资金面概况 - 税期（12月15-19日）资金面平稳，隔夜利率R001维持在1.34%-1.35%，7天利率R007稳定在1.50%附近[1] - 央行通过额外投放14天逆回购呵护跨年资金，18-19日R014仅小幅上行7个基点至1.62%，跨年压力可控[1] - 银行体系资金供给充裕，12月15-19日净融出量升至4.90万亿元，接近半年高位[14] 市场利率与展望 - 1年期国股行同业存单发行利率升至1.66%-1.67%区间[2] - 预计年末同业存单利率将迎来下行拐点，因银行跨年提价意愿降温且到期压力缓释[2] - 预计12月25日（7天资金可跨年）R007利率可能抬升至1.6%-1.7%[2] 公开市场操作 - 下周（12月22-26日）公开市场到期8775亿元，其中逆回购到期4575亿元，MLF到期3000亿元，国库定存到期1200亿元[3] - 12月前三周，因公开市场净回笼及政府债缴款，超储下降约0.9万亿元[25] 票据市场 - 截至12月19日，1个月期票据利率上行3个基点至0.04%，3个月期上行4个基点至0.49%[4] - 12月15-18日，大行净卖出票据75亿元，12月累计净买入仅7亿元，远低于去年同期的1336亿元[4] 政府债发行 - 预计下周（12月22-26日）政府债净缴款规模为3666亿元，显著高于前一周的161亿元和年内2626亿元的中位数[5] 同业存单动态 - 下周（12月22-26日）同业存单到期8686亿元，较前一周的10648亿元回落，跨年后到期压力将进一步降至单周4000亿元以内[6] - 12月15-19日，同业存单加权发行期限拉长至6.1个月，6个月以上期限发行占比升至28.4%[42][47]

新华财经北京12月19日电（刘润榕）人民银行19日开展562亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作；鉴于当日有1205亿元7天期逆回购到期，公开 市场实现净投放357亿元。人民银行本周共进行6575亿元逆回购操作，因当周有6685亿元逆回购到期，公开市场合计实现净回笼110亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种延续小幅回升，14天品种站上1.6%。具体来看，隔夜Shibor上涨0.03BP，报1.2733%；7天Shibor上涨 0.51BP，报1.4311%；14天Shibor上涨2.58BP，报1.6078%。 | | | | 2025-12-19 11:00 | | --- | --- | --- | --- | | | 期限 | Shibor(%) | 涨跌(BP) | | f | O/N | 1.2733 | 0.03 | | ゃ | 1W | 1.4311 | 0.51 | | 食 | 2W | 1.6078 | 2.58 | | 食 | 1M | 1.5544 | 0.44 | | f | 3M | 1.6022 | 0.08 | | ゃ | 6M | 1.6311 | 0. ...

【笔记20251219— 日债交易员，扛住！（+传LPR降息25BP-股市小幅上涨+资金面均衡偏松=中下】 资金面均衡偏松，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展562亿元7天期与1000亿元14天期逆回购操作，今日有1205亿元逆回购到期，净投放357元。 资金面均衡偏松，资金利率平稳，DR001在1.27%附近，DR007在1.44%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 12. 19) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 嚴高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | (亿 | 成交堂占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | | 比 (%) | | R001 | 1.35 | 0 | | 2.00 | 3 | 77283.04 | 44.57 | | 90. 34 | | R007 | 1.51 | -1 | | 1.80 | 0 | 6144.89 | - ...

智通财经12月19日讯（编辑 李响）今日，股债双市齐涨，国债期货先是震荡，尾盘快速拉升上涨，技术指标进一步修复。 业内人士指出，经过连续几日的修复，30-10的国债利差已从前期高点逐步收敛，考虑到明年超长债供给强度并不会明显下 降、机构的承接能力、当前已经隐含的定价，10年期国债收益率与30年期国债收益率的利差仍有小幅上升的空间，但进一 步上行的空间可能相对有限。 具体来看，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%报112.660元，10年期主力合约涨0.10%报108.150元，5年期主 力合约涨0.09%报105.970元，2年期主力合约涨0.04%报102.490元。 银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.7bp报1.835%，30年期国债活 跃券2500006收益率下行2.45bp报2.228%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.85bp报1.889%。 | | 利率债二级 信用债二级 幕准 ◎ 前收 | | | | NCD二级 NCD二级 | | | ● 估值 ··· | | | --- | --- | --- | --- ...

中国人民银行12月18日发布公告称，当天以固定利率、数量招标方式开展了883亿元7天期逆回购操作。 同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作。对于央行此次时 隔近3个月重启14天期逆回购操作，市场机构认为主要目的是满足跨年资金需求，维护年末资金面平稳 有序。 临近年末，银行体系短期流动性常遭到多方因素扰动，包括财政集中支出、企业结算需求增大以及居民 提现等。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对证券时报记者表示，开展14天期逆回购操作旨在 直接覆盖元旦假期的资金需求，提前熨平可能出现的短期利率波动。面对年末复杂的流动性环境，央行 选择以期限结构调整为抓手而非在总量上大幅宽松，既满足了银行体系的临时性缺口，也避免了"大水 漫灌"可能引发的资金空转和杠杆攀升。 根据央行党委会议要求，明年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、 节奏和时机，保持流动性充裕。东方金诚首席宏观分析师王青向记者指出，央行将通过各类流动性工具 搭配组合，提升短、中、长期流动性管理的科学性和精准性。这不仅有助于保持市场流动性充裕，引导 金融机构加大货币信贷投放力度，也将释放数 ...

央行公开市场操作 - 人民银行于12月18日开展883亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作 [1] - 鉴于当日有1186亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放697亿元 [1] - 业内分析，年末临近，央行开启14天期逆回购旨在熨平因银行考核、财政收支、居民提现等因素增多的资金面波动，引导流动性保持稳定充裕 [12] - 今日14天期逆回购操作规模1000亿元，较过去几年平均水平略有增加，属于根据需求和调控目标确定的适度水平 [12] 货币市场利率表现 - 上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种下跌0.20BP至1.2730%，7天品种下跌0.20BP至1.4260% [1] - Shibor 14天品种显著上行11.10BP至1.5820%，显示跨年资金需求升温 [1] - 银行间质押式回购市场方面，14天期资金利率逼近1.6%，其中DR014上行10.5BP至1.5842%，R014上行6.1BP至1.6041% [4] - 隔夜品种中，DR001下行0.1BP至1.2717%，而R001上行0.7BP至1.352% [4] - 7天品种中，DR007下行0.3BP至1.4392%，而R007上行2.5BP至1.5226% [4] 资金市场交易情况 - 18日资金面较昨日收敛，整体呈现均衡偏紧态势 [9] - 早盘非银隔夜押存单商金成交在1.45%-1.48%区间，7天期成交在1.49%-1.51%附近 [9] - 跨年资金方面，14天期押利率成交在1.63%-1.65%，1个月期押利率融出在1.63%-1.64% [9] - 午后资金面延续均衡，临近收盘隔夜押利率成交在1.30%-1.33%区间，押存单成交在1.44%-1.45%位置 [9] 同业存单市场 - 12月18日有138只同业存单发行，实际发行量为2370.5亿元 [9] - 一级存单方面，除3个月期限外，其他期限均为工作日到期，存单收益率持续下行，交投情绪火热 [10] - 二级存单方面，全天各期限收益率下行：1个月股份制收盘在1.615%，较上一交易日下行0.5BP；3个月国股全天在1.6075%附近成交，较昨日下行1BP；6个月国股收盘在1.625%，较上一交易日下行1.5BP；9个月大行收盘在1.645%，较上一交易日下行1.25BP；1年股份制成交在1.64%，较昨日下行1.75BP [10] 其他金融动态 - 国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽会见了英国驻华大使魏磊一行，双方就当前国际经济金融形势、深化中英金融监管合作等议题进行了友好交流 [13] - 交通银行公告2025年半年度利润分配方案，以总股本88,363,784,223股为基数，每股派发现金红利0.1563元（含税），共计派发现金红利138.11亿元（含税），其中派发A股现金红利83.39亿元（含税） [13]

核心观点 - 债市延续暖势，国债期货主力收涨，现券收益率下行，超长债保持修复态势，市场流动性预期稳定，机构认为超长端已跌出性价比，配置盘与交易盘可能增配助力市场企稳 [1] 行情跟踪 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%报112.25，10年期主力合约持平于108.01，5年期主力合约涨0.02%报105.85，2年期主力合约涨0.01%报102.442 [2] - 银行间主要利率债收益率延续下行，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1BP报2.223%，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.6BP报1.8965%，10年期国债“25附息国债16”收益率持平报1.8360% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.06%报483.43点，成交金额639.06亿元，嘉美转债、塞力转债等涨幅居前，大中转债、能辉转债等跌幅居前 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，2年期涨0.43BP报3.483%，10年期涨1.36BP报4.153%，30年期涨1.72BP报4.827% [3] - 日债收益率多数上行，20年期和30年期日债收益率分别走高1.4BP和2.6BPs，报2.938%和3.381% [3] - 欧元区主要国债收益率多数上涨，10年期法债收益率涨2.4BPs报3.570%，10年期德债收益率涨1.9BP报2.861%，10年期英债收益率跌4.4BPs报4.473% [3] 一级市场 - 西藏自治区2期5年期地方债中标利率均为1.68%，投标倍数均超23倍，全场倍数分别为23.05和23.01 [4] 资金面 - 央行12月18日通过逆回购操作单日净投放697亿元，并计划于12月22日在香港招标发行400亿元人民币央票 [5] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行0.2BP报1.273%创2023年8月以来新低，14天期上行11.1BP报1.582% [5] 机构观点 - 国盛宏观指出11月财政收支两端均转弱，预计2026年财政扩张力度与2025年相当，投向上更注重“投资于人”，发力节奏有望前置 [6][7] - 兴证固收认为11月以来中资美元债收益率整体上行，在境内信用风险传导下表现承压，且后续美债收益率下行预期不确定 [7] - 华泰固收分析称，积极且前置的财政基调、指标压力及银行账户压力可能弱化银行对长久期资产的接受度，银行对长端利率债的承接力存忧 [7]

新华财经北京12月15日电（王菁）债市周一（12月15日）延续调整，随着近期重要会议内容落地，机构 止盈情绪更加突出，日内超长债领跌主要利率债，国债期货主力全线收跌；公开市场单日净投放86亿 元，资金利率月中走势分化。 机构认为，阶段性反弹行情基本结束，调整行情或仍在持续。近期30年等超长债波动加剧，与该期限聚 集了大量交易盘、而配置力量不足有关，目前后续方向不算明朗。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%报111.53，10年期主力合约跌0.12%报107.87，5年期 主力合约跌0.03%报105.785，2年期主力合约跌0.01%报102.454。 【一级市场】 农发行1.074年、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.4518%、1.6228%、1.7640%，全场倍数分别为 2.95、5.08、3.77，边际倍数分别为3.64、1.05、3.49。 【资金面】 公开市场方面，央行公告称，12月15日以固定利率、数量招标方式开展了1309亿元7天期逆回购操作， 操作利率1.40%，投标量1309亿元，中标量1309亿元。数据显示，当日1223亿元逆回购到期，据此计 算，单日 ...

公开市场操作与流动性 - 人民银行于12月15日开展1309亿元7天期逆回购操作，利率持平于1.40% [1] - 当日有1223亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放86亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌0.50BP至1.2740%，7天Shibor下跌1.90BP至1.4320% [1] - 14天Shibor上涨0.20BP至1.5110%，1个月Shibor上涨0.80BP至1.5330% [1][2] - 3个月Shibor上涨0.60BP至1.5910%，6个月、9个月及1年期Shibor均上涨0.10BP，分别报1.6250%、1.6420%和1.6520% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行0.1BP至1.274%，成交额增加593亿元至28333亿元 [4][7] - R001加权平均利率下行0.1BP至1.3466%，成交额增加670亿元至75027亿元 [4][7] - DR007加权平均利率下行2.5BP至1.444%，成交额增加79亿元至1005亿元 [4][7] - R007加权平均利率上行0.5BP至1.5123%，成交额增加225亿元至7447亿元 [4][7] - DR014加权平均利率持平于1.5073%，成交额增加7亿元至43亿元 [4][7] - R014加权平均利率下行0.5BP至1.5426%，成交额增加58亿元至544亿元 [4][7] 交易所回购市场 - GC001利率上行2.2BP至1.51%，成交额增加497亿元至20792亿元 [7] - GC007利率上行0.7BP至1.538%，成交额增加638亿元至2512亿元 [7] - GC014利率上行1.6BP至1.549%，成交额增加68亿元至254亿元 [7] 市场整体成交与价差 - 银行间质押式回购总成交额增加1040亿元至83514亿元 [7] - DR与R品种价差方面，R001-DR001价差为7BP，R007-DR007价差为7BP且较前日扩大3BP，R014-DR014价差为4BP且较前日收窄1BP [7] 日内资金面与交易情况 - 15日资金面整体均衡，早盘隔夜成交利率在1.45%-1.46%区间，7天期成交在1.49%附近 [9] - 午后资金面边际收紧，临近收盘转松，隔夜资金成交在押利率1.35%-1.40%区间 [9] - 同业存单发行方面，当日有107只同业存单发行，实际发行量1791.4亿元 [9] 同业存单市场 - 一级存单除3个月期限外均为工作日到期，整体交投情绪尚可 [10] - 二级存单因一级市场6个月和1年期品种提价，午后情绪转弱，成交利率小幅上行 [10] - 具体来看，6个月期国股存单二级收益率收于1.645%，较昨日上行0.25BP；1年期股份制存单收于1.6625%，较昨日上行0.25BP [10] 金融机构动态与数据 - 中国人民银行授权星展银行有限公司担任新加坡人民币清算行 [12] - 11月上海人民币贷款增加455亿元，同比少增74亿元；人民币存款增加730亿元，同比少增576亿元 [12] - 新华保险2025年前11个月累计原保险保费收入为1888.5031亿元，同比增长16% [12] - 长沙银行拟以自有资金对控股子公司湖南长银五八消费金融股份有限公司增资，增资金额不超过15.5亿元 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内两场重磅会议落地，总量延续积极基调，短期内需警惕“利多出尽”调整，长期来看11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化投资成本与胜率 [6] 各部分总结 利率市场 - DROO1收盘价1.27，较前值变动-0.21bp；DR007收盘价1.47，较前值变动1.75bp；GC001收盘价1.58，较前值变动32.50bp；GC007收盘价1.54，较前值变动3.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0bp；1年期国债收盘价1.39，较前值变动0.02bp；5年期国债收盘价1.62，较前值变动0.83bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动0.26bp；10年期美债收盘价4.19，较前值变动5.00bp [4] - 上周央行公开市场开展6685亿元逆回购操作，因有6638亿逆回购到期，当周实现净投放47亿元；本周央行公开市场将有6685亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1223亿元、1173亿元、1898亿元、1186亿元、1205亿元，周一还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期 [4][5] 股票市场 - 沪深300收盘价4581，较前一日变动0.63%；IF当月收盘价4574，较前一日变动0.8%；上证50收盘价2995，较前一日变动0.59%；IH当月收盘价2987，较前一日变动0.6%；中证500收盘价7170，较前一日变动1.23%；IC当月收盘价7174，较前一日变动1.4%；中证1000收盘价7371，较前一日变动0.81%；IM当月收盘价7362，较前一日变动0.8% [5] - IF成交量124454，较前一日变动16.7%；IF持仓量282959，较前一日变动5.2%；IH成交量53601，较前一日变动15.8%；IH持仓量97008，较前一日变动4.2%；IC成交量152440，较前一日变动35.0%；IC持仓量264672，较前一日变动6.7%；IM成交量217676，较前一日变动13.9%；IM持仓量378180，较前一日变动2.7% [5] - 上周沪深300下跌0.08%至4581；上证50下跌0.25%至2994.6；中证500上涨1.01%至7169.8；中证1000上涨0.39%至7370.9 [5] - 申万一级行业指数中，上周通信(6.3%)、国防军工(2.8%)、电子(2.6%)、机械设备(1.4%)、电力设备（1.2%）领涨，钢铁（-2.9%）、房地产（-2.6%）、纺织服饰(-2.6%)、基础化工(-2.2%)、家用电器(-2%)领跌 [5] - 上周A股日成交量分别为18472亿元、17396亿元、16125亿元、17001亿元、18741亿元，日均成交量较前一周增加2142.7亿元 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约11.08%，下月合约6.12%，当季合约4.15%，下季合约3.92% [7] - IH升贴水：当月合约19.12%，下月合约5.41%，当季合约1.88%，下季合约1.84% [7] - IC升贴水：当月合约-4.29%，下月合约8.45%，当季合约9.07%，下季合约10.19% [7] - IM升贴水：当月合约9.05%，下月合约12.72%，当季合约12.95%，下季合约13.00% [7] 政策方面 - 财政政策提到“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理”，广义财政扩张力度有望延续2025年水平；货币政策延续适度宽松基调，提及“灵活高效运用降准降息”；结构政策上扩内需重要性前置，举措或围绕“制定实施城乡居民增收计划”、“优化‘两新’政策实施”、“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”展开 [6]