HIBOR上升原因及后续展望 - 本次HIBOR回升主要由于港币供给收缩（香港金管局回收流动性至500亿左右）和需求增大（南向资金流入）[1][22] - 港美利差收窄引发套息交易平仓 进一步推升HIBOR和港元[1][22] - 香港金管局在8月14-15日连续两天回收流动性 导致银行结余降至600亿以下[23] - 短期看HIBOR不具备大幅向上突破基础 中长期预计维持常态化[23] HIBOR对港股市场影响 - HIBOR上升20BP时 恒生指数当日下跌概率81% 中位数下跌0.8% 均值下跌1.9%[4][26] - 恒生科技指数当日下跌概率71% 中位数下跌0.7% 均值下跌1.1%[4][26] - 一周后恒生指数和恒生科技下跌概率均接近50% 表明下跌不具备可持续性[4][26] - HIBOR通过挂钩融资利率间接影响港股 如盈透融资融券利率为HIBOR+1.5%~2.5%[39] 港股与银行间流动性关系 - 银行间流动性对股市影响微乎其微 资金无法直接流入股市[35] - HIBOR不同于SHIBOR 香港各类利率均挂钩HIBOR 包括贷款利率和融资利率[39] - 杠杆入市核心取决于投资者对经济基本面和股市预期 而非融资成本[12][39] 港股后市展望与配置策略 - 支撑因素包括宏观流动性（美元降息预期上修） 市场流动性（南向资金需求）和政策预期（9月政治局会议）[15][43] - 建议采用杠铃策略：稳定价值类资产（AH溢价较高个股）作为底仓 景气成长类资产追求弹性[15][43] - 外资可能流入中国具备全球竞争优势的核心资产 如恒生科技（互联网 新能源车）[44] - 南向资金本周净流入179.04亿港元 重点买入阿里巴巴-W（23.64亿港元） 美团-W（33.62亿港元）和小米集团-W（36.28亿港元）[52] 全球资金流动情况 - A股主动外资净流出1亿美元（规模收敛） 被动外资流入5.5亿美元（逆转上周流出）[55] - H股主动外资净流出0.01亿美元（规模收敛） 被动外资流入0.15亿美元（逆转上周）[55] - 美股主被动资金均转流出 主动流出8.74亿美元 被动流出15.93亿美元[59] - 日本市场资金流出22.11亿美元 发达欧洲市场流出23.26亿美元[62] - 黄金板块资金流入减少至1.37亿美元 加密货币资金转流出7.22亿美元[64]

利率环境与净息差 - 预计HIBOR将在2024年第三季底稳定在2%至2.5% [1] - HIBOR反弹有利于银行净息差和净利息收入 但市场已预期利率稳定 [2] - 第三季净利息收入压缩压力将高于第二季 因第二季负面影响仅持续约一个月 [2] - 随着利率上升 贷款需求可能再次疲软 [2] - 2025年预测中银香港 恒生银行和东亚银行的净利息收入将分别下降7% 9%和11% [2] 贷款增长与资产质量 - 5至6月贷款余额增长2%后 增长势头能否持续仍需观察 [2] - HIBOR反弹可能加剧银行在香港商业地产敞口的不良贷款风险 [1] - 商业地产风险增加银行拨备压力 [1] 银行个股评级与表现 - 中银香港为本地香港银行首选 但短期内股价可能回落 [1] - 中银香港年内股价已上升52% 投资者可能获利了结 [1] - 中银香港上半年业绩可能上调信贷成本指引 [1] - 对中银香港和东亚银行持中性评级 对恒生银行持沽售评级 [1] - 恒生银行评级下调因信贷成本上升及2025年可能削减股息 [1]

行业与公司 * 行业：香港金融市场、A股市场、H股市场 * 公司：未提及具体公司 核心观点与论据 香港市场流动性变化 * 5月初港府干预导致银行间结余一度超过1,700亿港元，HIBOR大幅下跌至接近0%，但股市表现未明显变化，仅小盘股短期上涨[1][9] * 6月底港币触及弱方兑换保证7.85，港府回收约1,200亿港元流动性，银行间结余降至500多亿港元，HIBOR开始上涨，预计将回升至3%合理水平[1][8] * HIBOR上升反映流动性从异常宽松（5月初）向正常水平的调整，而非传统意义上的抑制性效果[6][4] 汇率与利率机制 * 香港联系汇率制度下，港币兑美元汇率固定在7.75-7.85区间，触及强方（7.75）时金管局买入美元抛售港币，增加流动性；触及弱方（7.85）时反向操作收紧流动性[5] * 美元贬值导致套利产品爆仓，资金转换为港币推动亚洲货币升值；美元企稳后套利行为重新活跃，建仓需约一个季度（5月至8月）[10] 市场表现与展望 * 港股短期受HIBOR上升拖累（恒生指数下跌60个基点，恒生科技指数跌幅更大），利率敏感行业（房地产、整车）受影响[3] * 战略上仍看好港股和A股，HIBOR回升至3%后或提供建仓机会；A股短期或经历战术性风险释放，四季度政策落地及明年AI交易启动将带来机会[11][14] * 全球金融市场风险上升，美元、黄金、美股可能重复2-4月走势，海外资产进入防守状态；美元指数走贬对A股利好[12] 全球宏观影响 * 美国降息预期：年内预计两次降息，但明年降息预期可能下修；需关注9月后通胀数据对预期的影响[11] * 美元流动性增强若伴随美元指数上涨，将导致股债下跌，中国市场趋势或短期放缓；基本面盈利改善最终推动市场回升[15] 其他重要内容 * 小盘股在5月初流动性宽松期间表现优于大盘，但利率回升后或调整[9] * 需关注8-9月海外风险偏好变动（如英伟达指引、日本央行加息）[11] * A股与H股节奏分化：港股短期受损但有望补涨，A股或经历波动后上行[13][14]

联系汇率制度与HIBOR波动 - 香港金管局不主动设定本地利率，而是根据市场需求注入流动性，HIBOR技术性下滑属于机制内可预期结果[1][6] - 短期利率走低有助于香港资本市场复苏，尤其在近年全球高利率压力下，预计流动性调控将更注重循序渐进[1] - 港元汇率与HIBOR波动源于国际资本净流入、联系汇率制度下的流动性投放及利差套利交易三因素叠加[2][3] 流动性注入与市场影响 - 港元汇率触及强方兑换保证7.75后，香港金管局被动干预买入美元卖出港元，2025年5月注资规模超千亿港元，银行体系总结余升至1700亿港元以上[2] - 3个月HIBOR一度跌破2%，较年初高位下滑逾200个基点，隔夜HIBOR维持在0.02%历史低位[2][3] - 流动性宽裕降低银行体系融资成本，刺激企业短期融资需求，对房地产和资本市场等利率敏感领域有稳定作用[7] 套利交易与未来趋势 - 港美短期利差扩大推动套利交易，港元汇率回调至弱方兑换保证7.85附近[3] - 当前套利动能减弱，美元资产吸引力下降，港元汇率逼近弱方保证机制使套利力量边际退潮[10] - 预计HIBOR将逐步脱离极低区间，回升节奏和缓，美元利率路径仍是关键变量[10][11] 香港金管局的调控机制 - 联系汇率制度下，香港金管局职责是维持港元对美元汇率稳定，不干预利率市场[6] - 若HIBOR持续过低，可通过短期票据发行、逆回购等工具吸收流动性[6] - 美联储降息可能削弱利差交易吸引力，减少港元干预频率，推动HIBOR温和回升[10]

港元与美元利率差异 - 香港主流银行的港元定期存款利率已低至1%，而美元定期存款利率普遍在3%以上 [6][19][20] - 汇丰银行港元3个月定期存款利率从2025年4月的3.2%降至0.3%-0.5%，美元3个月定期存款利率为3.7% [19][20] - 中银香港港元3个月定期存款利率为0.3%-0.5%，美元3个月定期存款利率为3.5% [19][20] 港元汇率变动 - 5月初港元汇率触及7.75强方兑换保证，6月20日逼近7.85弱方兑换保证 [4][7][15] - 香港金管局在5月初买入167亿美元并卖出1294亿港元，导致银行体系总结余从450亿港元增至1740亿港元 [9][12] - 港元汇率从5月初的7.75回落至5月20日的7.82，6月17-18日触及7.85但未触发干预 [14][15] HIBOR与流动性影响 - 1个月HIBOR从5月初的较高水平降至6月的0.5%左右 [3][15] - 港元流动性充裕导致HIBOR融资成本下降，投资者通过现货和远期市场套利 [13][16] - 港元与美元3个月同业拆借利率利差超过300个基点 [5][12] 银行定期存款利率变化 - 恒生银行3个月港元定期存款利率从5月初的2.9%降至2.3%，15万港元存款利息从1087.5港元降至870港元 [8][14] - 工银亚洲针对新客户的港元3个月定期存款利率为1.03%-1.08%，起存金额10万-300万港元 [20] - 美元定期存款利率优势明显，汇丰和中银香港的3个月美元定期存款利率分别为3.7%和3.5% [20] 宏观经济与政策 - 香港金管局释放流动性导致利率下降，有利于当前香港整体经济环境 [3][21] - 资本市场活动升温和上市公司派息需求曾推动港元走强 [10] - 美元汇率波动和亚洲货币情绪蔓延至港元市场 [11]

香港按揭市场动态 - 5月份经络按揭息率指数(MMI)报2 8%，月环比急跌74点子，创31个月新低 [1] - 超过95%新客户选用H按计划，5月平均一个月HIBOR报1 47%，较4月的3 65%急跌2 18% [1] - 香港金管局5月4度入市，银行体系总结余升至1740亿港元，热钱涌入导致HIBOR急速下跌 [1] - 今日一个月HIBOR报0 54%，H按实际按息1 84%，较封顶息率3 5%减少1 66% [1] - 若港元需求持续且总结余维持千亿以上，HIBOR或下试0 5%以下，MMI可能挑战2%以下水平 [1] 美国经济数据与货币政策 - 5月美国CPI报2 4%，略高于4月的2 3%，失业率持平于4 2% [2] - 美联储议息结果预计按兵不动，下半年或有一次减息机会，取决于通胀走势 [2]

H按实际按息比封顶息率3.5%减少1.64%，供楼业主的利息支出可即时降低，对楼市有正面支持作用。 以500万贷款额，期限30年，若以今日H按按息1.86%计算，每月供款为18133港元，相比以封顶息率 3.5%计算，每月供款为22452港元，每月供款可减少4319港元，降幅达19.2%。 曹德明指出，虽然目前HIBOR处于低水平，但要注意HIBOR容易受资本市场活动影响，波动较大，有 意置业人士仍需定期观察市场走势。不过，H按供楼人士一般设有锁息上限，即使未来息口有机会回 升，H按业主仍可继续以封顶息率供楼，属于"进可攻、退可守"的按揭计划。 智通财经APP获悉，今日1个月HIBOR报0.56%，连跌5个工作日，创2022年6月15日之后的新低。经络 按揭转介首席副总裁曹德明表示，以目前一般新造H按计划"H+1.3%"计算，今日H按实际按息已跌至 1.86%，创近3年新低。曹德明认为，未来HIBOR走势将取决于市场活动以及对港元的需求。如果银行 体系总结余持续维持在千亿港元水平以上，HIBOR短期内仍有下探至0.5%或以下水平的可能。 另外，根据3月份香港金管局住宅按揭统计调查，H按选用比例为91.8%，环 ...

报告行业投资评级 股票评级 - 截至2025年3月31日，汇丰发布的所有独立评级分布为买入55%（其中14%在过去12个月内使用了投资银行服务），Hold 39%（其中11%在过去12个月中使用了投资银行服务），卖出6%（过去12个月内获得投资银行服务的8%） [13] 固定收益评级 - 截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立基础信用推荐分布为增持33%（其中15%在过去12个月内获得了投资银行服务），中性61%（其中8%在过去12个月内接受了投资银行服务），Underweight 6%（过去12个月内获得投资银行服务提供的0%） [24] 交易评级 - 截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有交易分布为买入72%（33%在过去12个月内获得投资银行服务），卖出28%（其中20%在过去12个月内使用了投资银行服务） [25] 报告的核心观点 - HIBOR处于三年低点附近，本地流动性强劲支撑香港股市，即便HIBOR上升也是如此 [1] - 随着HIBOR利率低迷，预计房地产市场将获得更多支持，当地银行将面临净息差下降和收入增长放缓 [4] 根据相关目录分别进行总结 网络直播信息 - 亚洲股票与利率网络直播主题为“HIBOR持续下跌 - 对港元资产的冲击”，时间为2025年6月2日上午9:00英国夏令时/下午4:00中国香港时间 [1] - 讨论关键问题包括HIBOR处于三年低点对香港股市的影响，以及本地流动性强劲支撑香港股市 [1] 报告推荐 - BOCHK Holdings (2388 HK)评级为买入，尽管HIBOR下降但仍具韧性 [2] - Sino Land (83 HK)评级下调至持有，盈利压力不断增长 [2] 股票评级及财务分析依据 - 自2015年3月23日起，汇丰银行根据目标价格与当前股价的差异授予评级，目标价格较当前股价高出20%以上为“买入”，高出5% - 20%可能为“买入”或“持有”，上下浮动在5%以内为“持有”，低出5% - 20%可能为“持有”或“减持”，低出20%以上为“减持” [8] - 此前，根据战略团队设定的股票国内或区域性市场股权成本设定要求回报率，股票目标价格代表分析师预期该股票在12个月表现周期内所能达到的价值，潜在回报率超过要求回报率5个百分点为“增持”，低于要求回报率至少5个百分点为“减持”，介于区间为中性 [11] 固定收益财务分析依据 - 汇丰银行在固定收益研究中有两个主要目标，一是基于特定主题或观点在六个月时间范围内识别长期投资机会，二是在长达四个月时间范围内识别特定工具的交易观点 [14] 固定收益评级定义 - 超配指企业信用发行人基本信用状况预计未来六个月内改善，抵押债券该国发行债券预计优于其他国家债券 [17] - Neutral指公司信用发行人基本信用状况预计未来六个月内稳定，抵押债券本国发行债券预计与其他国家表现一致 [18] - Underweight指企业信用发行人基本信用状况预计未来六个月内恶化，抵押债券该国发行债券预计表现不如其他国家债券 [19] 交易定义 - 买入和卖出指对债券、利率互换期权等的交易建议，交易双方期末收到/支付衍生工具或指数总回报并支付/收取融资腿 [20] - 购买保护和销售保护参考信用违约互换，保护买方/卖方是在出售/购买参考实体信用风险 [21] - Pay和receive指对利率互换等固定端的交易建议 [21] - 付款人和接收器参见通胀上限或下限以及互换期权，支付方给予买方进入支付头寸期权，收款方给予买方进入收款头寸期权 [21] - ASW指买入与掉期工具打包的债券，消除利率风险并保留信用敞口 [22] - RASW指卖出与互换打包的债券，消除利率风险并保留信用敞口 [23]