行业与公司 * 行业：香港金融市场、A股市场、H股市场 * 公司：未提及具体公司 核心观点与论据 香港市场流动性变化 * 5月初港府干预导致银行间结余一度超过1,700亿港元，HIBOR大幅下跌至接近0%，但股市表现未明显变化，仅小盘股短期上涨[1][9] * 6月底港币触及弱方兑换保证7.85，港府回收约1,200亿港元流动性，银行间结余降至500多亿港元，HIBOR开始上涨，预计将回升至3%合理水平[1][8] * HIBOR上升反映流动性从异常宽松（5月初）向正常水平的调整，而非传统意义上的抑制性效果[6][4] 汇率与利率机制 * 香港联系汇率制度下，港币兑美元汇率固定在7.75-7.85区间，触及强方（7.75）时金管局买入美元抛售港币，增加流动性；触及弱方（7.85）时反向操作收紧流动性[5] * 美元贬值导致套利产品爆仓，资金转换为港币推动亚洲货币升值；美元企稳后套利行为重新活跃，建仓需约一个季度（5月至8月）[10] 市场表现与展望 * 港股短期受HIBOR上升拖累（恒生指数下跌60个基点，恒生科技指数跌幅更大），利率敏感行业（房地产、整车）受影响[3] * 战略上仍看好港股和A股，HIBOR回升至3%后或提供建仓机会；A股短期或经历战术性风险释放，四季度政策落地及明年AI交易启动将带来机会[11][14] * 全球金融市场风险上升，美元、黄金、美股可能重复2-4月走势，海外资产进入防守状态；美元指数走贬对A股利好[12] 全球宏观影响 * 美国降息预期：年内预计两次降息，但明年降息预期可能下修；需关注9月后通胀数据对预期的影响[11] * 美元流动性增强若伴随美元指数上涨，将导致股债下跌，中国市场趋势或短期放缓；基本面盈利改善最终推动市场回升[15] 其他重要内容 * 小盘股在5月初流动性宽松期间表现优于大盘，但利率回升后或调整[9] * 需关注8-9月海外风险偏好变动（如英伟达指引、日本央行加息）[11] * A股与H股节奏分化：港股短期受损但有望补涨，A股或经历波动后上行[13][14]

欧洲铜供应短缺 - 受美国可能征收关税的威胁影响，全球铜金属正大量涌向美国，导致欧洲大陆现货铜供应出现显著缺口 [1] - 欧洲现货市场面临即期交付铜供应严重不足的困境，这种短缺直接推高了欧洲现货铜溢价 [2] - 交付至德国的现货铜溢价已飙升至每吨250美元的创纪录水平，运抵意大利里窝那港和荷兰鹿特丹港的铜溢价也分别达到了每吨180美元 [2] 全球铜价体系扭曲 - 全球铜价格已出现明显分化，LME铜价约为每吨9400美元，与美国Comex交易所的铜价之间形成约700美元/吨的显著价差 [3] - 市场对关税落地的恐慌情绪一度将LME铜价推升至每吨10000美元以上，而同期美国Comex铜价更是飙涨至每吨11500美元以上 [3] - 伦敦与纽约之间的巨大价差为市场创造了套利空间，驱使贸易商积极从亚洲和欧洲市场采购价格相对较低的铜，再转运至美国市场以更高价格出售获利 [3] 废铜替代需求升温 - 面对现货铜的供应紧缺和价格高昂，买家越来越多地考虑转向铜废料市场 [4] - 废铜相对于LME铜价的折扣已显著收窄，欧洲裸铜废料价格已从今年年初相当于LME铜价的97.5%-98.5%，攀升至98%-99%的水平 [4] - 如果废铜价格与LME铜价持平甚至出现溢价，表明市场对铜单位的需求已达到极度迫切的程度 [4]