公司战略动向 - 全资子公司湖南舒比奇变更经营范围，新增“化妆品零售”和“食品互联网销售（仅销售预包装食品）”两项关键业务，意味着公司可能进军护肤赛道[1][4] - 公司成立于2014年，核心业务为婴童食品与婴幼儿卫生用品，旗下拥有“英氏”辅食、“舒比奇”婴幼儿用品、“伟灵格”营养食品等品牌[4] - 公司于2024年4月在新三板挂牌，并于2025年6月向北交所递交上市申请，拟募集资金33,395.64万元，主要用于产业基地创新中心、营养粥生产、产线改造、数智化及品牌建设等项目[4] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年12.96亿元增长至2024年19.74亿元，但同比增速从2022年37.35%、2023年35.67%大幅回落至2024年12.35%，增速明显放缓[5] - 归母净利润从2022年1.17亿元增长至2023年2.2亿元后，在2024年下降至2.11亿元，同比增速从2022年64.91%、2023年87.67%转为2024年-4.37%，出现增收不增利问题[5] - 2025年上半年业绩明显改善，实现营业收入11.32亿元，同比增长18.75%，实现归属母公司股东的净利润1.53亿元，同比增长17.77%[7] 费用结构分析 - 2024年销售费用为7.21亿元，占总营业收入36.53%，销售费用率高于可比公司平均水平[6] - 2022年至2024年销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元和7.21亿元，销售费用率分别为35.04%、34.26%和36.53%[6] - 研发投入严重不足，2024年研发费用为1714.83万元，仅占总营业收入0.87%，研发人员数量为33人[6] 上市进程与监管关注 - 北交所于2025年7月10日提出问询，要求公司说明销售费用率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性[8] - 公司申请延期20个交易日回复问询，但直至上市中止审核前仍未完成回复披露[8] - 公司深陷商标纠纷、代工模式争议、营销费用畸高与研发投入不足等多重负面舆论[8]

IPO进程受阻 - 公司向北交所提交中止审核申请并获批准，上市审查状态正式变更为“中止”，原因为招股说明书引用的财务报告有效期即将在2024年12月31日届满 [2] - 公司于2024年4月在新三板挂牌，2025年6月递交北交所上市申请，计划募资3.34亿元 [6] - 北交所于2025年7月10日下发问询函，涉及5类13个问题，包括股权结构、募投项目、商标纠纷、代工模式、食品安全及财务真实性等核心风险 [6][9] - 公司两次延期回复北交所问询函，首次于8月6日申请延期20个交易日，第二次于9月4日申请延期至9月30日前提交 [10] - 根据2022年2月签署的对赌协议，公司需在2025年12月31日前完成合格IPO，否则投资方有权要求股份回购，目前剩余时间不足三个月 [11] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营收分别为13.0亿元、17.6亿元、19.7亿元，同比增幅从35.7%放缓至12.3% [28] - 2022年至2024年归属于母公司股东的净利润分别为1.20亿元、2.20亿元、2.11亿元，2024年同比下滑4.4% [28] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润为1.91亿元，同比下降11.9% [29] - 毛利率保持相对稳定，2022年至2024年分别为55.18%、57.85%、57.46% [29] - 研发投入占营业收入的比例极低，2022年至2024年分别为0.43%、0.52%、0.87% [29] - 2024年线上渠道销售收入占比高达69.7%，线下渠道仅占27.5% [29] 产品质量与安全问题 - 近期多位消费者在微博、小红书、抖音等社交平台发帖投诉，称在英氏婴儿米粉中发现“异物”甚至“米虫” [12][15] - 黑猫投诉平台涉及英氏品牌的投诉条目已逾百条，涵盖米粉、磨牙棒、猪肝粉等多个品类，投诉内容集中在异物、霉变变质及包装问题 [21] - 公司客服回应称生产过程中有检测、异物拦截和筛网过滤，产品经历130℃以上高温且为充氮无氧状态，虫子无法存活，并将问题归因于天气热及产品开封后 [15] - 部分产品采用委托加工模式，其代工厂商曾出现产品质量及环保问题，如辽宁晟麦实业股份有限公司产品曾被检出酸价不合格，佛山象尚食品科技有限公司因超标排放被罚款19万元 [35] 业务模式与市场竞争 - 公司主营婴童辅食和卫生用品，旗下有“英氏”辅食、“舒比奇”尿裤等品牌 [5] - 核心产品婴幼儿米粉、辅食粥及纸尿裤以自主生产为主，部分辅食、儿童食品等采用委托加工模式 [34] - 在2024年6·18大促中，公司表现抢眼，在天猫“婴童食品”品牌销售榜位列前三，在京东官方618米粉促销排行榜中多款产品包揽前六名中的四位 [32][33] - 婴幼儿辅食市场竞争激烈，国内品牌如贝因美2024年营收27.73亿元并扭亏为盈，合生元则出现亏损 [36] - 外资品牌如亨氏、嘉宝、小皮等凭借品牌优势占据一席之地，亨氏在消费者偏好中位列第一，新锐品牌如秋田满满迅速崛起 [37] - 全球婴幼儿辅食市场规模从2019年的1798.6亿元人民币增长至2024年的2257.1亿元人民币，预计2029年将达到2921.3亿元人民币 [35] 募资用途与研发投入 - 此次IPO计划募资3.34亿元，其中约9400万元用于品牌推广，约7160万元用于产业基地创新中心 [31] - 分析人士指出公司过度依赖流量推广而忽视技术研发，研发投入不足将影响产品更新迭代和安全性提升 [30] - 公司回应称研发费用持续增长且将用于提升自产能力，但未明确如何补齐与同行的研发差距 [31]

上市进程中止 - 公司向北交所提交的上市申请于2025年6月7日报送材料，6月13日获受理，7月10日收到审核问询函 [1] - 因招股书引用的财务报告有效期（截止2024年12月31日）即将到期，公司申请延长三个月至2025年9月30日 [1] - 财务报告有效期届满前，公司向北交所提交了中止审核申请，并于2025年9月30日获批准，上市审查状态调整为中止，历时约9个月的上市进程终止 [1][2] 公司业务与募资计划 - 公司成立于2014年，核心业务涵盖婴童食品与婴幼儿卫生用品，旗下拥有“英氏”辅食、“舒比奇”婴幼儿用品、“伟灵格”营养食品等品牌 [2] - 公司于2024年4月在新三板挂牌，2025年6月向北交所递交上市申请 [2] - 拟募集资金33,395.64万元，主要用于创新中心建设、即食营养粥生产、产线提质改造、数智化项目及品牌推广，其中仅营养粥生产项目能产生直接收入 [2] 财务表现分析 - 2022年至2024年营业收入分别为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元，但同比增速显著收窄，从2022年的37.35%降至2023年的35.67%，2024年大幅回落至12.35% [3] - 同期归母净利润分别为1.17亿元、2.2亿元、2.11亿元，同比增速从2022年的64.91%、2023年的87.67%下滑至2024年的-4.37%，出现负增长 [3] - 2024年销售费用高达7.21亿元，占总营业收入的36.53%，是导致增收不增利的主要原因 [3] 费用结构问题 - 2022年至2024年销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元、7.21亿元，销售费用率分别为35.04%、34.26%、36.53%，均高于同行业可比公司平均水平 [4] - 销售费用主要涵盖平台推广费、销售人员薪酬、平台使用费及佣金、业务宣传费等 [4] - 研发投入严重不足，2022年至2024年研发费用分别为552.98万元、921.24万元、1714.83万元，研发人员数量分别为19人、25人、33人，研发费用不及销售费用的零头 [5] 监管问询与回复 - 北交所于2025年7月10日发出审核问询函，要求公司说明销售费用率高于同行业的原因及合理性 [5] - 问询函还涉及股权清晰性、商标纠纷进展、经销模式内控有效性、推广活动费用真实性等共13个问题，要求20个工作日内回复 [5] - 公司申请延期20个交易日回复，预计于9月4日前提交材料，但直至上市中止审核前仍未完成回复披露 [5]

监管问询与上市进程 - 公司未能如期披露北交所问询函回复 已第二次延迟披露 原定9月4日前提交[1] - 北交所问询涉及13个问题 包括股权清晰性 商标纠纷 经销模式内控有效性 推广费用真实性等 要求20个工作日内回复[1] - 市场担忧延迟披露反映财务数据 治理结构或商业模式存在疑点 对赌协议要求2025年底完成上市加剧IPO压力[1] 经营业绩与财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为12.96亿元 17.58亿元 19.74亿元 同比增速从37.35%收窄至12.35%[3] - 同期归母净利润分别为1.17亿元 2.2亿元 2.11亿元 增速从87.67%转为负增长-4.37%[3] - 2024年销售费用达7.21亿元 占总营收36.53% 高于行业平均水平 销售费用率三年均值为35.04%-36.53%[4] - 2024年研发费用仅1714.83万元 占比0.87% 研发人员33人 投入规模显著低于销售费用[5] 产品质量与消费者投诉 - 婴儿米粉产品多次被曝含异物 包括毛发 黑色杂质 硬颗粒 虫子等[6][7] - 黑猫投诉平台显示2024年收到多次产品异物投诉 涉及米粉 鳕鱼肠 磨牙棒等多个品类[7] - 公司客服否认代工说法 声称拥有自有米粉工厂并经过第三方检测[6] 募投项目与产能利用 - 拟募集资金3.34亿元 其中7169.43万元用于产业基地创新中心建设 7481.49万元用于产线改造 9405.8万元用于品牌推广[8] - 2024年米粉产能利用率为72.53% 纸尿裤85.06% 纸尿片仅16.79% 其他产品采用委托加工模式[8] - 北交所要求说明募投项目必要性及设备购置明细 关注与主营业务关联度及核心竞争力提升作用[8] 品牌与经营风险 - 面临商标纠纷 代工模式争议 营销费用畸高与研发投入不足等多重负面舆论[2] - 监管质疑与消费者投诉叠加 可能影响品牌信任度及未来估值[2]

核心观点 - 英氏控股因未按时回复北交所关于公开发行股票申请的问询函而申请延期至2025年9月4日 涉及问题包括股权清晰性、商标纠纷、经销模式内控及费用真实性等 [1] - 公司面临与另一婴童企业"英氏YeeHoO"的商标权纠纷 可能对品牌宣传和销售造成不利影响 [2][3] - 公司呈现"重营销轻研发"特征 销售费用率持续高于行业平均水平而研发投入显著偏低 [4][5] - 股权结构及实际控制权稳定性受监管关注 存在一致行动人认定和股权转让合规性问题 [6][7][8] 商标纠纷 - "英氏"品牌名称与专注婴童服饰的英氏YeeHoO存在重叠 双方历史上多次相互提出商标异议与无效宣告申请 [2] - 2024年12月公司就商标权纠纷对英氏婴童用品集团等三家公司提起诉讼 进入法律程序 [2] - 北交所要求说明商标纠纷对产品宣传、销售及对应产品规模的影响 以及是否曾因此承担赔偿责任 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元 同比增长37.35%、35.67%、12.35% [4] - 同期归母净利润分别为1.17亿元、2.2亿元、2.11亿元 同比增长64.91%、87.67%、-4.37% [4] - 销售费用持续增长 报告期内分别为4.54亿元、6.02亿元和7.21亿元 销售费用率35.04%、34.26%和36.53%均高于可比公司平均值 [5] - 研发投入显著偏低 同期研发费用分别为552.98万元、921.24万元和1714.83万元 研发人员仅19人、25人和33人 [5] 股权结构 - 实际控制人马文斌、万建明和彭敏持股比例分别为19.85%、14.31%和14.31% 通过长沙英瑞间接控制3.55%股份 三人合计控制52.02%股份并签署一致行动协议至2027年12月 [6] - 北交所关注持股平台长沙英瑞、长沙英茂是否应被认定为一致行动人 以及董事会秘书易佳所持无限售股原因 [7] - 股东前海方舟等机构实际控制人均为靳海涛 但齐鲁前海未被认定为一致行动人 需说明关联关系认定理由 [7] 历史股权交易 - 2017年9月授予不同对象激励股权价格和数量不等 马文斌和李玮系无偿授予 [7] - 谭礼元曾以35万元转让46.75万股份 [7] - 2022年钟永龙转让股权超过其持股的25% [7] - 北交所要求说明这些股权交易的定价合理性、合规性及是否存在利益安排或纠纷 [8]

IPO募资计划 - 公司向北交所递交IPO申请并获受理 拟募集资金3.34亿元 其中0.72亿元用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设项目 0.48亿元用于婴幼儿即食营养粥生产建设项目 0.73亿元用于产线提质改造项目 0.47亿元用于全链路数智化项目 0.94亿元用于品牌建设与推广项目 [1] 财务表现 - 2024年公司营收19.74亿元 同比增长12.29% 归母净利润2.11亿元 同比下降4.36% [1][3] - 2022-2024年营收分别为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元 同比增速分别为37.35%、35.67%、12.29% [3] - 2022-2024年归母净利润分别为1.17亿元、2.20亿元、2.11亿元 同比变动64.91%、87.67%、-4.36% [3] - 2025年1-3月营业收入5.40亿元 同比增长12.29% 扣非净利润0.79亿元 同比增长4.73% [3] 业务构成 - 2024年婴幼儿辅食收入15.24亿元 同比增长5.48% 占总收入77% [5] - 婴幼儿卫生用品收入3.4亿元 同比增长31.28% 占比17% [5] - 儿童食品收入0.95亿元 同比增长159.7% 占比5% [5] 核心业务增速下滑 - 婴幼儿辅食销售额增速逐年下滑 2022-2024年增速分别为50.21%、40.26%、5.48% [1][6] - 婴幼儿辅食作为营收占比最大业务（77%）其增速下滑直接影响公司整体业绩 [6] 费用结构 - 2022-2024年销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元和7.21亿元 销售费用率分别为35.04%、34.26%和36.53% [8] - 同期研发费用仅为0.06亿元、0.09亿元和0.17亿元 研发费用率分别为0.43%、0.52%、0.87% [8] - 销售费用率高于行业可比公司平均值 [8] 生产模式与品控风险 - 除米粉为自产外 其余辅食品类均采用委托加工模式 [2][10][11] - 2024年米粉产能利用率为72.53% 纸尿裤85.06% 成长裤85.73% 纸尿片16.79% [11] - 代工模式存在品控风险 在黑猫投诉、小红书、微博等平台出现多起产品质量投诉案例 [2][11][13][16] - 公司招股书明确提及代工模式下暗藏食品安全风险 [11] 研发与创新能力 - 截至2024年底公司仅拥有6项发明专利 其中两项为2023年从中南林业科技大学继受所得 [10] - 重营销轻研发导致产品与同行同质化严重 多数产品创新力度不足 [10]

公司概况 - 英氏控股是婴幼儿辅食行业龙头企业，旗下拥有"英氏"辅食、"舒比奇"婴幼儿用品、"伟灵格"营养食品、"忆小口"儿童食品等品牌 [1] - 公司总部位于湖南，拥有湖南长沙、江西奉新、湖南浏阳（在建）三大生产基地 [1] - "英氏"品牌创立于2008年，近三年在婴幼儿辅食市场销量连续排名第一 [1] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为13亿元、17.6亿元、19.7亿元，同比增速分别为37.4%、35.7%、12.3% [1][2] - 2022-2024年归母净利润分别为1.2亿元、2.2亿元、2.1亿元，同比增速分别为64.9%、87.7%、-4.4% [2] - 2025年一季度营收同比增长12.3%至5.4亿元，归母净利润同比微增5.4%至8117万元 [2] 业务结构 - 婴幼儿辅食业务占营收比重分别为79.75%（2022）、82.35%（2023）、77.4%（2024），毛利率稳定在61%左右 [2] - 其余营收由婴幼儿卫生用品、儿童食品和营养食品三项业务贡献 [2] - 代工模式收入占比分别为56.31%（2021）、53.68%（2022）、63.53%（2023上半年） [3] 费用结构 - 2022-2024年销售费用率分别为35.04%、34.26%、36.53%，远高于行业平均27.75%的水平 [3] - 2024年销售费用高达7.2亿元，其中电商平台推广费3亿元，平台使用费及佣金1.1亿元 [3] - 2022-2024年研发费用率分别为0.43%、0.52%、0.87%，低于同行2.03%的平均水平 [3] 募资计划 - 计划募集资金3.34亿元，主要用于产业基地建设、品牌建设、项目推广等方面 [2] - 具体投向包括：7169.43万元用于湖南英氏孕婴童产业基地(二期)创新中心建设，4820.32万元用于婴幼儿即食营养粥生产建设，9405.8万元用于品牌建设与推广 [2]

IPO申请与资金用途 - 英氏控股近期向北交所申请IPO被受理并收到问询函 计划募集资金3.34亿元 [2] - 募集资金用途包括7169.43万元用于产业基地创新中心建设 4820.32万元用于即食营养粥生产 9405.80万元用于品牌建设与推广 7281.49万元用于产线改造 4718.60万元用于数智化项目 [4] 市场竞争格局 - 婴幼儿辅食市场竞争激烈 国际品牌亨氏/嘉宝/小皮持续深耕 新锐品牌窝小芽/秋田满满/宝宝馋了依托线上渠道快速抢占份额 [3] - 跨赛道竞争者三只松鼠旗下"小鹿蓝蓝"2024年营收达7.9亿元 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为13亿元/17.6亿元/19.7亿元 同比增速37.4%/35.7%/12.3% 增长明显放缓 [4] - 同期归母净利润1.2亿元/2.2亿元/2.1亿元 同比增速64.9%/87.7%/-4.4% 2024年出现负增长 [4] - 2025年一季度营收5.4亿元(同比增长12.3%) 净利润8117万元(同比增长5.4%) [4] 业务构成 - 婴幼儿辅食业务占营收比重稳定在八成左右(2022-2024年分别为79.75%/82.35%/77.4%) 毛利率稳定在61% [6] - 其余营收由婴幼儿卫生用品/儿童食品/营养食品贡献 [6] 生产模式与质量风险 - 公司主要采取自主生产与委托代工相结合模式 自有产能仅覆盖婴儿米粉和卫生产品 [6] - 2021-2023年上半年代工模式收入分别达5.31亿元/6.96亿元/5.4亿元 收入占比56.31%/53.68%/63.53% [6] - 代工厂商曾出现质量问题：辽宁晟麦实业2021年4月产品被检出酸价不合格 佛山象尚食品2023年7月因排污超标被罚19万元 [7] - 黑猫投诉平台涉及"英氏"品牌投诉约144条 "舒比奇"品牌投诉23条 [7] 渠道与营销投入 - 线上渠道营收占比持续提升(2022-2024年分别为64.16%/66.45%/69.69%) [10] - 销售费用率远高于行业平均(2022-2024年分别为35.04%/34.26%/36.53% 行业平均27.75%) [10] - 2024年销售费用达7.2亿元 其中电商平台推广费3亿元 平台使用费及佣金1.1亿元 [10] 研发投入状况 - 2022-2024年研发费用分别为552.98万元/921.24万元/1714.83万元 研发费用率0.43%/0.52%/0.87% [10] - 研发费用率不足1% 低于同行2.03%的平均水平 [10] 专家观点 - 上市具有战略意义 有望强化产能建设/渠道下沉/品牌营销和研发投入 [5] - 高营销费用可能侵蚀利润空间 低研发投入导致产品创新滞后 缺乏技术壁垒 [11] - 过度依赖营销可能使品牌形象建立在"流量"而非"技术"基础上 [11]

公司概况 - 英氏控股已完成IPO辅导并被北交所受理 计划在北交所上市 [1] - 公司构建了四大品牌矩阵 包括"英氏"婴幼儿辅食、"舒比奇"婴幼儿卫生用品、"伟灵格"营养食品和"忆小口"儿童食品 [1] - 2022-2024年婴幼儿辅食销售额国内市场排名第1 [2] - 2024年营收接近20亿元 净利润超过2亿元 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元 同比增速从2023年的35.67%降至2024年的12.29% [3] - 2022-2024年净利润分别为1.17亿元、2.20亿元、2.11亿元 2024年同比下降4.36% [3] - 辅食产品营收占比从2022年的79.75%降至2024年的77.40% 增速放缓 [3] - 婴幼儿卫生用品销售收入从2.59亿元增长至3.4亿元 [3] - 儿童食品和营养食品增速较快 但2024年合计占比仅5%左右 [3] 销售费用 - 2022-2024年销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元、7.21亿元 平均销售费用率超过35% [3] - 线上渠道营收占比从2022年的64.16%提升至2024年的69.69% [5] - 平台推广费从2022年的1.51亿元增至2024年的3亿元 年均增速近40% [5] - 2024年平台推广费占销售费用的41.6% [6] - 平台使用费及佣金从2022年的4648.52万元增至2024年的1.12亿元 [8] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为552.98万元、921.24万元和1714.83万元 研发费用率从0.43%提升至0.87% [8] - 研发费用率显著低于同业公司如汤臣倍健、贝因美、百亚股份和可靠股份 [8] 行业现状 - 婴幼儿辅食赛道面临出生率下降导致的原有市场萎缩和代工企业泛滥导致的品控问题 [8] - 产品渗透率正在增长 但由于存量市场有限 竞争加剧 [8] - 品控将成为企业形成护城河的关键点 [8] 生产模式 - 2022-2024年委托生产产品金额分别为2.06亿元、3.39亿元和4.17亿元 占采购金额比例从39.83%提升至55.10% [9] - 主要代工产品为婴幼儿辅食 存在品控问题投诉 [9] 募资计划 - IPO拟募集资金约3.34亿元 用于产业基地建设、营养粥生产、产线改造、数智化项目和品牌推广等 [9] 股东变动 - 2025年1月和4月 多个股东以14.90元/股的价格通过大宗交易转让股份 [10] - 接盘方包括创业板公司可孚医疗 截至招股书签署日持有1.07%股份 [10] - 停牌前公司市值突破90亿元 折合每股约60元 [10] 股权结构 - 董事长马文斌、副总经理万建明和彭敏合计控制52.02%股份 为共同实际控制人 [11] - 2025年一季度营收5.4亿元 同比增长12.29% 净利润8116.93万元 同比增长5.36% [11]

公司IPO进展 - 英氏控股于2025年2月25日启动IPO辅导，共开展两期辅导工作 [1] - 2024年12月16日曾撤回IPO辅导备案 [1] - 公司股票于2024年4月23日在全国中小企业股份转让系统挂牌（股票代码874431）[2] 公司业务概况 - 核心业务以满足中国0-12岁婴幼儿营养照护需求为主，形成婴童食品与卫生用品两大协同板块 [1] - 旗下品牌矩阵包括：英氏辅食、舒比奇卫生用品、伟灵格营养食品、忆小口儿童食品 [1] - 2024年营收19.74亿元（+12.29%），归母净利润2.11亿元（-4.36%）[1] 股权结构与控制人 - 无单一控股股东，实际控制人为马文斌（19.85%）、万建明（14.31%）、彭敏（14.31%）[2][3] - 马文斌通过长沙英瑞间接控制3.55%股份，三人合计控制52.02%股份 [2][3] - 注册资本15.053亿元，法定代表人马文斌 [2] 核心管理层背景 - **马文斌**：董事长兼总经理，工业与装饰设计专业，曾任职亚华乳业、英氏营养，2014年起执掌英氏控股 [2] - **万建明**：副董事长兼副总经理，香港大学整合营销传播专业，历任亚华乳业、英氏营养大区总监 [4] - **彭敏**：董事兼副总经理，高级工商管理硕士，曾任乐百氏销售经理、亚华乳业全国销售总监 [5] - **易佳**：董事会秘书，法学本科背景，曾任职法制日报、伟星实业，2016年加入英氏控股 [6][7] 公司基础信息 - 成立日期：2014年10月20日 [2] - 注册地址：长沙市芙蓉区隆平高科技园 [2] - 行业分类：制造业（C）[2]