报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 银行负债端稳定，春节月份信贷投放放缓，预计存单提价压力有限，国股行存单或仍在1.6 - 1.65%的附低位区间波动 [2][53] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 存单净融资延续偏弱，本周发行规模3771.20亿元，净融资额-512.80亿元，国有行发行占比降至7%，股份行升至43% [2][5] - 存单发行加权期限收窄至5.87个月，下周到期规模1671.20亿元，环比减2584.70亿元，集中在股份行和城商行 [2][5] 需求 - 中小型银行与其他机构为二级配置主力，大型银行周度净卖出211.41亿元，中小型银行净买入131.53亿元 [2][17] - 理财类产品净买入升至57.57亿元，货基净卖出收窄至309.13亿元，其他类净买入511.26亿元 [2][17] - 一级市场全市场募集率（15DMA）上行至91%，城商行、农商行、国有行、股份行募集率均上升 [17] 估值 - 1y股份行存单加权发行利率降至1.60%，3M、9M品种下行，1y品种低位震荡 [2][20] - 股份行1Y - 3M期限利差维持在2BP附近，1Y期城商行与股份行利差8.67BP，农商行与股份行利差1.67BP [2][20] - AAA等级存单收益率低位震荡，除3M期限外，1M、6M品种上行，3M、9M、1Y基本维持 [2] - AAA等级1Y - 3M期限利差在1.75bp，处于8%的历史分位数水平 [2] 比价 - 存单与国债、国开利差小幅收窄，1yAAA等级存单与DR007、R007、国债、国开价差均缩小 [2][39] - AAA中短票与存单价差由7.71BP走扩至8.66BP，分位数上升至43%附近 [2][39]

资金面情况 - 7月初资金面如期转松，虽央行回笼步调加速，但隔夜资金利率下探至OMO利率以下，R001由2.30%降至1.37%，DR001由1.51%降至1.31%，7天资金价格回落至1.5%以下[1][11] - 7月存单到期规模降至2.8万亿元，银行续发压力减弱，存单一级发行利率持续下行，国股行1年期存单一级加权发行利率降至1.60%以下[2][15] 市场展望 - 下周资金面或迎“平稳期”，资金价格维持低位，隔夜利率围绕OMO±5bp区间波动，7天资金利率稳定在1.5%以下[3][17] - 直至25日MLF续作前，市场或面临1.3万亿元中长期资金缺口，央行是否续作买断式逆回购是影响资金面关键[3][20] 公开市场 - 6月30日 - 7月4日，央行公开市场净回笼13753亿元，7月7 - 11日，到期6522亿元，较前一周大幅回落13753亿元[4][24] 票据市场 - 截至7月4日，1M票据利率收至1.22%，较上周环比上行32bp，3M上行10bp至1.20%，6M下行22bp至0.94%，大行净买入477亿元，7月累计净买入563亿元[5][28] 政府债 - 7月7 - 11日，政府债净缴款升至2511亿元，国债和地方债净缴款量双升，分别升至1399、1112亿元[6][32] 同业存单 - 6月30日 - 7月4日，同业存单加权发行利率为1.62%，较前一周下行2bp，二级市场存单收益全线下行[7][36] - 6月30日 - 7月4日，同业存单发行2426亿元，净融资 - 341亿元，加权发行期限拉伸至9.7个月[39] - 7月7 - 11日，存单到期5213亿元，到期规模较前一周提升，后续一周将继续提升至7000 + 亿元[7][40]