交易概述 - 德国拜耳集团正式签署协议，将其抗生素药物Avelox（莫西沙星）相关业务及资产出售给红杉中国 [1] - 交易规模预计在1.6亿至2.6亿欧元之间，核心标的为Avelox的知识产权、全球品牌所有权及商业权益 [1] - 汇丰银行担任拜耳方面的独家财务顾问，上海浦东开发银行为红杉中国提供贷款融资支持 [1] 产品历史与市场表现 - Avelox（莫西沙星）由拜耳研制，是第四代喹诺酮类抗感染药物，1999年首次在德国上市，2002年进入中国市场 [1] - 该药全球销售额在2007年达到峰值10.34亿美元，但随着2014年专利到期，销售额大幅下滑，2023年全球年销售额已萎缩至约1亿欧元以下 [2] - 在中国市场，莫西沙星口服及注射剂被纳入第四批国家集采，中标价格相比此前市场价平均降幅超过90% [2] 拜耳的战略动机 - 出售Avelox是拜耳全球产品线瘦身、聚焦核心优势领域的举措 [1] - 在拜耳集团2023年总计约480亿欧元的营收中，Avelox的贡献占比远低于1%，已成为非核心资产 [3] - 拜耳2024年营收466.06亿欧元，同比下滑2.2%，公司整体业绩面临压力，出售资产是其战略调整的一部分 [3] 行业趋势与买方机遇 - 跨国药企如诺华、葛兰素史克、辉瑞等普遍存在出售或剥离成熟产品线的趋势，这些产品专利已过期但仍有特定市场价值 [4] - 对于中国资本和药企，收购成熟产品可以快速获得知名品牌和全球商业化权利，加速国际化布局 [5] - 在带量采购背景下，中国药企可通过规模化运营和成本控制，在成熟产品上继续获取价值 [5] - 业内人士认为，未来会有更多类似Avelox的成熟产品被剥离，中国资本和药企将成为重要潜在买家 [5] 中国市场格局变化 - 摩熵药业数据显示，2021-2023年莫西沙星全国全终端销售额分别为22.61亿、23.46亿和28.48亿元人民币 [3] - 原研药（拜耳）市场份额持续萎缩，2022年占比已不足10%，国产仿制药企业如鲁南贝特、四川国为等占据主导地位 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，同比下滑13.84% [1] - 归母净利润4.38亿元，同比下滑7.3% [1] - 扣非净利润4.03亿元，同比增长1365.5%，主要系医药工业板块收入、利润增加且整体费用下降 [1] - 2024年销售费用为2.92亿元，同比下降56.36%，明显高于营业收入降幅 [1] 季度收入分布 - 2024年一至四季度收入分别为11.17亿元、5.43亿元、3.67亿元、6.77亿元 [1] - 第一季度收入明显高于其他季度，主要因主要产品用药需求集中在第一季度和第四季度 [1][2] - 2024年第一季度甲流、乙流等病毒性流感疾病爆发式增长，呼吸系统疾病用药量大幅增加 [2] - 春季为心脑血管疾病预防和治疗重要时期，心脑血管疾病用药需求量增长 [2] 业务板块分析 医药工业板块 - 核心品种包括注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊等心脑血管类产品 [2] - 复方芩兰口服液、注射用炎琥宁属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病用药 [2] - 心脑血管疾病患者天气寒冷季节发病率远高于平时 [2] - 冬季和春季属于感冒、流感、抗病毒等呼吸疾病高发期 [2] 医药商业板块 - 国家集采、省际联盟采购品种数量和金额占比不断提高，产品价格下调影响收入 [2] - 医改持续推进"药占比"控制，医院主动缩减采购规模和金额 [2] - 医疗机构资金紧张，回款账期逐年延长，导致经营现金流承压 [2] - 采购资金紧张，无法足量采购药品满足医院用药需求 [2] - 战略调整了配送规模，2024年度营业收入逐步缩减 [3] 中药材贸易板块 - 基于对中药材价格波动历史周期规律、产能恢复情况等分析，预判价格将回落 [3] - 缩减非生产性贸易业务，规避高位风险 [3] - 2024年中药材贸易业务规模整体缩减 [3] - 二季度末预判下半年价格可能回落，择机出售部分库存中药材 [3] - 二季度营业收入增加，三、四季度营业收入下滑 [3]