碳酸锂期货市场表现 - 2026年2月5日，碳酸锂期货盘面重挫，多合约触及跌停，主力合约大跌10.40%至133200.0元/吨，创1月6日以来新低 [1] 智利锂盐出口情况 - 2026年1月，智利碳酸锂对华出口量达16950吨，环比大增44.81% [1] - 同期，智利硫酸锂对华出口量高达27834吨，环比暴增475.32% [1] 中国新能源汽车市场 - 2026年1月，全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1% [1] - 购置税减免政策退坡导致消费提前透支，但年初仍实现正增长 [1] 期货机构观点与策略 - 南华期货表示，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史新高，但进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会 [1] - 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未变，行业基本面为碳酸锂长期价值提供支撑 [1] - 大方向上，仍建议把握市场回调机会，采取逢低做多的操作思路 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随美国能源部长前往委内瑞拉行程计划，委内瑞拉增产正实施，节奏为阶梯式缓慢增长；伊朗内乱及美伊关系进入低烈度摩擦常态化，产能经高峰黑箱测试；在委伊一增一缺基础上，油价下方有底，中长期视角下，每逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [2] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 化工板块上涨后可能震荡或回落，橡胶季节性偏弱，需谨防RU下跌，目前中性偏空思路，按盘面短线交易、快进快出；若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] - PVC基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量处历史高位，下游内需步入淡季、需求端承压，出口短期处淡季但4月1日起出口退税取消将催化短期抢出口；成本端电石持稳、烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16][17] - 纯苯现货和期货价格下跌、基差扩大，苯乙烯现货价格上涨、期货价格下跌、基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存累库，苯乙烯港口库存去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，可逐步止盈 [20] - 聚乙烯期货价格下跌，OPEC+宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落、对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化、对价格支撑回归；需求端处季节性淡季，农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [23] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化、供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划、压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX目前负荷维持高位，下游PTA检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前维持累库格局；估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [29] - PTA后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大、受制于淡季负荷将下降，预期进入春节累库阶段；估值方面，加工费大幅上升、预期成分占比大，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会并把握节奏 [31] - 乙二醇产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，1月进口预期在高位，港口累库周期延续，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性偏高，短期伊朗局势紧张、寒潮预期和意外检修计划导致反弹，中期国内无进一步减产情况下，预期需压缩估值 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.20元/桶、跌幅0.93%，报446.70元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌43.00元/吨、跌幅1.57%，报2692.00元/吨，低硫燃料油收跌11.00元/吨、跌幅0.35%，报3165.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.08百万桶至203.73百万桶、环比去库1.01%，汽油商业库存累库1.60百万桶至93.96百万桶、环比累库1.73%，柴油商业库存累库0.69百万桶至96.25百万桶、环比累库0.72%，总成品油商业库存累库2.29百万桶至190.21百万桶、环比累库1.22% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动37元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 5元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动10元/吨；主力期货涨跌：主力合约变动(25.00)元/吨，报2304元/吨，MTO利润变动35元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动 - 10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 50元/吨；主力期货涨跌：主力合约变动 - 1元/吨，报1790元/吨 [6] 橡胶 - 行情资讯：化工整体震荡，丁二烯橡胶上涨、RU回落；丁二烯橡胶大涨原因包括宏观资金大量配置化工多头、石脑油消费税政策预期致成本增加和减产预期、韩国丁二烯现货需求使出口边际增加、港口库存从累库到去库；多空观点分歧，涨因宏观多头预期、季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱；天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求处季节性淡季；行业方面，截至2026年1月22日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.70%、较上周走低0.14个百分点、较去年同期走高20.70个百分点，半钢胎开工负荷为75.27%、较上周走高0.92个百分点、较去年同期走高5.34个百分点；截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨、环比增加1.7万吨、增幅1.3%，深色胶社会总库存为85万吨、增1.7%，浅色胶社会总库存为42.3万吨、环比增0.6%，青岛天然橡胶库存57.91（ + 1.52）万吨；现货方面，泰标混合胶15100（ - 100）元，STR20报1920（ - 10）美元，STR20混合1920（ - 10）美元，江浙丁二烯10800（ + 200）元，华北顺丁12700（ + 450）元 [10][11][12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌48元，报4911元，常州SG - 5现货价4710（ - 40）元/吨，基差 - 201（ + 8）元/吨，5 - 9价差 - 117（0）元/吨；成本端电石乌海报价2475（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货603（ - 2）元/吨；PVC整体开工率78.7%、环比下降0.9%，其中电石法80%、环比持平，乙烯法75.7%、环比下降3.1%；需求端整体下游开工44.9%、环比上升1%；厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯5980元/吨、下跌40元/吨，纯苯活跃合约收盘价5990元/吨、下跌40元/吨，纯苯基差 - 10元/吨、扩大48元/吨；期现端苯乙烯现货7900元/吨、上涨50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7649元/吨、下跌53元/吨，基差251元/吨、走强103元/吨，BZN价差192.75元/吨、下降2元/吨，EB非一体化装置利润123.3元/吨、上涨11.6元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨、缩小19元/吨；供应端上游开工率69.63%、下降1.23 %，江苏港口库存9.35万吨、去库0.71万吨；需求端三S加权开工率42.40 %、上涨0.49 %，PS开工率57.30 %、下降0.10 %，EPS开工率58.71 %、上涨4.65 %，ABS开工率66.80 %、下降3.00 % [19] 聚乙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价6899元/吨、下跌36元/吨，现货6830元/吨、下跌20元/吨，基差 - 69元/吨、走强16元/吨；上游开工81.56%、环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨、环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨、环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%、环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨、环比缩小4元/吨 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价6709元/吨、下跌28元/吨，现货6580元/吨、下跌20元/吨，基差 - 129元/吨、走强8元/吨；上游开工76.61%、环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨、环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨、环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨、环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%、环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨、环比缩小8元/吨，PP5 - 9价差 - 36元/吨、环比扩大5元/吨 [24][25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌236元，报7286元，PX CFR下跌27美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 15元（ + 20），3 - 5价差 - 90元（ + 18）；PX负荷上，中国负荷88.9%、环比下降0.5%，亚洲负荷81%、环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，中化泉州重启，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%、环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨、同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨、月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为357美元（ - 1），韩国PX - MX为158美元（ + 7），石脑油裂差98美元（ + 12） [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌180元，报5258元，华东现货下跌125元，报5225元，基差 - 79元（0），5 - 9价差16元（ - 14）；PTA负荷76.6%、环比上升0.3%；下游负荷86.4%、环比下降1.9%，装置方面有部分检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨、环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨17元至455元，盘面加工费下跌25元至478元 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌56元，报3938元，华东现货下跌44元，报3843元，基差 - 119元（ + 1），5 - 9价差 - 92元（ + 5）；供给端乙二醇负荷73%、环比下降1.4%，其中合成气制79.4%、环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%、环比下降1.7%；合成气制装置上周变化不大，油化工方面有装置停车、重启和转产，海外有装置停车和重启；下游负荷86.4%、环比下降1.9%，装置方面有部分检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报14.7万吨，华东出港1月26日1.35万吨；港口库存85.8万吨、环比累库6.3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 825元，国内乙烯制利润 - 513元，煤制利润352元；成本端乙烯下跌至705美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至530元 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 认为当前甲醇估值较低，且来年格局边际转好，向下空间已然有限。虽短期利空压力仍在，但伊朗近期的地缘不稳定性已带来一定地缘预期，具备逢低做多可行性，本周维持该观点 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 供给方面，海外开工季节性放缓，境内开工维持高位；贸易流上，海外前期高发运开始到港，当前发运季节性降低，评估为中性 [16] - 需求方面，MTO、烯烃、甲醛开工维持较高，MTO估值较低但无明显驱动，下游对当前甲醇价格存在犹豫情绪致高度受限，评估为中性 [16] - 库存方面，港库高位去库放缓，后预计重新累库，厂库维持平淡，评估为中性偏空 [16] - 成本方面，动力煤补库不及预期开始高位下跌，油气维持弱势震荡，预计波幅不大，评估为中性 [16] 期现市场 - 展示甲醇期限结构、江苏甲醇价格、甲醇01基差、甲醇1 - 5价差等基差、价差相关数据图表 [19][22][24] - 展示甲醇01合约持仓、成交量，甲醇总持仓、总成交等成交、持仓相关数据图表 [29][32] 利润和库存 - 原料端价格方面，展示IPE英国天然气、NYMEX天然气、鄂尔多斯Q5500动力煤、秦皇岛港Q5500动力煤等价格数据图表 [43][45] - 生产利润方面，展示内蒙古、西南、山东煤制利润测算以及MA - 2*ZC利润测算等数据图表 [48][49] - 港口库存方面，展示港口、华东、华南港口库存以及甲醇社会库存等数据图表 [56][54] - 地区库存方面，展示厂内、西北地区厂内库存，华东地区库存、宁波港口（含禾元自有货源）库存等数据图表 [63][62] 供给端 - 船期监控方面，展示全球发运、到港，中东发运、亚太到港等数据图表 [70] - 上游产量&开工率方面，展示国内甲醇开工率、周度产量以及海外甲醇开工等数据图表 [76][74] - 进口量方面，展示进口数量及推演，伊朗、阿曼、沙特进口量及同比等数据图表 [78][81] - 到港量方面，展示华东、华南地区以及中国甲醇到港量等数据图表 [86][88] - 国际价差方面，展示进口利润，中国 - 东南亚、美湾、欧洲价差等数据图表 [94] - 地区价差呈现港口弱内地强态势，展示华东 - 内蒙古、鲁南，鲁南 - 西北，华南 - 华东等价差数据图表 [96][97][99] - 国内运费方面，展示甲醇从达拉特旗、榆林到东营，洛阳到常州的汽车运输运费价格数据图表 [106] 需求端 - 甲醇制烯烃方面，展示烯烃开工率、江浙MTO开工，富德、兴兴利润，PP各工艺生产利润，MTO相关价差等数据图表 [114][112][118][121] - 传统下游方面： - 1,4 - 丁二醇展示产能利用率数据图表 [130] - DMF与DMC展示开工率数据图表 [133] - 醋酸展示开工率和利润数据图表 [136] - 甲醛、二甲醚展示开工率和利润数据图表 [140][144] - 下游库存方面，展示MTBE开工率和利润，二氯甲烷利润，甲醇下游厂家库存等数据图表 [147][153] - 相关品种比价方面，展示甲醇 - 尿素、甲醇/INE原油、甲醇/动力煤、MA/EG等数据图表 [157] 期权相关 展示甲醇期权持仓量、成交量，持仓PCR、成交PCR等数据图表 [161] 产业结构图 展示甲醇产业链和甲醇研究框架分析思维导图 [165][167]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多；甲醇当前估值低且来年格局边际转好，可逢低做多；尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈；橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后下跌，维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓；PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯库存高位去化对价格有支撑；逢低做多PP5 - 9价差；PX春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇中期需压缩估值，谨防反弹风险 [1][2][5][10][13][16][18][21][24][27][30] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨2.30元/桶，涨幅0.52%，报440.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.79%，报2542.00元/吨；低硫燃料油收涨12.00元/吨，涨幅0.39%，报3090.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.09百万桶至7.07百万桶，环比累库1.28%，柴油、燃料油和总成品油均去库 [1] - **策略观点**：重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [1] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 9元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动5元/吨，河北变动 - 30元/吨，内蒙变动 - 12.5元/吨；主力期货变动10.00元/吨，报2209元/吨，MTO利润变动12元 [1] - **策略观点**：当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [2] 尿素 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 10元/吨，总体基差报 - 29元/吨；主力期货变动4元/吨，报1779元/吨 [4] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈 [5] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡反弹，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [7][8][9] - **策略观点**：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [10] PVC - **行情资讯**：PVC05合约下跌64元，报4743元，常州SG - 5现货价4500（ - 60）元/吨，基差 - 243（ + 4）元/吨，5 - 9价差 - 118（0）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨等；PVC整体开工率79.6%，环比持平；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（ + 3） [12] - **策略观点**：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需步入淡季，需求端承压，出口短期是淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5675元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5805元/吨无变动，纯苯基差 - 130元/吨缩小38元/吨；期现端苯乙烯现货7350元/吨下跌50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7203元/吨下跌92元/吨，基差147元/吨走强42元/吨；BZN价差175元/吨下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润215.75元/吨上涨275元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06%，江苏港口库存10.06万吨去库3.17万吨；需求端三S加权开工率41.91%上涨1.02% [15] - **策略观点**：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6666元/吨上涨26元/吨，现货6640元/吨上涨15元/吨，基差 - 26元/吨走弱11元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小4元/吨 [17] - **策略观点**：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [18] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6485元/吨上涨24元/吨，现货6575元/吨上涨10元/吨，基差90元/吨走弱14元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差181元/吨，环比扩大2元/吨 [19][20] - **策略观点**：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [21] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌26元，报7206元，PX CFR持平，报888美元，按人民币中间价折算基差 - 40元（ + 27），3 - 5价差 - 74元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为339美元（ + 8），韩国PX - MX为148美元（ + 6），石脑油裂差80美元（ + 2） [23] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [24] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨10元，报5154元，华东现货上涨70元，报5085元，基差 - 70元（ - 7），5 - 9价差44元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨69元至384元，盘面加工费上涨27元至427元 [26] - **策略观点**：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费修复至正常水平，PXN中枢上升，短期受淡季影响震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27][28] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨15元，报3689元，华东现货下跌31元，报3570元，基差 - 110元（ + 2），5 - 9价差 - 117元（ - 10）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负，油化工方面，成都石化停车，海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月19日1.26万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 967元，国内乙烯制利润 - 831元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [30]

市场行情与核心观点 - 1月20日碳酸锂期货主力合约盘中大幅拉涨8% [3][9] - 市场核心关注点在于供给端的潜在扰动 在需求未出现明确负反馈的情况下 操作上仍以逢低做多思路为主 [3][9] - 需要关注市场波动率放大和持仓扰动 并关注供给端扰动（海外、江西地区）及右侧交易机会 [3][9] 供给端扰动分析 - 江西枧下窝矿区暂无官方复产公告 首次环评已公示 后续还需二次公示等流程 预计复产时间可能在春节假期后 [3][9] - 江西产区面临更高级别的环保要求 本月初《关于固体废物综合治理行动计划的通知》正式印发 [3][9] - 江西产区以锂云母提锂为主 工业固废处理成本抬升 中小产能或因无法承担环保成本而面临产能退出风险 [3][9] 现货价格与库存 - 现货价格普遍下跌：电池级碳酸锂均价下跌7000元/吨至151000元/吨 工业级碳酸锂均价下跌7000元/吨至147500元/吨 电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌5000元/吨至144000元/吨 [4][10] - 仓单库存增加240吨至27698吨 [4][10] - 周度碳酸锂社会库存环比增加337吨至109942吨 其中下游库存环比下降2458吨至36540吨 其他环节库存增加2080吨至55020吨 上游库存环比增加715吨至18382吨 [4][11] 供给端生产数据 - 周度碳酸锂总产量环比增加115吨至22535吨 [4][10] - 分工艺看：锂辉石提锂产量环比增加35吨至13959吨 锂云母产量环比增加20吨至2956吨 盐湖提锂产量环比增加40吨至3185吨 回收料提锂产量环比增加20吨至2435吨 [4][10] - 2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨 [4][10] 需求端生产数据 - 2026年1月正极材料产量预计：三元材料环比下降5%至78180吨 磷酸铁锂环比下降10%至363400吨 [4][10] - 2026年1月电池产量预计：三元动力电池环比下降6.15%至28.7GWh 磷酸铁锂动力电池环比下降9.77%至90.01GWh 磷酸铁锂储能电池环比增加0.99%至63.15GWh [4][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但因伊朗地缘不稳定有逢低做多可行性 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [8] - 橡胶宏观偏强但季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [15] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [18] - 聚乙烯长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [23] - PX中期关注跟随原油逢低做多机会 [26] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [29] - 乙二醇产业基本面需加大减产改善供需，中期在无进一步减产情况下需压缩估值，短期谨防反弹风险 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨7.80元/桶，涨幅1.78%，报445.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均上涨；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，短期观望 [2] 聚酯 - 行情资讯：区域现货江苏变动 - 3元/吨，鲁南变动5元/吨等；主力期货合约变动23.00元/吨，报2288元/吨，MTO利润变动 - 45元 [4] 甲醇 - 行情资讯：未提及 - 策略观点：当前估值低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、江苏、山西变动10元/吨，东北变动20元/吨等，总体基差报 - 74元/吨；主力期货合约变动40元/吨，报1814元/吨 [7] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈 [8] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏强，跟随宏观波动；多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、供应增加和需求淡季看跌；轮胎开工率边际小幅波动，中国天然橡胶社会库存等增加；现货方面部分价格上涨 [10][11][12] - 策略观点：宏观偏强，季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌10元，报4878元，常州SG - 5现货价4660（ - 10）元/吨等；成本端部分价格无变动；整体开工率79.7%，环比上升1%；需求端下游开工44%，环比上升0.1%；厂内和社会库存增加 [14] - 策略观点：基本面企业综合利润中性偏低，供给端减产量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期有支撑，中期逢高空配 [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货下跌、期货上涨，基差走弱等；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上涨，部分产品开工率有升有降 [17] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端开工持续上行，港口库存去库，需求端开工率震荡上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6820元/吨，上涨54元/吨，现货6780元/吨，上涨30元/吨，基差 - 40元/吨，走弱24元/吨；上游开工83.39%，环比上涨0.04%；周度库存生产企业和贸易商均累库；下游平均开工率40.8%，环比下降0.35%；LL5 - 9价差 - 35元/吨，环比扩大1元/吨 [19] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落对盘面压制减轻，2026年上半年无产能投放计划，库存或高位去化，需求端开工率震荡下行，长期矛盾转移，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6590元/吨，上涨45元/吨，现货6505元/吨，上涨30元/吨，基差 - 85元/吨，走弱15元/吨；上游开工73.85%，环比下降1.03%；周度库存生产企业去库，贸易商和港口累库；下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%；LL - PP价差230元/吨，环比扩大9元/吨 [21][22] - 策略观点：成本端全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解，2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [23] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌20元，报7262元，PX CFR下跌2美元，报897美元，基差 - 12元（ + 6），3 - 5价差 - 32元（ + 6）；中国和亚洲负荷上升；装置方面国内变化不大，海外有检修和负荷提升；PTA负荷上升；1月上旬韩国PX出口中国同比上升；11月底库存月环比去库；估值成本方面部分数据有变动 [25] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，预期检修季前小幅累库，目前估值中枢上升，明年与下游PTA供需偏强，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [26] 精对苯二甲酸（PTA） - 行情资讯：PTA05合约下跌24元，报5116元，华东现货上涨15元，报5075元，基差 - 70元（ - 1），5 - 9价差46元（ - 6）；PTA负荷上升，装置有重启；下游负荷持平，部分装置有检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月9日社会库存去库；估值和成本方面加工费有变动 [28] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，甁片负荷难升，预期短期去库后春节累库，估值修复，中期关注逢低做多机会 [29] 乙二醇（MEG） - 行情资讯：EG05合约上涨52元，报3867元，华东现货上涨25元，报3711元，基差 - 144元（ - 3），5 - 9价差 - 112元（ + 6）；供给端负荷上升，部分装置有重启和投产，海外有停车；下游负荷持平，部分装置有检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有数据，港口库存累库；估值和成本方面利润有变动，成本端部分价格有变化 [30] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善，估值同比中性，短期谨防反弹风险，中期无进一步减产需压缩估值 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期需注意回调风险，中长期仍以逢低做多为主，当前尿素低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，但价格在低位受支撑，底部或逐步明朗，策略上中长期关注逢低做多机会 [1] 各目录总结 期现价格 - 12月5日尿素期货价格UR01为1673元/吨，较昨日降15元/吨，降幅0.89%；UR05为1736元/吨，降9元/吨，降幅0.52%；UR09为1752元/吨，降11元/吨，降幅0.62% [1] - 国内现货价格（小颗粒）方面，山东1720元/吨，较昨日涨10元/吨，涨幅0.58%；山西1560元/吨，降10元/吨，降幅0.64%；河南、河北、东北价格与昨日持平；江苏1710元/吨，涨10元/吨，涨幅0.59% [1] 基差与价差 - 12月5日基差（山东现货 - UR）为 - 16元/吨，较昨日增加19元/吨 [1] - 价差（01 - 05）为 - 63元/吨，较昨日降6元/吨 [1] 上游成本 12月5日无烟煤价格河南、山西均为1030元/吨、930元/吨，与昨日持平 [1] 下游价格 - 12月5日复合肥（45%S）山东价格3130元/吨，较昨日涨30元/吨，涨幅0.97%；河南2650元/吨，涨10元/吨，涨幅0.38% [1] - 三聚氰胺价格山东、江苏均与昨日持平，分别为5217元/吨、5250元/吨 [1] 重要资讯 尿素期货主力合约2601开盘价1696元/吨，最高价1696元/吨，最低价1670元/吨，收盘1672元/吨，结算价1682元/吨；2601持仓量200353手 [1] 多空逻辑 - 短期需注意回调风险，近期煤炭价格回落给煤化工带来回调压力 [1] - 中长期仍以逢低做多为主，从估值看尿素从底部反弹幅度不大，估值处相对低位，反映当前尿素供强需弱格局；从驱动看出口配额缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CESCO铜会整体机构与产业认为应逢低做多铜价中枢预期继续上移至10500 - 11300美金区间 [1] - 沪铝盘面企稳反弹短期或震荡走势预计26年初供需偏宽松随后转紧 [1] - 本周锌价震荡年底供应端存阶段性减量价格重心较难深跌短期单边建议观望关注反套和01 - 03正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱关注逢高空配机会 [3] - 不锈钢基本面整体偏弱关注逢高空配机会 [3] - 本周铅价下跌预计下周内外铅价维持窄幅震荡在16900 - 17200区间建议谨慎操作 [5] - 本周锡价重心上升短期基本面尚可建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] - Q4工业硅供需平衡偏宽松短期价格预计震荡中长期价格预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] - 本周碳酸锂盘面震荡运行短期供需双强后续上方弹性打开需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 2025年11月28日至12月4日沪铜现货升贴水从115涨至220废精铜价差从3017涨至4473等 [1] - 多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜需求、东南亚电力建设需求空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出 [1] 铝 - 2025年11月28日至12月4日上海铝锭价格从21450涨至22010等铝锭库存去化铝棒、板带箔维持去库 [1] - 海内外产能逐渐通电投产 [1] 锌 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从50涨至60等LME锌0 - 3M升水增至224美金 [1][2] - 供应端国产和进口TC加速下滑四季度至明年一季度国产矿边际走紧11月火烧云锌锭投产12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上 [2] - 需求端内需季节性疲软海外欧洲需求一般国内社库震荡下行海外LME库存去化出口窗口打开 [2] 镍 - 2025年11月28日至12月4日沪镍现货从119500涨至120300等国内、海外持续累库 [3] - 供应端硫酸镍价格坚挺纯镍产量环比小幅回落需求端整体偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 2025年11月28日至12月4日304冷卷等价格无变化 [3] - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加需求层面刚需为主成本方面镍铁、铬铁价格维持库存方面高位维持 [3] - 印尼政策端有挺价动机 [3] 铅 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从 - 65变为 - 60等本周铅价下跌挺价出货成交转好 [4][5] - 供应侧再生利润恢复激励复产原生开工维持高位需求侧本周电池开工率持平月度电池成品累库 [5] - 9月底起原再生铅锭紧张目前再生开工恢复缓解供需矛盾社库开始累库精矿开工增加精废价差涨至0 [5] 锡 - 2025年11月28日至12月4日现货进口收益从 - 27217.98变为 - 17682.82等本周锡价重心上升 [8] - 供应端矿端加工费低位维持海外部分地区产出不及预期或受战乱影响需求端高价下主要由刚性支撑 [8] - 海外LME库存低位震荡恢复 [8] 工业硅 - 2025年11月28日至12月4日421云南基差从 - 580变为 - 360等本周新疆头部企业开工稳定四川部分硅厂计划减产 [9] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态 [9] 碳酸锂 - 2025年11月28日至12月4日SMM电碳价格从93750变为94000等本周盘面震荡运行 [9] - 原料端高价下矿商放货意愿提升但可流通货源偏紧锂盐端上游库存去化企业以长协和预售订单为主下游采购以刚性需求和后点价模式为主 [9] - 短期供需双强假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在5 - 6千吨后续上方弹性打开需库存去化等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移至10500 - 11300美金区间，建议逢低做多；沪铝短期或震荡，26年初供需先松后紧；锌价重心难深跌，单边观望，关注反套和01 - 03正套机会；镍和不锈钢基本面偏弱，关注逢高空配机会；铅价预计窄幅震荡，建议观望；锡短期贴近成本线逢低持有或作为有色多配；工业硅价格预计震荡运行；碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件[1][2][3][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 近期数据变化：沪铜现货升贴水变化20，废精铜价差变化 - 309，上期所库存变化0等[1] - 周度观点：CESCO铜会机构与产业观点一致，逢低做多为主；后市铜价中枢有上移预期，多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜、东南亚电力建设需求；空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出情况[1] 铝 - 近期数据变化：上海铝锭价格变化80，长江铝锭价格变化 - 10，广东铝锭价格变化 - 30等[1] - 周度观点：沪铝盘面企稳反弹，铝锭等库存去化，下游消费尚可，短期震荡；海内外产能投产，26年初供需先松后紧[1] 锌 - 近期数据变化：现货升贴水变化10，上海锌锭价格变化180，天津锌锭价格变化160等[1][2] - 周度观点：本周锌价震荡，LME锌0 - 3M升水增至224美金；供应端国产和进口TC下滑，11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修预计减量；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般；国内社库震荡下行，海外LME库存去化，出口窗口打开；策略上单边观望，关注反套和01 - 03正套机会[2] 镍 - 近期数据变化：1.5菲律宾镍矿价格无变化，沪镍现货价格变化0，金川升贴水变化100等[3] - 周度观点：供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库；消息面印尼矿端扰动，关注逢高空配机会[3] 不锈钢 - 近期数据变化：304冷卷价格无变化，304热卷价格变化50，201冷卷价格无变化等[3] - 周度观点：供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持；关注逢高空配机会[3] 铅 - 近期数据变化：现货升贴水无变化，上海河南价差无变化，上海广东价差无变化等[4] - 周度观点：本周铅价下跌，成交转好；供应侧再生利润恢复复产，原生开工高位，供应宽松；需求侧电池开工率持平，需求有走弱预期；社库开始累库，铅价回到17000附近区间；预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望仓单和废电瓶挺价情况[5] 锡 - 近期数据变化：现货进口收益变化 - 3695.50，现货出口收益变化3746.86，锡持仓变化 - 2510等[8] - 周度观点：本周锡价重心上升；供应端矿端加工费低位，海外产出有不及预期和受战乱影响情况；需求端高价下刚性支撑；短期基本面尚可，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[8] 工业硅 - 近期数据变化：421云南基差变化170，421四川基差变化170，553华东基差变化170等[9] - 周度观点：本周新疆头部企业开工稳定，四川部分硅厂计划减产，整体产量环比变化不大；Q4供需平衡偏宽松，价格预计震荡运行；中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[9] 碳酸锂 - 近期数据变化：SMM电碳价格变化50，SMM工碳价格变化50，主力合约基差变化430等[9] - 周度观点：本周盘面震荡运行；基本面原料端矿商放货意愿提升但可流通货源偏紧，锂盐端上游库存去化，下游采购以刚性需求和后点价模式为主；短期供需双强，宁德12月复产后去库幅度预计5 - 6千吨；后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素价格底部或逐步明朗，低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，但价格在低位受到支撑，策略上建议卖权止盈，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别总结 期现价格 - 尿素期货价格中，UR01收盘价1662元/吨，较11月14日涨10元/吨，涨幅0.61%；UR05收盘价1737元/吨，较11月14日涨10元/吨，涨幅0.58%；UR09收盘价1755元/吨，较11月14日涨7元/吨，涨幅0.40% [1] - 国内现货价格（小颗粒）中，山东1590元/吨，较11月14日跌10元/吨，跌幅0.63%；山西1480元/吨，较11月14日持平；河南1600元/吨，较11月14日跌10元/吨，跌幅0.62%；河北1610元/吨，较11月14日跌20元/吨，跌幅1.23%；东北1650元/吨，较11月14日持平；江苏1580元/吨，较11月14日跌10元/吨，跌幅0.63% [1] 基差与价差 - 基差方面，山东现货 - UR为 - 147元/吨，较11月14日降20元/吨 [1] - 价差方面，01 - 05为 - 75元/吨，较11月14日持平 [1] 上游成本 无烟煤价格中，河南1030元/吨，较11月14日持平；山西930元/吨，较11月14日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格中，山东3000元/吨，较11月14日涨20元/吨，涨幅0.67%；河南2530元/吨，较11月14日持平 [1] - 三聚氰胺价格中，山东5093元/吨，较11月14日持平；江苏5200元/吨，较11月14日涨50元/吨，涨幅0.97% [1] 重要资讯 尿素期货主力合约2601开盘价1650元/吨，最高价1667元/吨，最低价1641元/吨，收盘1662元/吨，结算价1656元/吨，持仓量254752手 [1] 多空逻辑 - 估值上，尿素近期反弹力度有限，估值仍处相对低位，反映当前尿素供强需弱格局 [1] - 驱动上，新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1]