报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货各品种表现分化，后续震荡转强概率较高；国内商品市场整体上涨，商品因子表现偏强但收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的商品因子；各商品CTA跟踪策略表现有差异，Long CWFT & Short CWFT策略上周和今年以来表现较好 [6][19][39] 根据相关目录分别进行总结 国债期货量化策略 - 上周各期债表现分化，30年期主力合约收跌 -0.33%，十年期主力合约涨0.11%，五年期主力合约涨0.01%，两年期主力合约收跌 -0.02% [6] - 上周各品种基差分化，十债CTD券为250018，30号基差收于0.05元左右与历史平均水平持平；三十年期CTD券为210005，30号基差收于0.27元高于历史基差平均水平 [6] - 期债受金银铜等商品影响小，上周震荡偏弱，后续随着经济数据公布及市场担忧，震荡转强概率较高，择时因子中A股期权情绪指标和区间震荡类技术指标近期表现较优 [6] - 十年期国债以夏普比排名，基差因子、风险资产和会员持仓2025年夏普比分别为1.68、1.93和0.59 [6][12] - 五年期国债以夏普比排名，高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子2025年夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78 [6][13] - 两年期国债以夏普比排名，高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓2025年夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82 [6][14] 商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 上一周国内商品市场整体上涨，白银涨幅最多为24%，燃料油涨幅超10%，碳酸锂和多晶硅下跌较多 [19][21][22] - 商品因子上周表现偏强，除基差、仓单类因子外，其他类因子表现不错，期限结构类因子、价值类因子平均收益超1%，近期商品因子收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的商品因子 [19][21][22] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益|上周持仓情况|本周持仓情况| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CWFT策略|9.4%|1.61|1.06|-8.81%|0.65%|1.49%|持仓品种26个，净持仓18.0%，总持仓收益0.7%，胜率50.0%，较好品种AG(0.27%)、BU(0.23%)，较差品种PP(-0.13%)、V(-0.09%)|持仓品种26个，净持仓18.8%，1个品种展期，换手资金比例43.2% [20][27]| |C_frontnext & Short Trend策略|11.2%|1.71|1.67|-6.72%|0.37%|0.31%|持仓品种26个，净持仓21.8%，总持仓收益0.4%，胜率50.0%，较好品种Y(0.33%)、OI(0.28%)，较差品种PG(-0.22%)、EB(-0.15%)|持仓品种26个，净持仓33.1%，2个品种展期，换手资金比例66.5% [20][29]| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.3%|1.39|0.94|-13.07%|1.63%|2.34%|持仓品种26个，净持仓60.8%，总持仓收益1.6%，胜率46.2%，较好品种AG(0.54%)、OI(0.37%)，较差品种SS(-0.12%)、C(-0.10%)|持仓品种26个，净持仓60.9%，1个品种展期，换手资金比例54.4% [20][31]| |CS XGBoost策略|5.0%|0.82|0.24|-21.19%|-2.23%|-5.32%|持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益 -2.2%，胜率33.3%，较好品种EC(0.31%)、LU(0.31%)，较差品种AG(-1.00%)、FU(-0.43%)|持仓品种24个，净持仓0.0%，1个品种展期，换手资金比例78.8% [20][32]| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.6%|1.52|1.40|-8.26%|0.03%|-0.57%|持仓品种47个，净持仓 -30.9%，总持仓收益 -0.2%，胜率38.3%，较好品种AG(0.51%)、Y(0.10%)，较差品种CU(-0.13%)、AL(-0.11%)|持仓品种47个，净持仓11.2%，3个品种展期，换手资金比例65.3% [20][33]| |RuleBased TS XGB - combine策略|11.1%|1.94|2.48|-4.49%|-1.19%|-3.09%|持仓品种47个，净持仓 -43.5%，总持仓收益 -1.5%，胜率40.4%，较好品种AG(0.31%)、OI(0.13%)，较差品种ZN(-0.43%)、AU(-0.31%)|持仓品种47个，净持仓 -44.1%，3个品种展期，换手资金比例71.3% [20][35]| |CS strategies, EW combine策略|12.7%|1.81|1.72|-7.38%|0.63%|1.54%|未提及|未提及 [20]| - 以上6种策略中，上周和今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT策略，收益分别为1.63%和2.34%；截面策略的等权复合策略年化收益12.7%，夏普比率1.81，Calmar1.72，最大回撤 -7.38%，最近一周收益0.63%，今年以来收益1.54% [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货市场上周各期债收涨但市场情绪仍偏空 T接近震荡区间上沿上涨空间有限 TL继续承压概率较大 商品市场涨跌品种数量相对均衡 商品因子除基差和仓单因子外表现不错 建议关注有长期预期收益能力的商品因子并均衡配置防控风险 [6][24] 各部分总结 国债期货行情简评 - 上周各期债收涨 30年期主力合约涨0.26% 十年期主力合约涨0.27% 五年期主力合约涨0.22% 两年期主力合约涨0.05% [6] - 各品种基差分化 十债CTD券为250018 16号基差约0.05元 略低于季节性水平 三十年期CTD券为210005 16号基差0.22元 低于季节性水平 [6] - 国债期货小幅反弹 市场情绪仍偏空 情绪回暖推动T、TF、TS等品种走强 T接近震荡区间上沿上涨空间有限 TL表现较弱继续承压概率大 [6] 国债期货日频择时策略 - 十年期国债以夏普比排名 基差因子、风险资产和会员持仓2025年夏普比分别为1.68、1.93和0.59 [6][17] - 五年期国债以夏普比排名 高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子2025年夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78 [6][18] - 两年期国债以夏普比排名 高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓2025年夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82 [6][19] 商品CTA因子及跟踪策略表现 商品因子表现 - 上一周国内商品市场涨跌品种数量相对均衡 白银、锡涨幅超20% 烧碱、玻璃下跌靠前 [24][27] - 商品因子整体表现不错 除基差、仓单因子收益较差外 其他类因子均有不同程度上涨 量价趋势类因子平均约2.0%上涨 期限结果类因子涨幅超0.5% [24][27] - 近期外部市场扰动致商品因子收益波动性上升 建议关注有长期预期收益能力的商品因子 采取均衡配置防控风险 [24][27] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CWFT策略|9.2%|1.58|1.05|-8.81%|0.19%|0.21%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.3%|1.72|1.69|-6.72%|-0.05%|0.41%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.0%|1.36|0.92|-13.07%|-0.27%|0.26%| |CS XGBoost策略|5.5%|0.92|0.29|-18.84%|-1.05%|-2.50%| |RuleBased TS Sharp-combine策略|11.9%|1.55|1.43|-8.26%|1.04%|0.46%| |RuleBased TS XGB-combine策略|11.5%|2.01|2.57|-4.49%|0.08%|-1.30%| |CS strategies, EW combine策略|12.6%|1.79|1.70|-7.38%|-0.01%|0.61%| [25] - 上周表现最好的是CWFT策略 收益0.19% 今年以来表现最好的是C_frontnext & Short Trend策略 收益0.41% [46] - 截面策略的等权复合策略年化收益12.6% 夏普比率1.79 Calmar1.70 最大回撤-7.38% 最近一周收益-0.01% 今年以来收益0.61% [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年最后一周国内商品波动大，上涨下跌品种数量相对均衡，商品因子整体收益为正，建议关注有长期预期收益能力的商品因子，采取均衡配置防控风险[29] - 上周各期债全线收跌，12月制造业PMI超预期，供需两端同步扩张，新动能表现强势致国债期货下跌[6] 各部分总结 国债期货行情简评 - 上周各期债全线收跌，30年期主力合约跌0.36%，十年期主力合约跌0.11%，五年期主力合约跌0.07%，两年期主力合约跌0.03%[6] - 上周各品种基差分化，十债CTD券为250018，31号基差收于0.08元左右，低于相同到期日的历史均值水平；三十年期CTD券为210005，31号基差收于0.26元，同样低于相同到期日的历史均值水平[6] - 12月制造业PMI超市场预期，供需两端同步扩张，新动能表现强势，国债期货随之下跌[6] 各期限国债夏普比情况 - 十年期国债2025年以夏普比排名分别为基差因子、风险资产和会员持仓，夏普比分别为1.68、1.93和0.59[6][21] - 五年期国债2025年以夏普比排名分别为高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78[6][22] - 两年期国债2025年以夏普比排名分别为高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82[6][23] 商品因子表现 - 2025年最后一周国内商品总体波动大，上涨下跌品种数量相对均衡，黄金、碳酸锂、多晶硅以及锡有超3%幅度下跌，白银大涨大跌周度几乎持平，镍、玻璃、甲醇涨幅超3%[29] - 商品因子整体收益为正，体现收益能力的是期限结构、量价趋势以及长期现货价值类因子，持仓成交排名类因子收益下跌较多，波动率类因子收益小幅下降[29] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CWFT策略|9.2%|1.58|1.05|-8.81%|0.75%|4.52%|[30]| |C_frontnext & Short Trend策略|11.3%|1.72|1.69|-6.72%|0.08%|3.94%|[30]| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.1%|1.36|0.92|-13.07%|1.94%|0.73%|[30]| |CS XGBoost策略|6.0%|1.00|0.36|-16.76%|-0.17%|-9.21%|[30]| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.9%|1.55|1.43|-8.26%|-0.24%|10.15%|[30]| |RuleBased TS XGB - combine策略|11.9%|2.07|2.64|-4.49%|0.04%|8.27%|[30]| |CS strategies, EW combine策略|12.6%|1.78|1.70|-7.38%|0.88%|-2.11%|[30]| 各策略持仓情况 - CWFT策略上周持仓品种24个，净持仓22.1%，总持仓收益 - 0.2%，胜率45.8%，本周持仓品种24个，净持仓20.8%，1个品种需展期，换手资金比例18.7%[37] - C_frontnext & Short Trend策略上周持仓品种24个，净持仓 - 8.2%，总持仓收益 - 0.2%，胜率58.3%，本周持仓品种24个，净持仓9.9%，1个品种需展期，换手资金比例64.8%[39] - Long CWFT & Short CWFT策略上周持仓品种24个，净持仓65.2%，总持仓收益0.2%，胜率50.0%，本周持仓品种24个，净持仓60.7%，1个品种需展期，换手资金比例25.4%[41] - CS XGBoost策略上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益 - 0.1%，胜率45.8%，本周持仓品种24个，净持仓0.0%，1个品种需展期，换手资金比例51.3%[43] - RuleBased TS Sharp - combine策略上周持仓品种46个，净持仓5.0%，总持仓收益 - 0.6%，胜率37.0%，本周持仓品种46个，净持仓30.9%，2个品种需展期，换手资金比例50.6%[44] - RuleBased TS XGB - combine策略上周持仓品种46个，净持仓 - 4.6%，总持仓收益 - 0.1%，胜率39.1%，本周持仓品种46个，净持仓 - 10.9%，2个品种需展期，换手资金比例45.0%[46] 策略表现总结 - 上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益1.94%；2025年以来表现最好的是CWFT，收益4.52%[51] - 截面策略的等权复合策略年化收益12.6%，夏普比率1.78，Calmar1.70，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益0.88%，2025年以来收益 - 2.11%[51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周四个期债品种均冲高回落，期债基差下行、IRR持续上行，跨期价差震荡偏强；商品因子整体收益性有所回暖，中长期对商品因子总体表现乐观，但近期市场波动可能加剧策略波动风险，建议投资者均衡配置、防控风险 [3][20] 各部分总结 国债期货行情 - 上周四个期债品种均冲高回落，30年期主力合约报112.47元，10年期主力合约报107.985元，5年期主力合约报105.82元，2年期主力合约报102.464元 [3] 国债期货择时策略 - 十年期国债今年以夏普比排名为基差因子、风险资产和会员持仓，2025年夏普比分别为1.68、1.93和0.59 [13] - 五年期国债今年以夏普比排名为高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，2025年夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78 [14] - 两年期国债今年以夏普比排名为高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，2025年夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82 [15] 商品CTA因子及跟踪策略表现 商品因子表现 - 上周国内商品走势偏强，综合指数周度涨幅突出，白银、碳酸锂涨幅超17%；商品因子整体收益性回暖，除基差类、仓单类等基本面因子周度收益基本持平，其他因子均上涨，量价趋势类因子表现突出；商品因子有长期预期收益能力，中长期对其总体表现乐观，但近期市场波动或加剧策略波动风险，建议均衡配置、防控风险 [20] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CWFT策略|9.3%|1.59|1.06|-8.81%|0.92%|4.70%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.4%|1.73|1.70|-6.72%|0.33%|4.19%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.1%|1.35|0.92|-13.07%|1.71%|0.49%| |CS XGBoost策略|6.0%|1.01|0.36|-16.70%|-0.09%|-9.13%| |RuleBased TS Sharp - combine策略|12.0%|1.57|1.45|-8.26%|0.39%|10.83%| |RuleBased TS XGB - combine策略|11.9%|2.08|2.65|-4.49%|-0.28%|8.39%| |CS strategies, EW combine策略|12.6%|1.79|1.71|-7.38%|0.89%|-2.10%| [21] 策略持仓情况 - CWFT策略上周持仓品种24个，净持仓17.3%，总持仓收益1.0%，胜率58.3%；本周持仓品种24个，净持仓22.1%，1个品种需展期，总换手资金比例41.3% [28] - C_frontnext & Short Trend策略上周持仓品种24个，净持仓5.4%，总持仓收益0.3%，胜率66.7%；本周持仓品种24个，净持仓 - 8.2%，0个品种需展期，总换手资金比例45.4% [30] - Long CWFT & Short CWFT策略上周持仓品种24个，净持仓55.5%，总持仓收益1.7%，胜率58.3%；本周持仓品种24个，净持仓65.2%，0个品种需展期，总换手资金比例47.1% [32] - CS XGBoost策略上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益 - 0.0%，胜率62.5%；本周持仓品种24个，净持仓0.0%，1个品种需展期，总换手资金比例52.7% [34] - RuleBased TS Sharp - combine策略上周持仓品种46个，净持仓 - 24.9%，总持仓收益 - 0.2%，胜率45.7%；本周持仓品种46个，净持仓5.0%，1个品种需展期，总换手资金比例71.6% [35] - RuleBased TS XGB - combine策略上周持仓品种46个，净持仓 - 31.2%，总持仓收益 - 0.4%，胜率39.1%；本周持仓品种46个，净持仓 - 4.6%，1个品种需展期，总换手资金比例74.7% [37] 策略表现总结 - 上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益1.71%；今年以来表现最好的是CWFT，收益4.70% [42] - 截面策略的等权复合策略年化收益12.6%，夏普比率1.79，Calmar1.71，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益0.89%，今年以来收益 - 2.10% [42]