中国减持美债的长期战略 - 中国减持美债是一场持续了约十年的长期战略调整，其持有美债的巅峰在2013年，此后整体呈减持趋势[1] - 截至去年，中国持有的美债数额已跌破7000亿美元大关[3] - 减持美债的主要动因包括：推动人民币在国际贸易中直接结算，降低对美元储备的依赖；以及出于对美债信用和风险的担忧，旨在优化外汇储备资产结构[3] 主要债权国持仓的分化 - 在中国减持的同时，日本和英国增持美债，持仓格局发生显著变化[3] - 日本的美债持仓已接近1.2万亿美元，接近中国当年的最高点；英国已成为美债的第二大海外持有者[3] - 这种分化反映了不同国家对风险感知和资产配置逻辑的差异[3] 外资减持人民币债券与“跷跷板效应” - 截至2025年底，外资机构持有的中国银行间债券规模降至3.46万亿元，较峰值减少约1万亿元[5] - 外资减持债券并不等同于看空中国，而是存在“跷跷板效应”：资金从债券市场转向更具想象空间的股票市场[5] - 2025年中国股市呈现“慢牛”走势，促使外资进行“腾笼换鸟”式的资产再配置[5] 外商直接投资(FDI)的趋势与结构 - 2025年全年中国实际使用外资金额同比下降9.5%，但降幅呈现逐季收窄态势：从上半年的-15.2%收窄至前三季度的-10.4%，最终全年为-9.5%[8] - 尽管FDI金额下降，但去年中国新设立的外资企业数量同比增长19.1%，表明外资长期布局中国的信心[9] - 部分主要来源地对华投资实现高增长：瑞士对华投资增长66.8%，阿联酋增长27.3%，英国增长15.9%[10] 全球资本对中国市场的重新定位 - 国际资本的流动反映了其对中国经济未来依然视为重要投资目的地，而非所谓的“陷阱”[12] - 中国减持美债是基于外汇储备安全和国家金融战略的长期考量[14] - 外资调整人民币资产配置是资本追逐利润天性的体现，两者均是全球经济环境下各方重新定位的结果，并非相互报复[15] 资产流动与金融互动模式的演变 - 当前的国际资产流动如同潮汐，有涨有落[17] - 中国在减持美债的同时，积极推动人民币国际化、增加黄金储备并进行多元化投资[17] - 外资在减持债券的同时，加速注册新公司并加仓中国股票，双方互动从简单的借贷关系转向更复杂的合伙与博弈关系[17] - 这种变化反映了中国经济结构转型以及全球资本对中国市场角色的重新定位[19] 对市场趋势的总体观察 - 观察经济数据需关注整体流入和结构优化，而非仅局部流出[20] - 中国正从“世界工厂”转变为全球资本重要的避风港和增值地[20] - 金融市场的波动将成为常态，关键在于看清波动背后的逻辑：外资入场方式和中国的资产出海方式均在变化[24] - 只要经济基本盘稳固、营商环境持续优化，资本基于逐利本性最终仍将回流[26]

中国大陆假期制度现状与趋势 - 2026年中国大陆春节假期首次达到连续九天 创历史最长假期纪录 [2][3] - 2025年中国大陆新增两天公共假期 春节假期由三天增至四天 五一假期由一天增至两天 这是2026年出现九天长假的主要原因 [7] - 2026年中秋节与国庆节间隔三个工作日 通过请假三天可连成十三天长假 为历史最长 [9][10] - 中国大陆八天长假稀缺 自2009年首次出现至2025年 中秋国庆叠加形成八天假仅六次 春节八天假在2024年和2025年出现两次 [4][5] 与东亚地区假期对比 - 2026年中国大陆法定公共假期为13天 低于东亚主要经济体 [11] - 2026年中国台湾地区法定假期为16天 比大陆多4天 其春节放假五天且包含教师节、儿童节等特色假日 [12][13][14] - 2026年日本与韩国法定假期分别为16天和15天 均高于中国大陆 [15][16] - 2026年中国香港特别行政区法定公共假期为17天 [17][18] 带薪年假制度国际比较 - 中国大陆带薪年假法定天数为工作满一年5天 满十年10天 满二十年15天 [19] - 中国台湾地区带薪年假天数显著高于大陆 工作满一年、三年、五年、十年、二十年的年假分别为大陆的1.4倍、2倍、2.8倍、1.5倍和1.67倍 [20] - 韩国工作满一年带薪年假为15天 是中国大陆的三倍 [24] - 日本工作满六个月即有10天带薪年假 工作满六年半可达20天 是中国大陆同等工龄的两倍以上 [25] - 俄罗斯法定带薪年假为28天 远超中国大陆水平 [30][31] 地缘政治风险与供应链自主化 - 俄乌战争导致俄罗斯军费占中央财政支出比例从2021年的14.5%猛增至2025年预算的32.5% 挤压民生等领域投入 [37] - 美国制裁导致伊朗里亚尔自2018年5月以来贬值二三十倍 2025年12月通胀率高达42.2% 食品价格同比上涨72% [39] - 伊朗石油出口受制裁严重打击 2017年出口额为658亿美元 2020年降至230亿美元 2025年因制裁加码出口再次下降 [40][42] - 制裁导致伊朗面临药品和食品严重短缺及价格暴涨 凸显能源、食品、药品及医疗设备自给的重要性 [46][47][50][51] 中国供应链国产化进展与影响 - 美国制裁与新冠疫情共同加速了中国各行业国产化替代进程 [55] - 疫情期间海外供应链中断 促使国内企业用国产零部件替代进口 部分替代成为永久性 例如自行车变速器行业 [55][56] - 中国国产ECMO（体外人工肺）于2023年上市 实现了该医疗设备从无到有的突破 [55] - 中国出口占全球份额从2019年的13.1%升至2024年的14.6% 贸易顺差从2019年的4215亿美元大幅增长至2025年的11889亿美元 [57] - 半导体生产设备自给率大幅提高 头部企业年营收已达数百亿人民币规模 [53]

欧盟冻结俄罗斯资产决议 - 欧盟通过决议，无限期冻结俄罗斯在欧盟境内约3000亿欧元的资产，并计划将资金用于为乌克兰提供赔偿贷款 [3] - 被冻结资产主要包括外汇储备和企业资产，绝大部分存放在比利时的欧洲清算银行 [6] 决议通过机制与程序争议 - 欧盟此次未遵循需全体成员国一致同意的惯例，而是援引《里斯本条约》第352条紧急权力，通过简单多数投票强行通过决议 [5] - 比利时和匈牙利投了反对票，但未能阻止决议通过，比利时最初认为此举违反国际法，后在欧盟压力下妥协 [5][6] - 欧盟此前在冻结匈牙利750亿欧元复苏基金时也采用了类似做法 [5] 成员国反应与内部分歧 - 匈牙利总理欧尔班强烈谴责该决议，称其如同“宣战”和“明目张胆的抢劫”，并暗示匈牙利可能调整外汇储备结构以减少欧元持有 [3][7] - 东欧国家间分歧明显：波兰和波罗的海国家呼吁加强对俄制裁，而匈牙利、斯洛伐克等国因高度依赖俄罗斯能源而无法激烈对抗 [10] - 有媒体曝光美国正与匈牙利、捷克等疑欧派国家接触，试图削弱法德在欧洲的主导地位 [10] 俄罗斯方面的反应 - 俄罗斯央行已向莫斯科法院提起诉讼，要求归还被冻结的外汇存款，依据是《国际货币基金组织协定》中关于外汇储备不可侵犯的原则 [7] - 俄罗斯副总理梅德韦杰夫表示此举可被视为宣战理由，外交部发言人扎哈罗娃指责这是“国家层面的盗窃” [7] 资金使用与乌克兰现状 - 从今年年初起，冻结资产的利息已被用作乌克兰贷款的担保，现在欧盟计划直接动用冻结的本金 [6] - 乌克兰前线战况激烈，波克罗夫斯克和库皮扬斯克等地因缺乏资金和装备而战局不利 [6] - 乌克兰国内通胀率超过60%，民生问题严峻，但西方援助多用于购买武器 [12] - 乌克兰去年11月收到第一笔贷款后短期内夺回库皮扬斯克等地，但因前线消耗巨大，资金仍不足够支撑 [12] 潜在影响与长期趋势 - 欧盟此举可能开创一个先例，导致更多国家怀疑将外汇储备存放在欧洲的安全性，并可能加速调整储备结构以减少对美元和欧元的依赖 [15] - 欧盟内部的决策效率可能因成员国在能源安全、政治正确等方面的分歧而越来越低 [14] - 若俄罗斯进一步切断能源供应，欧洲将面临更艰难的冬季 [14]