公司上市进程与市场地位 - 英氏控股首发申请已获北交所上市委员会通过，拟在北交所上市 [1][2] - 公司是婴幼儿辅食市场曾经的“一哥”，2022年至2024年销量连续三年排名第一 [1][3] - 2025年公司预计营业收入为22.13亿元至22.95亿元，同比增长12.11%至16.26%，预计净利润为2.35亿元至2.46亿元，同比增长11.44%至16.58% [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为13亿元、17.6亿元和19.7亿元，同比增速分别为37.4%、35.7%和12.3% [3] - 同期净利润分别为1.2亿元、2.2亿元和2.1亿元，同比增速分别为64.9%、87.7%和-4.4% [3] - 2025年上半年营业收入为11.32亿元，近三年半（2022年至2025年上半年）营业收入合计达61.6亿元 [6] 费用结构：重营销轻研发 - 公司是一家典型依靠营销驱动的企业，研发投入极低 [4] - 2022年至2024年及2025年上半年，研发费用分别为552.98万元、921.24万元、1714.83万元和805.15万元，三年半合计3994.2万元 [4][5] - 近三年半研发费用仅约占营业收入的0.65% [6] - 同期销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元、7.21亿元和3.97亿元，三年半合计21.74亿元，约占营业收入的35%，为研发费用的54倍 [7] - 同期管理费用达3.95亿元，为公司研发费用的近10倍 [8] - 2025年上半年研发费用率为0.71%，显著低于汤臣倍健（0.86%）、贝因美（0.92%）、妙可蓝多（0.89%）、百亚股份（1.9%）和可靠股份（4.19%）等同行，处于“垫底”位置 [8] - 研发直接投入金额低，2022年至2024年及2025年上半年分别仅为121.44万元、142.07万元、622.14万元和192.97万元，研发费用上涨主要依靠研发人员薪酬提升 [8] - 截至2025年上半年，研发人员仅有34人，占员工总数的2.63%，远少于管理人员（269人）和销售人员（811人） [8] 产能利用与闲置情况 - 公司部分产品采用委托生产模式，增加了产品质量管控难度 [9] - 米粉产能利用率大幅下滑：2022年产能利用率为99.78%，2024年降至72.53%，2025年上半年进一步降至70.04% [10][11] - 2025年上半年米粉产量为2823.91吨，销量为2764.37吨，产销率为97.89%，公司有约三成产能出现闲置 [11][12] - 纸尿裤产品产能利用率亦呈波动或下降趋势，其中纸尿片产能闲置问题尤为严重 [13] - 2022年至2024年，纸尿片产能利用率分别为39.55%、23.47%和16.79%，持续下降 [13] - 截至2025年上半年底，纸尿片产能达5805.68万片，产量仅691.98万片，产能利用率仅11.92%，约有88%的产能处于闲置状态 [14] - 公司此次上市计划募集资金3.34亿元，部分将用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设、婴幼儿即食营养粥生产建设及产线提质改造等项目 [14] 供应链与产品质量控制风险 - 公司前5大供应商中有2家曾被多次曝光存在食品安全问题 [15] - 2024年第一大供应商、2023年第二大供应商“金薄金”曾存在多项食品安全管理制度落实问题，且其生产的一款孕妇蛋白质粉在2024年7月被抽检不合格 [15] - 2024年第四大供应商、2025年上半年第三大供应商“晟麦实业”生产的产品曾检出“酸价（KOH）不合格”及溶剂残留量超标等问题 [16][17] - 供应商“象尚食品”在2023年7月因环保问题被处以19万元罚款 [17] - 第三方测评发现，公司一款“维C加铁米粉”实测锌含量只有0.237 mg/100kJ，不足标称值的76%，低于国家标准要求的80% [18] - 公司一款“小小馒头”零食宣称“不加白砂糖”，但配料表中第三位是冰糖，主要成分同为蔗糖，易使消费者产生“无糖”误解 [19] - 在社交平台上，有消费者反映在英氏婴儿米粉等产品中发现“异物”、“毛发”、“虫子”等 [20]

公司IPO进程与治理 - 公司于2024年4月23日在新三板挂牌，并于2024年6月向北交所提交上市申请 [1][13] - 因财务报告有效期限制，公司于2024年9月中止审核，并于2024年11月6日恢复北交所上市审核 [1][13] - 2024年7月，北交所向公司发出首轮审核问询函，涵盖股权结构、商标纠纷、食品安全、研发等13个问题，公司以552页文件进行了回复 [2][14][15] - 2024年12月10日，公司实际控制人马文斌、万建明、彭敏新增承诺：若上市后涉嫌证券期货违法犯罪或重大违规，或上市后三年内任一年净利润较上市前一年下滑50%以上，将自愿限售或延长股份锁定期 [1][13] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2014年，主营业务为婴幼儿辅食，旗下拥有“英氏”辅食、“舒比奇”婴幼儿用品、“伟灵格”营养食品、“忆小口”儿童食品等品牌 [1][13] - 根据艾瑞咨询和CIC灼识咨询估计，公司的市场份额在2022年至2024年均位于中国婴幼儿辅食行业首位 [10][26] - 2024年中国婴幼儿辅食市场规模约为559.1亿元，预计未来5年复合年均增长率为7.9%，2029年市场规模有望达到817.5亿元 [10][26] - 行业主要参与者包括外资品牌亨氏、嘉宝、小皮，以及内资品牌英氏、小鹿蓝蓝、秋田满满、爷爷的农场等 [10][26] 公司经营与财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为13亿元、17.6亿元、19.7亿元，同比增长率分别为37.4%、35.7%、12.3%，增速明显放缓 [12][28] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为1.2亿元、2.2亿元、2.1亿元，同比增长率分别为+64.9%、+87.7%、-4.4%，2024年出现下滑 [12][28] - 2022年至2024年，公司销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元、7.21亿元，销售费用率均在35%左右，高于可比公司平均值 [8][22] - 公司采用线上线下全渠道融合运营的销售模式，线上包括自营店铺、平台销售和线上分销，线下包括线下经销和线下直营 [8][22] 生产模式与食品安全 - 公司采用自主生产和委托生产相结合的模式，2024年委托加工比例高达55.1% [3][16] - 北交所问询关注其委托生产模式下的食品安全风险，公司回复称已构建覆盖原料采购、生产加工到仓储运输的全链条质量控制体系 [3][16] - 市场反馈显示公司产品品控面临挑战，2022年至2025年上半年，公司被消费者向主管部门投诉的数量分别为165起、223起、167起、63起，涉及产品金额分别约为1.29万元、1.77万元、1.27万元、0.35万元 [4][16] - 在微博、小红书、抖音等社交平台及黑猫投诉平台（截至12月10日共有494条投诉），有消费者反映在英氏婴儿米粉中发现“塑料”、“米虫”等异物 [6][18] 研发投入与创新 - 2022年至2024年，公司研发费用分别为552.98万元、921.24万元、1714.83万元，占营业收入比例分别为0.43%、0.52%、0.87%，虽持续提升但始终不足1% [9][24] - 公司称已引进资深研发人员并加强团队梯队建设 [9][24] - 乳业分析师宋亮认为，公司目前的研发侧重于零辅食，研发力度还不够 [9][25] 行业挑战与公司面临压力 - 行业面临出生率下降导致市场收缩的挑战，且辅食产品种类繁多、门槛低、竞争压力大，导致毛利较低 [10][26] - 专家指出，公司需加强自有供应链建设以提升生产可控性，加大研发投入以聚焦产品创新和打造爆款，并强化品牌建设以提升美誉度和忠诚度 [12][28] - 在出生率下降背景下，公司不仅面临行业竞品压力，还面临产品创新及食品安全等方面的挑战 [12][28]