核心业务与市场领域 - 公司专注于智能装备的研发、设计、生产、销售和技术服务，核心产品是智能检测设备和精密组装设备 [2] - 目前主要服务领域为消费电子和新能源 [2] - 在消费电子领域，2025年来自苹果的订单主要包括无线充电、散热片、智能眼镜等项目的智能检测装备 [2] - 在消费电子领域，来自Meta的订单是智能眼镜的智能组装设备 [3] - 在新能源领域，公司供应应用于锂电池和钙钛矿的检测设备 [3] 近期财务与运营表现 - 公司前三季度营业收入出现同比下滑，原因为收入确认季节性影响较大，今年较多项目集中在四季度验收 [3] - 公司前三季度接单情况较好，订单量充足 [3] - 截至三季度末，公司存货为3.75亿元，较期初增长176.99% [3] - 截至三季度末，公司合同负债为7,516.88万元，较期初增长397.40%，主要系订单量增加导致预收款与发出商品增加 [3] 订单增长来源与持续性展望 - 公司今年的订单增量一部分来自新能源领域应用于锂电池的检测装备，一部分来自消费电子领域应用于苹果VC均热板的检测装备 [3] - 订单增长未完全体现到业绩数据上的原因是智能装备产品验收周期较长，且3C领域收入确认有较明显的季节性特征，今年较多项目会集中在四季度验收 [3] - 来自Meta的智能眼镜组装设备样机为明年量产做准备，明年订单增量预计较为明显，取决于Meta智能眼镜的终端销量和生产排产计划 [3] - 苹果VC检测业务伴随其工艺调整和优化，VC检测订单预计有较好的持续性，公司在争取新品类检测设备订单时具有竞争力 [4] - 受益于客户扩产计划，明年锂电检测业务的订单量有望继续保持 [4] - 应用于钙钛矿的检测设备出货量有望随客户量产线的投产增加而增加 [4] - 固态电池的相关检测装备明年会陆续开始布局 [4] 新能源领域技术布局 - 公司现有锂电设备的部分检测技术可平移到固态电池检测环节 [5] - 公司正在开展固态电池相关技术预研工作，持续完善技术储备，以期解决关键环节缺陷检测的难点 [5] - 公司与中科院物理研究所合作研发固态电池失效性分析相关的检测设备，该设备有望成为固态电池有效性分析的核心检测设备 [5] - 公司已成功研发应用于钙钛矿多个制程的AOI检测设备，用于钙钛矿模组终检的AI质检设备已交付头部客户使用 [5] - 随着钙钛矿技术转换效率持续突破及产业端验证成熟，明年行业产能规划预期积极，公司设备出货量有望随之提升 [5] 投资公司四川力能业务概况 - 四川力能公司主要产品为冷等静压机、温等静压机，产品可广泛用于HTCC、LTCC、MLCC、压电陶瓷、硬质合金、固态电池、医药、食品等领域 [7] - 在MLCC领域主要客户有风华高科、三环集团、深圳宇阳、广东微容、振华电子 [7] - 在固态电池领域主要客户有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等 [7] - 四川力能公司在温等静压机领域拥有国内领先的技术实力，其设备实现了多个领域的进口替代，并被工信部列入关键设备目录 [7] - 应用于固态电池的是温等静压机，分别用于生产制程与化成分容两个环节，能提高界面致密度、消除内部空隙，改善组件接触效果 [7] - 目前头部客户化成分容阶段使用的等静压机由力能公司提供 [7] - 四川力能的等静压设备目前主要应用在MLCC和固态电池领域，此外也在布局稀土材料和食品加工领域的应用 [8]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，营收和利润实现高速增长，主要得益于测试电源业务订单超预期以及成本控制水平提升 [3][4] - 测试电源市场价格竞争态势趋于稳定，公司毛利率已触底回升，盈利能力有望增强 [5] - AI服务器电源技术迭代与固态电池检测需求为公司打开新的成长空间，公司凭借技术积累和客户导入已取得进展 [6][7] - 预测公司2025-2027年收入与利润将保持高速增长，对应市盈率逐步降低 [8][10] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入1.45亿元，同比增长17.90%，环比增长23.77%；归母净利润2059万元，同比增长110.36%，环比增长94.05% [3] - 2025年前三季度营业收入3.70亿元，同比下降1.97%；归母净利润5160万元，同比下降0.09% [3] - 销售毛利率为40.16%，同比下降5.93个百分点，环比下降4.26个百分点，但较2024年第四季度的30.16%已触底回升 [5] - 销售费用率和管理费用率分别为9.02%和9.25%，同比分别下降6.26和0.96个百分点，环比分别下降4.72和0.68个百分点 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.27亿元、7.31亿元、10.1亿元，归母净利润分别为0.82亿元、1.28亿元、1.78亿元 [8][10] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.52元、2.12元，对应市盈率（PE）分别为39.6倍、25.4倍、18.2倍 [8][10] 业务分析 - 测试电源是公司核心业务，收入占比约80%，其订单增长超过年初预期 [4] - 在AI服务器测试电源领域，公司已实现测试电源和负载的小批量订单并完成部分交付，正积极推动产品和解决方案导入行业头部客户产线，在大功率尤其是兆瓦级测试领域具备显著优势 [6][7] - 在固态电池检测领域，公司已布局多类测试装备，并与部分头部电池厂达成合作并交付设备 [7] - 公司持续拓展海外市场，相关订单呈现增长态势 [7] 行业与市场 - AI服务器电源技术路线向800V系统、兆瓦级功率发展，对测试电源的技术要求更高，市场需求明确 [6] - 测试电源市场价格战有所缓和，产品价格虽处历史较低区间但已较去年缓和，部分产品线价格企稳或小幅回升 [5]

传感器产品应用 - 公司基于MEMS及电化学原理的传感器可检测固态电池释放的目标气体 [2] - 已获取国内头部主机厂项目定点 [2] - 向国内头部电池企业和主机厂客户提交小批量订单进行测试 [2] 业务进展 - 传感器产品获得国内头部主机厂项目定点 [2] - 小批量订单已提交给国内头部电池企业和主机厂客户进行测试 [2]