纯苯、苯乙烯周报 国泰君安期货研究所·黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 日期：2025年8月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周纯苯、苯乙烯总结：纯苯短期偏强，压缩EB利润 | | • • | 反内卷问题仍然在发酵，但是能化仍未开始补涨，短期影响有限。 纯苯国产：7月计划检修损失量10万吨左右（富海、福海创、浙石化、天津石化），8月检修损失量下滑至4万吨。关注7月中海油大榭7 | | --- | --- | --- | | | | 月18日投产，8月裕龙石化（重整+歧化）、吉林石化、京博、湖南石化等新装置的落地情况。 | | 供应 | • | 纯苯进口：美国对海外持续征收关税以及美国国内下游装置重启，美国纯苯价格企稳反弹，USGC BZ对RBOB溢价继续上涨。夏季汽油 | | | | 高峰季到来，炼厂开工提高，但是7月之后由于纯苯经济性不佳，出率仍在下降。STDP装置利润为负。美国苯乙烯利润从高位开始被挤 | | | | 压，但是开工率已经从6月的50%恢复到7月将近65%-70%。欧洲市场裂解 ...

FICC日报 | 2025-08-07 船司价格高频调整，关注马士基WEEK34周价格是否再度修 正 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹32周报价1846/3102，33周报价1760/2960,34周报价1590/2660；HPL 8月上 半月船期报价1735/2835，8月下半月船期报价1735/2835，9月上半月船期报价1735/2835。 MSC+Premier Alliance：MSC 上海-鹿特丹8月上半月船期价格1820/3040，8月下半月船期报价1820/3040；ONE 8 月上半月船期报价2194/2943，8月下半月船期报价2194/2943；HMM上海-鹿特丹8月上半月船期报价1615/2800，8 月下半月船期报价1615/2800; YML8月11日-8月底船期报价降至1650/2800。 Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹8月份上半月船期报价1810/3220，8月下半月船期报价1860/3320；EMC8月下半 月船期报价2055/3160；OOCL 8月上半月船期报价1900/3000，8月下半月船期价格19 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期来看碳酸锂市场因新项目涌现供应过剩逻辑不变，但短期情绪波动大，供应不确定，供需边际改善，仓单水平低，矿山减产结果明确前价格宽幅震荡 [1][5][59][63] - 套利策略上建议关注 LC2509 - LC2511 正套（买 LC2509/卖 LC2511）和 LC2511 - LC2601 反套（卖 LC2511/买 LC2601） [1][5][59][63] 根据相关目录分别进行总结 价格回顾与四大变化 价格回顾 - 年初至今锂价走势分三段：春节前利多炒作及强需求使锂盐锂矿价格反弹；2 - 5 月因供应放量超预期等五因素价格承压回落；6 月初至今基本面边际改善价格反弹 [12][13] 四大变化 - 宏观情绪：用碳酸锂价格和中信期货商品指数的 R 方展示共振，2025 年宏观对碳酸锂影响更突出，4 月以来因中美关税问题影响显著提升，6 月后中美关系缓和，市场转多头，碳酸锂空头撤离 [18][19][20][21] - 供应或阶段性收缩：碳酸锂价格下跌使中国进口或减少，5 - 6 月智利出口中国碳酸锂同比大幅下滑，6 月锂精矿进口量也下滑 [24][25] - 淡季需求略超预期：过去碳酸锂需求 6 - 7 月为淡季，2025 年 6、7 月需求仍增长，预计正极产量环比分别增 3.7%和 2.5% [32][33] - 仓单快速去化：3 月下旬起期货下跌使现货升水，企业套保少、交仓意愿弱、采购仓单意愿升，4 月集中注销后仓单量 5 月下旬下降，6 月底仅余 2.2 万吨，仓单低位减少或支撑期货价格 [35][36][38] 关键影响因素 - 矿山问题：7 月中旬以来矿山违规和续证问题受关注，官方公告停产影响产量少，但江西锂云母矿和部分企业采矿证问题或约束供应，短期难证实或证伪，停产则三季度供应有缺口、价格反弹，证伪则回归基本面 [40][43][51][52] - 反内卷情绪：7 月初起反内卷情绪发酵，碳酸锂冶炼端影响小，矿端或因建设绿色矿山等提高标准和成本，短期新能源汽车反内卷或使企业减少采购，长期下游稳价提价或改善产业链利润 [45][46][53][54] - 仓单问题：7 月仓单集中注销且低位下降，价格上涨使仓单注册意愿增强，8 月或进一步注册，截至 7 月 24 日 LC2509 合约持仓超 40 万手，8 月仓单增量不大则有风险 [49][55] 供需平衡 - 7 - 8 月需求小幅超预期、进口不及预期，供需维持紧平衡，9 月若旺季持续将产生近 2000 吨缺口，主要矿山扰动会使 8 月缺口明显，带动去库和价格上行 [56][57] 策略推荐 - 长期供应过剩逻辑不变，短期价格宽幅震荡，建议关注 LC2509 - LC2511 正套和 LC2511 - LC2601 反套 [1][5][59][63] - 9 月有供应减量和需求旺季预期，矿山减产落地价格走强，9 - 11 月价差有望扩大，是正套机会；减产证伪则价差波动缩小 [2][5][60][61][63] - 11 - 1 月是消费淡季，11 月集中注销或压制价格，价格回落使价差结构成 Contango，可关注 LC2511 - LC2601 反套，该策略受矿山减产影响小，6 月价差因仓单问题缩小，四季度或回到 - 1000 元/吨以下 [3][5][62][63]

跨期套利跟踪 2025/08/06 铜 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货月 五月-现货月 价差 230 230 210 160 理论价差 494 886 1286 1687 锌 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货月 五月-现货月 价差 120 130 125 110 理论价差 214 335 455 575 铝 次月-现货月 三月-现货月四月-现货月 五月-现货月 价差 -15 -45 -85 -145 理论价差 214 329 444 559 铅 次月-现货月 三月-现货 月 四月-现货月 五月-现货月 价差 75 70 95 135 理论价差 209 313 418 522 镍 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货 月 五月-现货月 价差 420 570 740 980 锡 5-1 价差 -810 理论价差 5552 期现套利跟踪 2025/08/06 铜 当月合约-现货 次月合约-现货 价差 -245 -15 理论价差 172 641 锌 当月合约-现货 次月合约-现货 价差 -50 70 理论价差 119 249 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜2025年8月4日现货国内价格78370、LME价格9595、比价8.16，三月国内价格78390、LME价格9645、比价8.11，现货进口均衡比价8.19、盈利-18.16，现货出口盈利-12.21 [1] - 锌2025年8月4日现货国内价格22310、LME价格2740、比价8.14，三月国内价格22330、LME价格2751、比价6.04，现货进口均衡比价8.68、盈利-1484.30 [1] - 铝2025年8月4日现货国内价格20520、LME价格2572、比价7.98，三月国内价格20465、LME价格2575、比价7.95，现货进口均衡比价8.51、盈利-1364.15 [1] - 镍2025年8月4日现货国内价格118650、LME价格14742、比价8.05，现货进口均衡比价8.27、盈利-1639.80 [1] - 铅2025年8月4日现货国内价格16450、LME价格1925、比价8.60，三月国内价格16745、LME价格1967、比价11.37，现货进口均衡比价8.88、盈利-549.50 [3] 跨期套利跟踪 - 铜2025年8月4日次月 - 现货月价差300、理论价差493，三月 - 现货月价差290、理论价差883，四月 - 现货月价差230、理论价差1283，五月 - 现货月价差200、理论价差1682 [4] - 锌2025年8月4日次月 - 现货月价差 - 35、理论价差215，三月 - 现货月价差 - 25、理论价差336，四月 - 现货月价差 - 30、理论价差456，五月 - 现货月价差 - 55、理论价差577 [4] - 铝2025年8月4日次月 - 现货月价差 - 70、理论价差214，三月 - 现货月价差 - 115、理论价差329，四月 - 现货月价差 - 160、理论价差444，五月 - 现货月价差 - 210、理论价差559 [4] - 铅2025年8月4日次月 - 现货月价差295、理论价差207，三月 - 现货月价差305、理论价差310，四月 - 现货月价差325、理论价差414，五月 - 现货月价差280、理论价差517 [4] - 镍2025年8月4日次月 - 现货月价差770，三月 - 现货月价差900，四月 - 现货月价差1160，五月 - 现货月价差1400 [4] - 锡2025年8月4日5 - 1价差1150、理论价差5510 [4] 期现套利跟踪 - 铜2025年8月4日当月合约 - 现货价差 - 205、理论价差230，次月合约 - 现货价差95、理论价差707 [4] - 锌2025年8月4日当月合约 - 现货价差45、理论价差136，次月合约 - 现货价差10、理论价差250 [5] - 铅2025年8月4日当月合约 - 现货价差 - 10、理论价差122，次月合约 - 现货价差285、理论价差233 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年8月4日铜/锌沪（三连）3.51、伦（三连）3.53，铜/铝沪（三连）3.83、伦（三连）3.75，铜/铅沪（三连）4.68、伦（三连）4.88，铝/锌沪（三连）0.92、伦（三连）0.94，铝/铅沪（三连）1.22、伦（三连）1.30，铅/锌沪（三连）0.75、伦（三连）0.72 [5]

尿素市场7月行情分析 - 尿素主力09合约7月呈宽幅震荡态势，价格冲高回落，波动弹性较大 [1] - 外围情绪扰动是价格波动主因，市场情绪反复导致盘面趋势不明显 [1] - 月底尿素主力期价随商品整体情绪降温而下移 [1] 供需基本面 - 供给端相对稳定，存量负荷变动小 [1] - 需求端受复合肥负荷季节性增加和出口提振，产业去库顺畅 [1] - 月底因终端采购积极性低、港口库存下降和煤炭价格调整，产业库存反弹 [1] - 整体供需改善有限，对盘面助力不足 [1] 后市展望 - 宏观与产业博弈或持续，市场对后续宏观仍有预期 [1] - 尿素需求支撑有限：农业需求消退，工业需求增量支撑不足 [1] - 产业面临去库压力，预计8月价格大概率宽幅震荡调整 [1] 套利策略 - 09合约将逐步演绎交割逻辑，反弹动能不足 [1] - 主力合约移仓过程中，UR09&01价差走弱动能趋缓 [1] - 前期反套可逐步获利平仓 [1]

纯碱价格走势 - 7月纯碱主力09合约价格先扬后抑，受宏观与产业博弈影响，价格波动弹性放大 [1] - 中上旬在反内卷政策乐观预期下盘面快速拉涨，月底因宏观政策弱于预期导致情绪降温拖累价格下行 [1] - 8月纯碱盘面预计弱势调整概率大，外围情绪仍是价格波动关键因素 [1] 供需基本面 - 纯碱负荷环比下降，但下游采购意愿欠佳，终端需求疲软 [1] - 产业库存和交割库存环比增加，库存绝对量压力大 [1] - 供给端缩量有限，新增产能释放使未来供给压力渐显 [1] - 需求端或缩量，光伏玻璃缩量更明显，供增需弱令盘面承压 [1] 交割与套利逻辑 - 09合约面临交割逻辑，成本支撑弱化和市场情绪降温加速价格下行 [1] - 交割库容偏紧，期现出货不顺，后续仍承压 [1] - SA09&01价差偏弱运行，主力移仓后价差进一步走弱空间有限 [1]

报告行业投资评级 - 对二甲苯趋势强度为 -1，趋势偏弱 [8] - PTA 趋势强度为 -1，趋势偏弱 [8] - MEG 趋势强度为 -1，趋势偏弱 [8] 报告的核心观点 - PX 商品市场整体走弱，多头减仓，建议多 PX 空 PTA01 合约，PXN 逢高空 [8] - PTA 基差反套月差关注逢低正套，关注 01 合约多 PX 空 PTA，9 - 1 月差正套 [8] - MEG 基差正套，月差反套，关注空乙二醇多 L 套利 [9] 市场概览 - PX 因中美贸易谈判缺乏进展担忧加剧，现货市场承压，8、9 月供应紧张缓解或限制价格上涨，PX - 石脑油价差走弱 [3] - 截至 7 月 31 日，中国 PX 开工率约 80.5%，与前一周基本持平，尾盘石脑油价格僵持，7 月 31 日 PX 价格下跌 [5] 各品种基本面情况 PX - 日本出光 21 万吨重启，40 万吨装置停车，供应边际减少 [8] PTA - 华东一套 150 万吨 PTA 装置因故临时性停车，预计影响 3 天；逸盛新材料等装置降负，至周四 PTA 负荷在 75.3%，目前开工率在 81.2% 附近 [5] - 未来 8 月嘉兴石化 220 万吨检修、东营威联化学 250 万吨预计重启、逸盛海南 200 万吨预计停车改造 3 个月、大连 225 万吨预计检修，三房巷海伦石化 300 万吨新装置带来供应增量 [9] MEG - 内蒙古一套 30 万吨/年合成气制乙二醇装置临时停车，预计一周内恢复；新疆一套 40 万吨/年合成气制乙二醇装置已点火重启，预计下周出料 [6] - 截至 7 月 31 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 69%（环比上期上升 0.65%），草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 75%（环比上期上升 0.64%） [6] - 6 月进口 62 万吨，7 月预计 63 万吨，8 月预计 60 万吨以下，9 月沙特装置开工回升进口量将回升；国产煤制乙二醇装置开工提升至 74%，国产乙二醇总负荷 66%（-1.37%） [10] 聚酯 - 本周两套装置检修，周末短停装置开启，其他装置负荷微调，整体聚酯负荷区间波动，截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷在 88.2% 附近 [6] - 安徽一套 30 万吨聚酯新装置投产，配套生产涤纶长丝 [6] - 本周涤纶工业丝大厂开工负荷明显下降，至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷降至 67% 左右 [6] - 江浙涤丝 7 月 31 日产销整体偏弱，平均产销估算在 4 成偏下 [6] - 7 月 31 日直纺涤短销售一般，平均产销 53% [7] 各品种期货及现货数据 期货数据 | 期货 | 昨日收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 月差昨日收盘价 | 月差前日收盘价 | 月差涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PX 主力 | 6928 | -48 | -0.80% | 64 | 106 | -42 | | PTA 主力 | 4808 | -36 | -0.99% | -32 | 2 | -34 | | MEG 主力 | 4414 | -36 | -0.81% | -27 | -28 | 1 | | PF 主力 | 6464 | -36 | -0.55% | -58 | -54 | -4 | | SC 主力 | 531.3 | 2.7 | 0.51% | 5.2 | 7.1 | -1.9 | [2] 现货数据 | 现货 | 昨日价格 | 前日价格 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | PX CFR 中国（美元/吨） | 859.33 | 866.33 | -7 | | PTA 华东（元/吨） | 4826 | 4858 | -32 | | MEG 现货 | 4492 | 4525 | -33 | | 石脑油 MOPJ | 611 | 608.25 | 2.75 | | Dated 布伦特 (美元/桶) | 72.7 | 73.56 | -0.85 | [2] 现货加工费数据 | 现货加工费 | 昨日价格 | 前日价格 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | PX - 石脑油价差 | 292.5 | 279.55 | 12.96 | | PTA 加工费 | 192.67 | 198.31 | -5.64 | | 短纤加工费 | 84.81 | 115.62 | -30.82 | | 瓶片加工费 | -22.45 | -28.79 | 6.34 | | MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差 | -6.01 | -6.01 | 0 | [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本端大幅上涨，可多PX空PTA01合约，PXN逢高空，关注月差滚动正套 [1][6] - PTA成本支撑，关注01合约多PX空PTA，基差维持反套操作，关注9 - 1月差正套 [1][6] - MEG单边趋势仍偏弱，基差正套，月差反套，关注空乙二醇多L套利 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX方面，30日价格上涨估价达866美元/吨较29日涨9美元，中东一套134万吨装置近日出产品负荷提升中 [3] - PTA方面，华东一套320万吨新装置一条线近日投料生产已出产品在调试，华北一条5万吨IPA装置重启预计下周出产品 [3] - MEG方面，30日本周及下周现货、8月下期货有不同成交价，宁波、华南市场有对应现货均价，还给出月结参考价和月均价 [4] - 聚酯方面，江浙涤丝30日产销局部放量平均产销估算6 - 7成，30日直纺涤短销售一般平均产销43% [4][5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0呈中性 [5] - PTA趋势强度为 - 1呈偏弱 [5] - MEG趋势强度为 - 1呈偏弱 [5] 观点及建议 - PX方面，日本装置供应边际减少，PTA去库格局，成本端走强，PXN逢高空 [6] - PTA方面，三房巷新装置落地供应压力增加，基差反套，关注9 - 1月差正套，8月装置有检修重启变动，聚酯开工或短期见底，盘面01合约加工费趋势向下 [6] - MEG方面，基差正套月差反套，港口库存下跌但09合约有交割压力，进口量有预计变化，国产装置开工有情况，各工艺利润修复，关注部分环氧乙烷装置转产乙二醇 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期反内卷情绪高涨但实际影响有限，压缩EB利润，纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性以压缩利润为主，苯乙烯高产量、高利润、高库存格局下仍为空配，港口库存加速累库，纯苯下游开工恢复，产业进入补库存阶段，短期市场有支撑，应关注压缩苯乙烯利润的头寸 [3][103] 根据相关目录分别进行总结 产能情况 - 纯苯2005年以前产能326万吨，占比12%；加氢苯2005年以前产能74万吨，占比8%；苯乙烯2005年以前112万吨，占比5% [3][4][5][6][103] 供应情况 纯苯国产 - 7月计划检修损失量10万吨左右，8月检修损失量下滑至4万吨，关注7月中海油大榭7月18日投产及8月裕龙石化等新装置落地情况 [103] 纯苯进口 - 美国对海外持续征收关税及国内下游装置重启，纯苯价格企稳反弹，USGC BZ对RBOB溢价上涨，夏季汽油高峰季炼厂开工提高，但7月后纯苯经济性不佳出率下降，STDP装置利润为负，美国苯乙烯利润被挤压但开工率从6月的50%恢复到7月的65%-70%，欧洲市场裂解利润不佳考虑降负荷，现货量有限工厂主动去库、增加合约量，关注纯苯欧/韩->美、苯乙烯美->欧窗口打开情况 [3][103] 苯乙烯 - 近期供应增量多，辽宁宝来35万吨已重启，京博石化68万吨8月、吉林石化60万吨9月等新装置即将落地 [3][103] 己内酰胺 - 恒逸广西钦州30万吨新装置计划8 - 9月投产 [103] 苯酚 - 扬州实友、江苏扬农检修即将结束，镇海炼化40万吨、吉林石化20万吨新装置7 - 8月陆续投产，山东睿霖计划10月投产 [103] 需求情况 苯胺 - 金茂铝业等近期重启，万华化学（福建）新装置已投产但低负荷运行，烟台万华计划8 - 9月轮修 [3][103] 苯乙烯下游3S硬胶 - EPS和PS进入夏日淡季格局，持续累库、降开工，ABS整体需求维持中高有韧性 [3][103] 估值情况 绝对价格估值 - 按照原油65美金估值，BZ2603合约5800 - 5900元/吨为合理估值，布伦特原油涨至67美元、70美元时，BZ2603 6100 - 6300元/吨为合理估值 [103] EB加工费 - 目前乙烷风险解除，港口苯乙烯持续累库，苯乙烯合理加工费1000 - 1100元/吨 [103] 策略建议 - 单边：短期偏强震荡，中期偏空；跨期：暂无；跨品种：买BZ03空EB09，压缩利润 [3][103] 纯苯期货相关 合约规则 - 交易品种为纯苯，交易单位30吨/手等，上市初期交易保证金标准8%等 [8][9] 风控制度 - 有涨跌停板和保证金等制度，一般月限仓2000手等 [9] 交割品标准 - 遵循国标545，采取一次性交割等制度，厂库和仓库制度结合 [10] 最便宜可交割品标的 - 江苏、浙江、上海为基准地等，不同区域有相应升贴水 [12] 产业链投产情况 2025年下半年 - 石油苯、加氢苯、苯乙烯等多个工厂有新装置投产，上下游投产合计各有不同产能增量 [32] 2026 - 2027年 - 苯乙烯投产仍然偏多，各产品有不同工厂新装置投产及产能增量 [33] 下游产品情况 苯酚 - 预计2025年全年表观需求量600万吨，同比+7% [60] 己内酰胺 - 2025年全年预计表观需求700万吨左右，同比+7% [66] 己二酸 - 全年表需190万吨左右，同比-7% [68] 苯胺 - 预计2025年全年表观需求维持361万吨，同比-8% [72] 苯乙烯情况 全球产量 - 2025年上半年全球苯乙烯产量收缩 [80] 当前格局 - 高库存、高利润、高产量 [85] 检修情况 - 唐山旭阳等多家企业有检修计划 [91] 下游3S硬胶情况 ABS - 投产继续，有产量、产能利用率、生产毛利等相关数据 [96][97][98][99] PS - 有产能利用率、厂内库存、产量、生产毛利等相关数据 [100] EPS - 有产能利用率、厂内库存、产量等相关数据 [102]