巴基斯坦国有企业私有化计划核心观点 - 巴基斯坦政府为破解国企亏损造成的财政困局并提升运营效率，正加速推进国有企业私有化进程 [1] - 2024年8月，政府启动了为期5年的《私有化计划（2024–29年）》，计划分三个阶段推动24家国有企业完成私有化转型 [1] 国有企业财务状况与财政压力 - 2024–25财年上半年，巴基斯坦国有企业累计净亏损高达3430亿巴基斯坦卢比（约合12亿美元）[1] - 巴基斯坦国家公路局（NHA）当期亏损1533亿卢比，累计亏损攀升至1.95万亿卢比 [1] - 奎达电力供应公司（QESCO）当期亏损581亿卢比，累计亏损达7706亿卢比 [1] - 巴基斯坦国际航空公司（PIACL）实现260亿卢比账面技术盈利，但实际净亏损仍有46亿卢比 [1] - 为维持亏损国企运转，2024–25财年上半年政府提供了6160亿卢比的财政支援 [1] 私有化计划阶段与范围 - **第一阶段（1年内）**：率先推进10家国企改革，包括巴基斯坦国际航空公司（PIACL）、第一女子银行（FWBL）、房屋建设金融公司（HBFC）、伊斯兰堡供电有限公司（IESCO）等 [2] - **第二阶段（1–3年）**：将13家国企纳入改革范畴，包括巴基斯坦再保险有限公司（PRCL）、国家人寿保险公司（SLIC）、拉合尔供电有限公司（LESCO）等 [2] - **第三阶段（3–5年）**：聚焦邮政人寿保险有限公司（PLIC）一家企业 [2] - 纳入计划的24家国企横跨航空、金融、工业、电力、零售、房地产等多个关键领域 [2] 私有化企业名单与领域分布 - **航空领域**：巴基斯坦国际航空公司有限公司（PIACL）[3] - **房地产领域**：巴航投资有限公司（PIA-IL，即纽约罗斯福酒店）[3] - **金融领域**：第一女子银行有限公司（FWBL）、房屋建筑金融公司（HBFC）、扎拉伊发展银行有限公司（ZTBL）、巴基斯坦再保险有限公司（PRCL）、国家人寿保险公司（SLIC）、邮政人寿保险有限公司（PLIC）[3][4] - **工业领域**：巴基斯坦工程公司（PECO）、信德工程有限公司（SEL）[3] - **电力领域**：伊斯兰堡供电有限公司（IESCO）、费萨拉巴德供电有限公司（FESCO）、古吉兰瓦拉电力有限公司（GEPCO）、贾姆肖罗电力有限公司（JPCL）、中央发电有限公司（CPGCL）、北方发电有限公司（NPGCL）、拉赫拉发电有限公司（LPGCL）、拉合尔供电有限公司（LESCO）、木尔坦供电有限公司（MEPCO）、哈扎拉供电公司（HAZCO）、海德拉巴供电有限公司（HESCO）、白沙瓦供电有限公司（PESCO）、苏库尔供电有限公司（SEPCO）[3][4] - **零售领域**：公用事业公司（USC）[4] 私有化推进机制与最新进展 - 2025年7月，巴基斯坦总理指示赋予私有化委员会完全自主权，以破除官僚壁垒与低效问题，并明确将亲自监督和定期审查项目进展 [5] - **航空领域**：巴基斯坦国际航空公司（PIACL）已迈入私有化关键阶段，政府同意承担其80%的债务并提供税收优惠政策 [5] - 飞行禁令解除后巴基斯坦国际航空公司（PIACL）的欧洲航线成功恢复，提升了项目投资价值 [5] - 2025年10月，政府透露巴基斯坦国际航空公司（PIACL）已完成预投标阶段，预计11月中下旬进入最终投标环节，计划年底前完成全部交易 [5] 各领域私有化具体进展 - **金融领域**：2025年10月，阿联酋国际控股公司（IHC）以50亿卢比收购第一女子银行（FWBL），溢价幅度接近60%，标志着外国资本首次大规模进入巴基斯坦金融领域 [6] - 房屋建筑金融公司（HBFC）已确定最终收购方为巴基斯坦抵押贷款再融资有限公司（PMRCL），双方正处于收购合同条款确认阶段 [6] - **电力领域**：私有化进程遭遇阻碍，政府原本计划出售3家电力企业，但受此前卡拉奇电力公司私有化失败的负面影响，加之近期新查出部分电力公司存在腐败问题，导致暂无一家电力企业完成私有化交易 [6] 私有化初步成效 - 据巴基斯坦财政部《2025年10月月度经济更新与展望》显示，该国信用违约互换（CDS）利差在15个月内下降2200基点 [6] - 巴基斯坦的可持续融资框架获得评级机构惠誉常青（Sustainable Fitch）的“优秀”评级 [6] - 作为财政整顿的重要组成部分，国企私有化在一定程度上缓解了巴基斯坦的财政压力，并对提升该国的国际公信力起到了积极的推动作用 [6]

交易方案 - 东风集团股份子公司岚图汽车以介绍上市方式登陆港股 东风集团股份同步完成私有化退市 [1] - 交易采用"股权分派+吸收合并"组合模式 两大核心环节互为前提同步推进 [2] - 分派环节将持有岚图汽车79.67%股权按比例向全体股东分派 随后岚图汽车介绍上市 [2] - 合并环节东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体 向控股股东支付股权对价 向小股东支付现金对价实现100%控制 [3] - H股股东每持1股H股获发0.3552608股岚图H股 同时每股H股收取现金注销价6.68港元 [2] - 每股H股分派岚图股份理论价值4.17港元 连同注销价后合计理论总对价10.85港元 [2] 岚图汽车发展状况 - 岚图汽车2024年实现交付85,697辆 同比增长约70% [6] - 2025年连续5个月销量破万 7月交付量突破12,000辆 [6] - 爆款车型梦想家自2023年起稳居新能源MPV TOP2 多月位居月度冠军 [6] - 新车型岚图FREE+上市后15分钟大定锁单11,583辆 [6] - 2025年7月31日岚图H股估值中位数为每股11.735港元 [2] 东风集团股份估值表现 - 截至2025年7月31日总市值391.2亿港元 收盘价4.74港元/股 PB仅0.25倍 [6] - 估值长期低于净资产 上市以来未开展股本再融资 基本失去H股上市平台融资功能 [6] 股权结构调整 - 东风资产管理出资10亿元认购岚图汽车约9496.68万元注册资本 持股比例从0.85%升至3.3% [7] - 东风集团股份持有岚图汽车注册资本增加4.9亿元 持股比例从78.88%升至79.69% [7] - 江西赣锋锂业和东风交银辕憬汽车产业股权投资基金退出 新进东风资产管理有限公司 [7] 行业背景 - 近3年港股央国企私有化屡见不鲜 包括国电科环 雅士利国际 安捷利实业 中集车辆 中粮包装等 [4] - 本次交易采用创新性方案 有望强化战略布局 树立改革创新标杆 [4]

东风集团股份私有化进展 - 东风集团股份私有化采用"股权分派+吸收合并"组合模式 两大核心环节互为前提同步推进[3] - 东风投资作为吸收合并方拟吸收合并东风集团股份 完成后将承接其全部资产负债权益业务及债券偿还义务[3][4] - 东风投资将直接持有东风股份55%股份 并成为东风科技间接股东[3] 岚图汽车资本运作 - 东风集团股份将持有岚图汽车79.67%股权按持股比例向全体股东分派[4] - 岚图汽车拟以介绍上市方式登陆香港联交所[4] 市场反应与估值变化 - 消息公布后东风集团股份单日股价大涨54.1% 收盘报9.2港元[4] - 总市值从7月31日391.2亿港币增至759.24亿港元 单日市值增长368.04亿港元[4]