油脂：SGS：预计马来西亚 12 月 1-10 日棕榈油出口量为 280048 吨，较上月 同期出口的 190533 吨上涨 46.98%。CGC：截至 12 月 7 日当周，加拿大油菜籽出 口量较前一周增加 81.9%至 28.92 万吨，之前一周为 15.9 万吨。自 2025 年 8 月 1 日至 2025 年 12 月 7 日，加拿大油菜籽出口量为 237.64 万吨，较上一年度同 期的 402.9 万吨减少 41%。截至 12 月 7 日，加拿大油菜籽商业库存为 127.27 万 吨。 【冠通期货研究报告】 油粕日报：偏弱震荡 发布日期：2025 年 12 月 15 日 豆粕：USDA 民间出口商报告：民间出口商报告向中国出售了 13.2 万吨大豆， 于 2025/2026 年度交付。阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至 12 月 11 日，阿根廷 2025/26 年度大豆种植率为 58%，上周为 49%，去年同期为 66%。 据 Mysteel 调研显示，12 月 12 日，全国主要油厂豆粕成交 8.25 万吨，较前一 交易日减 6.84 万吨，其中现货成交 2.50 万吨，较前一交易日减 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场受中国恢复采购美国大豆预期推动，美豆远月合约冲高回落，市场博弈态势缓和未形成明确趋势，短期成本推动逻辑取代供应逻辑，豆粕期价反弹接近震荡区间上沿后有回落风险 [5] - 油脂市场整体偏弱运行，受高库存压力和需求端低迷影响，棕榈油市场核心矛盾是马来西亚库存压力大与国内需求疲软，中美经贸关系缓和难扭转基本面弱势，短期粕强油弱，棕榈油期价承压 [7] 根据相关目录分别总结 豆粕（M） - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期观点为震荡，核心逻辑受中国采购美豆预期、中美贸易协议细节、南美天气、中国采购节奏影响，短期成本推动逻辑下豆粕期价反弹后有回落风险 [5] - 影响因素包括中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油（P） - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期观点为偏弱，核心逻辑是油脂市场受高库存和需求低迷影响整体偏弱，马来西亚棕榈油库存压力大与国内需求疲软，中美经贸缓和难改基本面弱势，短期期价承压 [7] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6] 豆油（2601） - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，影响因素有中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] 豆粕（2601） - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，影响因素有中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈（2601） - 短期观点为偏弱，中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，影响因素有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价受中美贸易关系、国内市场库存矛盾及资金支持减弱等因素影响，短期震荡偏弱运行，中期震荡 [5] - 棕榈油期价受国际油价承压、各国政策不确定性及宏观情绪影响，在市场情绪未修复前震荡偏弱，中期震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是中美贸易关系前景扰动市场，关税加码与谈判不确定，叠加国内近月高库存、远月缺口预期矛盾，资金支持减弱 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是国际油价承压外溢影响持续，各国政策不确定性增加，油脂需求替代显现，市场受宏观情绪影响大，资金谨慎 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡，受阿根廷出口税政策、国内供应压力、四季度到港、国庆假期资金偏好等因素影响[5] - 棕榈油日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡，受国内进口利润、到港、需求、库存及政策预期、出口数据等因素影响[7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点：震荡偏强 [5] - 中期观点：震荡 [5] - 参考观点：震荡偏强 [5] - 核心逻辑：阿根廷暂停谷物及副产品出口税冲击全球供应，国内供应压力增加需关注四季度到港，国庆假期临近资金交易短期逻辑，盘面或止跌回稳 [5] 棕榈油 - 日内观点：震荡偏强 [7] - 中期观点：震荡 [7] - 参考观点：震荡偏强 [7] - 核心逻辑：国内进口利润倒挂抑制采购，近月到港多需求有限库存有压力，短期受政策、出口、库存和临池油脂影响宽幅震荡 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期期价震荡持续，中期震荡，日内震荡偏弱，因美农报告下调美豆单产未改变美豆丰产预期，对国内豆类影响有限，且中美贸易关系未改善前内外盘豆类期价走势分化行情将持续 [5] - 棕榈油短期能源属性退居其次，交易逻辑向疲弱的产业链回归，产业链环境转弱，市场情绪回落令期价整体转弱，短期、中期震荡，日内震荡偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 豆粕2601短期、中期、日内观点均为震荡偏弱，参考观点震荡偏弱，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 豆油 - 豆油2601短期、中期、日内观点均为震荡偏弱，参考观点震荡偏弱，核心逻辑包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7] 棕榈 - 棕榈2601短期、中期、日内观点均为震荡偏弱，参考观点震荡偏弱，核心逻辑有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类油脂市场各品种日内和中期观点多为震荡偏弱或震荡，短期豆类期价高位反复性强，各品种受不同因素影响价格波动加剧 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5][7] - 核心逻辑是中美贸易关系影响美豆出口前景，国内弱现实和强预期格局未变，市场情绪转弱致内外盘豆类期价同步回落，短期豆粕期价盘面波动加剧 [5] - 影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 豆油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [6][7][8] - 核心逻辑是豆油市场围绕原料大豆成本支撑、美国生物柴油政策预期、国内库存压力化解展开，原料大豆价格走弱使成本支撑减弱，短期豆油期价高位动荡加剧 [8] - 影响因素有美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [7][8] - 核心逻辑是国际油价波动对油脂市场外溢影响持续显现，棕榈油受影响最显著，其产业链向好趋势未变，美国原则上同意将印尼棕榈油等排除在19%关税之外构成支撑，短线资金离场加剧盘面波动，期价高位波动为主 [8] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类油脂各品种短期、中期和日内观点多为震荡偏弱，豆粕、豆油、棕榈油2601合约参考观点均为震荡偏弱 [5][6][7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是中美贸易关系影响美豆出口前景，国内弱现实和强预期格局未变，短期豆类期价高位反复性强，市场情绪转弱致内外盘豆类期价同步回落，盘面波动加剧 [5] - 影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 豆油 - 短期、中期和日内观点均为震荡偏弱，参考观点为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑涉及美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [6][8] - 核心逻辑是国际油价波动对油脂市场外溢影响持续显现，棕榈油作为能源属性最强的油脂品种受影响显著，期价高位动荡加剧 [8] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价受巴西大豆高升水和国内远月合约供应与成本双重支撑，短期高位波动，日内和参考观点为震荡偏弱，中期为震荡 [5] - 棕榈油期价受东南亚产业链向好预期支撑，虽短期连续上涨后因短线资金平仓高位反复，但整体强势趋势仍在，日内和参考观点为震荡偏强，中期为震荡 [7] 各品种总结 豆粕（M） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是中美谈判释放乐观信号使巴西大豆高升水小幅回落，但美豆出口未实质改善前高升水格局难改，为国内豆粕提供原料成本支撑，远月合约有供应和成本双重支撑 [5] 棕榈油（P） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [7] - 核心逻辑是东南亚棕榈油产业链向好预期支撑期价，情绪波动下高位波动，下方支撑强，短期连续上涨后短线资金平仓致期价高位反复，整体强势趋势仍在 [7] 其他品种（2601合约） - 豆粕2601短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] - 豆油2601短期偏强，中期震荡，日内及观点参考为震荡偏强，核心逻辑包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] - 棕榈2601短期、日内及观点参考为震荡偏强，中期震荡，核心逻辑有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]

报告行业投资评级 - 维持看多油脂 [2] 报告的核心观点 - 美国生物燃料政策利空出尽，利多油脂 [2] 现货价格 - 2025年8月21日，24度棕榈油天津、张家港、黄浦价格分别为9770、9650、9620，较8月20日分别上涨110、110、110 [1] - 2025年8月21日，一级豆油天津、张家港、黄浦价格分别为8540、8660、8640，较8月20日分别上涨30、30、30 [1] - 2025年8月21日，四级菜油张家港、武汉、成都价格分别为9900、9950、10160，与8月20日持平 [1] 期货数据 - 2025年8月21日，豆棕主力合约价差为 -1106，较8月20日上涨34；菜豆主力合约价差为1397，较8月20日下跌17 [1] - 2025年8月21日，棕榈油仓单790，较8月20日减少614；豆油仓单15310，与8月20日持平；菜油仓单3487，与8月20日持平 [1] 美国生物燃料 - 21日晚消息称，特朗普政府预计最早于周五就小型炼油厂申请豁免生物燃料强制掺混要求作出裁决，最早于下周发布关于豁免产量重新分配的补充规定，该规定包含多项方案 [1] 棕榈油 马来方面 - 据SPPOMA，8月1 - 20日棕榈油单产较上月同期 -2.12%，出油率 +0.46%，产量 +0.3%；8月1 - 15日单产较上月同期 -1.78%，出油率 +0.51%，产量 +0.88%；8月1 - 10日单产较上月同期 -8.67%，出油率 +0.46%，产量 -6.3%；8月1 - 5日单产较上月同期 -19.32%，出油率 +0.39%，产量 -17.3% [1] - 据ITS，8月1 - 20日棕榈油出口较上月同期 +13.6%；8月1 - 15日出口较上月同期 +16.5%；8月1 - 10日出口较上月同期 +23.3%。据AmSpec，8月1 - 15日出口较上月同期 +21.3%；8月1 - 10日出口较上月同期 +23.7% [1] 国内库存 - 报告提及国内棕榈油周度商业库存情况，但未给出具体数据 [1] 美豆相关 天气 - 未来两周美豆天气转为干旱，或对美豆单产带来不利影响，但结合较低温度预期和目前优秀作物状况，预计边际影响较小 [1][2] 产情 - 截至8月17日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为68%。大豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为94%，五年均值为95%。大豆结荚率为82%，上一周为71%，上年同期为80%，五年均值为82% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价受资金松动、中美贸易关系影响动荡加剧，日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡 [5] - 棕榈油因马来西亚棕榈油出口强劲、库存不及预期及印尼生物柴油表态影响，日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点：震荡偏弱 [5] - 中期观点：震荡 [5] - 参考观点：震荡偏弱 [5] - 核心逻辑：昨日午后特朗普推特表态提振美豆，国内豆粕期价因资金松动回落，产业链环境未变，短期中美贸易关系影响市场情绪 [5] 棕榈油（P） - 日内观点：震荡偏强 [7] - 中期观点：震荡 [7] - 参考观点：震荡偏强 [7] - 核心逻辑：MPOB 供需月报显示马棕出口强劲、库存不及预期，印尼生物柴油表态影响出口供应总量 [7] 其他品种 - 豆粕 2601：短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] - 豆油 2601：短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，影响因素有美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] - 棕榈 2509：短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]