报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CESCO铜会整体机构与产业认为应逢低做多铜价中枢预期继续上移至10500 - 11300美金区间 [1] - 沪铝盘面企稳反弹短期或震荡走势预计26年初供需偏宽松随后转紧 [1] - 本周锌价震荡年底供应端存阶段性减量价格重心较难深跌短期单边建议观望关注反套和01 - 03正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱关注逢高空配机会 [3] - 不锈钢基本面整体偏弱关注逢高空配机会 [3] - 本周铅价下跌预计下周内外铅价维持窄幅震荡在16900 - 17200区间建议谨慎操作 [5] - 本周锡价重心上升短期基本面尚可建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] - Q4工业硅供需平衡偏宽松短期价格预计震荡中长期价格预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] - 本周碳酸锂盘面震荡运行短期供需双强后续上方弹性打开需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 2025年11月28日至12月4日沪铜现货升贴水从115涨至220废精铜价差从3017涨至4473等 [1] - 多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜需求、东南亚电力建设需求空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出 [1] 铝 - 2025年11月28日至12月4日上海铝锭价格从21450涨至22010等铝锭库存去化铝棒、板带箔维持去库 [1] - 海内外产能逐渐通电投产 [1] 锌 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从50涨至60等LME锌0 - 3M升水增至224美金 [1][2] - 供应端国产和进口TC加速下滑四季度至明年一季度国产矿边际走紧11月火烧云锌锭投产12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上 [2] - 需求端内需季节性疲软海外欧洲需求一般国内社库震荡下行海外LME库存去化出口窗口打开 [2] 镍 - 2025年11月28日至12月4日沪镍现货从119500涨至120300等国内、海外持续累库 [3] - 供应端硫酸镍价格坚挺纯镍产量环比小幅回落需求端整体偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 2025年11月28日至12月4日304冷卷等价格无变化 [3] - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加需求层面刚需为主成本方面镍铁、铬铁价格维持库存方面高位维持 [3] - 印尼政策端有挺价动机 [3] 铅 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从 - 65变为 - 60等本周铅价下跌挺价出货成交转好 [4][5] - 供应侧再生利润恢复激励复产原生开工维持高位需求侧本周电池开工率持平月度电池成品累库 [5] - 9月底起原再生铅锭紧张目前再生开工恢复缓解供需矛盾社库开始累库精矿开工增加精废价差涨至0 [5] 锡 - 2025年11月28日至12月4日现货进口收益从 - 27217.98变为 - 17682.82等本周锡价重心上升 [8] - 供应端矿端加工费低位维持海外部分地区产出不及预期或受战乱影响需求端高价下主要由刚性支撑 [8] - 海外LME库存低位震荡恢复 [8] 工业硅 - 2025年11月28日至12月4日421云南基差从 - 580变为 - 360等本周新疆头部企业开工稳定四川部分硅厂计划减产 [9] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态 [9] 碳酸锂 - 2025年11月28日至12月4日SMM电碳价格从93750变为94000等本周盘面震荡运行 [9] - 原料端高价下矿商放货意愿提升但可流通货源偏紧锂盐端上游库存去化企业以长协和预售订单为主下游采购以刚性需求和后点价模式为主 [9] - 短期供需双强假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在5 - 6千吨后续上方弹性打开需库存去化等 [9]