业绩简报与财务预测 - 公司1HFY26（2025年6月至11月）收入为23.1亿元，同比增长5.7%；归母净利润为2.39亿元，同比扭亏为盈 [2] - 1HFY26毛利率提升强劲，推动利润扭亏 [1][2] - 上调FY26至FY28年经调整净利润预测至5亿元、5.9亿元、7.2亿元，原预测为4.1亿元、4.9亿元、6亿元 [1] - 上调目标价至25.4港元，原预测为23.1港元 [1] 自营产品与GMV表现 - 1HFY26公司GMV为41亿元，同比下降14.6% [3] - GMV构成中，自营产品贡献21.6亿元，代销第三方产品贡献19.4亿元 [3] - 扣除已剥离的“与辉同行”直播间GMV作可比基数后，来自抖音平台的直播带货GMV于2025年7月同比转正，并持续增长至2025年11月 [3] - 1HFY26自营产品数量达到801个，相比FY25年底的732款增长约9.4% [3] - 自营产品毛利率预计从1HFY25的21.5%大幅提升至1HFY26的33.7%，同比提升12.3个百分点 [3] - 自营产品开发策略转向追求高复购率，通过扩大单品采购规模以降低采购成本，从而带动毛利率提升 [3] 渠道与营销战略 - 公司积极推进多直播间、多主播战略，在抖音持续开设新账号，并计划启动长期招聘计划招揽新主播 [1][4] - 公司在微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等多个平台开设网店 [4] - 公司首家线下体验店将于26年在北京中关村开幕，以深化渠道布局 [4] - 公司被认为在GEO营销环境中具备内容优势 [1] 用户基础与增长潜力 - 截至2025年11月30日，公司在抖音平台（主账号及矩阵账号）共有粉丝4279万，粉丝基数庞大 [5] - 1HFY26公司东方甄选APP预计拥有付费粉丝超过30万，较FY25年底的26.4万持续增长 [5] - 庞大的粉丝基数为付费用户数的开拓奠定基础，预计未来付费用户数将持续增长并带动GMV增长 [5]

东方甄选在抖音上持续开设新账号，并计划启动长期招聘计划招揽新主播。同时公司也于微信小程序、 微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26年公司首家线下体验店即将在北京中 关村开幕，成为公司深化渠道布局的又一举措。 用户基数庞大，付费转化有待提升 1HFY26公司东方甄选APP预计共有付费粉丝30万+，相较FY25年底26.4万持续增长。由于公司于抖音账 号共有粉丝4279万(仅统计东方甄选主账号，图书，自营品，美丽生活，生鲜，服饰等6个矩阵账号，截 止2025年11月30日)，粉丝基数庞大，也为公司付费用户数的开拓奠定广阔基础。该行预计未来付费用 户数将持续增长，并带动公司GMV增长。 东方甄选1HFY26(2025年6月至2025年11月)收入23.1亿元，同比上升5.7%;归母净利润2.39亿元，同比扭 亏为盈。公司收入由自营产品销售增长带动，利润扭亏来自产品毛利率改善。 自营产品持续发力，产品创新兼顾经营效益改善 公司1HFY26 GMV41亿元，同比下降14.6%。GMV构成中来自自营产品为21.6亿元，代销第三方产品 GMV19.4亿元。扣除1HFY25与辉同行直播间的GMV(该直播 ...

投资评级与核心观点 - 报告对东方甄选维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司通过优化产品组合，经营效益大幅提升，自营产品持续发力带动毛利率显著改善，多平台策略深化渠道布局，用户基础庞大为增长奠定基础 [1][4][5][6] - 报告上调目标价至25.4港元，原预测为23.1港元 [6] 财务业绩表现 - 2026财年上半年（2025年6月至11月）收入为23.1亿元人民币，同比增长5.7% [4][10] - 2026财年上半年归母净利润为2.39亿元人民币，同比扭亏为盈 [4][10] - 2026财年上半年GMV为41亿元人民币，同比下降14.6% [5][11] - 自营产品GMV为21.6亿元人民币，代销第三方产品GMV为19.4亿元人民币 [5][11] - 经调整净利润预测上调：FY26E至4.99亿元（原4.1亿），FY27E至5.93亿元（原4.9亿），FY28E至7.22亿元（原6.0亿） [6][14][17] - 营业收入预测：FY26E为55.18亿元，FY27E为62.74亿元，FY28E为71.46亿元 [8] - 营业收入同比增长率预测：FY26E为25.63%，FY27E为13.71%，FY28E为13.90% [8] - 经调整净利润同比增长率预测：FY26E为187.46%，FY27E为18.86%，FY28E为21.70% [8] 自营产品与经营效益 - 自营产品数量达到801个，较2025财年底的732款增长约9.4% [5][11] - 自营产品毛利率从2025财年上半年的21.5%提升至2026财年上半年的33.7%，同比提升12.3个百分点 [5][11] - 新自营产品开发策略从追求数量转向追求高复购率，以推动单产品采购规模，降低采购成本 [5][11] - 调整后预测毛利率提升：FY26E从33.2%上调至35.8%，FY27E从33.7%上调至36.3%，FY28E从34.3%上调至36.8% [17] - 调整后预测净利率提升：FY26E从7.4%上调至9.0%，FY27E从7.8%上调至9.5%，FY28E从8.5%上调至10.1% [17] 渠道与用户发展 - 多平台销售策略：在抖音持续开设新账号并计划长期招聘新主播，同时在微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等平台开设网店 [6][12] - 2026年公司首家线下体验店即将在北京中关村开幕 [6][12] - 东方甄选APP付费粉丝在2026财年上半年超过30万，较2025财年底的26.4万持续增长 [6][13] - 公司在抖音平台（主账号及5个矩阵账号）共有粉丝4279万（截至2025年11月30日），庞大的粉丝基数为付费用户开拓奠定基础 [6][13] - GMV预测：FY26E为104.21亿元，FY27E为114.68亿元，FY28E为126.55亿元 [17] - 自营产品销售收入预测占比稳定在88%-89% [17] 业务趋势与展望 - 扣除2025财年上半年已剥离的“与辉同行”直播间GMV作为可比基数，来自抖音平台的直播带货GMV于2025年7月同比转正，并持续增长至2025年11月 [5][11] - 公司积极推进多直播间多主播战略，并具备在GEO营销环境中的内容优势 [6][14] - 预计未来付费用户数将持续增长，并带动公司GMV增长 [6][13]