投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未提及 [5][2] 核心观点 - 2025H1营收289.44亿元（同比-14.06%），归母净利润14.63亿元（同比+18.63%），扣非净利润11.49亿元（同比+13.03%），超市场预期 [1] - Q2单季归母净利润8.85亿元（同比+30.21%），非经损益含天工股份上市带来的公允价值变动收益3.61亿元 [1] - 高端产品（先进钢铁材料）销量占比提升至29.77%（同比+2.64pct），毛利率20.26%（同比+2.32pct），贡献毛利总额46.67%（同比+3.19pct） [2] 业务亮点 高端产品表现 - 先进钢铁材料销量133.72万吨，毛利13.67亿元，单吨毛利显著优于普通钢材 [2] 产业链延伸 - 金安矿业取得范桥矿探矿权，上半年净利润2.49亿元 [2] - 印尼布局年产650万吨焦炭项目（金瑞新能源260万吨+金祥新能源390万吨），完善海外资源供应链 [2] 股东回报 - 半年度现金分红7.31亿元，股利支付率49.98% [2] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测0.39/0.42/0.45元，对应PE 12/11/11倍 [2] - 预计2025年营收637.68亿元（同比+3.2%），归母净利润24.21亿元（同比+7.1%） [4] - 毛利率持续改善：2025E-2027E分别为12.1%/12.3%/12.4% [9] 估值指标 - 当前P/E 12.2倍（2025E），P/B 1.0倍，低于历史均值 [4][9] - ROE稳定在8.7%-8.9%区间（2025E-2027E） [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收289.44亿元同比减少14.06% 归母净利润14.63亿元同比增长18.63% [1] - 2025Q2营收145.92亿元环比增1.66% 归母净利润8.85亿元环比大增52.94% [1] - Q2钢材销量237.20万吨环比增11.90% 中厚板销量131.70万吨为主要增量 [2] - Q2毛利率14.52%同比提升2.52pct 环比提升2.73pct [2] - 拟每股分红0.1186元 合计派现7.31亿元占H1净利润50% [2] 产品结构优化 - 高端产品销量占比达29.77%同比提升2.64pct 毛利贡献46.67%同比增3.19pct [3] - 高端产品毛利率20.26%同比提升2.32pct [3] - 抗酸管线钢通过沙特阿美认证 供货中东油气项目4万吨 [3] - 国内首创-70°C海上风电用钢 供货中东海工项目 [3] 产业链延伸突破 - 金安矿业取得范桥矿探矿权 建成全国首条9系永磁铁氧体预烧料生产线 [4] - 实现6系永磁铁氧体预烧料与纳米级铁红量产 超纯铁精粉(品位71.5%)产量4.2万吨 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润27.98/30.23/34.40亿元 对应PE为10x/10x/8x [4] - 2025年预测营收620.42亿元同比增0.4% 净利润率4.51%同比提升0.85pct [5][9] - 2026年预测营收678.57亿元同比增9.4% ROE提升至10.12% [5][9]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价7.25人民币，较当前收盘价4.72人民币有53.6%上行空间 [1][3][10] - 基于2025年19.59倍PE估值（同业平均13.06倍），上调目标价从6.56人民币，反映盈利稳定性和更高分红率 [10][12] 业绩表现 - 2025H1营收289.44亿人民币（同比-14.06%），归母净利14.63亿人民币（同比+18.63%），Q2净利8.85亿人民币（同比+30.21%，环比+52.94%）[7] - 2025H1期间费用同比减少2.17亿人民币，高端产品销量占比提升至29.77%（同比+2.64个百分点），贡献毛利总额46.67%（同比+3.19个百分点）[8] - 2025-2027年EPS预测为0.37/0.45/0.49人民币，对应净利润增速2.18%/18.81%/10.36% [6][10] 产品与技术优势 - 高端产品毛利率达20.26%（同比+2.32个百分点），包括9%Ni钢、100mm厚止裂钢（全球首次应用）、-70℃海上风电用钢等突破性产品 [8] - 先进钢铁材料销量133.72万吨，技术壁垒突破带动中东油气海工项目供货 [8] 行业环境 - 2024Q3为行业景气底部，2025H1钢厂盈利率回升至59%，日均铁水产量235.5万吨（同比+3.4%）[9] - 反内卷政策尚未实质执行，未来减产落地可能进一步改善行业利润，取决于政府战略定位 [9] 财务指标 - 当前PB 1.12倍，2025年预测ROE 8.13%，股息率3.97% [3][6] - 2025年预测EV/EBITDA 9.45倍，低于2024年的8.57倍 [6] - 资产负债率59.79%（2024年），预计2025年升至62.08% [17]

投资评级 - 维持"买入"评级，近三年估值中枢区域对应市值336亿元左右，估值高位区域对应市值467亿元左右 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入289.44亿元，同比减少14.06%，归母净利润14.63亿元，同比增长18.63%，基本每股收益0.2373元，同比增长18.63% [1] - 2025Q2归母净利8.85亿元，同比增长30.21%，环比增长52.94%，扣非归母净利6.50亿元，同比增长10.30%，环比增长30.28% [1] - 2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额592亿元，同比增长63.26%，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8亿元，同比增长1,369.2% [1] - 2024Q3-2025Q2销售毛利率分别为13.47%、12.02%、11.79%、14.52%，销售净利率分别为3.43%、3.40%、3.93%、5.75%，环比显著改善 [1] 产品结构与业务发展 - 2025年上半年钢材产量452.6万吨，同比降低5.46%，销量449.15万吨，同比降低6.09% [2] - 2025Q2建筑螺纹产量同比回落31.82%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长5.12%、1.75%、3.72% [2] - 先进钢铁材料销量133.72万吨，占钢材产品总销量29.77%，占比同比增加2.64个百分点，毛利率20.26%，同比增加2.32个百分点 [2] - 子公司金安矿业实现净利润2.49亿元，柏中环境实现净利润1.46亿元 [2] 财务与分红 - 2025年下半年度拟每10股派发现金红利1.186元（含税），拟派发现金红利约7.31亿元（含税），占2025年上半年归母净利润的50% [3] - 2025E营业收入预计678.49亿元，同比增长9.8%，归母净利润预计29.62亿元，同比增长31.0% [4][9] - 2025E EPS预计0.48元/股，净资产收益率10.5%，P/E 9.3倍，P/B 1.0倍 [4][9] 行业与估值 - 公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能 [3] - 并入中信集团后，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面实现优势互补 [3] - 近三年估值中枢区域对应市值336亿元左右，估值高位区域对应市值467亿元左右 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入289.44亿元，同比下降14.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.63亿元，同比上升18.63% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.186元(含税)，共派发现金红利7.31亿元(含税)，占当期归属于上市公司股东净利润的50% [1] 成本控制与运营优化 - 公司克服高炉及配套产线检修影响，高效贯通"四大界面"(料铁界面、铁钢界面、钢轧界面、客户界面) [1] - 通过品种结构增益、模式创新、采购降本、财务费用降本等多维度举措，M端工序降本3.07亿元 [1] - 系统实施多维度节能技术改造，推进全工序降本增效升级 [1] 研发与技术突破 - 公司持续加大研发投入力度，重点突破先进钢铁材料、关键战略材料和前沿新材料等领域的"卡脖子"技术瓶颈 [1] - 95mm厚止裂钢供货世界最大集装箱船，100mm厚止裂钢实现全球首次应用 [1] - 液态二氧化碳储罐用高强钢应用于全球首个海上二氧化碳封存项目——挪威北极光项目 [1] 核心产品表现 - 先进钢铁材料销量为133.72万吨，占钢材产品总销量29.77%，占比同比增加2.64个百分点 [2] - 先进钢铁材料毛利率20.26%，同比增加2.32个百分点 [2] - 先进钢铁材料毛利总额13.67亿元，占钢材产品毛利总额46.67%，同比增加3.19个百分点 [2] 数字化转型与创新 - 公司与华为开启"钢铁大模型百日会战"，发布"元冶.钢铁大模型"架构，定义工业大模型 [2] - 落地并推广"炼数成金"数据资产入表管理与运营平台，推动两项数据产品在江苏省数据交易所挂牌、一项数据资产在上海数据交易所登记 [2] - 报告期实现数据资产入表714万元 [2] 环保与可持续发展 - 公司全面实现全流程超低排放，成为江苏省首家并连续两年获评长流程环保绩效A级企业 [2] - 入选全国第一批"新四类"环保设施开放单位名单 [2] - 完成基于ISO14064标准的碳盘查并首次获得相关证书 [3] - 帘线钢产品通过ISO14067产品碳足迹核查认证和14021再生含量受控混合认证 [3] - 获得江苏省钢铁行业首单碳金融贷款3亿元授信 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入289 44亿元同比下降14 06% [2] - 归属于上市公司股东的净利润14 63亿元同比上升18 63% [2] - 拟派发现金红利7 31亿元占当期净利润50%每10股派1 186元 [2] - 核心产品先进钢铁材料销量133 72万吨占总销量29 77%占比同比增加2 64个百分点 [3] - 核心产品毛利率20 26%同比增加2 32个百分点毛利总额13 67亿元占钢材产品毛利总额46 67%同比增加3 19个百分点 [3] 成本控制与运营优化 - 通过多维度节能技术改造实现M端工序降本3 07亿元 [2] - 高效贯通"四大界面"包括料铁界面、铁钢界面、钢轧界面、客户界面 [2] - 采取品种结构增益、模式创新、采购降本、财务费用降本等措施 [2] 研发与技术突破 - 重点突破先进钢铁材料、关键战略材料和前沿新材料领域的"卡脖子"技术 [2] - 95mm厚止裂钢供货世界最大集装箱船100mm厚止裂钢实现全球首次应用 [2] - 液态二氧化碳储罐用高强钢应用于全球首个海上二氧化碳封存项目挪威北极光项目 [2] - 与华为合作发布"元冶·钢铁大模型"架构定义工业大模型 [3] 数字化转型与数据资产 - 落地"炼数成金"数据资产入表管理与运营平台推动两项数据产品在江苏省数据交易所挂牌一项在上海登记 [3] - 实现数据资产入表714万元建立"数据+模型+应用价值"核心理念 [3] 环保与低碳发展 - 全面实现全流程超低排放连续两年获评长流程环保绩效A级企业 [3] - 入选全国第一批"新四类"环保设施开放单位名单 [3] - 完成基于ISO 14064标准的碳盘查并首次获得证书 [4] - 帘线钢产品通过ISO 14067产品碳足迹核查认证和14021再生含量受控混合认证 [4] - 获得江苏省钢铁行业首单碳金融贷款3亿元授信 [4]

业绩表现 - 2025年中期营业收入约289 44亿元 同比减少14 06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约14 63亿元 同比增长18 63% [1] - 基本每股收益0 2373元 每10股派发现金红利1 186元 [1] 产品结构 - 先进钢铁材料销量为133 72万吨 占钢材产品总销量29 77% 占比同比增加2 64个百分点 [1] - 先进钢铁材料毛利率20 26% 同比增加2 32个百分点 [1] - 先进钢铁材料毛利总额13 67亿元 占钢材产品毛利总额46 67% 占比同比增加3 19个百分点 [1] 矿业发展 - 金安矿业竞拍取得范桥矿探矿权 推进"资源+新材料"双轮驱动战略 [1] - 金安矿业报告期实现净利润2 49亿元 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 6月营业收入289.44亿元，较上年同期减少14.06%[27][70][90][181] - 2025年1 - 6月利润总额16.77亿元，较上年同期增加17.48%[27] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润14.63亿元，较上年同期增加18.63%[27][70] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额22.65亿元，较上年同期增加104.54%[27][90][188] - 2025年6月30日归属于上市公司股东的净资产269.34亿元，较上年度末增加3.48%[27][70] - 2025年1 - 6月基本每股收益0.2373元/股，较上年同期增加18.63%[28] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数63652户[163] 未来展望 - 确立2030年前碳达峰、2050年碳中和目标，自发电比例达59.4%，较去年提升2.3个百分点[85] 新产品和新技术研发 - 国内首次研发 -70℃海上风电用钢[82] - 5个新产品通过科技成果评价，3项达国际领先水平、2项达国际先进水平[74] 市场扩张和并购 - 在印尼打造海外焦炭生产基地，合计年产650万吨，2025年上半年，印尼金瑞新能源焦炭销量84.22万吨，印尼金祥新能源焦炭销售106.81万吨[48][98] 其他新策略 - 报告期实现数据资产入表714万元[78] - 鑫智链上线普惠金融合同贷创新产品，推动数智化转型[54]

先进钢铁材料产业链 - 上游主要包括大型铸锻件、高品质大型铸坯锻铸件等基础材料 [4] - 中游涉及普通钢、优质钢和高级优质钢的生产，重点发展海洋工程用钢、轨道交通用钢等高性能产品 [4] - 下游应用覆盖建筑、汽车、铁路、船舶、能源等多个领域 [4] - 全国产业分布显示，北京首钢集团生产高品质不锈钢，辽宁鞍钢专注于高性能汽车钢 [5] - 山东山钢集团在能源用钢和高性能电工钢领域具有优势 [5] - 宝武集团在上海基地生产高温合金和关键零部件用钢 [5] 高温合金产业链 - 上游重点发展镍基电热合金和镍基热端部件合金 [7] - 中游产品包括哈氏合金、英科合金等耐蚀合金 [7] - 下游应用于航空发动机、化工设备、医疗植入等领域 [7] - 辽宁抚顺特钢集团生产变形高温合金母合金 [10] - 北京钢研高纳专注于高温合金叶片和盘锻件 [10] - 江苏图南股份生产航空航天用特种精密铸件 [10] 高性能铝合金产业链 - 上游涉及超细铝粉和铝基增材制造材料的研发 [14] - 中游包括挤压型材、压延板带和精深加工产品 [14] - 下游应用于交通运输、建筑装饰和电子设备等领域 [14] - 新疆众和生产高品质铝管棒材 [15] - 山东南山铝业在航空铝合金材料领域具有优势 [15] - 广东凤铝专注于高品质铝挤压型材 [15] 高性能铜合金产业链 - 上游重点发展低氧铜杆和无氧铜杆 [16] - 中游产品包括精密线缆、引线框架铜带等高附加值产品 [16] - 下游应用于电气化铁路、电子设备和汽车零部件 [16] - 河南中铝洛阳铜业生产高精度铜板带 [16] - 浙江宁波金田专注于高性能铜合金丝线材 [16] - 江西铜业在高纯铜箔领域具有优势 [16] 钛及钛合金产业链 - 上游涉及优质宽幅冷轧纯钛板的研发 [19] - 中游产品包括航空航天用大型锻件和精密铸件 [19] - 下游应用于医疗植入、海洋工程和化工设备 [19] - 陕西宝钛集团生产高品质钛合金板材 [21] - 湖南湘投金天钛业专注于钛合金焊管 [21] - 云南钛业在航空航天用钛合金锻件领域具有优势 [21] 先进石化化工新材料 - 合成树脂产业链覆盖聚乙烯、聚丙烯等基础材料 [36] - 合成橡胶产业链重点发展顺丁橡胶和异戊橡胶 [37] - 高性能纤维产业链涉及碳纤维、芳纶纤维等战略材料 [39] - 催化剂产业链包括聚烯烃催化剂和炼油催化剂 [41] - 分离膜产业链覆盖反渗透膜和气体分离膜 [45] - 智能复合材料产业链研发形状记忆聚合物等前沿材料 [48] 石墨烯产业链 - 上游原材料包括石墨和含碳气体 [55] - 中游产品形态包括粉体、浆料和薄膜 [55] - 下游应用覆盖散热材料、导电材料和触摸屏等领域 [55]

中非经贸合作平台搭建 - 湘商—中非经贸促进专场对接活动在长沙举行 旨在为湘商与非洲各界搭建高水平交流合作平台 共商中非经贸合作新机遇 [1] - 活动以机制创新 案例分享 项目落地为核心 作为第四届中国—非洲经贸博览会的重要配套活动 [1] - "湖南异地商会联合会(中非)经贸促进委员会"正式成立并揭牌 将为湘商与非洲各界搭建资源整合 项目对接 风险防控的高效平台 [3] 湘商全球影响力与对非贸易 - 全球湘商已超过400万 产业遍布180多个国家和地区 [3] - 湖南对非贸易额从2018年的1816亿元增长到2024年5485亿元 [3] - 工程机械 轨道交通装备 先进钢铁材料 农机 小五金等湖南产品畅销非洲 [3] 中非经贸合作项目与签约 - 活动现场发布一批涵盖农业 制造业 信息技术 能源资源等领域的中非合作项目 [5] - 进行三轮多个项目的签约 标志着湘商与非洲企业的合作从意向走向实质落地 [5] - 兴旺科技集团 赞比亚GBI集团 晨湘智能科技公司等企业代表围绕项目投资 产业合作 科技创新进行分享及推介 [5] 在非湘商实践经验分享 - 肯尼亚湖南商会 晨曦集团 九五集团代表分享在非深耕的实践经验 包括市场开拓 本土化运营到社会责任履行 [5] - 在非洲创业的湖南人数量众多 立足湖南优势 积极对接非洲需求 [5] - 呈现湘商"敢为人先"的精神风貌 为更多企业提供可借鉴的合作模式 [5] 赞比亚重点合作领域 - 赞比亚内阁副秘书长指出中国是赞比亚最大外资来源国 [3] - 重点推介制造业 农业 矿业及可再生能源领域合作机遇 [3]