程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 PART.01 PART.02 市场概览 2025年10月13日周一，A股市场低开高走，上证指数微跌、科创50领涨；国债期货全线收涨；商品市场 分化，金银均创新高。 市场行情分析 1）股票市场：外围不确定导致波动提升 市场明显调整，宽基指数分化。当地时间10月10日，美国总统特朗普表示，将从2025年11月1日起，对 所有从中国进口的商品加征额外100%的关税，外部冲击下今日A股市场大幅低开后震荡反弹，上证指 数收报3889.50点下跌0.19%，创业板指报3078.76点下跌1.11%；科创50指数逆势上涨1.40%。全市场 1682只个股上涨、3628只下跌，成交额合计2.37万亿，较前一交易日（2.53万亿）缩量约6.3%。 资源品与自主可控领涨。受北方稀土四季度稀土精矿价格环比上调37%及稀土出口管制政策催化，板块 全天领涨，北方稀土、包钢股份等多股涨停。中美摩擦下贵金属避险属性凸显，沪金期货上涨1.99%再 创年内新高或带动黄金股走强，西部黄金涨停；同时，特朗普提出"对所有关键软件实施出口管制"，或 带动国产科技自强情绪提升，可控核聚 ...

核心观点 - 2025年10月13日A股市场在外部冲击下低开高走，上证指数微跌0.19%至3889.50点，科创50指数逆势领涨1.40%，全市场成交额2.37万亿元，较前一交易日缩量约6.3% [3][7] - 中美贸易摩擦是短期市场波动主要因素，但“以打促谈”或是主旋律，中长期A股仍处于人工智能产业革命和全球流动性宽松趋势中，未来有望震荡上行 [7] - 债市因避险情绪和资金面宽松全线收涨，商品市场贵金属领涨，沪金、沪银分别上涨1.99%和2.84% [7][8][11] - 报告看好贵金属、人工智能、核聚变、国产芯片、机器人、大消费、券商等品种，认为市场核心竞争力持续提升，未来“股债双牛”格局有望呈现 [12][13] 市场行情分析 - 股票市场受外部不确定性影响波动提升，美国总统特朗普宣称将从2025年11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，导致A股大幅低开后反弹 [7] - 资源品与自主可控板块领涨，北方稀土四季度稀土精矿价格环比上调37%及稀土出口管制政策催化板块，北方稀土、包钢股份等多股涨停 [7] - 贵金属避险属性凸显，沪金期货上涨1.99%再创年内新高，西部黄金涨停，特朗普提出“对所有关键软件实施出口管制”带动国产科技自强情绪 [7] - 债券市场长端期货领涨，30年期主力合约上涨0.37%，10年期、5年期、2年期分别上涨0.10%、0.03%、0.02%，资金面维持宽松，央行单日净投放1378亿元 [8] - 商品市场避险情绪升温品种分化加剧，贵金属、能源化工及部分农产品上涨，甲醇涨2.05%，菜籽涨3.09%，玻璃跌3.68%，橡胶跌2.73%，生猪跌2.88%延续新低 [11] - 生猪期货主力合约收报11125元/吨再创年内新低，9月份生猪出栏计划完成率仅95.33%，10月出栏环比增幅明显，猪粮比价降至5.26历史底部区间 [11] 交易热点追踪 - 贵金属核心逻辑为央行持续增持及美联储降息，后续关注美联储降息情况及地缘政治风险 [12] - 人工智能核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头企业资本开支和订单 [12] - 核聚变核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况 [12] - 国产芯片核心逻辑为技术突破国产替代空间大，后续关注光刻机技术突破及百度阿里等自研芯片进展 [12] - 机器人核心逻辑为产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展 [12] - 大消费核心逻辑为人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [12] - 券商核心逻辑为成交活跃及存款搬家，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [12]