报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月房地产新开工环比下滑，降幅缩窄 [5] - 本期螺纹钢产降库降表需增加，热卷产增库增表需下降，五大材表需环比回升，螺纹库存去化，压力或缓解，关注卷螺价差缩窄机会 [5] - 螺纹钢2601合约震荡，热卷2601合约震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 未提及 供给 - 8月我国出口钢材951.0万吨，同比增长0.1%，增幅较上月回落25.5个百分点；1 - 8月出口钢材7749.0万吨，同比增长10.0%，增幅较上月回落1.4个百分点 [7] - 铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，同比+17.19万吨 [7] - 五大材产量855.46，环比-1.78，同比+47.44；螺纹产量206.45，环比-5.48，同比+12.22；热卷产量326.49，环比+1.35，同比+25.21 [7] - 电炉开工70.63%，环比-1.29% [7] 库存 - 五大材总库存1519.74，环比+5.13，同比+137.51；螺纹650.28，环比-3.58，同比+184.82；热卷377.99，环比+4.67，同比-43.74 [7] 需求 - 五大材周度表需850.33，环比+7，同比+5.83 [7]

卷螺价差走势分析 - 自7月31日至9月12日，2510合约卷螺价差上涨175元/吨至360元/吨，2601合约价差上涨101元/吨至237元/吨，均创历史同期新高 [1] 螺纹钢基本面疲弱 - 螺纹钢产量同比偏高，而需求低于去年同期，导致其总库存拐点在8月第一周出现，早于去年 [1] - 自8月初至上周，螺纹钢总库存上升19.69%，基本面压力显著大于热轧卷板 [1] 热轧卷板基本面相对稳健 - 热轧卷板产量与需求基本匹配，自8月初至上周库存仅上升7.29%，与去年同期相比存在明显差距 [1] 2510合约价差受交割逻辑主导 - 近月价差涨幅大于远月，因螺纹钢面临更大的卖交割压力 [2] - 华东地区期现正套操作导致螺纹钢社会库存积压，上海、杭州两地螺纹钢社会库存总计135.22万吨，创历史同期新高 [2] - 截至9月12日，上期所螺纹钢仓单数量为25.22万吨，创上市以来新高，而热轧卷板仓单为5.88万吨，处于近5年同期低位 [2] 2601合约价差受套利因素影响 - 远月合约价差走势受资金套利行为影响，而非交割压力 [3] - 电炉亏损扩大导致开工下降，可能缓解螺纹钢产量偏高问题，且传统需求旺季来临，螺纹钢需求端有环比改善空间 [3] - 热轧卷板需求面临不确定性，三大白电9月排产量同比下降7.2%，且汽车产销量增速可能因高基数和补贴退出而放缓 [3]