投资评级 - 报告对风神股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][16] 核心观点 - 报告认为公司作为国内唯一一家央企控股轮胎上市公司，正迈入成长快车道 [2] - 2025年第三季度公司产品呈现量、价、利共振，归母净利润同比大幅增长167.67% [6][7] - 2万套巨型工程子午胎项目首胎下线，预计2026年投产，将成为公司业绩增长的核心驱动力 [9][10][16] - 公司通过“风神+PTN”业务协同模式成功开拓国际市场，与马士基集团旗下APM Terminals达成长期供应合作，展现全球竞争力 [12][13] - 基于盈利预测，公司2025-2027年归母净利润有望持续增长，对应市盈率呈现下降趋势，估值具备吸引力 [15][16] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3单季度实现营业收入20.25亿元，同比增长17.00%，环比增长7.25% [6] - 2025Q3单季度实现归母净利润1.21亿元，同比增长167.67%，环比增长61.54% [6] - 2025Q3单季度销售毛利率为16.75%，同比提升2.15个百分点，环比提升0.61个百分点 [6] - 2025Q3单季度销售净利率为5.96%，同比提升3.36个百分点，环比提升2.00个百分点 [6] - 2025Q3公司产量达161.04万条，同比增长15.14%，销量达164.8万条，同比增长10.04% [7] - 2025Q3产品平均销售价格为1198元/条，同比增长7.88%，主要原材料综合采购成本同比下降5.11% [7] 公司业务与战略亮点 - 公司始建于1965年，是央企中国中化控股的上市公司，拥有近60年行业经验 [11] - 产品涵盖“风神”、“风力”等多个品牌一千多个规格的卡客车、非公路轮胎，畅销全球140多个国家和地区 [11] - 是徐工、三一、沃尔沃、卡特彼勒等国内外知名工程机械制造商的战略供应商 [11] - 巨型工程子午胎扩能增效项目主厂房土建工程已于2025年4月启动，首条45/65R45规格巨胎于2025年9月17日成功下线 [9][10] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为75.50亿元、78.32亿元、85.23亿元 [15][16] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.09亿元、4.07亿元、5.98亿元，增长率分别为10%、32%、47% [15][16] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为14.99倍、11.38倍、7.74倍 [15][16] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为9%、10%、14% [15]

2025年三季度财务表现 - 公司前三季度营业收入432.83亿元，同比下降12.19% [1] - 公司前三季度归母净利润21.76亿元，同比增长24.12% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润7.13亿元，同比增长37.12%，环比下降19.37% [1] - 公司2025年第三季度扣非归母净利润6.66亿元，同比增长20.73%，环比增长2.42%，创2022年三季度以来单季度最好成绩 [1] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售毛利率逐季为12.02%、11.79%、14.52%、15.07% [1] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售净利率逐季为3.4%、3.93%、5.75%、4.78% [1] 行业盈利环境 - 前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19% [1] - 1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，行业盈利显著改善 [1] 产品结构与产量 - 公司前三季度钢材产量合计694.90万吨，其中第三季度产量相比一季度增长超14% [2] - 公司建筑用材产量占比从2021年的20%逐年下降至不到10% [2] - 公司特钢长材产量占比从2021年的29%逐步上升至36% [2] - 公司2025年上半年先进钢铁材料销量为133.72万吨，占钢材产品总销量29.77%，占比同比增加2.64个百分点 [2] - 先进钢铁材料毛利率20.26%，同比增加2.32个百分点 [2] 产品应用与技术进步 - 公司95mm厚止裂钢国内率先供货世界最大集装箱船，100mm厚止裂钢实现全球首次应用 [2] - 液态二氧化碳储罐用高强钢应用于全球首个海上二氧化碳封存项目—挪威北极光项目 [2] - 1000MPa级高强水电钢、高锰低温钢等产品服务于新能源与油气装备等战略领域 [2] 公司治理与股东回报 - 加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可依托股东资源平台优势实现协同 [3] - 公司2025年下半年度拟每10股派发现金红利1.186元（含税），合计约7.31亿元，占2025年上半年归母净利润的50% [3]