核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入85.58亿元同比增长6.37%归属于上市公司股东的净利润11.03亿元同比增长45.45%经营活动产生的现金流量净额28.16亿元同比增长9.40%显示出强劲的盈利质量和健康的现金流状况 [1] - 公司在行业整体产量微降0.3%的背景下实现逆势增长市场份额和品牌影响力持续扩大 [2][4] - 公司通过产品结构高端化渠道深耕和供应链提效实现高质量增长为行业转型升级提供成功案例 [9][10] 财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入85.58亿元同比增长6.37%净利润11.03亿元同比增长45.45%净利润增速显著高于营收增速 [1][4] - 主营业务啤酒生产与销售实现收入78.96亿元占总营收的92.27%其他品类如天然水茶饮料饲料等也实现不同程度增长 [4] - 华北地区贡献营收48.50亿元占总营收的56.67%华南地区18.31亿元华东地区8.99亿元华中地区6.29亿元西北地区3.50亿元 [5] 行业背景 - 2025年1-6月中国规模以上啤酒企业累计产量1904.4万千升同比下降0.3%行业进入存量竞争时代 [2] - 行业竞争从价格战渠道战转向品牌建设产品创新供应链优化和运营效率提升高端化多元化个性化成为发展主旋律 [2] - 行业集中度持续提升龙头企业竞争优势进一步凸显 [2][11] 产品与渠道 - 公司以燕京U8为代表的大单品战略持续深化成功抓住年轻消费群体对个性化高品质啤酒的需求 [5] - 线下渠道实现收入74.90亿元同比增长6.02%KA渠道收入2.70亿元同比增长23.04%线上渠道营业收入1.36亿元同比增长30.79% [6][7] - 公司实施梯度化区域策略成熟市场提升高端产品渗透率成长型市场加速铺货潜力市场培育消费习惯 [7] 成本与供应链 - 公司营业成本46.64亿元同比增长2.35%远低于营收增速原材料成本占比25.88%包装材料占比40.07% [9] - 通过集中招标采购模式有效平抑成本压力供应链数字化转型实现库存优化啤酒库存量同比下降3.67% [9] - 9家子公司获评"国家级绿色工厂"通过循环经济模式降低废料处理成本 [9] 未来展望 - 行业集中度有望进一步提升在产品渠道供应链等方面建立综合优势的企业将获得更大发展空间 [11] - 中国消费品行业从规模扩张转向质量提升从价格竞争转向价值竞争将重塑行业竞争格局 [12]

中国股市结构性行情 - 沪深300指数上涨0.03%，恒生指数上涨21.06%，港股新消费成为投资者追捧热点 [1] - 投资者通过ETF指数工具投资中国新一代消费企业 [1] - 国证指数公司发布"国证港股通消费"指数，具有新消费表征性，兼顾科技和成长属性，行业分布均衡 [1] 国证港股通消费指数 - 前十大成分股涵盖广义消费龙头，包括潮玩、智能硬件、户外运动、高端古法黄金等领域 [1] - 海尔智家是唯一入选前十大的家电企业 [1] 海尔智家全球化布局 - 公司提出海外市场目标为当地市场份额30%，加速布局南亚和东南亚市场 [4] - 2024年整合匈牙利空调和热泵公司KLIMA KFT，布局南非热水器品牌Kwikot和欧洲开利商用制冷业务 [5] - 投资4.9亿美元建设美国洗衣机厂，强化本土化建设 [6] 海外业务表现 - 2015-2024年海外营收CAGR达25.39%，总营收CAGR为8.06% [6] - 海外营收占比从2015年21%提升至2024年50% [6] - 2024年海外营收1438亿元，占总营收50% [8] - 2024年澳洲、南亚、欧洲、东南亚分别贡献5亿、20亿、35亿与8亿元营收增长 [9] 新兴市场表现 - 2025年一季度南亚、中东非地区营收增速超20%，东南亚实现逆势增长 [9] - 1-4月泰国白电份额14.1%，同比增长25% [10] - 1-4月越南白电份额16.5%，冰箱份额22.2%增幅第一，洗衣机份额21.1%行业TOP1 [11] - 1-4月印尼白电份额12.3%，冰箱份额14.9%增幅第一，家用空调增幅9% [12] 盈利能力分析 - 净利率和ROE为过去五年最高 [15] - 国内市场经营利润率2024年达9.27%，海外市场为4.9% [16] - 盈利能力差异源于产品结构高端化和数字化转型 [16] - 海外市场盈利能力有望向国内看齐 [17] 全球化成果 - 海外营收占比超50%，成为全球化企业 [19] - 2024年冰箱全球市占率超20%，亚太地区近35%，北美超25% [20] - 空调品类在印度、巴基斯坦、泰国、马来西亚等市场份额领先 [23] 品类扩展空间 - 洗衣机品类在东南亚、中东非、拉美等地区渗透率未饱和，潜在增量空间可观 [24][26] - 全球洗衣机市场CR3为42%，海尔份额23% [24] 管理输出 - 将国内高效管理体系和优秀人才输送到海外市场 [31] - 借鉴日本丰田全球化经验，展现中国制造业全球竞争禀赋 [32]