在本财年的前11个月，关税收入总计为1720亿美元。美国财政部长贝森特在8月的一次内阁会议上表 示，他预计到今年年底，关税收入将逐月增长，可能达到年度5000亿美元的水平。他还认为最高法院将 批准特朗普对其实施的大部分关税启动的国家紧急状态，他对此有信心。 然而，周四的报告显示，尽管收入激增，截至8月份的财年预算缺口总额仍达到1.973万亿美元。一位财 政部高级官员表示，这一数字仅被2020年和2021年超过，而当时美国正在花费巨额资金应对新冠疫情危 机。 comex白银库存数据 日期 comex白银库存量(吨) comex白银库存量(盎司) 2025-9-12 16404.71 527423229.515 2025-9-11 16314.20 524513403.97 美国8月份关税收入创下单月新高，反映了特朗普总统提高关税的举措，不过这仍使今年迄今联邦政府 的赤字达到有记录以来的第三高水平。 美国财政部周二发布的一份报告显示，上月关税攀升至300亿美元，较去年8月飙升296%。与此同时， 月度预算赤字达到3450亿美元。考虑到日历差异，8月份的赤字比去年同期扩大了15%。 沪银主力合约上周五（9月12日） ...

若关税收入在年末保持与8月相近的水平，美国全年关税总收入预计将逼近3000亿美元。贝森特警告 称，如果最高法院最终裁定特朗普政府征收的部分关税非法，财政部可能被迫退还已征收款项的大约一 半，这将对财政造成沉重打击。 尽管关税收入大幅提升，财政部报告显示，截至8月的本财年累计赤字高达1.973万亿美元。财政部一位 高级官员在电话会议上表示，这一水平仅低于2020年和2021年，当时美国政府为应对新冠疫情而进行巨 额支出。不过，该官员补充称，剔除2024年递延税款及日历差异后，本财年前11个月的实际赤字比去年 同期缩小5%。由于9月是主要税收入账月份，全年最终赤字或将低于目前累计数据。 报告还显示，8月个人所得税收入持续增长，反映出工资水平提升及就业人数增加。但企业税收收入却 出现明显下滑。对于企业税收入是否因特朗普减税法案中企业税收抵免条款而下降，该财政部官员未作 具体回应，仅强调8月历来不是企业税收大月，9月的数据将更具参考意义。 智通财经APP获悉，美国财政部最新数据显示，随着总统特朗普上调关税，美国8月关税收入飙升至创 纪录的300亿美元，同比激增296%。然而，即便如此，美国财政赤字仍处于历史高位，成为 ...

The U.S. government collected $31.4 billion in tariff revenues in August, the largest monthly haul so far in 2025, underscoring the continued impact of trade duties on the economy. Total tariff revenue for 2025 has reached more than $183.6 billion, according to the latest "Customs and Certain Excise Taxes" figures released on Aug. 29 by the Treasury Department. TRUMP SAYS US WOULD BE 'DESTROYED' WITHOUT TARIFF REVENUE Tariff revenues rose steadily from $17.4 billion in April to $23.9 billion in May, before ...

美债交易员们正将特朗普政府的关税收入视为支撑美国公共财政的关键。如今，这一新的财政支柱正面 临司法挑战，投资者聚焦美债市场将面临何种风险。 据新华社报道，美国政府定于4月2日起对贸易伙伴征收"对等关税"，这一政策最初被市场视为可能引发 经济冲击的危险信号，曾在4月重创全球市场。但随着时间的推移，投资者开始指望这些关税带来的数 万亿美元收入，能够抵消特朗普减税法案带来的财政缺口，从而控制美国政府的借贷规模。 然而，这一新的市场逻辑在上周五受到了冲击。据央视新闻，当地时间8月29日获悉，美国上诉法院裁 定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。 尽管法院表示，加征关税措施仍可以维持到10月14日，但这一判决已足以动摇市场信心，并引发了对关 税收入可持续性的深刻疑虑。 分析师指出，对关税收入可能减少的担忧，是上周二和周三美债遭遇抛售的催化剂。投资者担心，如果 关税收入不及预期，美国财政部将被迫发行更多债券以弥补赤字，从而导致市场供给过剩，并对债券价 格构成压力。 从贸易战风险到财政"稳定器" 美国无党派的国会预算办公室（CBO）此前预测，特朗普的关税政策将在未来十年为美国政府增加4万 亿美元的收入。 这直接成为 ...

全球政府债券市场抛售情况 - 全球主要政府债券市场遭遇抛售 长期国债收益率全面攀升 英国30年期国债收益率收于5.69%创2006年以来最高水平 德国与荷兰30年期收益率分别升至3.4%和3.57%达2011年以来高位 法国30年期收益率报4.49%为2009年以来最高水平 日本30年期收益率上周触及2006年以来新高后回落至3.206% [1] - 美国30年期美债收益率盘中逼近5% 最高触及4.997%达2006年以来少见水平 债券价格下跌推升收益率 持有者面临较大账面损失 [1] 债市动荡驱动因素 - 德国政府支出大幅增加与美国富人减税政策加剧政府借款规模担忧 法国英国日本政治不稳定引发投资者质疑政府债务应对能力 [1] - 法国国会计划9月8日对政府债务削减方案发起不信任投票 政治僵局使财政紧缩难以推进 当前赤字水平令人担忧 [2] - 美国本财年赤字预计1.7万亿美元 较2024财年1.83万亿美元略有下降但仍处高位 关税收入不确定性或使赤字扩大 [2] 关税政策影响 - 美国上诉法院维持特朗普政府部分关税违法裁决 关税收入减少或退还可能推升赤字 打压长期美债 [2] - 今年4月至7月美国关税收入达944亿美元 远超去年同期240亿美元 但分析认为关税收入不足以显著改变整体财政状况 增加成本可能压缩企业盈利与所得税收入 [2] 经济数据与历史表现 - 美国稳健消费者支出数据推动美债长端收益率上行 强劲经济促使投资者卖出避险债券转向高风险资产 [2] - 长期国债在9月表现疲弱 过去十年间iShares International Treasury Bond ETF(IGOVUS)9月平均下跌1.46% iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLTUS)同期平均下跌2.6% [3]

美国联邦政府债务规模与结构 - 截至2025年8月11日美国联邦政府未偿公共债务总额突破37万亿美元其中公共债务部分即美国国债规模为29.64万亿美元占债务总额80% [2] - 债务结构包括向公众发行的公共债务和内部记账的政府内部债务后者涉及社会保障信托基金等公立信托基金 [2] - 上世纪90年代以来债务规模持续膨胀且增速不断加快经济危机期间出现爆发式增长例如次贷危机和新冠疫情 [4] 债务增长趋势与预测 - 按特朗普第一任期和拜登任内每0.5年新增1万亿美元的速度线性外推未来十年债务规模可能达57万亿美元 [5] - 考虑到新增1万亿美元用时每隔十年大幅缩短一半到三分之二未来债务规模可能远高于57万亿美元 [5] - 2025年上半年债务增速放缓新增1万亿美元用时近9个月而拜登任内2024年同期仅需4-6个月 [1][6] 2025年上半年债务增速放缓原因 - 债务上限触顶导致美债发行阶段性受阻2025年1月至6月27日财政部暂停发行中长期国债等证券并采取非常措施 [7] - 特朗普政府采取支出克制措施延迟支付基建项目拨款和缩减行政部门可自由支配开支并裁撤15.4万名联邦雇员占文职雇员总数6.7% [8] - 关税收入显著增长2025年1-7月达1256亿美元同比增长130.9%主要因对进口商品普遍加征10%对等关税 [9] 债务增速放缓的临时性与下半年展望 - 债务增速放缓核心原因是美债发行受阻而非根本性改善支出克制和关税补充作用较小 [10] - 预计2025年下半年美国国债净发行规模达1.3万亿-1.5万亿美元债务水平从37万亿美元升至38万亿美元用时可能重回4个月 [10] - 非常措施期债务增速骤降后上限解除通常出现报复性反弹历史经验包括2011年、2013年和2023年债务上限危机 [10] 财政政策与债务问题加剧 - 特朗普政府签署大而美法案实施大规模减税措施未来十年财政赤字额外增加3.4万亿美元债务额外增加4.1万亿美元 [11] - 法案追加2026财年1500亿美元国防预算政府效率部裁员节流仅省50亿美元远低于最初承诺削减2万亿美元开支的目标 [11] - 关税收入虽增长但相对于债务年增2万亿-3万亿美元规模作用有限未来10年关税年收入约2200亿美元 [12] 债务膨胀的经济影响 - 未来十年债务规模可能达57万亿美元以上按国债加权平均利率3%-3.5%计算年利息支出可能接近2万亿美元 [13] - 债务压力压缩公共支出空间社保、医保、国债利息和国防四大刚性支出占联邦预算超80%民生等领域可能被削减 [15] - 债务占比和赤字率持续升高可能进一步下调美国主权信用评级三大评级机构已全部取消美国最高评级 [15] 货币政策与美元影响 - 特朗普政府呼吁美联储降息300-400个基点使联邦基金利率目标区间降至0-1%以削减利息支出 [15] - 美联储可能重启量化宽松为财政扩张提供流动性支持但可能引发通胀反弹和美元信用受损 [15] - 美元指数下行概率增大债务/GDP比例每抬升10个百分点美元指数可能贬值3%-4% [16] 关税政策与贸易影响 - 特朗普政府对进口商品加征对等关税率10%-41%若持续实施本届政府任期内可能产生1.3万亿美元收入 [9] - 债务压力下高关税依赖增强关税税率易涨难跌 [16] - 加征关税可能推高通胀抑制经济增长导致2025年和2026年实际GDP增长率每年降低0.5个百分点 [12] 全球影响与长期趋势 - 美国债务增长通过财政赤字货币化、美元信用透支和贸易保护主义对全球经济产生负面外溢效应尤其冲击贸易大国和美债持有国 [18] - 长期看美元和美债的无风险资产地位弱化可能推动全球经济治理体系和货币体系改革促使各国加强经济韧性和政策协调 [18] - 美国债务问题实质是支出扩张远高于收入增长导致的长期财政失衡政策可能加剧而非扭转这一趋势 [12]

关税收入实际表现与预期差距 - 美国财政部长提出3000亿美元关税收入目标 但截至7月实际收入仅1000亿美元 剩余五个月需日均征收13亿美元才能达标[2] - 海关数据显示4月关税加征高峰期日均收入仅2.5亿美元 实际征收能力与目标存在巨大差距[2] 关税政策对贸易量的负面影响 - 中国对美国大豆加征10%关税后 美国对华出口量从2200万吨暴跌至300万吨 导致相关关税收入归零[4] - 巴西大豆趁机抢占中国市场 9-10月订单达1200万吨 进一步削弱美国农产品出口竞争力[4] 关税理论收入与实际测算差异 - 特朗普政府原预计对3.3万亿美元进口商品全面加税可带来6000亿美元年收入[6] - 经济模型测算显示实际收入可能仅2800亿美元 印证拉弗曲线关于税率超过临界点后收入下降的理论[6] 关税收入与债务偿还能力 - 美国国债规模超35万亿美元 3000亿关税收入不足以支付利息[7] - 2025年上半年国债利息支出达5000多亿美元 关税收入对债务覆盖能力有限[7] 关税政策对中小企业的冲击 - 纽约葡萄酒进口商因关税成本增加削减30%产品线[9] - 佛罗里达文具零售商提起法律诉讼 指控关税政策非法性[9] 就业市场与税收连锁反应 - 全国零售商联合会警告关税可能导致70多万个工作岗位消失[9] - 企业倒闭潮造成个人所得税和企业税收入减少 形成税收收入置换效应[9] 农业州政治压力与补贴成本 - 中国对美商品加征34%关税后 爱荷华州大豆协会威胁在中期选举中改变立场[11] - 白宫被迫提供610亿美元农民补贴 部分抵消关税收入实际价值[11] 通胀结构变化与货币政策困境 - 7月服务价格同比上涨4.2% 创2022年3月以来新高 部分涨价来自关税传导[12] - PPI数据显示服务业价格环比上涨1.1% 创三年新高 通胀从能源住房向商品领域扩散[16] 农业州经济衰退迹象 - 威斯康星州大豆价格跌至每蒲式耳9美元 农民每英亩亏损200美元[14] - 农业衰退与通胀压力形成"冰火两重天"局面 加大货币政策制定难度[14] 美联储政策分歧与市场预期 - 利率互换显示9月降息25个基点概率达92% 但后续路径存在较大分歧[14] - 副主席鲍曼支持年内降息三次 而巴尔金等官员担忧通胀反复[18] 全球供应链重构趋势 - 中国通过供应链多元化从巴西俄罗斯进口大豆 2025年国产大豆产量目标突破2300万吨[21] - 中国在南美投资120亿美元建设港口铁路 将巴西大豆运输周期缩短12天[21] - 美国企业将生产线转移至墨西哥和东南亚 国内制造业回流计划未能实现[21]

关税政策与财政收入 - 美国财政部预测今年关税收入将远超3000亿美元，最初预期需要大幅上调[1] - 第一轮关税于4月9日启动，对多数贸易伙伴征收10%关税，90天内带来1000亿美元收入[2] - 7月关税收入达280亿美元，同比激增273%，本财年累计达1420亿美元[2] - 特朗普政府以芬太尼问题为由对中国商品加征20%关税，后扩大至全球范围[2] - 若部分关税被取消，未来10年美国财政收入将减少2.4万亿美元[6] 企业影响与价格传导 - 家得宝二季度净收入与去年同期持平，每股收益未达预期，部分商品被迫提价[4] - 宝洁、沃尔玛等大型企业发出预警，约三分之一美国企业计划半年内提高商品价格[4] - 尽管家得宝超50%产品国内生产，进口商品价格上涨仍造成影响[4] - 特朗普声称关税由外国企业承担，但美国商品价格实际上涨，消费者成为最终承担者[5] 贸易关系与全球动态 - 欧盟、日本、韩国、印度等贸易伙伴从8月起面临10%至50%关税[5] - 对华24%关税暂缓90天至11月底，双方已进行三次会谈并取得进展[12] - 财政部长贝森特称印度在贸易中占美国便宜，需要加征关税[6] - 特朗普政府计划与加拿大、墨西哥等国进行谈判[12] 美联储政策与利率前景 - 交易员对美联储降息预期从4月25个基点升至当前76个基点[8] - 市场预期9月18日会议降息25基点概率为85%，降息50基点概率近乎为零[8] - 财政部长贝森特主张美联储基准利率应比当前低150-175个基点[8] - 若美联储增加一位鸽派理事，七位理事中鸽派可能占据四席[7] 财政赤字与债务压力 - 美国债务总额高达37万亿美元，高利率环境加剧财政压力[1] - 未来十年财政赤字预计比先前预期增加1万亿美元，2025财年达1.7万亿美元[4] - 2035年财政赤字预计达2.6万亿美元，"大而美"法案加剧赤字问题[4] - 关税收入优先用于偿还国债，但长期税收负担将转嫁至进口商和消费者[1] 行业特定影响 - 特朗普于8月5日宣布对进口药品征收小额关税，一年内最高可达250%[6] - 低利率政策旨在刺激房地产市场和配合减税、放松监管政策[10] - 就业市场疲软，5-6月非农数据下修25.8万人[8] - 分析师认为需制造小规模衰退为降息创造空间，再刺激私人部门[10]

摘要今日周三（8月20日)亚盘时段，国际黄金目前交投于3320.80美元附近，截至发稿，国际黄金最新 报3318.92美元/盎司，涨幅0.12%，最高上探3320.80美元/盎司，最低触及3311.19美元/盎司。目前来 看，国际黄金短线偏向看空走势。 今日周三（8月20日)亚盘时段，国际黄金目前交投于3320.80美元附近，截至发稿，国际黄金最新报 3318.92美元/盎司，涨幅0.12%，最高上探3320.80美元/盎司，最低触及3311.19美元/盎司。目前来看， 国际黄金短线偏向看空走势。 【要闻速递】 贝森特称，其先前预估的关税收入达3000亿美元这一数值将被大幅上调，不过暂未披露具体细节，仅表 明会"大幅增长"。他明确指出："此前我预估今年关税收入或为3000亿美元，如今必须调高该预期。"据 美国财政部7月数据显示，自4月特朗普推行全球关税政策起，已斩获1000亿美元关税收益。 特朗普曾描绘蓝图，欲将关税所得用于清偿国家巨额债务，并回馈民众以"红利"。受此影响，部分议员 近期提案，拟用关税资金向每位成年美国人及其子女发放至少600美元退税支票，四口之家有望获约 2400美元联邦退税。 然而，贝森特 ...

关税收入与国债偿还 - 美国财政部长预计特朗普征收的全面关税将使财政收入大幅增加，优先用于偿还联邦债务而非发放退税支票[1] - 此前预估关税收入为3000亿美元，但财政部长表示需大幅上调该数字，截至7月已获得1000亿美元关税收入[2] - 特朗普曾提出关税收入用途包括偿还国债和发放"红利"，但财政部长强调当前重点为降低赤字占GDP比重并偿还债务[2] 关税收入的潜在用途争议 - 部分议员提议利用关税收入向美国成人及受抚养子女每人发放至少600美元退税，四口之家或获2400美元[2] - 财政部长未与特朗普讨论过发放红利的方案，双方目前专注于偿还国债，未来或考虑补偿美国人民[2] 美联储降息预期与经济影响 - 财政部长将部分经济问题归咎于高利率，指出房地产市场和低收入家庭信用卡债务受冲击[3] - 特朗普敦促美联储降息以促进房地产建设回升，可能在一到两年内推动房价下降[3] - 美国7月独栋房屋开工和建筑许可小幅增加，但高抵押贷款利率和经济不确定性仍抑制购房需求[3] - 市场押注美联储9月降息概率达86.1%，财政部长此前建议降息50个基点以提振经济[3]