稳定币市场规模与增长 - 截至2025年6月全球稳定币总市值突破2500亿美元，首次超越Visa和万事达交易总和 [1] - 美国财政部长预测未来稳定币规模或达2万亿美元 [7] 稳定币的核心优势 - 支付效率显著提升，结算时间从传统SWIFT的数日缩短至1-2小时甚至秒级 [1] - 结算费率从传统SWIFT的5%降至1%以下 [1] - 利用区块链技术实现跨境支付的点对点、支付即结算的效率优势 [1] - 去中心化特性降低发行成本和使用成本 [4] 稳定币的技术与运作机制 - 稳定币是一种与外部资产挂钩的特殊加密货币，保持价值稳定 [1] - 基于智能合约自动执行金融操作，无需传统金融中介机构 [4] - 通过区块链技术实现对全球货币金融体系的渗透 [7] 稳定币的监管挑战 - 欧盟、美国和中国香港对稳定币发行机构要求100%准备金率，远高于银行的0% [4] - 合规审查趋严可能侵蚀稳定币的低成本优势 [1] - 去中心化特性模糊证券、支付工具与商品的界限，监管难度大 [2] - 稳定币可能绕过外汇管制和资本监管，形成资本外逃通道 [4] 稳定币对国际货币体系的影响 - 美元稳定币的流通可能扭曲货币乘数与政策传导 [5] - 稳定币难以改变国际货币体系多极化趋势，仍依赖主权货币信用 [6] - 美元稳定币可能强化美元作为储备货币的定位，但非颠覆性冲击 [7] 中国的应对策略 - 中国应保持战略定力，推进数字人民币、第三方支付及自贸区试点多轨并行 [6] - 利用互联网巨头场景优势发展人民币稳定币，与数字人民币互补 [8] - 允许私人机构参与跨境支付创新，防范外汇管理冲击 [6]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 稳定币有望成为未来新金融体系的基石，存在对现有传统金融体系的颠覆式创新 [39] - Circle 作为全球第二大的稳定币发行方，将伴随行业繁荣实现稳定币发行量的快速增长和储备金收入的提升 [39] - 建议关注稳定币发行方及其合作伙伴、加密货币的持有方、跨境支付产业、为加密货币提供区块链和加密技术支撑的相关企业、发行 RWA 或者与之相关的服务商等投资方向 [39] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 传统金融服务体系存在成本高、效率低、有国界限 制、普惠性不足等局限性，以区块链为核心技术的新金融体系有望重塑金融市场 [11][12] - 稳定币是连接加密数字货币与传统金融的桥梁，是新金融体系的基石，未来主要应用场景为支付场景（聚焦跨境支付）和交易场景（聚焦链上 Defi、RWA 等新金融项目） [12][16] - Circle 是全球第二的稳定币发行方，USDC 流通量接近 600 亿美元，发行的稳定币合规性占优，以储备金收益为主要收入来源 [2][17] - Circle 通过链上开发者服务、代币化基金等形式实现未来收入的多元化，深入布局链上金融 [25] - Circle 与 Coinbase 合作，Coinbase 的收益分配协议对 Circle 盈利能力产生制约 [36][38] 市场行情回顾 本周板块指数涨跌幅 - 本周上证综指上涨 1.13%，深证成指上涨 1.42%，创业板指上涨 2.32%，计算机行业指数上涨 3.26%，跑赢上证综指 2.13pct，跑赢深证成指 1.84pct，跑赢创业板指 0.94pct [40] - 本周计算机行业指数在中信 30 个行业指数中排名第 4，在 TMT 四大行业中排名第 3 [43] 本周计算机个股表现 - 本周计算机板块在金融科技、算力等领域表现较好，后续需关注 AI、机器人、自主可控等中长期产业方向 [44] 行业重要新闻 - OpenAI 宣布 ChatGPT 支持会议转录、跨平台整合，企业用户达 300 万 [47] - Manus AI 能生成视频，已向 Basic、Plus 和 Pro 用户开放抢先体验 [47] - 智源研究院发布"悟界"系列大模型 [47] - 谷歌推出更新版 Gemini 2.5 Pro [47] - 微软免费开放 Sora 却面临市场质疑 [47]