核心观点 - 华西证券研报表示应把握做多窗口，认为牛市行情或将继续推进 [1] 市场整体走势与窗口期 - A股震荡中枢再度向上突破，市场成交额突破3万亿元 [1] - A股春季做多窗口期有望延续 [1] 基本面支撑因素 - 2025年12月PMI和通胀数据好于预期，为春季行情提供基本面支撑 [1] 资金面动态 - 场外资金入市意愿显著回升 [1] - 年初至今融资资金、外资等增量资金加速流入 [1] - 后续保险资金、居民资金等多路场外增量资金入市值得期待 [1] 市场情绪与催化剂 - 春节前后，科技产业事件催化预期有利于市场风险偏好的维持 [1]

市场情绪与资金动向 - 部分老股民因担忧市场回调而选择撤出观望 [1] - 踏空资金将市场下跌视为入场机会 例如算力板块恐慌下跌后出现强劲资金承接 新易盛当日最大跌幅8%但收盘仅跌0.64% [2] - 高盛测算中国居民存在55万亿元超额存款 若22%配置于权益市场可能带来超10万亿元增量资金 [2] 资金配置合理性分析 - 疫情后储蓄增长主要源于居民应对不确定性的防御性储蓄 宏观环境未根本改善情况下22%的权益配置比例可能偏高 [4] - 居民存款与股市总市值比值在2015年牛市顶峰时为0.8 2023年7月底为1.7 显示存款向股市迁移仍有空间 [4] 政策环境与市场定位 - 监管层展现调控指数意愿 政策导向从偏重融资转向重视投资回报 [6] - 低利率环境持续且楼市失去资金蓄水池功能 这些因素共同支撑长牛慢牛形成 [6] 国际长牛市场案例研究 - 美股标普500指数2000年1400点起步 2025年8月达6380点 年化涨幅约8% 最大年度回撤从2002年30%收窄至近年10%以内 [8] - 印度Sensex指数2002年3000点起步 2025年8月达80687点 23年累计涨幅26倍 年化回报15% 2020年后年均涨幅超20% [9] - 日经225指数2014年16000点启动 2025年8月达42050点 11年涨幅163% 年度最大回撤未超过15% [9] 长慢牛市场核心特征 - 量价增速呈现温和上涨态势 而非依赖高增长低通胀的理想基本面组合 [9] - 居民长期持有股票资产且交易换手率低 企业通过分红和回购向市场注入资金量持续高于融资需求 [9] - 投资导向的市场机制与居民资金稳固配置权益资产是长慢牛根基 较经济绝对高增长更为关键 [9]