公司人事变动 - 广发证券全球首席经济学家、产业研究院院长沈明高因到达法定退休年龄，自2026年2月起不再担任相关职务，并非离职 [1] - 沈明高近期仍正常参与公司内部投研活动 [1] - 沈明高于2017年6月加入广发证券，此前曾在北京大学中国经济研究中心及花旗环球金融亚洲有限公司担任重要职务 [1] 个人背景与观点 - 沈明高拥有美国斯坦福大学经济学博士学位，长期从事宏观经济、发展经济学及金融市场研究 [1][2] - 沈明高近期观点认为，广东在产业体系、外贸结构、金融支持体系方面具备基础优势，可在“十五五”期间利用区位、产业应用场景及地方政府负债率较低三大优势，推动增长动能与创新角色转换走在全球前列 [2]

文章核心观点 - 2026年初，市场正从叙事交易热潮转向基本面驱动的慢牛逻辑，监管层规范网络信息旨在遏制市场大起大落，引导投资回归基本面 [1] - 在中国式现代化进程中，中国股市被定位为连接民生、产业与国家战略的核心枢纽，其核心职能是“资产负债表修复、科技成长融资、存量资产市场化定价”的三重闭环 [2][5] - 当前A股市场三大职能发挥不均衡：居民资产负债表修复滞后，科技成长融资相对扎实但受叙事交易干扰，国有资产市场化定价面临挑战 [8][9] - 历史教训表明，脱离服务实体经济本质的“政策驱动—资金炒作—泡沫破裂”循环会损害民生、产业与国家战略 [11] - 鉴于股市的公共产品属性和外部性，当市场失灵时，政府进行适度干预以维护三大职能是必要且正当的 [13][15] - 资产配置应锚定三重闭环，构建“宽基底仓+科技成长+国企价值”的均衡组合，拥抱基本面驱动的慢牛行情 [16][18] 中国式现代化进程中股市的定位与核心职能 - 股市的核心职能是构成“资产负债表修复、科技成长融资、存量资产市场化定价”的三重闭环，这一框架是金融与实业共生关系的体现 [2][5] - “资产负债表修复”职能旨在通过盈利驱动的慢牛行情实现居民股票资产稳健增值，对冲财富结构风险，通过财富效应提振消费，从而夯实共同富裕的微观基础和激活内需循环 [3] - “科技成长融资与公司治理赋能”职能旨在通过市场化机制为硬科技、新质生产力等战略领域提供全生命周期融资支持，并推动公司治理现代化，实现“科技—资本—产业”的正向循环 [4] - “存量资产市场化定价”职能旨在通过证券化和公开定价机制，盘活存量资产，优化资源配置效率，服务于国家战略目标 [5] - 三大职能相互支撑、动态联动，共同使股市转变为服务中国式现代化的坚实金融枢纽 [5][6] 当前三大职能发挥的程度 - **资产负债表修复进展滞后**：截至2025年末，居民股票资产占家庭总财富的比例仍不足10%，显著低于发达国家20%-30%的水平，高储蓄和低风险偏好抑制了资金入市和消费动能 [8] - **科技成长融资职能相对扎实但存干扰**：截至2025年，科创板、北交所已累计为超1200家硬科技企业融资超过1.5万亿元，其中半导体、人工智能、新能源等战略领域占比超过40%，但叙事交易（如2023年AI板块短期过热）导致资金可能偏离有真实技术壁垒的企业 [8] - **国有资产市场化定价职能面临挑战**：2025年中证国企指数市盈率仅为11倍，显著低于沪深300的15倍，反映出存量资产价值未获市场充分认可，市场行为有时背离公允定价原则 [9] 股市大起大落的历史教训 - 2007年牛市资金主要涌入周期股与题材股，未能有效支撑科技产业升级与居民资产负债表修复，泡沫破裂后居民财富缩水并抑制消费动能 [11] - 2015年杠杆牛因场外配资泛滥加剧资金博弈，科创企业未获长期资本支持，监管去杠杆引发市场剧烈波动，直接威胁金融体系稳定 [11] - 2020年后的结构性行情虽逐步聚焦硬科技（如科创板累计融资超8000亿元），但仍存在阶段性题材炒作，暴露出市场易受情绪驱动、缺乏长期资金约束的缺陷 [11] - 核心历史启示在于，股市健康运行必须以三大职能为锚，依托“政策托底+机制约束+长期资金”的三重保障 [12] 政府纠正市场失灵的框架与目的 - 鉴于中国股市具有显著的公共产品属性和强烈外部性（如财富效应向消费传导），当投资者行为短期化、情绪化导致市场失灵时，政府适度干预是弥补失灵、维护公共利益的必然要求 [13] - 政府干预的目的在于确保股市三大职能的发挥，具体包括：守住民生底线以保障资产负债表修复；维护产业升级以确保科技成长融资不偏离；保障国有资产战略价值以实现市场化定价；防范系统性金融风险扩散 [13][14] - 政府干预的本质是在市场机制基础上补充政策托底，确保金融服务于实业、民生和现代化大局 [13] 资产配置启示 - **总体策略**：资产配置应追求长期稳健增值，锚定基本面驱动的慢牛行情，构建“宽基底仓+科技成长+国企价值”的均衡组合 [16][18] - **资产负债表修复对应配置**：优先配置能带来财富效应、修复居民部门杠杆的宽基资产，如沪深300、中证500等宽基ETF及“固收+”策略，作为大类资产底仓核心 [17] - **科技成长融资对应配置**：将科创板、北交所汇聚的半导体、人工智能、新能源等硬科技优质标的作为权益仓位的成长核心，聚焦业绩兑现与产业趋势 [17] - **存量资产市场化定价对应配置**：关注伴随证券化加速与治理优化而存在价值重估机会的优质存量资产 [17]

报告发布与定位 - 报告《新时代县域经济学》于2025年11月21日在江苏南京举行的2025年"一带一路"国际智库合作论坛上发布并举办研讨会 [4] - 报告由新华社国家高端智库发布，通过相关网站、期刊、社交媒体等平台以中英文面向全球发布，全文约2.6万字 [5] - 报告定位为对习近平经济思想研究阐释的延续和深化，旨在探索中国县域经济如何实现高质量发展 [4] 县域经济的重要性与理论基础 - 县域被视为中国式现代化的基础单元，拥有近3000年历史沉淀形成的县域治理传统，是承上启下、沟通条块、连接城乡的核心枢纽 [4] - 报告核心观点认为县域兴则市域活、省域富、国家强，读懂中国发展奇迹需读懂中国的县域经济学 [4] - 新时代县域经济学以马克思主义政治经济学为指导，借鉴和吸收区域经济学、发展经济学、城市经济学等多学科知识，形成独具特色、相对完整的知识体系 [4] 发展模式与未来展望 - 报告总结了多种被实践验证成功的县域经济发展模式，包括传统产业升级、新兴产业赛道、农业产业化、生态价值转化、文旅融合、东西协作等 [4] - 县域被确定为"十五五"时期的关键着力点，其高质量发展将助推中国整体迈向现代化强国 [4]

欧亚商业与经济学会会议及奖项 - 第52届欧亚商业与经济学会会议于2025年7月3—5日在土耳其伊斯坦布尔举行 [1] - 北京大学新结构经济学研究院院长林毅夫教授获颁2025年"欧亚商业与经济学会会士奖"，这是该奖项设立十年来首次授予中国学者 [1] - 欧亚商业与经济学会成立于2008年，拥有来自全球80多个国家的2500余名会员，涵盖学术界、政府机构、企业界和非营利组织人士 [1] - 学会每年举办高规格国际学术会议，出版《欧亚经济评论》和《欧亚商业评论》两本核心期刊 [1] 欧亚商业与经济学会会士奖 - "欧亚商业与经济学会会士奖"设立于2015年，是学会最高荣誉奖项，旨在表彰在经济学和商业研究领域作出终身杰出贡献的学者 [2] - 该奖项每年评选一次，由学会执行董事会严格遴选，每次仅授予一名在相应学术领域具有重要影响力的学者 [2] 林毅夫的主旨演讲内容 - 林毅夫在演讲中对比了新制度经济学与新结构经济学的观点，指出2024年经济学诺贝尔奖获得者的制度假说存在实证数据问题、与历史证据不一致以及对制度形成决定因素的误解 [5] - 从新结构经济学的视角来看，一个国家发展成败的关键在于其政府选择的发展战略是否遵循由要素禀赋及其结构内生决定的比较优势战略 [5] - 新结构经济学提出的假说获得了1960年到2023年跨国数据的实证检验支持，认为每个国家都有机会实现动态增长，前提是能够基于自身拥有的要素禀赋选择比较优势产业并通过有为政府的协助将其做大做强 [5]