| | | 明此就禁早评20251208:短期注意回调风险,仍以逢低做多为主 | | | 变化值 | 変化值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 日慶 | 12月5日 12月4日 单位 | | | | | | | | | | | (绝对值) | (相对值) | | 期现价格 | 房素期货价格 | UR01 元/吨 | 1673.00 | 1688.00 | -15.00 | -0.89% | | | | UR05 元/吨 | 1736.00 | 1745.00 | -9.00 | -0.52% | | (收盘价) | | UR09 元/吨 | 1752.00 | 1763.00 | -11.00 | -0.62% | | | | 山东 元/吨 | 1720.00 | 1710.00 | 10.00 | 0.58% | | | | 山西 元/吨 | 1560.00 | 1570.00 | -10.00 | -0.64% | | 国内现货价格 | | 河南 元/吨 | 1710.00 | 1710.00 | 0.00 | 0.00% | | (小顆粒 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CESCO铜会整体机构与产业认为应逢低做多铜价中枢预期继续上移至10500 - 11300美金区间 [1] - 沪铝盘面企稳反弹短期或震荡走势预计26年初供需偏宽松随后转紧 [1] - 本周锌价震荡年底供应端存阶段性减量价格重心较难深跌短期单边建议观望关注反套和01 - 03正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱关注逢高空配机会 [3] - 不锈钢基本面整体偏弱关注逢高空配机会 [3] - 本周铅价下跌预计下周内外铅价维持窄幅震荡在16900 - 17200区间建议谨慎操作 [5] - 本周锡价重心上升短期基本面尚可建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] - Q4工业硅供需平衡偏宽松短期价格预计震荡中长期价格预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] - 本周碳酸锂盘面震荡运行短期供需双强后续上方弹性打开需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 2025年11月28日至12月4日沪铜现货升贴水从115涨至220废精铜价差从3017涨至4473等 [1] - 多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜需求、东南亚电力建设需求空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出 [1] 铝 - 2025年11月28日至12月4日上海铝锭价格从21450涨至22010等铝锭库存去化铝棒、板带箔维持去库 [1] - 海内外产能逐渐通电投产 [1] 锌 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从50涨至60等LME锌0 - 3M升水增至224美金 [1][2] - 供应端国产和进口TC加速下滑四季度至明年一季度国产矿边际走紧11月火烧云锌锭投产12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上 [2] - 需求端内需季节性疲软海外欧洲需求一般国内社库震荡下行海外LME库存去化出口窗口打开 [2] 镍 - 2025年11月28日至12月4日沪镍现货从119500涨至120300等国内、海外持续累库 [3] - 供应端硫酸镍价格坚挺纯镍产量环比小幅回落需求端整体偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 2025年11月28日至12月4日304冷卷等价格无变化 [3] - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加需求层面刚需为主成本方面镍铁、铬铁价格维持库存方面高位维持 [3] - 印尼政策端有挺价动机 [3] 铅 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从 - 65变为 - 60等本周铅价下跌挺价出货成交转好 [4][5] - 供应侧再生利润恢复激励复产原生开工维持高位需求侧本周电池开工率持平月度电池成品累库 [5] - 9月底起原再生铅锭紧张目前再生开工恢复缓解供需矛盾社库开始累库精矿开工增加精废价差涨至0 [5] 锡 - 2025年11月28日至12月4日现货进口收益从 - 27217.98变为 - 17682.82等本周锡价重心上升 [8] - 供应端矿端加工费低位维持海外部分地区产出不及预期或受战乱影响需求端高价下主要由刚性支撑 [8] - 海外LME库存低位震荡恢复 [8] 工业硅 - 2025年11月28日至12月4日421云南基差从 - 580变为 - 360等本周新疆头部企业开工稳定四川部分硅厂计划减产 [9] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态 [9] 碳酸锂 - 2025年11月28日至12月4日SMM电碳价格从93750变为94000等本周盘面震荡运行 [9] - 原料端高价下矿商放货意愿提升但可流通货源偏紧锂盐端上游库存去化企业以长协和预售订单为主下游采购以刚性需求和后点价模式为主 [9] - 短期供需双强假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在5 - 6千吨后续上方弹性打开需库存去化等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移至10500 - 11300美金区间，建议逢低做多；沪铝短期或震荡，26年初供需先松后紧；锌价重心难深跌，单边观望，关注反套和01 - 03正套机会；镍和不锈钢基本面偏弱，关注逢高空配机会；铅价预计窄幅震荡，建议观望；锡短期贴近成本线逢低持有或作为有色多配；工业硅价格预计震荡运行；碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件[1][2][3][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 近期数据变化：沪铜现货升贴水变化20，废精铜价差变化 - 309，上期所库存变化0等[1] - 周度观点：CESCO铜会机构与产业观点一致，逢低做多为主；后市铜价中枢有上移预期，多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜、东南亚电力建设需求；空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出情况[1] 铝 - 近期数据变化：上海铝锭价格变化80，长江铝锭价格变化 - 10，广东铝锭价格变化 - 30等[1] - 周度观点：沪铝盘面企稳反弹，铝锭等库存去化，下游消费尚可，短期震荡；海内外产能投产，26年初供需先松后紧[1] 锌 - 近期数据变化：现货升贴水变化10，上海锌锭价格变化180，天津锌锭价格变化160等[1][2] - 周度观点：本周锌价震荡，LME锌0 - 3M升水增至224美金；供应端国产和进口TC下滑，11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修预计减量；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般；国内社库震荡下行，海外LME库存去化，出口窗口打开；策略上单边观望，关注反套和01 - 03正套机会[2] 镍 - 近期数据变化：1.5菲律宾镍矿价格无变化，沪镍现货价格变化0，金川升贴水变化100等[3] - 周度观点：供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库；消息面印尼矿端扰动，关注逢高空配机会[3] 不锈钢 - 近期数据变化：304冷卷价格无变化，304热卷价格变化50，201冷卷价格无变化等[3] - 周度观点：供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持；关注逢高空配机会[3] 铅 - 近期数据变化：现货升贴水无变化，上海河南价差无变化，上海广东价差无变化等[4] - 周度观点：本周铅价下跌，成交转好；供应侧再生利润恢复复产，原生开工高位，供应宽松；需求侧电池开工率持平，需求有走弱预期；社库开始累库，铅价回到17000附近区间；预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望仓单和废电瓶挺价情况[5] 锡 - 近期数据变化：现货进口收益变化 - 3695.50，现货出口收益变化3746.86，锡持仓变化 - 2510等[8] - 周度观点：本周锡价重心上升；供应端矿端加工费低位，海外产出有不及预期和受战乱影响情况；需求端高价下刚性支撑；短期基本面尚可，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[8] 工业硅 - 近期数据变化：421云南基差变化170，421四川基差变化170，553华东基差变化170等[9] - 周度观点：本周新疆头部企业开工稳定，四川部分硅厂计划减产，整体产量环比变化不大；Q4供需平衡偏宽松，价格预计震荡运行；中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[9] 碳酸锂 - 近期数据变化：SMM电碳价格变化50，SMM工碳价格变化50，主力合约基差变化430等[9] - 周度观点：本周盘面震荡运行；基本面原料端矿商放货意愿提升但可流通货源偏紧，锂盐端上游库存去化，下游采购以刚性需求和后点价模式为主；短期供需双强，宁德12月复产后去库幅度预计5 - 6千吨；后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素价格底部或逐步明朗，低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果，但价格在低位受到支撑，策略上建议卖权止盈，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别总结 期现价格 - 尿素期货价格中，UR01收盘价1662元/吨，较11月14日涨10元/吨，涨幅0.61%；UR05收盘价1737元/吨，较11月14日涨10元/吨，涨幅0.58%；UR09收盘价1755元/吨，较11月14日涨7元/吨，涨幅0.40% [1] - 国内现货价格（小颗粒）中，山东1590元/吨，较11月14日跌10元/吨，跌幅0.63%；山西1480元/吨，较11月14日持平；河南1600元/吨，较11月14日跌10元/吨，跌幅0.62%；河北1610元/吨，较11月14日跌20元/吨，跌幅1.23%；东北1650元/吨，较11月14日持平；江苏1580元/吨，较11月14日跌10元/吨，跌幅0.63% [1] 基差与价差 - 基差方面，山东现货 - UR为 - 147元/吨，较11月14日降20元/吨 [1] - 价差方面，01 - 05为 - 75元/吨，较11月14日持平 [1] 上游成本 无烟煤价格中，河南1030元/吨，较11月14日持平；山西930元/吨，较11月14日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格中，山东3000元/吨，较11月14日涨20元/吨，涨幅0.67%；河南2530元/吨，较11月14日持平 [1] - 三聚氰胺价格中，山东5093元/吨，较11月14日持平；江苏5200元/吨，较11月14日涨50元/吨，涨幅0.97% [1] 重要资讯 尿素期货主力合约2601开盘价1650元/吨，最高价1667元/吨，最低价1641元/吨，收盘1662元/吨，结算价1656元/吨，持仓量254752手 [1] 多空逻辑 - 估值上，尿素近期反弹力度有限，估值仍处相对低位，反映当前尿素供强需弱格局 [1] - 驱动上，新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面中性，市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 基差方面，现货14350，基差 -500，偏空 [4] - 库存方面，上期所库存周环比减少、同比减少，青岛地区库存周环比增加、同比增加，整体中性 [4] - 盘面20日线向下，价格在20日线下运行，偏空 [4] - 主力持仓主力净空且空减，偏空 [4] 基本面数据 多空因素 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 现货价格 - 23年全乳胶11月5日现货价格下跌 [8] 库存 - 交易所库存近期持续去库 [14] - 青岛地区库存持续去库 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口同期新高 [32] 基差 - 基差11月5日走弱 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油近月基本面“供增需减”，产量回升，库存有压力，印尼B50计划短期内对供应格局影响有限，难以支撑市场 [3][14] - 棕榈油市场进入“利多出尽”阶段，短期价格面临调整压力，预计震荡运行，操作建议逢低做多 [3][14] 根据相关目录总结 棕榈油价格行情回顾 - 展示24度棕榈油均价走势（元/吨） [5] 供应情况分析 - 展示中国棕榈油进口数据 [7] 需求情况分析 - 展示棕榈油成交均价统计（元/吨） [9] 成本利润分析 - 展示棕榈油进口成本及利润（元/吨） [12] 行情展望 - 棕榈油近月基本面“供增需减”，产量回升，库存压力犹存，印尼B50计划短期难支撑市场，市场“利多出尽”，价格短期有调整压力，预计震荡运行，建议逢低做多 [3][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货和碳酸锂期货目前均处于大区间震荡运行 [7][29] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000之中，碳酸锂2511合约在6.5万至10万区间运行 [8][30] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间震荡运行，上周现货价格维稳，截至10月17日新疆地区421价格9100元/吨，云南地区421价格9900元/吨，四川地区421价格10000元/吨，日线基本处在下行通道中，主力空头阵营略占优势 [7] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000之中 [8] 品种交易策略 - 上周策略以逢低做多为主，本周建议可考虑区间网格交易 [11][12] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所阴极铜库存为300,045吨，较上一周增加322吨，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [14] - 截止至2024年04月19日，LME铜库存为122,125吨，注销仓单占比为25.73%，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [18] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间震荡运行，上周现货价格微涨，截至10月17日电池级碳酸锂市场价73750元/吨，工业级碳酸锂市场价72250元/吨，期货日线处在横盘阶段，主力显示出较强的偏空情绪 [29][30] - 预计碳酸锂2511合约在6.5万至10万区间运行 [30] 品种交易策略 - 上周策略可考虑区间网格交易，本周建议以逢低做多为主 [33] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所电解铝库存为228,537吨，较上一周减少3,228吨，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [36] - 截止至2024年04月19日，LME铝库存为504,000吨，注销仓单占比为66.03%，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从估值和驱动两个角度,建议关注尿素现货企稳后的逢低做多机会,尤其关注01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 9月15日,UR01收盘价1683元/吨,较9月12日涨20元/吨,涨幅1.20%;UR05收盘价1731元/吨,较9月12日涨13元/吨,涨幅0.76%;UR09收盘价1750元/吨,较9月12日涨180元/吨,涨幅11.46% [1] 期现价格 - 9月15日,山东现货价1640元/吨,较9月12日降20元/吨,降幅1.20%;山西现货价1540元/吨,与9月12日持平;河南现货价1640元/吨,较9月12日降10元/吨,降幅0.61%;河北、东北现货价与9月12日持平;江苏现货价1640元/吨,较9月12日降10元/吨,降幅0.61% [1] 基差与价差 - 9月15日,山东现货-UR基差为 -91元/吨,较9月12日降33元/吨;01 - 05价差为 -48元/吨,较9月12日涨7元/吨 [1] 上游成本 - 9月15日,河南无烟煤价格1000元/吨,山西无烟煤价格880元/吨,均与9月12日持平 [1] 下游价格 - 9月15日,山东复合肥(45%S)价格2950元/吨,河南复合肥(45%S)价格2550元/吨,均与9月12日持平;山东三聚氰胺价格5083元/吨,较9月12日降17元/吨,降幅0.33%;江苏三聚氰胺价格5300元/吨,与9月12日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日,尿素期货主力合约2601开盘价1666元/吨,最高价1688元/吨,最低价1665元/吨,收盘1683元/吨,结算价1679元/吨 [1] 多空逻辑 - 近期焦煤反内卷情绪有再度抬头趋势,夜盘焦煤大涨带动煤化工情绪偏强;当前尿素现货价格因供强需弱震荡走低,但从估值看,当前尿素价格低位震荡,上游利润处于相对较低水平,估值不贵;从驱动看,下半年尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期,20年以上老旧装置占比约20%,当前综合开工率在80%以上,闲置产能不多;二是需求端出口有改善预期,看好9 - 10月的尿素出口 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动看，建议关注后市逢低做多机会，综合建议关注01合约逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 9月10日，尿素期货UR01山东、山西价格分别为1669元/吨、1560元/吨，较9月9日分别降14元/吨、0元/吨，变化率-0.83%、0.00%；UR05价格1719元/吨，降14元/吨，变化率-0.81%；UR09价格1613元/吨，降11元/吨，变化率-0.68% [1] - 国内现货小颗粒方面，9月10日河南、河北、东北、江苏价格分别为1670元/吨、1710元/吨、1680元/吨、1650元/吨，较9月9日分别降10元/吨、0元/吨、10元/吨、20元/吨，变化率-0.60%、0.00%、-0.59%、-1.20% [1] 基差与价差 - 9月10日，山东现货-UR基差为-49元/吨，较9月9日升14元/吨；01 - 05价差为-50元/吨，较9月9日无变化 [1] 上游成本 - 9月10日，无烟煤河南、山西价格分别为1000元/吨、900元/吨，较9月9日无变化 [1] 下游价格 - 9月10日，复合肥(45%S)山东、河南价格分别为2950元/吨、2550元/吨，较9月9日无变化；三聚氰胺山东、江苏价格分别为5117元/吨、5300元/吨，较9月9日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1681元/吨，最高价1692元/吨，最低价1668元/吨，收盘1669元/吨，结算价1679元/吨，持仓量283349手 [1] 多空逻辑 - 估值上，当前尿素价格低位震荡，上游利润处于相对较低水平，尿素估值不贵；驱动上，下半年尿素价格可能的向上驱动有二，一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率超80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 几内亚雨季影响铝土矿开采运输且某大型矿山复产遇变数，矿价获支撑；氧化铝运行产能和库存增加，行业生产高稳；电解铝运行产能稳中有增；需求渐入旺季，下游加工龙头企业开工率上升，库存累库速度放缓；再生铝行业温和复苏但未达预期且新政施压开工；宏观上美国劳动力市场放缓、美联储降息预期升温，特朗普关税政策松动，国内下游需求迎旺季，库存拐点将至，整体思路以逢低做多为主，建议考虑多AD空AL的套利策略[3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 几内亚散货矿主流成交价格涨至75美元/干吨，雨季影响开采运输且某矿山复产遇变数，矿价获支撑；氧化铝运行产能增至9675万吨，库存增至360.9万吨，行业生产高稳；电解铝运行产能增至4439.9万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率升至61.7%，需求入旺季节奏；库存累库速度放缓；再生铝行业温和复苏但未达预期，新政施压开工；宏观因素利好，整体思路逢低做多，建议多AD空AL套利策略[3] - 氧化铝建议观望，沪铝建议逢低做多，铸造铝合金建议逢低做多或多AD空AL [4] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标数据图表 [6][7] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南价格暂稳，安全生产监管和环保督察及降雨限制开采活动 [10] - 几内亚散货矿主流成交价格涨至75美元/干吨，雨季影响开采运输，发运量下降，某矿山复产遇变数支撑矿价 [10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨持平，运行产能9675万吨增170万吨，开工率84.4% [14] - 截至上周五，国产现货加权价格3101元/吨，周度环比跌82.4元/吨 [14] - 全国氧化铝库存360.9万吨，周度环比增11.2万吨，行业生产高稳，新投产能逐步稳产 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、库存、南北价差、外运量等高频数据图表 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨持平，运行产能4439.9万吨增3万吨，运行产能稳中有增，部分复产和投产项目推进 [21] - 展示各地电解铝开工率数据 [23] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据图表 [25] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存数据图表 [27][28][29][30] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率升至55.3% [33] - 四部委新政施压开工，部分企业受影响，行业温和复苏但未达预期，关注政策进展 [33] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝价格、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差、ADC12铝合金锭进口利润等高频数据图表 [35][37][38][39] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率升至61.7% [42] - 铝型材龙头企业开工率升至53%，工业型材光伏和汽车型材有变化，建筑型材需求低迷 [46] - 铝板带龙头企业开工率升至68.6%，旺季内外贸订单增长，备库意愿增强 [46] - 铝线缆龙头开工率升至64.8%，新增订单有限但存量订单支撑，国网订单影响行业复苏节奏 [50] - 原生铝合金龙头企业开工率升至56.6%，旺季初期复苏平缓，铝水分流效应延续，开工提振有限 [50]