杉杉集团重整进展与安徽国资入局 - 杉杉集团及其子公司宁波朋泽贸易有限公司与重整投资人安徽皖维集团有限责任公司、宁波金融资产管理股份有限公司签署重整投资协议 标志着重整进程取得关键进展 [1] - 若本次重整最终顺利完成 杉杉股份控股股东将变更为皖维集团 实际控制人将变更为安徽省国资委 [1] 重整投资方案与控制权安排 - 皖维集团投资总额上限不超过约71.56亿元 [1] - 皖维集团将以每股约16.42元（含税）的价格向债务人收购13.50%的杉杉股份股票 总价款约49.87亿元 [5] - 杉杉集团及朋泽贸易持有的剩余8.38%股票将与皖维集团保持一致行动 协议期限为36个月 [5] - 通过上述安排 皖维集团将合计控制杉杉股份21.88%的表决权 [5] 重整投资人背景 - 皖维集团是安徽省国资委管辖的大型企业 总资产逾100亿元 主营业务为聚乙烯醇及其衍生产品的研发、生产和销售 核心子公司皖维高新为上市公司 [6] - 宁波金资实控人为宁波市财政局 将担任破产服务信托的第一任处置机构 [5] - 在本次收购前 海螺集团拟通过现金增资49.98亿元的方式持有皖维集团60%的股权 该金额与收购杉杉股份13.50%股权的对价接近 [6] 杉杉股份业务与财务表现 - 杉杉股份是全球人造石墨负极材料龙头企业 [7] - 公司预计2025年实现归母净利润4亿元至6亿元 将实现扭亏 [7] - 负极材料业务受益于下游新能源汽车及储能市场的旺盛需求 销量同比显著提升 利润实现同比较大幅度提升 [7] 重整历程与市场反应 - 杉杉集团重整始于2025年3月20日 宁波市鄞州区人民法院裁定对其进行实质合并重整 [10] - 重整过程一波三折 此前扬子江金控主导的计划草案未获债权人会议通过 方大炭素、湖南盐业集团等意向投资人均未成为最终重整投资人 [11] - 2月6日 杉杉股份开盘不久即封死涨停 截至收盘总市值为323.2亿元 [12]

市场趋势 - 临近年底，上市公司控制权交易活动显著增加，自12月以来已有超过20家公司披露控制权拟发生变更 [1][28] - 地方国资在控制权交易中表现活跃，其中有三家年收入超过100亿元的地方国资企业计划收购上市公司控制权 [2][28] 广西现代物流收购东方智造 - 广西现代物流集团计划通过其子公司，以总价款7.32亿元收购东方智造14.33%的股份，并获取控股权，交易后实际控制人将变更为广西国资委 [3][4][28] - 收购方式为“协议转让14.33%股份”加上原控股股东放弃4.87%股份的表决权 [3][28] - 广西现代物流2024年营业收入为476亿元，总资产为3350.47亿元，净资产为860.32亿元，净利润为10.13亿元 [7][8][31] - 目标公司东方智造2024年营业收入为3.26亿元，净利润为0.16亿元，截至2025年9月末净资产为8.06亿元 [9][10] - 本次协议转让价格为每股4元，较公告前股价4.3元折价约7%，交易对应公司整体估值约为51亿元 [11] 江药集团收购太龙药业 - 江药集团通过子公司江药控股，以总价款5.53亿元受让太龙药业8.73%的股份，并结合一致行动协议及认购定向增发股份的方式获取控制权，交易后实际控制人将变更为江西国资委 [12][13][32] - 交易分为两步：先以每股11.04元的价格协议受让股份（第一次7.37%，第二次1.36%），并与原控股股东达成一致行动；再以每股6.09元现金认购不超过7460.52万股定向增发股份，占发行前总股本的13% [12][14][32] - 完成全部交易后，江药控股将持有太龙药业19.23%的股份，成为控股股东 [16][33] - 江药集团2024年营业收入为127亿元，2024年末总资产为929.97亿元，净资产为149.52亿元，净利润为7.36亿元 [18][19][35] - 目标公司太龙药业2024年营业收入为19.41亿元，净利润为0.53亿元，截至2025年9月末净资产为16.49亿元 [20][37] - 本次协议转让价格每股11.04元，较公告前股价8.58元溢价约29%，交易对应公司整体估值约为63亿元 [20][37] 荆江实业收购ST易事特 - 荆江实业计划以总价款24.37亿元，受让ST易事特18.66%的股份，并通过获取原股东放弃的31.73%表决权的方式获得控制权，交易后实际控制人将变更为荆州市国资委 [20][22][37] - 收购股份来自两名股东：以每股5.61元的价格受让广东恒锐持有的17.93%股份和东方集团持有的0.72%股份，同时东方集团放弃其持有的31.01%股份的表决权 [20][22][37] - 荆江实业2024年营业收入为148亿元，2024年末总资产为2999.86亿元，股东权益为1172.97亿元，净利润为2.97亿元 [25][41] - 目标公司ST易事特2024年营业收入为30.44亿元，净利润为1.69亿元，截至2025年9月末净资产为67.83亿元 [26][42] - 本次协议转让价格每股5.61元，较公告前股价5.98元折价约6%，交易对应公司整体估值约为131亿元 [26][42] - ST易事特因涉嫌信息披露违法违规被实施其他风险警示 [26][42]

核心观点 - 人福医药收到证监会《行政处罚事先告知书》，因前控股股东当代集团时期四项违法事实拟被罚1750万元，标志着公司历史遗留问题出清，将在招商局集团实控下推进新发展 [2] - 原当代系四家上市公司（人福医药、三特索道、ST明诚、天风证券）均已因当代集团债务危机完成国资接盘，与当代集团的纠葛全部结束，并在新实控人带领下业绩呈现积极变化 [2][3] 公司处罚与风险警示 - 人福医药因与前控股股东当代集团涉嫌四项违法事实，合计拟被中国证监会湖北监管局罚款1750万元 [2] - 公司股票将于2025年12月15日停牌1天，自2025年12月16日起实施其他风险警示，A股简称变更为“ST人福” [2] - 公司公告称所涉违法事项均已整改完毕，不会对未来生产经营产生影响 [7] 原当代系公司控制权变更 - **天风证券**：控制权变更始于2022年，于2022年12月28日获证监会核准，宏泰集团成为控股股东，湖北省财政厅成为实际控制人 [5] - **三特索道**：2023年完成控制权变更，高科集团获得21.05%表决权，武汉东湖高新区管委会成为实际控制人 [5] - **ST明诚**：通过破产重整完成控制权变更，湖北联投集团旗下联投城运公司以0.98元/股价格认购4.08亿股（占总股本20%）成为控股股东，湖北省国资委成为实际控制人 [6] - **人福医药**：招商局集团以118亿元对价接盘，成为控股股东，创下医药行业国资收购新纪录 [6] - **当代集团**：已于去年9月被申请破产重整，有财产担保债权组和普通债权组的债权规模超800亿元，涉及债权人1100多家 [6] 国资入主后业绩表现 - **人福医药**：2024年前三季度实现营收178.83亿元，归母净利润同比增长6.22%，结束了连续两年下滑趋势，资产负债率降至40.53% [7] - **三特索道**：国资入主当年（2023年）即扭亏为盈，营收从2022年的2.56亿元（同比下降41.05%）飙升至2023年的7.19亿元（同比增长180.67%），净利润从亏损1.76亿元转为盈利1.64亿元 [7] - **ST明诚**：湖北联投解决了公司高达239.31%的资产负债率问题，并注入智慧空间运营业务，该业务在2024年上半年贡献了64%的营收 [8] - **天风证券**：近三年营收波动剧烈，2022年17.21亿元（同比下降60.94%），2023年恢复至34.27亿元，2024年降至27.00亿元，2024年前三季度营收21.12亿元（同比增长57.53%） [8] 新实控人资源赋能 - **人福医药**：在招商局集团（央企）资源加持下，“由仿转创”战略显著加快，多个一类新药进入临床 [7] - **三特索道**：在国资赋能下，旗下梵净山、华山等景区品牌影响力提升 [7] - **ST明诚**：控股股东湖北联投集团总资产达3200亿元，业务涉及产业新城、园区运营等，为公司提供丰富项目资源和业务机会 [8] - **天风证券**：控股股东宏泰集团作为湖北省属金融控股平台，旗下拥有15家子企业，是湖北银行第一大股东等，业务协同效应显著 [8] 当代集团背景与危机 - 当代集团曾是湖北省最大民营企业集团，由艾路明等7位武汉大学校友于1988年创立，总资产曾超千亿元 [4] - 集团在2015年巅峰期完成对三特索道和当代明诚的收购，形成医药、旅游、文体“三驾马车”布局 [4] - 2022年4月，集团爆发债务危机，未能如期兑付“19 汉当科 MTN001”债券本息（涉及本金约8750万元），在高杠杆扩张和外部环境压力下，最终通过向国资转让上市公司控制权“断臂求生” [4]

公司控制权变更终止 - 海王生物终止与广东省丝绸纺织集团的控制权变更及定增事项，历时三年的"卖身"计划流产 [1] - 原方案为海王集团向丝纺集团转让12%股份并放弃剩余表决权，同时通过定增引入广东省广新控股集团，交易价从最初的8.61亿元下调至7亿元左右 [3] - 终止原因可能涉及公司财务状况恶化（连续三年亏损超38亿元）、行业环境变化及深圳证监局对公司治理问题的责令整改 [4] 财务状况与业绩表现 - 2022-2024年累计亏损超38亿元，其中2024年亏损11.93亿元主要因大额商誉减值（2022-2024年计提18.78亿元）和应收账款减值 [6] - 2025年一季度营收73.76亿元（同比降8.81%），净利润0.24亿元（同比降44.38%），资产负债率高达89.76% [6] - 激进并购导致商誉一度达39亿元，短期借款2018年达87.49亿元，2021年资产负债率超80% [7] 行业竞争与经营压力 - 医药流通行业受集采政策冲击，利润空间收窄，行业呈"3+1+N"格局（国药、华润、上药+九州通），公司市场份额较小 [10] - 应收账款周转天数190.53天，显著高于同行（上海医药99.17天、国药股份53.5天），涉及109起诉讼金额超5亿元 [8] - 核心优势包括9家毒麻药品经营资质子公司、全国第三方物流网络及增长较快的器械业务（占比33%） [10] 未来发展方向 - 公司表示将继续与国资主体洽谈合作，探索资源整合，但需优先解决高负债和持续亏损问题 [10] - 可能转型现代医药物流或聚焦器械业务，但行业整合难度加大背景下短期需依靠自身能力 [10]