公司发展历程 - 上世纪90年代，核心检测装备存在“空心化”困境，公司创始人王晓强于1996年决定辞去教职投身实业 [3] - 创业初期实验室为租用的两间民房，通过逐字研读英文手册和手工测量零件尺寸等方式攻克技术难题 [4] - 2002年，“车厢全断面螺旋钻采样技术”被写入国家标准，实现了行业里程碑式突破 [4] - 公司在新世纪开启从“机械化”到“智能化”的二次创业，深度融合工业机器人、机器视觉等前沿技术 [5] 技术突破与市场成就 - 2006年，公司在神华集团天津港项目竞标中击败多家国际知名企业，打破欧美企业在宽皮带大流量采样系统的长期垄断 [5] - 南通港铁矿石检测系统实现进口设备国产化零的突破，烟台港机器人智能制样系统终结澳大利亚公司的技术垄断 [5] - 大唐集团阳城电厂项目的双机器人制样系统开创了行业先河 [5] - 公司拥有30多项专利，构建了完善的知识产权保护体系 [6] 全球化拓展 - 2012年，公司成功中标巴西淡水河谷阿曼苏哈港口项目，中国智能检测装备首次登陆南美市场 [6] - 公司产品后续出口到印度、印尼、马来西亚等国家，技术标准获得国际认可 [6] - 俄罗斯企业的专程到访与合作洽谈进一步印证了公司的全球竞争力 [6] 研发投入与行业贡献 - 公司每年将销售收入的相当比例投入研发，建立了完整的创新体系 [7] - 公司积极参与行业标准制定，推动建立更加科学、严谨的检测规范 [11] - 公司成为行业人才的摇篮，许多技术骨干已成为行业中坚力量 [7] 未来发展规划 - 公司将继续深耕智能检测领域，加速人工智能、物联网、大数据等新技术的融合应用 [12] - 公司致力于打造更加智慧、精准的工业检测解决方案 [12]

财务业绩与订单情况 - 前三季度营业收入同比下滑，主要受收入确认季节性影响，较多项目集中在四季度验收 [3] - 净利润同比下滑原因包括营业收入下滑及理财收益下滑（因利率下行） [3] - 截至三季度末，存货达3.75亿元，较期初增长176.99% [3] - 截至三季度末，合同负债达7,516.88万元，较期初增长397.40%，反映订单量充足 [3] - 2025年订单增量来自新能源领域锂电池检测装备及消费电子领域苹果VC均热板检测装备 [3] 业务领域与客户合作 - 核心产品为智能检测设备和精密组装设备，主要服务消费电子（约80%收入）和新能源（约20%收入）领域 [2][5] - 消费电子领域毛利率较高，新能源领域毛利率略低但有望通过规模效益和成本管控提升 [5] - 2025年苹果订单包括无线充电、散热片、智能眼镜等项目的智能检测装备 [2] - Meta订单为智能眼镜组装设备，2022年进入其供应链，2025年提供样机并为新款智能眼镜组装设备主要供应商 [3][4] - 新能源领域供应锂电池检测设备，明年订单有望因客户扩产计划保持增长 [3][4] 未来展望与战略布局 - 消费电子领域：Meta智能眼镜组装设备明年量产订单增量预计明显，取决于终端销量和生产排产；苹果VC检测订单具持续性，公司积极争取新品类检测订单 [4] - 新能源领域：锂电检测业务订单明年有望保持，固态电池检测装备将开始布局 [4] - 公司通过持股四川力能19.81%布局固态电池领域，其等静压设备用于解决固态电池致密性问题，客户包括宁德时代、比亚迪等 [6] - 新设宏旗荣锂（苏州）有限公司（持股40%），助力科研院所材料及工艺产业化 [6] - 组装设备发力逻辑基于产能扩张潜力及智能眼镜赛道长期前景 [4]

公司业务概览 - 公司专注于智能装备的研发、设计、生产、销售和技术服务，核心产品为智能检测设备和精密组装设备 [2] - 目前主要服务领域为消费电子和新能源 [2] 财务与订单表现 - 2025年上半年公司整体出货量较去年同期增加约40.08% [3] - 截至2025年6月30日，公司在手订单较上年同期增加约135.34% [3] - 消费电子领域收入占公司总收入约80%，新能源领域收入占比约20% [3] 消费电子领域业务详情 - 消费电子领域业务包括应用于苹果公司的VC、无线充电、VCM、智能眼镜的智能检测装备 [3] - 消费电子领域业务包括应用于Meta和亚马逊的智能眼镜组装装备 [3] - 2025年来自苹果的订单主要有无线充电、VC散热片、智能眼镜等项目的智能检测装备 [2] - 来自Meta的订单是智能眼镜的智能组装设备 [2] - 公司与Meta自2022年开始合作，2025年提供了多款组装设备样机，为2026年量产做准备 [3] - 2026年智能眼镜组装设备的订单增量预计较为明显，主要取决于Meta智能眼镜的终端销量 [3] 新能源领域业务详情 - 新能源领域供应应用于锂电池的AI质检设备 [2][3] - 受益于客户国内外扩产计划推进，2025年新能源领域订单量有较大提升 [3] - 现有锂电设备的部分检测技术可平移到固态电池检测环节，公司正在开展相关技术预研工作 [4] 业绩与战略规划 - 公司智能装备产品验收周期较长，收入确认有季节性特征，2025年项目验收进度较往年略有延迟 [4] - 未来战略包括在消费电子领域与现有优质客户深度合作推进智能组装装备应用，在新能源领域稳步推进业务延展 [4] - 未来战略包括做好成本费用管控提升盈利能力，并适时推进资本运作寻求主业延伸和协同发展 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价40.04元[3][7][9] 核心观点 - 25H1收入14.1亿元同比-9.7% 归母净利1.7亿元同比-5.4% 主要受电网计量项目建设周期和储能项目履约周期影响[3] - 预计下半年营收利润恢复同比增长 因"丝路"系统推广和火电改造试验检测业务放量[3] - 25Q2归母净利1.18亿元环比+106.6% 因Q1淡季基数较低和规模效应[4] - 下调25-27年归母净利预测至5.16/7.08/9.35亿元（前值5.42/7.68/10.58亿元）[7] 分业务表现 储能业务 - 25H1收入3.29亿元同比-42.88% 毛利率8.73%同比-4.8pct[5] - 收入下滑因项目履约周期导致达标项目较少 毛利率下滑因个别大型集成项目毛利偏低[5] 试验检测业务 - 25H1收入4.50亿元同比+24.0% 毛利率45.72%同比-0.63pct[5] - 电源侧检测收入3.13亿元同比+24.53% 因发电机组节能优化服务增长[5] - 电网侧检测收入1.37亿元同比+22.82% 因设备试验检测及状态评估业务增长[5] 智能设备业务 智能配用电设备 - 25H1收入3.02亿元同比-14.87% 毛利率37.95%同比+2.47pct[6] - 收入下滑受电网计量项目建设周期影响 毛利率提升因高毛利终端核心板占比增加[6] 智能监测设备 - 25H1收入1.56亿元同比+92.18% 毛利率36.05%同比+4.81pct[6] - 收入增长因线路监测及故障定位装置需求提升 毛利率提升因采购成本降低和定制化产品占比提高[6] 机器人与无人机 - 25H1收入1.02亿元同比+0.36% 毛利率28.30%同比+1.64pct[6] - 毛利率提升因轻量化机器人规模化供货后毛利提升[6] 财务指标 - 25Q2毛利率31.85%环比-0.66pct 净利率13.30%环比+1.84pct[4] - 25Q2期间费用率14.34%环比-8.01pct 其中销售/管理/研发费用率分别-1.46/-4.35/-2.75pct[4] - 当前市值205.44亿元 收盘价36.38元（截至9月1日）[10] 估值预测 - 基于可比公司25年平均PE 35倍 给予公司44倍PE估值[7] - 预计25年营收37.19亿元同比+23.40% 26年47.97亿元同比+28.99%[13] - 预计25年EPS 0.91元 26年1.25元[13]

会议概况 - 中欧企业对接交流会在全球服务中心举行 聚焦集成电路半导体 医疗健康 智能物流 人工智能等前沿领域合作 [1] - 德国 法国等欧洲国家企业代表与南山本土优秀企业共同探讨合作新机遇与发展新路径 [1] 欧洲企业合作意向 - 德国2b AHEAD集团为600余家欧洲企业提供5年行动方案咨询 愿助力南山企业进入欧洲市场 [2] - 西门子磁共振 M Assist医疗咨询公司 伊克泰恪贸易分享高端医疗器械 医疗咨询 新能源领域创新成果 [2] 中国企业市场拓展 - 欧冶半导体成立4年 产品覆盖智能检测设备和智能汽车CCU中央控制器 正推进欧洲市场布局 [2] - 音诺智能展示AIGC技术 地上铁提供新能源货车租赁服务并通过电动化实现25%降本 [2][4] - 开立医疗展示医疗器械技术 逐际动力展示具身智能领域核心技术优势 [2] 中德经贸合作现状 - 南山区与德国形成多层次宽领域合作格局 成为中德地方合作典范 [3] - 西门子深圳MRI生产基地实现超80%产品本地化率 与400余家本地供应商建立合作 [3] - 开立生物与德国机构联合开展技术研发 推动高端医疗设备进入欧洲医院 [3] 新能源领域合作 - 拓日新能以德国为支点拓展欧洲光伏电站运营 [4] - 盛弘电气推进储能微网项目在德国市场落地 [4] 智能制造领域合作 - 越疆科技通过德国子公司提供定制化解决方案 [4] - 海能达深化德国本地市场渗透 [4] - 德国巴斯夫创迈思 海德堡创新实验室加速布局南山 推动智能传感器等技术成果转化 [4] 平台支持体系 - 全球服务中心自4月29日启用 已组织南山企业赴德参加邓白氏制造业峰会等活动 [5] - 中心助力德国SCHUNK雄克等企业对接本地资源 联合巴伐利亚州中国代表处提供政策咨询和技术对接服务 [6] - 联动法兰克福足球俱乐部拓宽高科技行业合作维度 [6]

交易终止 - 慈星股份终止发行股份及支付现金购买顺义科技75%股份并募集配套资金的交易 [1] - 终止原因为交易双方就部分商业条款未达成一致意见 [1] - 公司于2025年8月1日召开董事会和监事会审议通过终止议案 [1] 交易方案细节 - 交易对价现金支付部分不超过整体交易对价的40% [2] - 发行股份购买资产的发行价格为7.16元/股 不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80% [3] - 募集配套资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100% 且发行股份数量不超过交易完成后总股本的30% [3] - 部分交易对手（辽宁润合、盛京英才、辽宁中德）已约定通过交易获取的对价形式均为股份 [2] 标的公司业务 - 顺义科技为高新技术企业及国家级专精特新重点小巨人企业 [4] - 主营业务为装备健康管理系统、智能检测设备、维修保障设备及仿真模拟设备的研发生产与销售 [4] - 产品主要应用于国防科技领域 并逐步向低空经济、石油、化工、能源等民用领域拓展 [5] 财务数据 - 顺义科技2023年营业收入28,392.30万元 净利润2,771.6万元 [5] - 2024年营业收入22,455.18万元 净利润5,487.97万元 [5] - 2025年1-3月营业收入284.11万元 净利润-1,177.69万元 [5] 股价表现 - 6月4日复牌首日股价最高至9.73元 涨幅最高达8.23% [5] - 此前2月6日终止收购武汉敏声后股价跌13.16% 当日开盘跌停跌幅20.04% [6] 公司经营 - 慈星股份2025年一季度营业收入6.08亿元 同比增长2.73% [6] - 归属于上市公司股东净利润7610.96万元 同比减少66.46% [6] - 扣非净利润6771.86万元 同比增长21.67% [6] 股权结构 - 宁波裕人智慧科技持有公司17.09%股权 为控股股东 [4] - 孙平范合计控制公司34.19%股份 为公司实际控制人 [4] - 李英顺合计持有顺义科技58.20%股权 实际支配60.76%表决权 为标的公司实际控制人 [5]

慈星股份终止收购顺义科技 - 公司终止发行股份及支付现金购买顺义科技75%股份并募集配套资金事项 因与部分交易对方就商业条款未达成一致 [4] - 终止决定经董事会及监事会审议通过 公司称无需承担违约责任 生产经营正常 [8] - 原计划收购的顺义科技主营国防科技领域装备健康管理系统及智能运维设备 交易旨在拓展公司业务至国防科技行业 [10] 公司战略与业务布局 - 主营业务为智能针织机械设备 曾通过并购切入自动化设备及移动互联网业务 [10] - 未来将继续聚焦智能针织设备行业 探索智能可穿戴、医疗织物等非服科技领域 [11] - 积极探索转型升级 寻求外延式发展机会以打造第二增长曲线 [10][11] 市场表现 - 截至8月1日收盘 公司股价报8 17元/股 总市值65亿元 [11]

交易终止 - 慈星股份终止对沈阳顺义科技75%股份的收购事项 [1] - 终止原因是与部分交易对方就商业条款未达成一致意见 [2] - 公司召开董事会和监事会会议审议通过终止交易议案 [6] 交易背景 - 公司原计划通过发行股份及支付现金方式收购顺义科技75%股份 [7] - 顺义科技主营国防科技领域的装备健康管理系统和智能检测设备 [7] - 收购旨在拓展国防科技行业，打造第二增长曲线 [7] 公司战略 - 未来将继续聚焦智能针织设备主业，提升技术水平 [8] - 探索智能可穿戴、医疗织物等非服科技领域 [8] - 积极寻求外延并购机会以实现战略转型 [7][8] 公司现状 - 目前生产经营正常，无违约责任情形 [6] - 截至8月1日收盘股价为8.17元/股，总市值65亿元 [9] - 曾通过并购切入自动化设备和移动互联网业务 [7]

收购终止 - 慈星股份终止收购顺义科技75%股权 因部分商业条款未达成一致 [1] - 公司已推进审计评估及尽职调查 并与交易对方进行多轮协商 [1] - 顺义科技认可公司专业素养 双方未来或在新质生产力领域保持合作 [1] 收购背景 - 慈星股份原计划通过发行股份及支付现金方式收购 并募集配套资金 [2] - 顺义科技为国防科技领域高新技术企业 2024年5月启动上市辅导 [2] - 此次收购属于跨界并购 旨在切入国防科技行业打造第二增长曲线 [2] 公司战略 - 传统电脑针织横机业务面临周期性瓶颈 市场份额已较高 [3] - 公司计划开发手套机等细分机型 并拓展智能可穿戴医疗织物领域 [3] - 积极探索转型升级 寻求新业务增长点以平抑业绩波动 [3] 市场表现 - 截至8月1日收盘 公司股价8 17元/股 总市值64 89亿元 [4]

政策方向 - 2025年下半年工信部将推动科技创新与产业融合，强化高端仪器仪表等领域的核心技术攻关与产业链安全保障 [2][4] - 启动促进工业新兴产业发展培育壮大新动能行动，完善人形机器人、物联网、高端仪器仪表等产业发展政策 [4] - 目标为提升国产仪器仪表的精度、可靠性和智能化水平，减少对进口高端设备的依赖，增强产业链自主可控能力 [6] 科技创新与产业融合 - 通过国家科技重大专项和国家重点研发计划，聚焦高端仪器仪表领域的关键核心技术攻关（如高精度传感器、智能检测设备、工业自动化控制系统等） [5] - 加强科技创新平台建设，加强科技型企业孵化器培育 [4] - 依托国家实验室、科研院所和龙头企业，组建产学研协同创新联合体，突破核心部件（如高精度光学元件、芯片）"卡脖子"难题 [11] 产业政策体系 - 制定专项扶持政策，覆盖研发、生产、应用全链条，包括税收优惠、金融支持（如"科技产业金融一体化"专项）、市场准入便利化等 [7] - 重点支持新能源、半导体、航空航天、生物医药等战略新兴产业的仪器仪表需求，推动国产替代 [8] - 扩大"科技产业金融一体化"专项规模，为高端仪器仪表企业提供低息贷款、风险投资等融资渠道 [12] 产业链安全保障 - 加强战略性矿产资源（如铜、稀土等关键材料）的供应链管理，确保高端仪器仪表制造所需原材料的稳定供应 [9] - 通过产业转移对接活动，优化重点产业链的全球布局，降低国际政治经济风险对国内产业的影响 [10] 具体实施手段 - 推动政府和国有企业优先采购国产高端仪器设备，通过"首台（套）"政策降低企业市场推广风险 [12] - 推动人工智能技术与仪器仪表深度融合，开发智能检测、预测性维护等新型产品和服务 [13] - 分级分类推进工业互联网在仪器仪表行业的应用，实现生产过程的数据化、智能化管理 [14] 标准与认证体系 - 完善高端仪器仪表的国家和行业标准，提升产品质量一致性 [15] - 支持企业通过CE、UL等国际认证，增强出口竞争力 [16]