从当前经济金融形势来看，"外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险"。在全球经济中枢下移和大国博弈背景下，商业银行在未来很长一段时期 内，将持续面临外部不确定性的挑战。但关税战等外部环境因素，综合影响银行的经营环境、业务、客户、资产等多方面，难以被归为某一风险类别或被 全面风险管理框架与工具充分识别、评估，现有工作机制亦难以支撑产生系统性、有机协调的应对方案。商业银行需在统一的战略视野下平衡业务发展与 风险，并促进风险管理与战略管理工具与流程的有机整合。 *本文章收录于即将发布的《2025年中国银行业调查报告》中。 回顾COSO和ISO等组织对于风险的定义变迁，风险定义从最初主要关注负面因素，逐渐演变为同时关注负面及正面因素，并突出其不确定性特征。实务 中风险管理通常更关注负面因素，缺乏正面因素的识别。而威胁与机会作为风险的一体两面，机会亦蕴含着对于威胁的对冲策略以及新的发展机遇，应作 为同一对象综合考虑。 从商业银行面临的经济金融环境来看，早在2020年4月，国务院金融稳定发展委员会就做出了中国"外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险"的论 断。近期外部不确定性对中国金融市场的影响愈发显著，其影响具有 ...

外部环境不确定性分析 - 贸易保护主义抬头导致出口压力加大，美国"对等关税政策"抬高中国商品进入美国市场的门槛，削弱价格优势，机械、电子等行业出口压力显著上升[3] - 全球需求疲软抑制经济增长，IMF将2025年世界经济增长预期从3.3%下调至2.8%，中国面临终端需求不足、中间品订单减少等挑战[3] - 产业链重构风险加剧，发达国家推动"去中国化"战略，东南亚国家以优惠政策承接中低端制造业转移，形成对中国制造业的"双向挤压"[4] 财政政策应对措施 - 实施更加积极的财政政策以扩大内需，通过加大支出强度、加快支出进度直接拉动社会总需求[7] - 中国财政政策空间充足，2023年政府负债率仅67.5%，显著低于G20国家118.2%的平均水平[8] - 强化财政支出导向，重点支持民生消费、就业保障和科技创新领域，加快政府债券发行使用进度[9][10] 政策协同与实施路径 - 加强财政与货币政策协调配合，通过财政贴息、政府性融资担保等方式支持中小微企业[11] - 央行需适时降准降息保持流动性充裕，配合国债发行期间的公开市场操作[11] - 聚焦"两重"项目（重大战略、重大工程）和"两新"政策（新型城镇化、新兴产业），加速释放投资消费需求[9] 制造业发展挑战 - 发达国家实施"中高端制造回流+限制高端制造流出"策略，发展中国家推进"低端制造承接+中端制造升级"，挤压中国制造业空间[4] - 技术封锁风险加剧，发达国家在产业链核心环节实施技术垄断措施[4] - 需通过财政支持弥补科技创新短板，推动新旧动能转换[10] 金融领域风险传导 - 全球避险情绪上升加剧中国跨境资本流动波动性，短期增加人民币贬值压力[5] - 美国强化中概股监管限制融资渠道，提高金融机构合规要求导致资本外流[5] - 关税政策通过汇率、资本流动等渠道冲击国内股市、债市及房地产市场[5]

出口对经济影响权重 - 2023 年以来出口在实物总需求中占比约 20%，消费约 40%，投资约 40%，出口对中国经济影响权重大致约为 20%[1][14] 2025 年对美出口损失估计 - 2024 年中国对美出口金额为 5246.6 亿美元，占总出口比例约 14.7%，2025 年 4 - 12 月潜在出口金额约 4090.4 亿美元，若归零将拖累出口同比下降 14.8 个百分点[11] 对美出口损失对 GDP 拖累 - 极端情形下 2025 年 4 - 12 月对美出口归零拖累 GDP 同比回落约 3.0 个百分点；非极端但偏悲观情形下，68.8%出口归零拖累约 2.0 个百分点；中性情形下，50%出口归零拖累约 1.5 个百分点[15][16] 政府赤字对冲规模 - 2025 年政府广义财政赤字较 2024 年增加 2.4 万亿元，其中 1.1 万亿对冲外部不确定性，相当于 2024 年 GDP 总量 0.8%，可对冲 0.8 个百分点经济增速下行[2][19] 2025 年经济增速预测 - 考虑赤字后，极端情形下全年 GDP 同比约 3.7%；非极端但偏悲观情形下约 4.5%；中性情形下约 4.9%[2][23] 贸易会谈影响 - 5 月 9 - 11 日中美贸易会谈使贸易摩擦降温，中性或更好情形概率增加，后续不新增赤字 2025 年也可能完成 5.0%左右增长目标[3][24] 风险提示 - 政策调整滞后，海外市场动荡，转口贸易存在不确定性[4][26]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 4 月 30 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策面利好预期与外部不确定性 风险并存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均延续窄幅震荡整理。股市成交金额为 10417 亿元，较上日缩量 350 亿元。 在外部环境不确定性上升的背景下，4 月政治局 ...