行业竞争格局与战略方向 - 三大外卖平台（阿里淘宝闪购、京东外卖、美团）持续投入资源竞争，行业从补贴战、单量战转向生态战、体系战[1] - 美团在15元以上外卖订单市占率超过2/3，30元以上订单市占率超70%[1] - 淘宝闪购日活用户过亿，目标未来三年成交破万亿，京东外卖寻求业务独立生存[1] - 中国外卖市场订单量份额分布为美团50%、阿里42%、京东8%[19] 成本结构与补贴消耗 - 三季度美团销售成本同比增加135亿元，主要用于骑手激励[2] - 行业日订单量峰值达2.5亿单，仅配送补贴单日可能消耗25亿元（按中间值10元/单计算）[2] - 平台陷入“送一单赔一单”状态，费用水涨船高，利润受到侵蚀[8] - 众包骑手数量增长18.5%至400多万人，占美团众包与其他骑手APP间徘徊用户总数的45%[2] 用户结构与补贴策略转变 - 今年新增外卖订单中75%来自15元以下低价区间[3] - 平台补贴重点转向高净值用户，如美团黑钻会员年均消费额为普通用户的23倍[10] - 各平台为高净值用户提供专属权益：淘宝闪购聚焦88VIP发券，京东Plus会员享受餐补券和运费券，美团黑金以上会员退货免运费[10][11] - 高净值用户追求优质丰富餐食，平台需不断吸纳优质商家满足需求[11] 供给侧与运力竞争 - 平台通过降佣金、给流量扶持商家，通过发补贴、买社保吸引骑手[6] - 大品牌商家入驻意愿低，平台需减免佣金、流量倾斜等优惠措施[12] - 骑手运力稳定性关键，七八月运力充足，九月淡季出现紧张[16] - 美团成熟骑手体系具备特殊天气保护机制，恶劣天气延长配送时间、增加订单补贴[16] - 美团1对1急送服务配送费单均高达15元（普通订单2-3倍），吸引超10万骑手加入，黑钻会员三十天内复购率超70%[16] 运营效率与生态协同 - 平台竞争重点转向履约能力、算法优化、派单系统效率[13][15] - 新玩家聚焦内部运营效率优化，阿里淘宝闪购下一步聚焦效率提升与电商协同，京东建设交叉购物能力[19][20][23] - 外卖与电商协同存在长链条挑战，需优化推荐算法、培养用户电商消费习惯[21] - 美团外卖与到店酒旅业务共享商家生态，协同效应更强[24] 行业本质与发展阶段 - 外卖行业本质是低利润率生意，需通过极致运营效率实现单位经济模型转好[9] - 行业竞争进入深水区，从经验积累、用户洞悉、运营精度到执行魄力的全方位比拼[26] - 即时零售赛道市场规模约为电商的1/10，赛道拥挤但依赖高密度订单支撑履约效率[24] - 企业需在可持续经营上建立深厚壁垒，才能在消耗战中存活[27]

京东2025年第二季度财报核心表现 - 公司第二季度归属于股东的净利润为61.78亿元，同比下降50.8% [2] - 经营亏损8.59亿元（2024年同期经营利润105亿元），主要因外卖等新业务战略投入增加 [4] - 营业收入3567亿元，同比增长22.4%；营业成本3000亿元，同比增22.2% [4] - 营销开支270.13亿元，同比激增129% [4] 外卖业务对财务的影响 - 新业务（含外卖）营业收入138.52亿元，经营利润率为-106.7% [7] - 外卖业务采用高补贴策略（如30元奶茶补贴30元），导致"两块钱成本做一块钱生意"的不可持续模式 [7][9] - 公司自由现金流从去年同期495.55亿元降至220.18亿元，反映"烧钱"速度加快 [10] 管理层观点与行业竞争 - 公司CEO称外卖行业过度竞争扰乱价格体系且不可持续 [6] - CFO表示短期利润率受竞争和投入影响，但长期新业务将转化为增长驱动力 [7] - 华泰证券认为外卖与电商交叉销售协同需时间，预计三季度上线工具提升获客效率 [7] 股份回购与市场反应 - 2025年上半年回购8070万股A类普通股（15亿美元），占流通股2.8% [8] - 财报发布次日股价一度跌超4%，跌破120港元 [3] 行业横向对比与展望 - 美团和阿里即将公布业绩，预计外卖业务对其影响小于京东 [11][12] - 分析师指出美团需提升差异化服务以守住行业地位，京东的跨界投入具战略价值但风险并存 [12] - 光大证券预计三季度外卖亏损扩大，补贴政策导致利润下滑引发市场担忧 [9]