国债期货区间震荡为主 核心观点 国债期货：国债期货区间震荡为主 上周国债期货均震荡回落。。短期内国债期货上行驱动与下行 驱动均有限。由于短期内全面降息的必要性不强，加上市场利率逐 渐向政策利率靠拢，国债期货继续上行的动能有限。而中长期来看 内需有效需求不足的问题仍存，未来货币环境整体偏宽松，国债期 货具有较强支撑。总的来说，短期内国债期货以区间震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 周报 2025 年 11 月 10 日 国债期货 专业研究·创造价值 投资咨询号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 从业资格号：F3035632 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 专业研究·创造价值 1 / 9 请务必阅读 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货维持区间震荡，上周国债期货均震荡反弹，10月制造业PMI数据走弱，价格与就业指数反映内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，央行表态增强政策利率作用、收窄短期利率走廊宽度，国债期货有支撑，市场降息预期升温、利率走弱，但完成今年增长目标难度小，短期内全面降息必要性不强，国债期货短线上行动能不足，上下空间均有限 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 对国债走势进行分析，展示了TL2512、T2512、TF2512、TS2512价格走势 [7][9][11][13] 国债指标 - 利率期限结构：展示了财政部 - 地方债、中债国债利率期限结构 [16][18] - 央行公开市场操作：展示了央行公开市场操作相关内容 [20] - 国债收益率曲线：展示了国债收益率曲线 [22] - 市场利率与政策利率：展示了市场利率与政策利率 [25] 结论 - 短期内国债期货维持区间震荡，上周震荡反弹，10月制造业PMI数据走弱反映内需问题，中长期需宽松货币环境，央行表态有支撑，市场降息预期升温、利率走弱，但完成增长目标难度小，短期全面降息必要性不强，上下空间有限 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货弱势修复，维持区间震荡观点 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 5月23日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04% [1] - 国债期货指数为 -0.12，量价因子看多，基本面因子看空，无杠杆下策略近20日累加收益为0.04%，近60日累加收益为 -0.53%，近120日累加收益为0.14%，近240日累加收益为1.27% [1] - 权益市场全天冲高回落，创业板指领跌，沪指跌0.94%，深成指跌0.85%，创业板指跌1.18%，全市场超4200只个股下跌 [1] 资金方面 - 5月23日隔夜shibor报1.5650%，较前一交易日上涨10.0bp，7天shibor报1.5520%，较前一交易日上涨2.9bp，14天shibor报1.6910%，较前一交易日上涨3.5bp，1个月shibor报1.6110%，较前一交易日下跌0.2bp [2] 主力合约表现 - 2年期TS2509开盘价102.380，最高价102.418，最低价102.342，收盘价102.408，涨0.04%，振幅0.07%，成交29550，持仓101124 [3] - 5年期TF2509开盘价105.980，最高价106.070，最低价105.925，收盘价106.050，涨0.07%，振幅0.14%，成交51313，持仓118936 [3] - 10年期T2509开盘价108.775，最高价108.880，最低价108.690，收盘价108.850，涨0.04%，振幅0.17%，成交63496，持仓163964 [3] - 30年期TL2509开盘价119.480，最高价119.680，最低价119.150，收盘价119.600，涨0.04%，振幅0.44%，成交88522，持仓88934 [3] - 2年期活跃CTD券为250006.IB，IRR为1.75%，5年期活跃CTD券为240020.IB，IRR为1.85%，10年期活跃CTD券为220010.IB，IRR为2.04%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为1.66%，目前R007约1.6266% [3] 货币市场与现券方面 - 5月23日银行间质押式回购市场共成交23亿元，增加0.18%，隔夜收于1.45%，较前一交易日下跌3bp，7天收于1.59%，较前一交易日上涨1bp，14天收于1.67%，较前一交易日上涨1bp，1个月收于1.66%，较前一交易日上涨1bp [4] - 国债收益率曲线涨跌不一，2Y期下移0.49BP至1.48%，5Y期上行0.02BP至1.56%，10Y期上行0.26BP至1.72%，30Y期上行0.35BP至1.89% [4] - 信用债收益率曲线涨跌不一，评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期上行5.00BP至1.74%，1Y期下移6.00BP至1.69%，3Y期上行3.00BP至1.78%，5Y期下移0.20BP至1.99% [4] 分机构类型净多头持仓变化 - 日度变化：私募减少0.21%，外资减少0.91%，理财子减少0.73% [6] - 周度变化：私募增加6.04%，外资增加6.44%，理财子增加0.53% [6] 宏观及行业新闻 - 5月23日央行开展1425亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [8] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货区间震荡延续，曲线平陡切换频繁 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 5月14日国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.23%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05% [2] - 国债期货指数为0.22，量价因子看空，基本面因子看多，无杠杆下策略近20日累加收益为0.11%，近60日累加收益为 - 0.72%，近120日累加收益为0.30%，近240日累加收益为1.52% [2] - A股市场全天高开低走，沪指涨0.17%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.12%，超3200只个股下跌 [2] - 隔夜shibor报1.4050%，较前一交易日下跌0.1bp，7天shibor报1.5010%，较前一交易日上涨1.1bp；14天shibor报1.5360%，较前一交易日下跌2.0bp；1个月shibor报1.6390%，较前一交易日下跌0.8bp [2] - 2年期活跃CTD券为240024.IB，IRR为1.97%，5年期活跃CTD券为240014.IB，IRR为1.94%，10年期活跃CTD券为220003.IB，IRR为2.54%，30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为2.89%，目前R007约1.5337% [3] - 5月14日银行间质押式回购市场成交24亿元，增加3.91%，隔夜收于1.35%，较前一交易日下跌15bp，7天收于1.45%，较前一交易日下跌7bp；14天收于1.52%，较前一交易日下跌4bp；1个月收于1.60%，较前一交易日下跌5bp [4] - 国债收益率曲线涨跌不一，2Y期上行1.67BP至1.43%；5Y期上行2.02BP至1.56%；10Y期上行0.39BP至1.67%；30Y期下移0.25BP至1.88% [4] - 信用债收益率曲线涨跌不一，评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期下移7.00BP至1.68%；1Y期下移33.00BP至1.70%；3Y期下移1.00BP至1.75%；5Y期上行4.00BP至2.07% [4] - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少2.69%，外资减少10.17%，理财子减少8.78%；周度变化：私募减少6.12%，外资减少15.87%，理财子减少17.32% [6] 宏观及行业新闻 5月14日央行开展920亿元7天逆回购操作，利率1.40%与此前持平，因有1955亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1035亿元 [8] 趋势强度 国债期货趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月8日国债期货收盘全线上涨，政策落地提供曲线走陡空间但区间震荡逻辑未变；量价因子看多，基本面因子看空；权益市场全天低开高走，创业板指领涨；资金价格下跌，货币市场成交减少，现券收益率曲线有变动，分机构类型净多头持仓有增减变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 5月8日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.26%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.05% [1] - 国债期货指数为0.05，无杠杆下策略近20日累加收益为0.26%，近60日累加收益为 - 0.71%，近120日累加收益为0.40%，近240日累加收益为1.43% [1] - 权益市场全天低开高走，创业板指领涨，沪指涨0.28%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.65%，全市场超3800只个股上涨 [1] - 资金方面，隔夜shibor报1.5390%，较前一交易日下跌11.8bp，7天shibor报1.5940%，较前一交易日下跌6.7bp；14天shibor报1.6800%，较前一交易日下跌4.5bp；1个月shibor报1.7020%，较前一交易日下跌1.7bp [2] - 上一交易日2年期活跃CTD券为240024.IB，IRR为2.04%，5年期活跃CTD券为240014.IB，IRR为2.33%，10年期活跃CTD券为240025.IB，IRR为2.28%，30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为 - 5.63%，目前R007约1.7139% [3] - 5月8日银行间质押式回购市场共成交21亿元，减少7.90%，隔夜收于1.55%，较前一交易日下跌5bp，7天收于1.63%，较前一交易日下跌5bp；14天收于1.65%，较前一交易日下跌8bp；1个月收于1.70%，较前一交易日下跌1bp [4] - 现券方面，国债收益率曲线下移1.05 - 3.50BP，信用债收益率曲线涨跌不一 [4] - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加1.64%；外资增加7.17%，理财子增加6.96%；周度变化：私募增加0.7%；外资增加5.32%，理财子增加7.14% [5] 宏观及行业新闻 - 5月8日，央行开展1586亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，昨日为1.5% [8] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0，取值范围为【 - 2,2】区间整数 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月29日国债期货收盘全线收涨，30年期主力合约涨0.69%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.01%；国债期货指数为 -0.1，量价因子看多，基本面因子看空；不同周期累加收益有正有负 [1] - 权益市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌，沪指跌0.2%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.65%，超4100只个股下跌，近百股跌超9% [1] 根据相关目录分别进行总结 资金情况 - 4月29日，隔夜shibor报1.5410%，较前一交易日下跌6.2bp，7天shibor报1.7480%，较前一交易日上涨2.5bp；14天shibor报1.7780%，较前一交易日上涨0.9bp；1个月shibor报1.7450%，较前一交易日下跌0.2bp [2] 国债期货市场 - 各主力合约2506情况：2年期开盘价102.336，收盘价102.332，涨0.01%；5年期开盘价105.935，收盘价106.070，涨0.13%；10年期开盘价108.925，收盘价109.120，涨0.23%；30年期开盘价120.400，收盘价120.980，涨0.69% [3] - 2年期、5年期、10年期、30年期活跃CTD券分别为240024.IB、240014.IB、240025.IB、200012.IB，IRR分别为2.20%、2.00%、2.45%、1.45%，目前R007约1.7862% [3] 货币市场 - 4月29日银行间质押式回购市场共成交19亿元，减少1.11%；隔夜收于1.50%，较前一交易日上涨5bp，7天收于1.75%，较前一交易日上涨16bp；14天收于1.75%，较前一交易日下跌2bp；1个月收于1.74%，较前一交易日上涨4bp [4] 现券情况 - 国债收益率曲线下移1.70 - 3.10BP，2Y期下移1.70BP至1.46%；5Y期下移2.25BP至1.52%；10Y期下移2.74BP至1.62%；30Y期下移3.10BP至1.88% [4] - 信用债收益率曲线涨跌不一，评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期下移1.00BP至1.88%；1Y期上行9.00BP至1.90%；3Y期下移9.25BP至1.84%；5Y期上行4.50BP至2.15% [4][5] 持仓变化 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少2.37%；外资减少3.21%，理财子减少3.94%；周度变化：私募减少2.41%；外资增加4.34%，理财子增加3.83% [5] 宏观及行业新闻 - 4月29日中国央行进行3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%，因有2205亿元7天期逆回购到期，实现净投放1200亿元 [7] - 3月份，债券市场共发行各类债券87356.6亿元，其中国债发行12786.3亿元，地方政府债券发行9788.0亿元，金融债券发行10226.4亿元，公司信用类债券发行13335.2亿元，信贷资产支持证券发行186.0亿元，同业存单发行40686.2亿元 [7] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [8]