文章核心观点 - 尽管面临出生人口下滑的挑战，但在精细化喂养观念普及、家庭育儿投入增加及消费升级的驱动下，中国婴幼儿果泥行业市场规模持续增长，未来有望保持良好发展态势 [1][10] - 行业呈现国内外品牌并存格局，市场竞争推动产品在营养、口味、包装及渠道等方面不断创新迭代 [1][11] - 上游水果产量稳步增长为行业提供了充足且成本稳定的原料保障，下游全渠道融合与场景化营销满足新一代父母需求 [8][18] 行业发展背景与驱动因素 - 出生人口在2024年出现自2017年以来的首次回升，达到954万人，较2023年增加52万人，但育龄妇女减少仍对长期人口结构产生影响 [5] - 精细化喂养理念普及与家庭育儿投入提升，共同支撑了婴幼儿果泥市场的长期发展潜力 [6] - 城市化进程加快、家庭收入水平提高，家长养育观念更加注重营养与健康 [1][10] 行业市场规模与现状 - 中国婴幼儿果泥行业市场规模从2017年的17.72亿元增长至2024年的32.6亿元，年复合增长率为9.09% [1][11] - 2025年中国婴幼儿果泥行业市场规模预计约为36.12亿元 [1][11] - 所属的婴幼儿辅食行业整体市场规模从2012年的100亿元增长至2024年的559.1亿元，年复合增长率达15.42%，2025年预计约为619.6亿元 [9] - 在婴幼儿辅食细分结构中，果汁果泥产品消费量占比约为14.8% [9] 产业链分析 - 产业链上游主要为水果（如蔓越莓、蓝莓、草莓、芒果等）及包装材料供应 [6] - 中国水果产量从2015年的2.45亿吨增长至2024年的3.4亿吨，年复合增长率为3.71%，为下游产业提供充足优质的原料保障 [8] - 产业链中游为生产制造环节，下游销售渠道包括母婴店、专卖店、商超、电商平台等 [6] 行业竞争格局 - 行业呈现国内外品牌并存的竞争格局 [11] - 国外主要品牌包括小皮、喜宝、爷爷的农场、亨氏、禧贝、艾拉厨房、嘉宝等，凭借成熟研发和国际供应链占据重要地位 [11] - 国内主要品牌包括英氏、方广、小鹿蓝蓝、秋田满满、禾泱泱、宝宝馋了、不二宝贝等，凭借对本土需求的把握和灵活渠道策略竞争力持续增强 [11] 重点企业分析 - **英氏控股集团股份有限公司**：成立于2014年，总部位于长沙，是涵盖婴童食品及卫生用品的综合性母婴产品企业 [13] - 公司倡导“辅食科学5阶精准喂养体系”，产品覆盖0-12岁婴童需求 [13] - 2025年上半年，英氏控股营业收入为11.32亿元，归母净利润为1.53亿元 [13] - **上海方广食品有限公司**：创立于1995年，是中国首批涉足婴幼童辅食行业的企业之一，销售网络覆盖全国 [14] - 方广品牌拥有30多个系列数百个单品的产品体系，包括果泥、米粉、磨牙棒等 [15] 行业发展趋势 - **健康与营养性**：产品将向功能性、科学化配方发展，注重添加益生元、DHA等，并趋向清洁标签，减少糖、盐及人工添加剂 [15] - **创新包装**：一次性可吸食立式袋包装将普及，并可能集成智能温感标签，环保小份量及互动性包装设计将增强用户体验 [16] - **绿色环保**：企业将优先采购有机、可持续认证原料，并采用可回收、可降解的环保包装材料，建立包装回收计划 [17] - **多样化渠道销售**：渠道将向全链路、场景化与社群化深度融合，布局内容电商、母婴社群，线下设立体验区并与早教中心等合作 [18][19] - **多样化口味**：口味创新将沿“全球风味融合”与“本土特色挖掘”双轨道推进，并针对不同发育阶段推出差异化产品系列 [20]

公司概况与上市计划 - 婴幼儿食品品牌“爷爷的农场”已向港交所提交招股书，计划通过IPO融资以强化产品研发、供应链升级、品牌影响与渠道拓展[1] - 公司成立于2015年，注册地为广州，创始人均为中国国籍，是一家中国公司[3] 市场定位与品牌策略 - 公司在创立初期将自身包装成“欧洲婴儿辅食”品牌，通过产品包装使用大量英文、宣传强调欧洲食材与质量标准等方式，塑造专业形象[3] - 品牌定位高端，产品定价较高，例如250ml亚麻籽油81.28元、210g有机五谷蔬菜面61.59元，截至2025年9月辅食产品平均售价为30.8元/个[4] - 该“伪欧洲品牌”形象结合高定价策略，帮助公司在婴幼儿有机食品市场迅速打开局面[11] 财务表现与市场地位 - 2023年、2024年全年及2025年前三季度，公司营收分别为6.22亿元、8.75亿元和7.8亿元[12] - 公司在有机婴童辅食市场占据23.2%的市场份额，位居行业第一，近三年复合年增长率高达42.6%[1][12] 生产模式与供应链 - 公司采用委托代工生产模式，其产品由OEM制造商生产[1] - 具体代工厂商包括辽宁晟麦实业股份有限公司、信阳晟瑞食品有限公司等[13][15] - 存在同厂不同价现象，例如同为辽宁晟麦生产的核桃油，经换算后“爷爷的农场”产品价格是代工厂自有品牌产品价格的4倍[13] - 部分代工厂资质存疑，例如受委托生产商“信阳晟瑞食品有限公司”在天眼查显示人员规模为0人，且无官方网站及活跃线上店铺[17][18] 产品质量与安全风险 - 公司招股书将OEM制造商、原材料及包装材料供应商的产品缺陷和生产缺陷列为主要风险点之一[1] - 2025年10月，有报道指出公司旗下有机松茸酱油（减盐型）钠含量为409毫克/10毫升，DHA高蛋白鳕鱼肠钠含量为774毫克/100克，后者属于高钠食品[19] - 历史上多次出现产品不合格通报：2019年6月两款产品钠检出值低于国标要求；2020年7月两款婴幼儿米粉碘、泛酸检出值低于标签明示值80%；2021年4月一批次进口婴幼儿大米粉因钙含量不符合国家标准被拒绝入境，涉及重量2217.6千克[21] - 2024年，有家长反映孩子食用其有机婴幼儿强化铁米粉后出现湿疹、腹胀、腹泻、皮肤荨麻疹等过敏症状[21]

公司核心事件 - 英氏控股旗下湖南英氏营养食品有限公司的中心实验室成功获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可证书，注册号为CNAS L24906 [2] - 这是公司实验室再次获得CNAS权威认可，标志着其多方面能力已达到国际认可标准，科研与品控水平迈上新台阶 [2] CNAS认可的意义与标准 - CNAS是中国唯一的国家级实验室认可机构，其认可标准等同采用国际通用准则（ISO/IEC 17025），代表国内实验室管理的最高水平 [2] - 通过CNAS认可的实验室，其检测结果可在全球80多个经济体和国际组织中得到互认，相当于获得“国际通行证” [2] 认可覆盖范围与技术保障 - 认可范围全面覆盖食品、乳与乳制品及婴幼儿食品领域，包括营养成分分析、污染物监控、微生物安全评估等39个关键检测项目 [3] - 认可全面覆盖公司核心产品的质量与安全指标，为产品质量安全提供了更加权威的技术保障 [3] - 认可标志着实验室在硬件设施、技术能力、质量管理及人员专业性等方面均已达到国家及国际标准 [3] 实验室能力建设与升级 - 公司为获得认可开启了近一年的系统性自我革新与能力锻造，进行了从管理理念到技术细节的彻底升级与重构 [3] - 在体系建设上，实验室以国家标准和CNAS准则为框架，实现了从“符合性”到“卓越性”的跨越，优化升级迭代了十余稿 [4] - 在技术能力上，实验室针对申报的检测能力展开了深入的方法验证与确认工作，并使用海量实验数据证明其持续稳定达到标准要求的技术指标 [4] - 在硬件与环境上，实验室对关键设备进行了升级与深度维护，并将定量分析仪器送至更高等级国家计量机构进行校准，同时强化了环境监控系统 [5] 认可的战略意义 - CNAS认可不仅是对实验室技术能力的权威认证，也为企业发展注入了持续动力 [5] - 实验室出具的携带CNAS认可标识的检测报告具备法律效力和国际公信力，成为公司产品卓越品质最有力的官方背书 [5] - 更高标准、更可信赖的检测数据，将为公司的新产品研发、配方优化、工艺改进提供精准、可靠的数据支撑，显著提升研发效率与成果转化质量 [5]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 * 中国宝宝零食行业市场规模稳步增长，但线上渠道竞争加剧，“以价换量”成为行业核心策略，渠道格局正从淘系向抖音转移 [9][23][25] * 消费者（妈妈群体）购买决策理性，核心需求是安全营养与锻炼宝宝进食能力，购买前攻略行为明显，并高度依赖线上核心渠道 [16][20] * 奶味零食是当前品类的核心基本盘，而“高钙营养”等存在供需缺口的卖点具备增长潜力 [13] * 小鹿蓝蓝是线上双平台销售额第一的品牌，其通过低价策略、短视频内容种草和分层达人矩阵在抖音渠道取得显著增长，是行业趋势的典型代表 [35][36][50][63][72] 行业宏观市场调研 * **行业定义**：宝宝零食是针对6个月至3岁婴幼儿在正餐之外，用于补充营养、锻炼能力或安抚情绪的专用食品，在成分、营养、安全、形态上有严格标准 [7] * **主要品类**：包括谷物类（饼干、泡芙、小馒头）、肉蛋类（肉肠、肉松）、乳制品类（奶酪、奶片）及其他（海苔、糖果、溶溶豆）等 [8] * **市场规模**：中国婴幼儿零辅食市场规模从2019年的365.3亿元增长至2024年的559.1亿元，预计2025年将达到619.6亿元，呈现稳定增长态势 [9] * **全球占比**：中国市场规模在全球的占比从2019年的20.3%稳步提升至2024年的27.8%，预计2029年将达到28.0% [10][11] * **消费需求洞察**： * **购买原因**：近四成以上是为了锻炼宝宝的咀嚼、抓握能力，或帮助适应口味、辅助出牙；约三成是为了让宝宝学习自主进食或补充营养 [16][17] * **核心顾虑**：60%的妈妈担心零食中有不适合宝宝的添加物，49%担心零食没有营养，安全与营养是首要考量因素 [16][19] * **购买渠道与行为**： * **核心渠道**：线上以京东（70%）、淘宝/天猫（58%）为核心；线下以母婴店（53%）为首选且最常使用 [20][21] * **决策行为**：妈妈群体购买前做攻略、比价行为明显，95后妈妈尤其倾向于线上线下结合调研并等待折扣节点下单 [20][21] 线上行业趋势总览 * **整体策略**：“以价换量”是行业拉动规模的核心策略，天猫和抖音平台均价连续三年大幅下滑 [23] * **渠道表现**： * **淘系（天猫）**：2025年1-9月销售额同比下滑6.2%，销量增长大幅放缓至2.3%，市场份额收缩 [25][26] * **抖音**：2025年1-9月销售额同比增长20.1%，销量同比增长43.0%，市场份额持续提升，已成为线上增长核心 [25][26] * **品类机会点**： * **淘宝**：宝宝饼干是唯一兼具高规模（1.69亿元）与正增长（18%）的明星品类，其余多数品类增长停滞或衰退 [27][28] * **抖音**：果肉条（0.69亿元，57%增长）、肉肠（0.44亿元，41%增长）处于明星增长区间；宝宝酸奶（1649%增长）、鱼肉肠（70%增长）等小品类增长爆发力强 [31][32] * **品牌竞争格局**： * **头部品牌**：小鹿蓝蓝是淘宝（销售额1.14亿元，市占17.4%）和抖音（销售额0.55亿元，市占13.4%）双平台第一品牌 [35] * **增长态势**：抖音平台品牌增长普遍更强劲，中小品牌增长爆发力远超淘宝，市场竞争更分散 [35] * **价格策略**：行业主流为低价走量模式，小鹿蓝蓝、宝宝馋了等头部品牌在淘宝销量领先（如小鹿蓝蓝销量811.4万件），均价多在20元以下 [36][37] “以价换量”背后的驱动因素 * **资本与竞争**：2021年前后资本大量涌入导致市场迅速饱和，产品同质化严重，加剧价格竞争 [40] * **渠道与促销**：线上渠道销售占比已达58%，平台大额促销活动常态化（部分低至1.5折），直接击穿价格体系 [40] * **人口与市场**：新生儿数量从2016年1786万下滑至2023年902万，市场从增量转向存量博弈 [40] * **消费者观念**：新生代父母消费理性，下沉市场对性价比高度敏感，15-30元/100g价格带产品销量占比达58.7% [41] * **头部品牌引领**：小鹿蓝蓝等头部品牌通过推出量贩装、组合促销等高端性价比策略引发行业连锁降价反应 [41] 头部品牌案例：小鹿蓝蓝 * **品牌背景**：三只松鼠旗下婴童零辅食品牌，定位“儿童高端健康零食品牌”，提供一站式科学喂养方案 [46][48] * **渠道与销售**：2025年抖音渠道销售额占比达57%，已成为品牌线上核心增长引擎，与淘宝渠道形成品类互补（抖音侧重辅食与营养品，淘宝侧重零食） [50][51] * **品类结构**：抖音渠道以磨牙棒/饼干为核心品类（月销售占比30%-50%），钙铁锌为第二重点品类（销售爆发期在5-8月） [53][54] * **价格策略**：以低于50元的低价带为核心基本盘，同时通过“爆品任选13件”（129元/14件，销量40万+）等活动中高价位产品拓展价格带 [58][61] * **内容与营销**： * **销售载体**：短视频贡献超40%的营收，是核心竞争力；直播与商品卡各占约30% [63][67] * **达人矩阵**：构建了分层合作的达人矩阵，头部达人（如媒体号）用于破圈和提升品牌高度，肩部与腰部母婴垂类达人用于垂直种草和转化 [72][73] * **话题传播**：核心话题小鹿蓝蓝播放量达12.72亿次，传播围绕“婴童零辅食+健康属性（如无糖）+核心单品（如鳕鱼肠）”展开 [68][69]

公司上市进程与市场地位 - 英氏控股首发申请已获北交所上市委员会通过，拟在北交所上市 [1][2] - 公司是婴幼儿辅食市场曾经的“一哥”，2022年至2024年销量连续三年排名第一 [1][3] - 2025年公司预计营业收入为22.13亿元至22.95亿元，同比增长12.11%至16.26%，预计净利润为2.35亿元至2.46亿元，同比增长11.44%至16.58% [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为13亿元、17.6亿元和19.7亿元，同比增速分别为37.4%、35.7%和12.3% [3] - 同期净利润分别为1.2亿元、2.2亿元和2.1亿元，同比增速分别为64.9%、87.7%和-4.4% [3] - 2025年上半年营业收入为11.32亿元，近三年半（2022年至2025年上半年）营业收入合计达61.6亿元 [6] 费用结构：重营销轻研发 - 公司是一家典型依靠营销驱动的企业，研发投入极低 [4] - 2022年至2024年及2025年上半年，研发费用分别为552.98万元、921.24万元、1714.83万元和805.15万元，三年半合计3994.2万元 [4][5] - 近三年半研发费用仅约占营业收入的0.65% [6] - 同期销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元、7.21亿元和3.97亿元，三年半合计21.74亿元，约占营业收入的35%，为研发费用的54倍 [7] - 同期管理费用达3.95亿元，为公司研发费用的近10倍 [8] - 2025年上半年研发费用率为0.71%，显著低于汤臣倍健（0.86%）、贝因美（0.92%）、妙可蓝多（0.89%）、百亚股份（1.9%）和可靠股份（4.19%）等同行，处于“垫底”位置 [8] - 研发直接投入金额低，2022年至2024年及2025年上半年分别仅为121.44万元、142.07万元、622.14万元和192.97万元，研发费用上涨主要依靠研发人员薪酬提升 [8] - 截至2025年上半年，研发人员仅有34人，占员工总数的2.63%，远少于管理人员（269人）和销售人员（811人） [8] 产能利用与闲置情况 - 公司部分产品采用委托生产模式，增加了产品质量管控难度 [9] - 米粉产能利用率大幅下滑：2022年产能利用率为99.78%，2024年降至72.53%，2025年上半年进一步降至70.04% [10][11] - 2025年上半年米粉产量为2823.91吨，销量为2764.37吨，产销率为97.89%，公司有约三成产能出现闲置 [11][12] - 纸尿裤产品产能利用率亦呈波动或下降趋势，其中纸尿片产能闲置问题尤为严重 [13] - 2022年至2024年，纸尿片产能利用率分别为39.55%、23.47%和16.79%，持续下降 [13] - 截至2025年上半年底，纸尿片产能达5805.68万片，产量仅691.98万片，产能利用率仅11.92%，约有88%的产能处于闲置状态 [14] - 公司此次上市计划募集资金3.34亿元，部分将用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设、婴幼儿即食营养粥生产建设及产线提质改造等项目 [14] 供应链与产品质量控制风险 - 公司前5大供应商中有2家曾被多次曝光存在食品安全问题 [15] - 2024年第一大供应商、2023年第二大供应商“金薄金”曾存在多项食品安全管理制度落实问题，且其生产的一款孕妇蛋白质粉在2024年7月被抽检不合格 [15] - 2024年第四大供应商、2025年上半年第三大供应商“晟麦实业”生产的产品曾检出“酸价（KOH）不合格”及溶剂残留量超标等问题 [16][17] - 供应商“象尚食品”在2023年7月因环保问题被处以19万元罚款 [17] - 第三方测评发现，公司一款“维C加铁米粉”实测锌含量只有0.237 mg/100kJ，不足标称值的76%，低于国家标准要求的80% [18] - 公司一款“小小馒头”零食宣称“不加白砂糖”，但配料表中第三位是冰糖，主要成分同为蔗糖，易使消费者产生“无糖”误解 [19] - 在社交平台上，有消费者反映在英氏婴儿米粉等产品中发现“异物”、“毛发”、“虫子”等 [20]

公司概况与业务格局 - 公司为爷爷的农场国际控股有限公司，已于1月5日向香港联交所递交上市申请，由艾斯普瑞企业有限公司控股，通过艾斯普瑞（广州）食品有限公司开展中国内地业务 [1] - 公司形成了“婴童零辅食+家庭食品”双核心格局，产品涵盖食用油、调味品、谷物类辅食、果汁果泥、零食等多个品类 [1] - 截至2025年9月30日，公司整体SKU数量从2023年末的158个增至269个，其中约三分之一的SKU获得有机销售许可，部分产品获得中国及欧盟等多地有机认证 [1] 财务表现与盈利能力 - 公司营收持续增长：2023年营收6.22亿元，2024年增至8.75亿元，同比增长40.6%；截至2025年9月30日止九个月营收7.80亿元，较上年同期增长23.2% [2] - 毛利率维持在行业较高水平：2023年毛利率为55.5%，2024年为58.8%，截至2025年9月30日止九个月毛利率为57.3% [2] 生产模式与产品质量 - 公司主要采用原始设备制造模式，委托第三方制造商生产自有品牌产品 [2] - 公司已在广州增城自建多功能基地，并于2025年10月开始小规模投产精选产品，标志着向自主生产能力建设迈出一步 [2] - 2025年10月有报道指出，公司旗下产品有机松茸酱油（减盐型）每10毫升钠含量达409毫克，被发现高于未标注儿童专用的竞品，引发对产品质量的关注 [3] 销售渠道与市场投入 - 公司拥有全渠道销售网络，直销渠道涵盖天猫、抖音、拼多多、京东等主流电商平台，经销渠道包括342家经销商及12家重点客户 [4] - 截至2025年9月30日，公司产品已进入全国超2000家重点客户零售网点及1万余家终端门店 [4] - 公司营销投入高企，邀请了演员刘涛为品牌代言人，并购买了腾讯、优酷、爱奇艺等平台的黄金时段广告位，在热门影视剧中推出定制化广告 [4] - 销售及分销费用持续增加：2023年为2.01亿元，2024年为3.06亿元，2025年前九个月为2.83亿元，占相应期间总收入的比重分别约为32.3%、35%、36.3% [4] 研发投入与行业挑战 - 公司研发投入相对较少，2023年至2025年前九个月，其研发开支在总收入中占比不超过4% [4] - 2025年前九个月的研发开支相较2024年同期减少了约23.37% [4] - 婴童零辅食行业竞争激烈，且未来婴儿出生率下降可能影响核心客群规模 [5] - 若公司产品在种类上不能推陈出新，可能对未来经营产生影响 [5]

公司战略与架构调整 - 雀巢中国将于2026年1月1日起正式合并惠氏营养品业务与雀巢婴儿营养品业务，成立全新的雀巢营养品业务，新团队架构及人员安排已生效[1] - 新业务由谢国耀负责，整合后领导团队分为市场拓展、销售及营运、赋能职能三大板块[1] - 市场拓展方面，设立两个独立市场部，分别负责原雀巢旗下的能恩和嘉宝品牌，以及原惠氏旗下的启赋和S-26品牌[1] - 大部分职能部门负责人直接向谢国耀汇报，仅合规、法律顾问、企业事务、需求与供应计划四位负责人向雀巢大中华区相关职能负责人汇报[1] - 此举旨在结合惠氏的品牌影响力与雀巢的行业及渠道优势，以在激烈市场中实现可持续发展[2] - 整合有助于降低内部重复开支，形成合力，是应对高强度市场竞争的运营策略[5] 行业市场环境 - 婴儿奶粉市场增长乏力，2025年第二季度市场增速仅为0.6%[3] - 2024年新生儿红利逐步消退，导致婴幼儿配方奶粉1段及整体品类的增长动能减弱[3] - 2024年中国的结婚登记对数下降了超过20%[3] - 市场分化加剧，头部厂商如伊利、纽迪希亚、菲仕兰持续扩张，中腰部品牌如a2也展现出良好增长势能[4] - 飞鹤面临压力，其市场份额在同比与环比上均出现下滑[4] 公司业绩与挑战 - 婴幼儿营养品业务是雀巢在大中华区的业务基石[5] - 雀巢大中华区在第三季度的有机增长率为-10.4%，延续了第二季度的下滑趋势[5] - 调整后的业务架构旨在更好地适应残酷的市场环境，但业务负责人谢国耀面临较大压力[5]

公司概况与战略定位 - 公司为英氏控股旗下品牌，创立于2008年，主营婴幼儿辅食，产品涵盖米粉、即食粥、面条、果蔬泥、佐餐油、肉泥、饼干、磨牙棒等 [1] - 公司长期致力于婴幼儿辅食添加的科学性、合理性研究，独创“科学5阶精准喂养体系”，旨在提供精准、便捷、高效的婴幼儿喂养解决方案 [1] - 公司正以“先进生产力”为支撑，成为连接长江中游城市群产业协同的桥梁之一，以“湖南制造”的品质满足湖北等市场对高端辅食的需求 [5] 生产基地与产能建设 - 公司旗下湖南英氏营养食品有限公司投资建设的英氏婴童营养与健康科学产业基地（一期）项目（英氏浏阳工厂）于2024年底全面投产 [1] - 该工厂占地125.09亩，配备10万级GMP洁净车间、中心实验室、智慧物流系统、综合办公区等，目前主要用于婴幼儿分阶米粉的生产 [1] 生产工艺与技术优势 - 工厂生产车间采用全自动化生产线，从原料到成品米粉罐装全程仅约5小时，物料在清理、研磨、糊化、干燥等工序中实现全程无人接触 [2] - 工厂采用低温超微研磨技术，将大米粉碎至可通过100目筛网的细度，以锁留营养与原香 [2] - 工厂应用淀粉酶解技术转化大分子，使产品更利于宝宝吸收 [2] - 车间内设置实时直播机位，24小时接受社会“云监工” [2] 质量管控与安全标准 - 公司所有产品均严格遵循三大国家婴幼儿辅食标准，并对致病菌实行“零容忍” [5] - 每批产品需经过17道异物检测、42项理化指标及多项致病菌检测 [5] - 第三方机构“老爸评测”抽检报告显示，随机抽检的3款英氏米粉，810项农残均未检出 [5] - 公司质量检测实验室配备二维液相色谱仪、电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）等尖端设备，检测精度可达十亿分之一（ppb级），能精准捕获极微量重金属或污染物 [5] 质量管理体系与行业认证 - 公司创新构建“五共质量管理体系”，通过“共同研发、共享奖惩、共建体系、共用标准、共守目标”模式，整合产业链上下游形成“品质共同体” [5] - 该体系已被湖南省市场监督管理局推荐入选《全国企业首席质量官质量变革创新良好实践（2024年）》 [5] - 2025年，英氏浏阳工厂在投产不足一年内，首次申报即荣获BRCGS A级与IFS高级双认证，该认证被誉为“食品安全界奥林匹克” [5]

行业科学洞察与营养趋势 - 在第十届中国特殊食品大会上，英氏控股研究员指出不饱和脂肪酸对婴幼儿神经发育、视觉发育及免疫调节具有关键作用，并指出当前膳食中α-亚麻酸等营养普遍存在摄入缺口 [1][6] 公司产品创新与升级路径 - 基于对不饱和脂肪酸的科学洞察，英氏控股持续进行产品创新，其佐餐油产品已从1.0普通食用油，演进至2.0功能提升型油，再升级至3.0精准配方油 [3][8] - 该产品升级路径体现了品牌以科学为依托、精准满足婴幼儿营养需求的研发方向 [3][8] 公司科研体系与产学研合作 - 英氏控股依托总部博士后创新创业实践基地，构建了“产学研用”一体化体系，先后与中国工程院单杨院士团队、湖南中医药大学、湖南省质检院等机构开展合作 [4] - 公司于2022年与中国工程院单杨院士共建的院士创新团队工作室落户湖南长沙，聚焦婴幼儿辅食及婴童营养健康领域的关键技术攻关与创新 [4][8] - 2024年，博士后创新创业实践基地正式落户英氏控股，为行业人才培养与科研创新注入持续动力 [5][10] 公司关键技术突破与成果 - 2019年，英氏控股在米粉产品方面突破了淀粉酶解技术，通过将淀粉大分子预分解为小分子并结合低温超微研磨工艺，为中国宝宝带来了更小分子、口感更细腻、更易于消化吸收的国产米粉产品 [4] - 该技术减轻了婴幼儿肠胃的消化负担，同时保留了大米的天然营养 [4] 公司研发投入与产能建设 - 2023年，公司进一步加大科研投入，投资建设英氏婴童营养与健康科学产业基地（一期）项目，并于2024年底全面投产，目前主要用于婴幼儿分阶米粉的生产 [4][8] 公司核心人才引进 - 英氏控股引进了首席科学家任国谱博士 [4] - 2024年，公司聘请任国谱博士担任首席科学家，主导公司基础科研项目，重点推进婴幼儿辅食分阶科学喂养体系的建设与研究 [4][9] - 任国谱博士长期从事婴幼儿营养食品和功能性乳制品的研究开发和质量管理工作，曾主持和参与了多项省部级以上课题 [4][9] 公司未来战略展望 - 展望未来，英氏控股将继续发挥科研优势，深化产品创新，巩固行业领先地位，为中国母婴健康事业的高质量发展贡献力量 [5][10]

文章核心观点 文章基于英氏控股的问询回复文件，深度剖析了公司在上市过程中暴露出的多重治理与经营问题，核心观点认为公司存在股权历史不清、刻意规避监管认定、核心业务增长乏力及产品质量风险等一系列问题，其上市进程更像是在监管追问下的被动“修补”，而非主动规范的成熟表现 [1][10][19] 股权结构与公司治理 - 公司及旗下子公司历史上普遍存在股权代持，自2008年延续至2017年，横跨至少六家公司，代持模式为工商登记股东作为“显名股东”代替“全体实际股东”持有股权 [3][13] - 2017年底解除代持时，支付给工商登记股东的现金对价未直接给到实际股东，而是统一暂存至财务负责人钟永龙的个人账户，操作透明度存疑 [3][13] - 公司认定马文斌、万建明、彭敏三人为共同实际控制人，合计控制52.02%的股份 [4][14] - 对于持股平台“长沙英瑞”，公司初期未认定其为实控人马文斌的一致行动人，理由是该平台成立晚于《一致行动协议》签署时间，后在问询阶段才补充认定 [4][14] - 对于另一持股平台“长沙英茂”，因其合伙协议规定执行事务合伙人需根据合伙人会议决议行使表决权，公司认定其不属于实控人的一致行动人 [4][14] - 董事会秘书易佳、董事曾志华等多人通过持股平台间接持有的股份，在申报时未出具限售承诺，公司解释为相关法规未明确要求，后在2025年9月，相关人士才“自愿”追加承诺将间接持股纳入限售范围 [6][15] 法律与知识产权风险 - 公司与英氏婴童用品集团有限公司在“英氏”商标上存在长期纠纷，双方在多个商品类别上均注册了相关商标，历史上互提异议和无效宣告 [7][16] - 2024年12月，公司起诉英氏婴童等主体，双方在第5类（婴儿食品等）和第30类（咖啡茶米面等）等核心类别上的商标专用权范围存在交叉 [7][16] 经营与财务表现 - 2024年中国婴幼儿辅食市场规模约为559.1亿元，公司自称市场份额连续三年第一 [8][17] - 公司坦言2024年以来婴幼儿辅食收入增长减缓，而婴幼儿卫生用品和儿童食品收入虽增长较快，但体量相对较小，且面临市场渗透率高或竞争激烈的局面 [8][17] - 公司试图以“科学5阶精准喂养体系”等创新概念构建竞争壁垒 [8][17] 产品质量与消费者关系 - 2025年上半年，英氏米粉被曝出多起产品质量问题，包括产品中混入“干蚊子”、出现外观质量问题遭退货拒绝、发现黑色异物等 [9][18] - 公司客服解释产品生产经历130℃以上高温且为充氮无氧状态，虫子无法存活，但承认产品开封后无法排查虫子来源 [9][18] - 全国12315平台数据显示，英氏控股在过去一年内累计收到22起消费者投诉，其中多起涉及产品质量及食品安全问题 [9][18]