市场交投活跃度概况 - 2月26日上午，A股行业及主题ETF中，有5只半日成交金额超过10亿元，显示市场局部交投活跃 [1] - 具体来看，科创芯片ETF（588200）半日成交15.68亿元，有色金属ETF（512400）成交11.97亿元，证券ETF（512880）成交11.57亿元，卫星ETF（159206）成交10.74亿元，电网设备ETF（159326）成交10.44亿元 [2][7] - 跨境ETF方面，仅恒生科技ETF（513130）半日成交金额超过40亿元，达到40.94亿元，是当日交投最活跃的跨境产品 [1][3][8] 行业及主题ETF表现 - 电网设备板块表现突出，三只相关ETF半日涨幅均超过3%，其中电网ETF（561380）涨3.14%，电网设备ETF广发（159320）涨3.13%，电网设备ETF（159326）涨3.07% [4][5][9][10] - 通信ETF（515880）半日涨幅为2.49%，成交8.37亿元 [2][7] - 卫星ETF（159206）半日涨幅为1.69%，成交10.74亿元 [2][7] - 军工板块表现活跃，军工ETF（512660）涨1.7%，军工龙头ETF（512710）涨1.48% [2][7] - 半导体及芯片相关ETF普遍上涨但涨幅温和，科创半导体ETF（588170）涨0.85%，半导体设备ETF（159516）涨0.47%，半导体ETF（512480）涨0.3% [2][7] - 部分板块出现下跌，证券ETF（512880）跌0.93%，有色金属ETF（512400）跌0.43% [2][7] 跨境ETF表现 - 跨境ETF中，中韩半导体ETF（513310）表现最佳，半日涨幅达4.82%，成交28.98亿元 [3][8] - 多只港股相关ETF普遍下跌，恒生科技ETF（513130）跌2.09%，港股创新药ETF（513120）跌2.11%，恒生互联网ETF（513330）跌1.88% [3][8] - 香港证券ETF易方达（513090）跌1.38%，成交26.98亿元 [3][8] 电网设备板块深度分析 - 电网设备板块持续活跃，相关ETF实现“三连阳” [3][8] - 电网设备ETF（159326）规模最大，份额高达106.78亿份，半日成交10.44亿元，追踪中证电网设备主题指数 [5][10] - 电网ETF（561380）份额为14.88亿份，半日成交1.66亿元；电网设备ETF广发（159320）份额为2.68亿份，半日成交0.95亿元，两者追踪恒生A股电网设备指数 [5][10] - 行业投资逻辑在于电网建设是电力行业基础，智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目带来巨大需求，高效、节能、环保的电网设备是未来主流 [4][9] - 大数据、人工智能、物联网等技术加速电网数字化转型，智能开关、智能电表等产品得到广泛应用 [5][10] - 中证电网设备主题指数前三大权重股为特变电工（权重12.02%）、思源电气（权重10.98%）和国电南瑞（权重8.53%） [6][11]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“海内外共振拉动电网设备需求提升” [2] - 国内电网投资持续增长，智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目为电网设备制造业创造巨大发展机遇 [4][52] - 海外需求旺盛，特别是美国因人工智能数据中心建设、电网设备老化及电动汽车普及，拉动了对中国高性能变压器的进口需求 [4][63] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4][69] 根据目录总结 一、行情回顾 - **板块整体表现**：截至2025年12月25日，近两周申万电力设备行业上涨2.10%，跑赢沪深300指数0.11个百分点，在申万31个行业中排名第18名 [4][11] - **年内表现强劲**：申万电力设备板块年初至今上涨42.99%，跑赢沪深300指数25.01个百分点，在31个行业中排名第5名 [4][11] - **子板块表现**：近两周，其他电源设备板块上涨8.21%，电机板块上涨5.62%，电网设备板块上涨4.52%，风电设备板块上涨4.37%，光伏设备板块上涨1.59%，电池板块上涨0.08% [4][15] - **个股表现**：近两周涨幅前三的个股为华菱线缆（+55.96%）、东方日升（+38.79%）和钧达股份（+36.06%） [4][19]；跌幅较大的个股包括洛凯股份（-28.79%）、福能东方（-19.53%）和南都电源（-12.30%） [4][20] 二、电力设备板块估值及行业数据 - **板块估值**：截至2025年12月25日，电力设备板块PE(TTM)为33.43倍，高于近一年平均值27.98倍 [24] - **子板块估值**： - 电机Ⅱ板块PE(TTM)为59.57倍 [4][24] - 其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为55.75倍 [4][24] - 风电设备板块PE(TTM)为34.59倍 [4][24] - 电池板块PE(TTM)为32.63倍 [4][24] - 光伏设备板块PE(TTM)为30.07倍 [4][24] - 电网设备板块PE(TTM)为29.69倍 [4][24] - **光伏产业链价格**：截至2025年12月24日当周，N型硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，其中N型182*210硅片均价环比上涨9.76%，182TOPCon电池片均价环比上涨13.33% [31][33] - **电网投资数据**：2025年1-11月，全国电网工程累计投资完成额达5604亿元，同比增长5.9% [4][38] - **变压器出口数据**：2025年1-11月，国内变压器出口额达80.80亿美元，同比增长35.19% [4][59]；其中对美国出口液体介质变压器约5.06亿美元，同比增长44.68%，占该类变压器出口总额的9.14% [4][63] - **全球电网投资展望**：根据IEA数据，在中性情景下，到2030年全球电网年均投资规模将达6200亿美元，2023-2030年年均复合增速需达9.4% [56] - **国内特高压规划**：“十四五”期间，国家电网规划特高压工程总投资3800亿元，较“十三五”期间增长35.7% [41] 三、产业新闻 - **电力市场交易**：2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0%；1-11月累计交易电量60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [64] - **政策发布**：国家发改委、能源局印发《电力中长期市场基本规则》，强调价格由市场形成，并推动与现货市场衔接 [64] - **新能源规划**：甘肃省完成风能太阳能资源普查，将以此为依据规划大型风电、光伏基地及外送通道 [65] - **特高压工程投运**：金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程建成投运，采用了多项创新技术 [65] - **海上风电核准**：江苏如东H17（45.36万千瓦）、东台H5（40万千瓦）、滨海南区H4-1（20万千瓦）三个海上风电项目获得核准，部分项目探索“风电+光伏”或“绿电+绿氢”融合 [65] 四、公司公告 - 多家公司公告国家电网项目中标，包括金冠电气（中标3743.16万元）、大连电瓷子公司（预中标7070万元）、通光线缆（中标13906万元）、通达股份（预中标15393.29万元） [67] - 珠海冠宇公告股东减持计划 [67] 五、电力设备板块本周观点 - **投资建议**：重申关注技术和规模领先的新能源头部企业 [69] - **建议关注标的**：报告列出了五家建议关注的公司及其要点 [70] - **金盘科技 (688676)**：全球电力设备供应商，产品获多国认证，营销网络遍布全球。 - **国电南瑞 (600406)**：拥有特高压柔直换流阀等核心技术，提供虚拟电厂完整解决方案。 - **阳光电源 (300274)**：主要产品包括光伏逆变器、储能系统，并布局可再生能源制氢。 - **金风科技 (002202)**：全球领先的风电整体解决方案提供商，国内新增装机连续多年第一。 - **隆基绿能 (601012)**：HPBC 2.0电池技术量产，2024年BC产品出货量超17GW。