市场监管总局约谈外卖平台 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，释放外卖补贴战需改变的信号 [2] - 约谈后美团取消"到店自取"优惠券，淘宝闪购茶饮促销价位普遍提升至10元以上，补贴明显更加克制 [2] - 专家指出补贴是正常市场竞争，但需关注是否越过风险底线，监管应推动平台优化补贴机制 [2] 餐饮行业对外卖补贴的反馈 - 十余个省区市餐饮行业协会呼吁平台遏制激进补贴，高额补贴导致外卖价格低于堂食，挤压堂食空间 [4] - 中国烹饪协会指出补贴导致餐饮企业陷入"有订单无利润"困境，经营压力持续加大 [4] - 部分商家订单增长但利润率下降，单笔订单平均利润率普遍下降10%～30% [6] 外卖补贴对商家的影响 - "一心饭团"外卖订单增长近三成，毛利率从70%降至65%，仍能维持底线 [6] - 部分商家面临流量绑架，不参与活动订单大幅下降，参与活动则客单价低导致亏损 [7] - 西贝莜面村等品牌因突发低价单冲击履约能力，被迫退出补贴活动 [7] 补贴战的复杂性与监管建议 - 补贴战不仅是价格竞争，还涉及商家出餐、平台调度、骑手履约等运营体系，提升供需效率 [10] - 专家指出两类不正当补贴：强迫商家承担补贴、只补贴头部品牌商家 [10] - 监管重点应放在补贴规则上，保障中小商家利益和流量公平分配 [11] 行业未来竞争方向 - 平台应着眼长期，通过开发运营工具和提升数字化能力支持中小商家 [11] - 外卖平台竞争新起点包括供应链、食品安全、履约体系等，最终将回归效率和品质比拼 [11] - 补贴战能否推动行业从流量竞争转向品质竞争，是未来关注重点 [11]

市场监管总局约谈平台企业 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为 [1] - 约谈后外卖补贴明显克制，美团取消"到店自取"优惠券，"0元购"奶茶宣传横幅消失 [1] - 淘宝闪购茶饮促销价位普遍提升至10元以上 [1] 餐饮行业对补贴的反馈 - 湖北、山西、云南等十余个省区市餐饮行业协会呼吁平台遏制激进补贴 [2] - 中国烹饪协会指出高额补贴导致外卖价格低于堂食，挤压堂食空间，餐饮企业陷入"有订单无利润"困境 [2] - 西贝莜面村、嘉和一品、南城香等品牌创始人称实体商户面临经营秩序紊乱、服务质量下滑等压力 [4] 补贴对商家的影响 - "一心饭团"老门店订单增长近三成，毛利率从70%降至65% [3] - 33家企业反馈价格补贴期间单笔订单平均利润率普遍下降10%～30% [3] - 小品牌商家因流量绑架进退两难，不参与活动订单跌至30～40单，参与活动客单价低导致亏损 [4] 补贴战的复杂性 - 外卖补贴战不仅是价格竞争，还涉及商家出餐、平台调度、骑手履约等运营体系 [7] - 中小商家首次接入平台系统，获得数据化经营能力 [7] - 平台资源向连锁品牌倾斜，小商户既得不到流量，也无力运营 [4] 补贴规则与公平竞争 - 山东大学曲创指出两类不正当补贴：强迫商家承担补贴、只补贴头部品牌商家 [7] - 商务部李鸣涛强调补贴规则需公示，保障中小商家利益和流量公平分配 [8] - 平台不能发放与具体品牌商家关联的补贴券 [7] 行业未来发展方向 - 平台应着眼长期，通过开发运营工具、提升数字化能力支持中小商家 [9] - 外卖平台供应链、食品安全、履约体系成为行业竞争新起点 [9] - 补贴战可能成为从"流量竞争"转向"品质竞争"的转折点 [9]

外卖大战升级 - 互联网巨头美团、淘宝闪购/饿了么开启大规模补贴活动 重点推出"0元奶茶/咖啡"等促销 [2] - 美团推送"0元外卖已到账"开屏弹窗 用户可领取瑞幸、蜜雪冰城等品牌饮品兑换券 自提完全免费 配送仅需补贴不超过5元 [3] - 淘宝闪购上线"满38元减18 8元"红券、"18 8元免单卡"等补贴 覆盖五个餐饮时段 抽免单卡可实现"0元购" [5] 市场反应与订单激增 - 多个城市茶饮门店出现"爆单" 订单编号突破四位数 部分商家排队等待时间超1小时 甚至临时闭店 [7] - 瑞幸店员反馈订单量显著增加 但无需长时间排队 平均等待时间约5分钟 [6] 行业竞争与财务影响 - 高盛、汇丰等投行将阿里巴巴目标股价平均下调约8% 因外卖地盘争夺战持续升级 [9] - 野村控股估计 阿里、美团、京东在Q2为各类折扣投入约40亿美元 未来补贴战强度或由阿里主导 [9] - 高盛预测 阿里未来12个月外卖业务可能亏损410亿元人民币(约57亿美元) 相当于上财年净利润的三分之一 [9] 投资者观点 - 香港惠理集团指出 主要玩家财务状况更强 现金流充裕 竞争持续时间或超预期 [9] - 汇丰分析师认为 外卖和即时零售的激进投入将显著削弱阿里近期盈利预期 目标股价下调15% [10] - 富兰克林邓普顿表示 需警惕价格竞争导致企业牺牲盈利换市场份额 选股时会规避此类标的 [10]

平台补贴大战 - 三大互联网巨头外卖补贴力度空前 出现"满25减21"、"满18减18"甚至"零元购"等促销活动 [1] - 美团单日高峰订单突破1亿单 饿了么突破8000万单 京东外卖上线4个月就有近200个餐饮品牌销量突破百万单 [1] - 淘宝闪购宣布投入500亿元补贴 官宣订单数超过8000万单 其中非餐饮订单超过1300万单 [1] 订单数据表现 - 美团即时零售日订单突破1.2亿单 其中餐饮订单超过1亿单 [1] - 淘宝闪购日活跃用户超过2亿 [1] - 日订单量突破百万的城市数量在过去一周翻了一倍 [2] 区域增长情况 - 杭州、武汉、长沙、成都等新一线城市订单增长超过100% [2] - 淄博、咸阳、九江等三四线城市订单增长均在3倍以上 [2] - 北京鲜花订单周环比增长100% 较上线初增长近3倍 [2] 行业影响 - 外卖骑手收入普涨50% [2] - 500亿补贴预计撬动千亿级消费增量 [2] - 三大互联网巨头二季度投入达250亿元 竞争激烈程度远超以往 [2] 平台战略 - 淘宝闪购巨额补贴意在打破商家"内卷式"竞争 为商家创造生意增量 [2] - 补贴政策带动消费内需 激活城市线上线下消费活力 [2]

外卖平台补贴战 - 瑞幸咖啡在成都测试"0元购"活动 引发爆单 部分门店取餐等待时间超过4小时 排号超过1000单[1][3][6] - 美团推出"免单"活动 7月10日冲上微博热搜榜首 每日限量发放1万份免单 周三单日发放10万份[8][10][11][19] - 淘宝闪购宣布12个月内补贴500亿元 上线首周4124个品牌实现9818次销售破峰 95%为区域连锁品牌[21][22] - 京东外卖启动"双百计划" 投入超百亿元扶持品牌 上线4个月已有近200个餐饮品牌销量破百万[25][27][31] 行业竞争格局 - 美团即时零售单日订单突破1.2亿单 其中餐饮订单超1亿单 同比峰值增长33 3%[21][22] - 淘宝闪购带动全国日订单总量从1亿跃升至2亿单 贡献60%增量 非餐饮订单占比16 5%[23][35] - 京东外卖以45%份额占据品质外卖市场第一 瑞幸 蜜雪冰城等品牌销量破亿[31] - 三大平台竞争焦点从餐饮扩展到非餐饮品类 淘宝闪购非餐饮品牌订单增长超100%[35][36] 市场影响与趋势 - 茶饮品牌股价集体上涨 包括茶百道 奈雪的茶等 因20元价格带优惠力度最大[34] - 美团强化"30分钟万物到家"能力 阿里构建"吃住行游购"闭环 京东通过秒送频道带动42%订单增长[42] - 行业专家指出美团需补齐实物电商供给 淘宝闪购增速最快 京东寻求差异化增长[43] - 即时零售大战呈现常态化趋势 阿里计划推出"超级星期6"促销节日[24][44]

消费者行为与市场反应 - 消费者通过大额券和补贴叠加实现低价甚至"0元购"，如满25元减21元券叠加店铺优惠后5元购买套餐并获赠饮料，0.01元抢购一箱矿泉水 [3] - 7月美团订单量突破历史峰值，饿了么、淘宝闪购日订单爆满，消费者利用补贴后3元购买2个卤鸭锁骨，比自制更便宜 [3] - 外卖配送超时问题凸显，热门时段配送时间从15分钟延长至1小时以上，影响用户体验 [3] 商家经营策略与盈利模式 - 商家参与补贴活动后实收22元的套餐（原价27元），扣除配送费和服务费后每单仅赚3元，午间高峰利润不足200元 [4] - 补贴成本分担比例：小店平台承担7成，连锁品牌可谈判更高比例，供应链优势商家通过批量采购维持利润 [4] - 新店利用补贴大战提升曝光，日均订单增至200单，虽单笔利润薄但总量提升带动平台推荐和回头客 [5] - 部分商家面临"赔本赚吆喝"困境，茶饮店爆单后人力成本增加2人，利润未同步增长 [5] 平台竞争与配送体系 - 骑手日均配送量从50单增至120单，收入从200-300元提升至500元，但超时订单和投诉增加 [6] - 平台差异化竞争：淘宝闪购主打"30分钟送到家"，美团动态调整配送范围，饿了么侧重流量优势，京东外卖以"0佣金"吸引商家 [6] - 补贴大战催生下游业态，如"省钱博主"和推广平台成为社交媒体流量密码 [6] 行业生态与长期影响 - 补贴战短期拉动消费和流量，但长期可能导致价格体系紊乱，部分商家担忧活动后客流断崖式下跌 [7][8] - 线上低价套餐冲击线下堂食，部分商家缩减堂食空间转向外卖，实体店生存压力加剧 [8] - 行业协会呼吁平台转向技术赋能，商家需借流量红利提升质量，消费者应理性看待优惠 [8]

核心观点 - 美团外卖日单峰值突破1亿运营能力仍有优势维持买入评级 目标价165港元 潜在涨幅36.6% 即便补贴战持续至年底 美团仍有运营利润持平可能 短期利润下调不影响长期观点 股价下行空间有限 [1][2] 美团相关情况 - 2025年7月5日 美团宣布即时零售日单量超1.2亿 其中餐饮超1亿 美团闪购超2000万 [1] - 6月美团外卖补贴加码 预计CLC运营利润同比降16% 按约45%的单量补贴翻倍估算 餐饮外卖单量增速或从预期的中高个位数提至10% 单均盈利约1.2 - 1.3元 闪购单量增速略超30% 预计即时配送日均单量同比增13% [1] - 3季度初开启的补贴战或带动日单同比增速达双位数 但AOV将下降 收入增速放缓 到店仍维持领先 CLC收入同比增速或维持10% 利润下降9% [2] - 美团优选关闭减亏区域可能释放30 - 40亿元亏损 补充外卖补贴投入 [2] 全球主要指数表现 - 恒指收盘价23,888 升跌0.01% 年初至今升跌15.82%；国指收盘价8,609 升跌 - 0.01% 年初至今升跌18.09%等 [3] 主要商品及外汇价格情况 - 布兰特收盘价68.51 三个月升跌6.80% 年初至今升跌 - 8.14%；期金收盘价3,331.60 三个月升跌12.89% 年初至今升跌26.72%等 [3] 本周经济数据公布情况 美国 - 7月8日公布5月份消费信贷（十亿美元） 上次数据17.87；7月10日公布首次申领失业救济金人数（千） 上次数据233.00 [4] 中国 - 7月8日公布6月份消费价格指数（同比%）、消费物价指数（环比%）、工业品出厂价格指数（同比%） 上次数据分别为 - 0.10、 - 0.20、 - 3.30；7月11日公布6月份贸易盈余（十亿美元） 上次数据103.22 [4] 交银国际最新研究报告情况 - 涵盖消费、新能源、互联网及教育、科技、汽车、医药、金融、房地产等多个行业下半年展望报告 以及多份个股研究报告 [5] 恒生指数成份股情况 - 包含美的、中通快递、长和实业等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [6] 国企指数成份股情况 - 包含中通快递、吉利汽车、中信股份等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [7]

即时零售业务表现 - 美团2025年7月5日宣布即时零售日单量突破1.2亿，其中餐饮外卖超1亿，美团闪购超2000万[1] - 2025年7月峰值单量来自行业补贴战，美团在阿里宣布淘宝闪购投入500亿元后率先突破1亿日单峰值[1] - 2020-24年美团外卖日单峰值从4000万升至9800万，当季日单均值比例从87%降至约2/3[1] - 2025年3季度预计日均单量7500万左右，同比增速11-12%，均值/峰值比例或降至65%[1] 外卖市场竞争与补贴影响 - 2025年6月外卖补贴加码，预计45%单量补贴翻倍，餐饮外卖单量增速提升至10%，日均单量6480万[2] - 单均盈利约1.2-1.3元，闪购单量增速维持30%以上，即时配送日均单量达7700万，同比增13%[2] - 3季度补贴战或带动日单同比增速达双位数，但AOV可能同比下降，收入增速放缓[3] - 到店业务仍维持领先地位，预计3季度CLC收入增速维持10%，利润同比下降9%[3] 财务与运营展望 - 2025年2季度预计CLC收入同比增10%，运营利润降16%，新业务收入增22%，亏损约26亿元[2] - 美团优选关闭减亏区域可能释放30-40亿元亏损，补充外卖补贴投入[3] - 即使补贴战持续至年底，美团仍有机会实现运营利润持平[3] - 美团外卖在商户、骑手端运营和调度方面保持领先优势，大概率维持市占[3]

蜜雪集团股价表现 - 蜜雪集团股价6月4日上涨接近5%至610港元 创上市新高 总市值达2318亿港元 成交额1.53亿港元 [1] - 近十个交易日累计涨幅超过11% 近二十个交易日涨幅突破20% [1] - 自3月3日上市以来累计涨幅接近190% 成为港股新消费板块明星标的 [1] 外卖补贴对茶饮行业影响 - 京东4月11日启动100亿元人民币外卖补贴计划 引发饿了么和美团跟进 形成三方竞争格局 [3] - 补贴推动即制饮品品牌订单量增长 瑞幸咖啡和库迪咖啡订单量领先 参与活动门店订单翻倍 [3] - 茶饮咖啡品类是主要补贴对象 有效降低消费者购买成本 刺激市场需求 [3] 机构对蜜雪集团评级 - 高盛上调2025-2027年盈利预测2%-3% 2026年预计市盈率从26倍调至32倍 目标价从484港元提升至597港元 [4] - 大和证券目标价从539港元上调至608港元 预测同店销售增长和开店速度加快 上调每股盈利预测5%-6% [4] - 蜜雪集团获纳入恒生综合指数成分股 6月9日生效 有望符合港股通条件 吸引更多资金流入 [4] 港股新消费板块表现 - 港股新消费板块表现突出 古茗自2月12日上市累计涨幅达174.65% 沪上阿姨股价上涨 [5] - 茶百道和奈雪的茶年内股价下跌 显示茶饮板块内部分化明显 [5]

2025年1季度业绩表现 - 收入866亿元人民币，同比增长18%，与市场预期基本一致，其中核心商业/新业务分别增长18%/19% [1] - 调整后净利润同比增长46%至109亿元，净利率13%，同比提升2.4个百分点 [1] - 核心商业调整后运营利润率21%，超出预期19%，同比提升3.2个百分点 [1] - 新业务运营亏损23亿元，亏损率10%，同比持续收窄但环比小幅扩大，主要因海外业务投入增加 [1] 核心商业业务表现 - 外卖日单量同比增长9-10%，AOV低个位数下降，UE同比提升 [1] - 闪购日均单量近1100万，同比增长约30%，非餐品类（3C/家电/美妆等）单量同比增长60%+ [1] - 到店酒旅GTV同比增长30%+，运营利润率环比稳定 [1] 新业务发展情况 - 优选业务环比小幅减亏，亏损收窄幅度放缓因长期能力建设 [1] - Keeta已成为中国香港最大外卖平台，在沙特覆盖9个主要城市，计划拓展至巴西市场 [1] - 未来5年计划投资十亿美元用于海外业务拓展 [1] 2季度业绩预期 - 外卖市场竞争加剧，预计将加大补贴投入以稳定市占，外卖单量预计同比中高个位数增长 [2] - 闪购单量增速预计维持略超30%，即时配送日单预计达7500万单，同比增长11% [2] - 预计外卖/闪购收入增速分别为4%/30%，UE同比下降 [2] - 到店酒旅GTV/收入/利润增速预计分别为28%/18%/18% [2] - 新业务收入预计增长22%，亏损约26亿元，环比扩大主要受海外投入影响 [2] 行业竞争与估值 - 外卖市场进入门槛因补贴降低，但商户和骑手端运营能力提升仍需时间 [2] - 补贴战对流量拉动显著但持久性待验证，公司外卖业务仍具领先优势 [2] - 预计2025年利润增速约7%，按20倍市盈率目标价下调至165港元 [2]