核心业绩表现 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元，按固定汇率计同比增长9% [2] - 净利润3.86亿欧元，同比微增0.62% [4] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.5亿欧元，占总收入89.5% [3][8] 品牌表现分化 - Prada品牌零售销售净额同比下降1.9%至16.5亿欧元，占总零售额67.1% [3][8] - Miu Miu品牌零售销售净额同比大涨49.2%至7.8亿欧元，占总零售额31.8% [3][10] - Church's品牌零售销售净额同比增长4.1%至1537万欧元 [3][10] 区域市场表现 - 中东地区零售销售净额同比增长26% [10][12] - 亚太地区零售销售净额同比增长10.4%至8.38亿欧元 [10][12] - 美洲地区同比增长12%，欧洲地区同比增长9%，日本地区同比增长4% [10][12] 行业对比 - LVMH集团上半年营收同比下降4%，净利润同比下降22%，时装与皮具部门有机收入下滑7% [6] - 开云集团上半年营收同比下降16%，净利润同比下降46%，Gucci品牌营收下降26% [7] 增长驱动因素 - Miu Miu2024年零售销售净额同比增长92.7%，进入10亿欧元俱乐部 [4][15] - Miu Miu在集团总零售额占比从2021年12%升至2025年上半年32% [15] - 品牌通过年轻化营销、社交媒体策略吸引Z世代客群 [16] 潜在挑战 - Miu Miu增速从2024年季度增幅89%-105%回落至2025年上半年49.2% [16] - 主力品牌Prada出现收入下滑 [18] - 奢侈品行业正经历15年来首次放缓（除疫情期间） [15]

核心业绩表现 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元 按固定汇率计同比增长9% [1] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.5亿欧元 批发销售净额同比下降1.3%至2.2亿欧元 [2] - 净利润3.86亿欧元 同比微增0.62% [5] 品牌表现分化 - Prada品牌零售销售净额16.5亿欧元 同比下降1.9% 占总零售额67% [2][5] - Miu Miu品牌零售销售净额7.8亿欧元 同比大幅增长49.2% 占总零售额比例升至32% [2][4] - Church's品牌零售销售净额1537万欧元 同比增长4.1% [2][7] 区域市场表现 - 中东地区零售销售净额同比增长26% 增速最快 [7][8] - 亚太地区零售销售净额8.38亿欧元 同比增长10.4% [7][8] - 美洲地区同比增长12% 欧洲地区同比增长9% 日本地区同比增长4% [7][8] 行业对比 - LVMH集团上半年营收同比下降4% 净利润下降22% 时装与皮具部门有机收入下滑7% [5] - 开云集团上半年营收同比下降16% 净利润下降46% Gucci品牌营收下降26% YSL下降11% [5] - 奢侈品市场正经历15年来（除疫情期间）首次放缓 [12] Miu Miu品牌分析 - 2024年零售销售净额同比增幅达92.7% 进入10亿欧元俱乐部 [4][14] - 品牌定位聚焦Z世代消费者 通过社交媒体营销和年轻化代言人策略获得成功 [14] - 2025年第二季度零售销售额同比增长40% 但增速较2024年同期（95%）明显放缓 [7][15] 战略定位 - 品牌矩阵采用梯队化策略 Prada守高端市场 Miu Miu攻轻奢市场 [11] - 资源投入文化叙事、可持续故事和梯形价格带建设 [11] - 业务重心向线上渠道转移 强化数字化运营能力 [11]

股价表现 - 股价低开低走跌幅达14.32%报40.1港元/股创2024年1月以来新低 [1] 财务业绩 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元同比增长9%实际增长8% [1] - 零售销售额24.5亿欧元同比增长10% [1] - 调整后息税前利润6.19亿欧元利润率22.6%与去年同期持平 [1] - 毛利率80.1%较去年同期提升0.3个百分点 [1] - 收入27.4亿欧元较里昂预期及市场预期低2% [1] - 按固定汇率计算第二季销售额同比增长6.1%低于首季12.5%及市场预期9% [2] 品牌表现 - Prada品牌零售净销售较预期低3.6% [1] - Miu Miu品牌零售净销售同比增长40%但低于预期 [1] - 同店销售增长约9%但缺乏经营杠杆 [2] 机构观点与预测 - 里昂将2025至2027年净利润预测下调5%至6% [2] - 里昂目标价由72港元调降至50港元估值基础改为预测企业价值对EBIT约9倍 [2] - 摩根士丹利将目标价从66港元降至62港元 [2] - 摩根士丹利预计第三季销售预测可能下调最新预测按固定汇率增长8.3%此前预测10.4% [2] 行业环境 - 受跨境旅客奢侈品消费放缓影响 [2] - 旅游消费需求持续承压Miu Miu品牌面对最大按年比较基数压力 [1] - 国际旅游负面影响将在夏季达到高峰 [2] 战略进展 - 范思哲收购交易将于第四季度完成2026年初公布整合方案 [1] - 渠道结构优化带动毛利率超预期 [1] - 收购Versace相关成本及销售疲软令净利润低于预期 [1]

新世界发展与LV合作 - 新世界发展与LV达成协议，LV将于2026年底前入驻香港尖沙咀K11 Musea，开设亚洲最大规模之一的旗舰店，占地面积4万平方尺，配备艺术展陈、咖啡厅和贵宾休息室 [1] - 新世界发展采用抽佣模式收取租金，而非传统固定租金模式，显示出公司对LV吸金能力的认可 [1] - 新世界发展2024/2025财年中期报告显示，持续经营业务收入同比下降1.6%至167.89亿港元，核心应占利润同比下降17.6%至44.16亿港元 [6] - 公司面临875亿港元贷款再融资压力，已延期支付34亿美元永续债利息合计7720万美元 [4][6] 香港零售业现状 - 2025年4月香港零售业总销货价值同比下跌2.3%至289亿港元，前四个月合计下跌5.6% [9] - 珠宝首饰、钟表及名贵礼物销货价值同比下跌1.7% [9] - K11商场整体客流量稳定但销售额按年下跌13%，香港珠宝销售受经济不确定性和金价创新高影响 [10] - 港元汇率高企导致香港奢侈品价格优势减弱，日本承接了中国消费者的奢侈品购物潮 [10] LVMH集团表现 - 2025年第一季度LVMH集团总营收同比下降3%至203亿欧元，低于市场预期 [14] - 核心时装与皮具部门(含LV)有机销售额同比下滑5% [2][16] - 亚太市场(不含日本)有机销售额大跌11%，贡献占比从33%下降至30% [18] - LV开启新一轮调价，但消费者反应冷淡，社交平台讨论热度不及以往 [18] 奢侈品行业趋势 - 贝恩报告预测2025年奢侈品市场可能出现三种情景：温和复苏(增长-2%到2%)、轻度收缩(-2%至-5%)或深度收缩(-9%) [19] - 汇丰银行将2025年全球奢侈品行业盈利增长预期从5%下调至零增长 [19] - LV增加"小型皮具"类目，推出更多万元左右产品以扩大入门级消费群体 [21] - 奢侈品牌通过强化入门级产品供给、重构价格体系来应对市场变化 [21]