经济形势核心观点 - 自2010年经济增速换挡以来，需求约束成为主要挑战，当前核心问题是终端需求不足 [1][2] - 消费占GDP比重与国际平均水平存在约20个百分点的结构性偏差 [1][2] - 结构性偏差过去被房地产、基建等非生产性投资的高速增长所掩盖 [1][2] 结构性偏差具体分析 - 消费不足的偏差主要不是商品消费，而是服务消费不足 [1][2] - 服务消费不足的重点领域包括教育、医疗、社保、养老等与发展型消费和基本公共服务相关的领域 [1][2] - 随着房地产和基建等非生产性投资增速大幅回落，消费不足已成为拖累终端需求、导致产能过剩、名义增长低于实际增长的卡脖子短板 [1][2] 未来增长战略路径 - 十五五期间应将提高居民消费率作为稳增长的硬任务 [1][2] - 建议居民消费率每年提升不低于1个百分点，五年累计提升5个百分点 [1][2] - 提高消费率旨在为经济增长注入源头活水 [1][2]

经济增长机遇 - “十五五”时期经济发展面临深度城市化、前沿创新、推动现代化产业体系建设等机遇 [1] - 技术前沿创新方兴未艾，以DeepSeek为代表的新兴企业将引领未来增长方向 [2] - 深度城市化将带来消费升级和经济结构转型，消费提质扩容有巨大空间 [2] - 结构性改革、人口质量红利释放等可构成未来经济增长点 [2] - 2026年作为“十五五”开局之年，多重政策红利与战略布局将打开增长新空间 [2] 政策支持与积极因素 - 财政货币政策空间充足，未来应把政策资金重点用于解决源头性问题，提升终端需求 [1] - “十五五”规划启动实施与适度超前投资布局将为经济增长注入持久动力 [2] - 更为积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力，将有效支撑经济回升向好 [2] - 近一年宏观政策调整已产生积极成效，包括资产价格重塑加速、企业资产负债表持续修复、核心CPI稳步回升 [4] - A股资产规模扩大带来的财富效应逐步显现，各类积极因素正加速积累 [4] 产业与投资重点 - 建设现代化产业体系、建设强大国内市场、促进区域协调发展等领域在“十五五”时期能够形成可观的投资规模 [3] - 这些投资的适度超前布局会对2026年经济增长起到很大提振作用 [3] - 发展资本市场应当是“十五五”时期的重点，需关注投资和融资结合、发展衍生品、加强上市公司市值管理 [7] - 通过合理的运营、投资和战略调整保持健康资本结构，通过增发股份和回购股份调整股东结构 [7] - 强化现金分红和股东回购，重视通证化（RWA）市场 [7] 消费与需求提升 - 扩大消费需聚焦终端消费比重结构性偏低这一源头问题，政策资金应重点投向该领域 [6] - 财政政策资金应向提高中低收入群体收入、培育发展型消费倾斜 [6] - “十五五”期间通过将国有权益资本划拨社保基金并进入资本市场运作等方式，增加城乡居民养老保险人均每月养老金收入 [6] - 推动形成城乡统一的土地管理和居民财产权利制度，增加农村居民财产性收入 [6] - 建设消费强国需扩大进口，分享全球商品和服务，并发展服务消费特别是发展型消费 [6] 货币政策空间 - 2025年以来LPR仅在5月小幅下降10个基点，已连续6个月按兵不动 [5] - 这意味着2026年货币政策具有进一步宽松的空间 [5] - 化债持续推进和财政收入回升，地方资产负债表结构优化，扩大了财政政策施策空间 [5]

十五五时期经济增长机遇 - 技术前沿创新方兴未艾，以DeepSeek为代表的新兴企业将引领未来增长方向 [2] - 深度城市化将带来消费升级和经济结构转型 [2] - 消费提质扩容、结构性改革、人口质量红利释放将构成未来经济增长点 [2] - 现代化产业体系、强大国内市场、区域协调发展、科技创新、新质生产力、人口高质量发展、健康中国等领域将形成可观投资规模，适度超前布局对2026年经济增长起提振作用 [3] 宏观政策支持与效果 - 财政政策与货币政策协同发力，将有效支撑经济回升向好 [2] - 2026年货币政策具有进一步宽松空间，因2025年以来LPR仅在5月小幅下降10个基点，并连续6个月按兵不动 [5] - 财政政策空间因化债推进、财政收入回升及地方资产负债表结构优化而扩大 [5] - 宏观政策调整已产生积极成效，包括资产价格重塑加速、企业资产负债表持续修复、核心CPI稳步回升、A股资产规模扩大带来的财富效应逐步显现 [4] 扩大终端需求与消费重点 - 政策资金应重点投向解决终端消费比重结构性偏低这一源头问题 [6] - 财政政策资金应向提高中低收入群体收入、培育发展型消费倾斜 [6] - 通过国有权益资本划拨社保基金、短期财政补贴和完善长期缴费制度等方式，增加城乡居民养老保险覆盖人群人均每月养老金收入 [6] - 建设消费强国需扩大进口以分享全球商品和服务，并发展服务消费特别是发展型消费 [6] 资本市场发展重点 - 发展资本市场是十五五时期重点，需关注投资与融资结合 [7] - 需发展衍生品市场并加强上市公司市值管理 [7] - 通过合理运营、投资和战略调整保持健康资本结构，利用增发和回购股份调整股东结构 [7] - 需强化现金分红和股东回购，并重视通证化（RWA）市场 [7]

“十五五”时期经济增长机遇 - 技术前沿创新方兴未艾，以DeepSeek为代表的新兴企业将引领未来增长方向 [1] - 深度城市化将带来消费升级和经济结构转型 [1] - 消费提质扩容有很大空间，可通过改革收入分配制度、引入新技术实现 [1] - 结构性改革、人口质量红利释放将构成未来经济增长点 [1] - 建设现代化产业体系、强大国内市场、促进区域协调发展等领域将形成可观投资规模 [2] 2026年政策支持与积极因素 - “十五五”规划启动实施与适度超前投资布局将为经济增长注入持久动力 [2] - 更为积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力将支撑经济回升向好 [2] - 2026年货币政策具有进一步宽松空间，2025年以来LPR仅在5月小幅下降10个基点并连续6个月按兵不动 [3] - 化债推进和财政收入回升优化了地方资产负债表结构，扩大财政施策空间 [3] - 核心CPI稳步回升，A股资产规模扩大带来的财富效应逐步显现，积极因素加速积累 [2] 扩大终端需求与消费升级 - 扩大消费需聚焦终端消费比重结构性偏低这一源头问题 [3] - 财政政策资金应向提高中低收入群体收入、培育发展型消费倾斜 [3] - 通过国有权益资本划拨社保基金、短期财政补贴和完善长期缴费制度增加城乡居民养老金收入 [3] - 推动形成城乡统一的土地管理和居民财产权利制度，增加农村居民财产性收入 [3] - 建设消费强国需扩大进口分享全球商品服务，并发展服务消费特别是发展型消费 [3] 资本市场发展重点 - 发展资本市场是“十五五”时期重点，需把投资和融资结合起来 [4] - 要加强上市公司市值管理，通过合理运营、投资和战略调整保持健康资本结构 [4] - 通过增发股份和回购股份调整股东结构，并强化现金分红和股东回购 [4] - 要发展衍生品市场并重视通证化（RWA）市场 [4]