核心观点 - 报告认为，由美伊战争引发的原油供给冲击已经结束，其对金融市场的影响已显著降低，美股市场在经历短期恐慌性下跌后已全面修复并创下历史新高，中长期走牛趋势确立 [1] - 报告指出，美国经济和通胀对油价的敏感度已因能源结构转型和页岩油革命而大幅降低，高油价引发滞胀并非基准情景，货币政策预期并未转向加息 [1][8] - 基于对历史上七次原油供给冲击的分析，报告强调地缘政治危机对市场的影响偏短期，市场通常能快速恢复并创出新高，投资者应避免在恐慌时抛售 [1][23][30] - 报告看好美股后市，认为当前牛市仍有较长时间，科技巨头以外的“标普493”公司已显著贡献涨幅，预计科技七巨头将接力上涨 [1][14] 美伊战争进入低烈度阶段，对市场影响显著降低 - 自2月28日开始的美伊战争已进入谈判阶段，地缘政治冲突缓和成为市场共识，波动率指数VIX已下跌至20以下，恐慌性抛售已经过去 [1][6] - 预计后续中东局势虽会有所反复，但与3月相比冲突烈度将明显下降，升级为更大范围冲突的概率不高，对金融市场的影响在逐渐降低 [6] - 地缘政治风险指数自3月中旬见顶后已逐渐回落 [4][7] 美国经济和通胀对油价的敏感度大幅降低 - 美国通过能源转型和页岩油技术革命，已从原油进口国彻底转变为出口国，自2021年第四季度实现这一转变 [1][8][11] - 能源在CPI中的权重已从2022年6月的9.2%降至当前的6.4%，高油价对经济和通胀的冲击趋向温和 [8] - 2026年3月PPI同比上涨4%（低于预期的4.6%），环比0.5%（远低于预测的1.1%）；CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比仅上涨2.6%，均符合预期，表明上游成本向终端传导有限，通胀压力可控 [4][8][11] - CME期货市场数据显示，隐含的降息时点在2027年第二季度，相比战前仅是推后，并未产生加息预期 [1][4][13] 过往原油供给冲击的历史规律与市场表现 - 1990年至2022年间共经历7次原油供给冲击，对标普500影响的平均值显示：事件发生两周后（T+2 weeks）市场烈度最大，平均跌幅1.0%；两个月后（T+2 months）走出阴影，平均涨幅达1.4%；一年和两年后分别平均上涨12.0%和32.3%，表明影响偏短期 [1][23] - 这7次冲击引发的市场抛售，其下跌持续时间都不长，平均在两个月后全部收复失地 [4][27] - 以2022年2月俄罗斯入侵乌克兰为例，WTI原油在半个月内上涨35.5%，标普500指数在2022年下跌19%，但随着能源市场稳定和通胀降温，2023年该指数强劲反弹24% [26] 企业盈利表现强劲，构成市场修复基础 - 自2月28日美伊战争爆发至4月15日，标普500指数盈利（EPS）上修了3.3%，纳斯达克100指数盈利上修了13.8% [4][15] - 同期，能源板块盈利（EPS）上修了39.2%，是标普500盈利上修的最大贡献板块，这得益于美国作为石油净出口国，油价飙升反而利好该板块 [4][14][17] - 市场一致预期标普500及纳斯达克100指数2026年盈利（EPS）将分别增长20.8%和36.1% [14] 美股市场的长期特征与当前定位 - 美股具有急剧下跌后快速反弹的特点，历史上22次跌幅至少15%的情况，之后12个月平均上涨幅度达52% [30] - 年内回调5%-10%很常见，但在过去的55年里，年度上涨的年份达41年，上涨是主旋律 [4][32][35] - 自1949年以来，标普500的熊市（跌幅≥20%）平均持续12个月，平均跌幅33%；而牛市平均持续67个月，平均涨幅达265% [36] - 报告认为，本轮始于2023年的大牛市仅持续约40个月，与平均67个月相比还有超过两年时间，牛市仍在途中 [36]

封锁可能性 - 6月22日伊朗议会通过封锁决议，待最高国家安全委员会批准，6月24日伊以停火但冲突未平息[3][14] - 伊朗封锁海峡有可行性，但受经济约束和海湾国家压力，或成主要掣肘[3] - 6月24日停火后市场担忧退坡，Polymarket隐含2025年封锁可能性从53%降至17%，油价跌至冲突前水平，原油期货隐含预期低[3] 对油价影响 - 历史上伊朗“封锁威胁”多为短期冲击，2003年以来威胁后油价当日、后5个、后10个交易日平均涨1.9%、3.0%、3.4%，20个交易日内多回落[3][33] - 本轮若封锁兑现，截至一季度占全球20%石油经海峡运出，虽有555万桶/天管道未使用产能，但仍有856万桶/天供给缺口[4] - 2000年以来11次原油供给冲击，每100万桶/天冲击对油价影响约10%，极端情形油价或升至130美元/桶以上[4] 次生影响 - 油价上涨或推升通胀，美国能源分项在CPI占比6.2%，油价中枢每变动10美元/桶影响全年CPI通胀约0.2个百分点，下半年或增美联储紧缩压力[4] - 美债利率趋于上行，美元、澳元等能源自给率高国家汇率或受益，过去2年美元与油价正相关[5] - 供给冲击下油价上涨对黄金影响不明确，2000年以来11次冲击中金价4次大涨因战争避险需求，当下黄金多头拥挤[5] 风险提示 - 地缘政治冲突升级或加剧油价波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期[74] - 美国经济放缓超预期，劳动力市场加速放缓，消费放缓趋势持续[74] - 国内政策变化超预期，关键会议政策变化或超市场预期[74]