近期油价表现与核心驱动 - 春节假期后国际油价延续强势，截至2月25日，NYMEX和布伦特原油期货主力合约较2月16日收盘价分别上涨4.96%和4.97% [2] - 春节期间布伦特原油期货涨幅创下13年来同期新高，核心驱动因素围绕美伊局势展开 [2] - 当前油价涨势已偏离供应过剩的基本面，地缘局势成为核心影响因素和主要支撑 [2][3] 基本面与地缘局势分析 - 全球原油市场供需关系已发生转变，随着“欧佩克+”2025年开始增产，市场逐渐从紧平衡转向供应过剩，过剩量约为每日150万桶至200万桶 [2] - 当前原油市场的地缘局势溢价约为1美元，若局势升级，溢价可能上涨至4美元至5美元；若局势缓和，油价可能快速回落至此前震荡区间 [3] - 短期内地缘因素对油价的指引性强于基本面，美伊关系的走向尤为突出 [5] 历史规律与季节性特征 - 统计2013年至2025年春节假期后一个月布伦特油价走势，13年中6次上涨、7次下跌，但上涨的平均涨幅（约10.96%）显著强于下跌的平均跌幅（约4.56%） [4] - 上涨年份中，2022年涨幅超32%，2016年涨超16%；下跌年份中，最大跌幅为2015年的8.36% [4] - 从风险收益比角度看，春节假期后一个月油价上涨的潜在回报更高 [4] - 历史表明，重要事件对油价的指引作用远大于常规的供需关系 [5] 商品周期与油价支撑因素 - 自2025年8月起，伦敦现货黄金、白银及COMEX铜期货显著上涨，引发市场对原油可能成为下一个上行标的的预期 [6] - 历史商品周期显示，存在从贵金属向工业金属、再到原油的价格传导逻辑 [7] - 本轮周期具有特殊性：贵金属上涨领先于货币宽松，由去美元化预期、央行购金及地缘风险推动；工业品（如铜）上行由AI产业链需求及战略地位推动，而非传统经济复苏；原油需求增速因能源转型而相对疲软 [7] - 当前油市存在两大重要支撑因素：一是市场看涨预期，主要产油国及欧佩克希望抬高油价；二是地缘局势溢价 [8] 后市价格展望 - 短期来看，若美伊局势紧张，布伦特原油期货价格可能在70美元/桶至75美元/桶区间运行；若局势缓和，油价可能回吐春节涨幅 [8] - 中长期来看，在市场看多预期与地缘局势溢价双重逻辑支撑下，原油价格在2026年可能涨至75美元/桶至80美元/桶区间 [1][8]

贵金属价格表现 - 现货黄金于当地时间2月13日强劲反弹，上涨2.39%至5042.205美元/盎司，重回5000美元上方，年初至今累计上涨16.76% [1] - 现货白银于当地时间2月13日上涨2.81%至77.338美元/盎司，年初至今累计上涨8.05% [1] - COMEX黄金期货上涨2.33%至5063.80美元/盎司，本周累计上涨1.51% [1] - COMEX白银期货上涨2.10%至77.27美元/盎司，但本周累计下跌0.33% [1] - 黄金价格在经历大幅下跌后已连续第二周回升，而白银价格仍在持续下行 [1] 市场驱动因素：宏观经济数据 - 美国1月CPI同比回落至2.4%且低于预期，核心CPI同比降至2.5%，创2021年以来最低水平 [2] - 高盛资产管理公司观点认为，鉴于美国1月CPI数据未如担忧般强劲，美联储的“正常化”降息路径似乎更加清晰，预期美联储今年将降息两次，下一次降息或将在6月进行 [2] - 野村证券国际观点指出，通胀数据带来的积极反应受到就业市场持续改善前景的限制，因为这削弱了美联储进一步降息的必要性，美联储对就业市场更为敏感 [2] 市场驱动因素：地缘政治与结构性需求 - 地缘政治局势演变支撑了贵金属资产吸引力，例如美军将向中东地区增派第二个航空母舰打击群以施压伊朗 [3] - 银河证券表示，本轮金价上涨始于2023年7月，推动力主要来自去美元化预期、全球央行购金行为上升以及地缘政治风险溢价，而非紧随货币政策的宽松 [3] 机构观点与价格展望 - 法国巴黎银行大宗商品策略主管认为，受宏观经济和地缘政治风险持续存在影响，本轮黄金涨势“合情合理”，金价有望在年底前攀升至每盎司6000美元 [4] - 该策略主管指出，当前金银比虽仍低于过去两年80多倍的平均水平，但已有所回升，并认为黄金具有独特价值，而白银无法提供同等程度的风险对冲功能 [4] - 富国银行分析师认为，近期金价回调是一轮异常强劲上涨后的健康修正，此前金价较200日均线高出30%以上，预计市场将进入一段盘整期 [4] - 富国银行分析师不认为牛市已经结束，预计黄金将持续受益于持续的地缘政治不确定性、宏观经济波动以及各国央行的持续买盘 [4]