政策调整 - 国有商业保险公司经营效益类指标的"净资产收益率"考核方式调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合 其中当年度指标权重30% 3年周期指标权重50% 5年周期指标权重20% [2] - "（国有）资本保值增值率"考核方式同样调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合 当年度指标权重30% 3年周期指标权重50% 5年周期指标权重20% [2] 经营要求 - 国有商业保险公司需提高资产负债管理水平 加强资产和负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理 优化资产配置 合理确定权益投资比例 [3] - 公司应注重稳健经营 坚持长期投资、价值投资、稳健投资 完善内部中长期考核机制 加强投资组合管理 [3] - 需挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的 增厚长期稳定收益 [3] 能力建设 - 国有商业保险公司需增强投资管理能力 健全内部投资管理制度 完善投资决策程序和风险评估体系 [3] - 需做好投资项目尽职调查、收益分析、风险评估等工作 加强投资风险管理、交易管理和投后管理 [3] 功能定位 - 国有商业保险公司要发挥保险资金的市场稳定器和经济发展助推器作用 [1] - 需发挥保险资金长期资本、耐心资本的"压舱石"作用 积极服务实体经济高质量发展 [3]

政策调整 - 财政部发布《通知》调整国有商业保险公司考核方式，将"净资产收益率"和"（国有）资本保值增值率"的考核方式调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合，权重分别为30%、50%、20% [3] - 2023年10月首次引入长周期考核机制，"净资产收益率"考核分为当年度50%和3年周期50%权重，2025年1月进一步提出三年以上长周期考核，当年度权重不高于30%，三年到五年周期权重不低于60% [4] 行业影响 - 政策加强长周期考核有助于提高险资对短期波动的容忍度，引导长期稳健投资，增强险资入市积极性，发挥"压舱石"作用支持资本市场平稳运行 [4] - 25Q1保险公司资金运用余额34.93万亿元，人身险和财产险公司股票投资占比分别为8.43%和7.56%，预计权益配置比例将提升但大类资产配置风格保持总体稳健 [5] 投资建议 - 政策助力险企增厚长期稳定投资收益、缓解投资压力，居民储蓄需求旺盛和业务结构优化将支持2025年负债端业绩稳健 [1] - 保险股β属性显著、分红稳健，板块估值与持仓处于低位，具备长期配置价值，权益市场震荡时关注中国太保，向好时关注新华保险和中国人寿 [1] 资产配置趋势 - 寿险负债成本压力大叠加利率债收益率下行、优质非标供给有限，险资亟需优质资产获取增量收益，IFRS9倒逼险企加大对稳健高分红股票的投资 [5] - 险企将合理确定权益投资比例，挖掘收益稳健、风险可控且具稳定现金流的优质标的，在风控基础上增厚长期收益 [5]

热点聚焦：科创成长层正式落地 - 上交所发布配套业务规则，科创板32家未盈利企业将进入科创成长层，新注册未盈利企业自上市日起进入[5] - 试点引入IPO预先审阅机制，允许科技型企业申请预先审阅以避免过早披露敏感信息[5] - 针对第五套标准企业引入资深专业机构投资者制度，要求投资机构近5年有5家以上科创板上市或10家以上境内外主要交易所上市企业，且持续持有发行人3%以上股份或5亿元以上投资金额[5] - 科创成长层将重塑科技企业估值逻辑，从短期盈利转向长期技术价值，推动"科技—产业—金融"循环[6][7] 重大会议："十四五"期间经济增量 - 我国5年经济增量预计超过35万亿元，相当于广东、江苏、山东2024年经济总量之和，超过长三角地区总量及世界排名第3国家总量[7] - 前4年经济增速平均达5.5%，对世界经济增长贡献率保持在30%左右[7] - 经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿元，2025年预计达140万亿元左右[8] 重大政策：稳就业支持力度 - 国务院办公厅提出7方面政策举措，包括扩大稳岗扩岗专项贷款范围、优化政银合作流程、强化技能培训等[8] - 政策旨在以稳就业撬动企业预期、消费信心和金融稳定的宏观组合拳，而非简单就业刺激[9] 保险业考核机制调整 - 财政部调整国有商业保险公司考核指标，将净资产收益率和资本保值增值率指标扩展为"当年+三年+五年"周期考核，权重分别为30%、50%、20%[9][10] - 5年周期指标权重提升至20%，推动险资注重长期收益，加大A股投资比例，优化资产负债匹配管理[10] 券商行业业绩表现 - 7家券商披露上半年业绩，华西证券净利同比增长1025.19%—1353.9%，国联民生净利同比增长约1183%，国金证券净利同比增长140%—150%[11] - 业绩增长反映资本市场活跃度提升，行业整合进入质效提升阶段，A股IPO受理量同比激增510%[12] 外汇储备动态 - 2025年6月末外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元（增幅0.98%），实现月度"六连涨"[12][13] - 上半年累计增加1150亿美元，外汇储备余额创2016年1月以来新高，主要受美元指数下跌及全球资产价格上涨影响[13]

政策调整内容 - 财政部调整国有商业保险公司绩效评价指标，将"净资产收益率"和"（国有）资本保值增值率"由原先的"3年周期指标+当年度指标"或"当年度指标"调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合的考核方式，权重分别为30%、50%、20% [1] - 新考核方式旨在降低短期经营波动对绩效评价结果的影响，更为客观地评价国有保险公司经营结果和风险水平 [3] 资金运用要求 - 财政部要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，加强资产和负债在期限结构、成本收益、现金流等方面的匹配管理 [2] - 要求优化资产配置，合理确定权益投资比例，把握投资收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有金融资本保值增值 [2] - 强调坚持长期投资、价值投资、稳健投资，完善内部中长期考核机制，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的 [2] 行业现状 - 截至今年一季度末，保险公司资金运用余额为34.93万亿元，其中财产险、人身险公司的股票投资占比分别为7.56%、8.43% [2] 政策影响 - 政策旨在引导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的"压舱石"作用，积极服务实体经济高质量发展 [2] - 有利于增加资本市场中长期资金供给，助力资本市场长期稳定健康发展 [3] - 推动资产投资与保险负债更为匹配，完善对国有商业保险公司的评价体系 [3]

政策背景 - 财政部推动落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求 [1] - 政策旨在引导国有商业保险公司长期稳健经营 [1] - 加强对国有商业保险公司长周期考核 [1] 政策依据 - 依据《财政部关于印发<商业保险公司绩效评价办法>的通知》（财金〔2022〕72号） [1] - 依据《财政部关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》 [1] 政策目标 - 发挥保险资金的市场稳定器作用 [1] - 发挥保险资金的经济发展助推器作用 [1]