报告行业投资评级 - 棕榈油：看涨，豆油：看涨 [5] 报告的核心观点 - 2025年上半年棕榈油波动大主导油脂行情，豆油相对平淡；下半年在美生物燃料新政影响下油脂市场将开启新篇章，价格重心上移 [1][2] - 推荐关注三季度下半段至四季度棕榈油与豆油01合约多单机会，棕榈油价格中枢预计维持在8400元/吨以上，豆油价格中枢预计维持8000元/吨以上；三季度上半段以震荡走势为主，棕榈油震荡区间预计为8200 - 8900元，豆油震荡区间预计7800 - 8500元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025H1行情回顾 - 上半年豆油市场平静，主力合约最大波动幅度不足1000点，一季度震荡，二季度初因供应短缺上涨后又震荡，6月初受伊以冲突和美国生物燃料政策影响上涨后回落 [15] - 上半年棕榈油波动大，主力合约最大波动幅度超1600点，1月延续弱势后因天气和需求因素上涨，后又因产量恢复、印度取消订单等因素回落，4月受政策和增产影响跳水，6月初再度走强后高位震荡 [16] 2025H2展望 国际市场 - 美国生物燃料政策使美豆油内需增加，全球豆油供应收缩，美豆油及南美豆油价格上涨，棕榈油底部支撑抬高 [18] - 马来增产基本兑现，后续产量难大幅增长，下半年产量维持正常季节性节奏，出口预计理想，内需维持月均30 - 40万吨，期末库存预计达154万吨 [20][31] - 印尼产量增长潜力高于马来，预计2025年产量达4980万吨；B40执行情况偏慢，生柴基金虽能完成B40补贴但面临问题，下半年核心在于B40执行进度和对B50的态度 [43][60] - 美国RVO义务大幅提升，美豆油平衡表显著收紧，将抬升全球油脂价格中枢，对美豆平衡表影响较小 [66][76] - 南美大豆丰产，巴西出口将受玉米挤占，阿根廷豆油出口需求仍在，6月30日出口减税结束后报价将维持坚挺；巴西将生物柴油掺混比例从14%上调至15%，预计豆油需求增量约47万吨 [77][85] - 印度食用油库存紧张，有紧迫补库需求，预计6月和8 - 9月出现补库高峰，8 - 9月有望实现超100万吨的月均棕榈油进口 [90][106] 国内市场 - 我国棕榈油库存底部已现，进口利润好转，采购以近月为主，后续将间歇性采购，进口数目维持在30 - 40万吨；需求旺季将到，豆棕价差有望平水但持续时间有限 [115][123] - 我国豆油从供应紧张中恢复，库存积累，三季度供应不缺，美豆生长和中美关系影响远月供应，7 - 8月美豆生长期和9月收获期有多头炒作空间 [123] 行情研判与建议 - 下半年油脂市场将走强，主升浪在三季度后半段至四季度，建议偏多配置；推荐关注三季度下半段至四季度棕榈油与豆油01合约多单机会，三季度上半段以区间操作对待 [126][127]

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 5 月 13 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：CBOT 大豆期货创下三个月新高，主要受贸易紧张局势缓解以及美国农业部报告利多支撑。美 豆产量预估大幅下调幅度超过出口下调幅度，导致美豆库存超预期下调，给美豆期价带来提振。本次报告 由于美豆部分超预期的利多影响，报告后美豆期价迎来反弹，在内外盘豆类价差修复过后，国内豆类市场 也将获得提振。国内受到供应恢复预期的压制，豆粕期价暂时维持震荡偏强运行。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价 ...