10月31日，中国人民银行（以下简称"央行"）以固定利率、数量招标方式开展了3551亿元7天期逆回购 操作，操作利率维持1.4%。鉴于当日有1680亿元逆回购到期，故央行公开市场实现净投放1871亿元。 面对税期和跨月的双重考验，本周央行流动性投放力度有所加大。从逆回购口径来看，10月27日至10月 31日，央行累计开展逆回购20680亿元，同期到期规模8672亿元，对冲后实现净投放12008亿元。此外， 10月27日，央行还开展了9000亿元MLF（中期借贷便利）操作，对冲到期的7000亿元MLF后实现净投 放2000亿元。 在央行流动性支持下，本周银行间市场资金面偏宽松，主要资金利率整体呈现下行趋势。中国货币网数 据显示，10月31日，隔夜Shibor（上海银行（601229）间同业拆放利率）报1.321%，7天期Shibor报 1.439%，而10月27日二者分别报1.442%、1.542%。 展望11月份资金面，从扰动因素来看，东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，近期地 方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，这意味着年底前 会增发5000亿元地方 ...

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中美经贸具体共识利于中国增加对美出口，对四季度和明年稳增长有利，也利于稳定全球贸易环境和产业链供应链，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘多数持平，全天小幅震荡上涨，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2512上涨0.19%，10年期T2512上涨0.05%，5年期TF2512持平，2年期TS2512下跌0.01% [1] 重要资讯 - 周四央行开展3426亿元7天期逆回购操作，当天有2125亿元逆回购到期，当日合计净投放1301亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.40%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.55% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行3.45个BP至0.04%，5年期下行1.74个BP至1.56%，10年期下行1.10个BP至1.81%，30年期下行1.45个BP至2.16% [1] - 10月30日，日本央行宣布维持政策利率在0.50%不变，符合预期 [1] - 当地时间10月30日中午，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见形成共识，双方团队要细化和敲定后续工作，两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流 [1] - 截至10月末，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，预计将拉动项目总投资超7万亿元 [1] - 10月30日下午中国商务部新闻发言人表示，中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成多方面成果共识，包括美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方继续延长部分关税排除措施；美方暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年并研究细化方案；美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年；双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，进一步确认马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [1][2] - 10月30日欧洲央行宣布维持利率不变，存款利率继续保持在2%，主要再融资利率为2.15%，边际借贷利率为2.4% [2] 市场逻辑 - 10月29日美联储公布最新利率决议，宣布联邦基金目标利率下调25个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期，但鲍威尔偏鹰讲话使市场下调美联储12月降息概率 [2] - 10月30日中美两国元首在韩国举行会晤，中国商务部介绍中美经贸团队吉隆坡磋商成果共识，周四万得全A股指收小阴线，全天成交金额2.46万亿元，较上一交易日2.29万亿元小幅放量，周四国债期货平开，多数收阳线 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

银行间质押式回购市场方面，所有品种均继续下跌，R007与R014依然倒挂，R007成交占比升至16.8%。具体看，DR001、R001加权平均 利率分别下行9.3BP、6.8BP，报1.3115%、1.3688%，成交额分别减少2408亿元、1988亿元；DR007、R007加权平均利率分别下行 4.3BP、3.0BP，报1.5018%、1.5555%，成交额分别增加318亿元、2752亿元；DR014、R014加权平均利率分别下行4.1BP、1.3BP，报 1.5315%、1.5463%，成交额分别增加4亿元、减少83亿元。 货币市场利率（10月30日） 来源：全国银行间同业拆借中心 来源：全国银行间同业拆借中心 新华财经北京10月30日电（高二山）人民银行30日开展3426亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有2125亿 元逆回购到期，公开市场实现净投放1301亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种继续下行，隔夜品种领跌。具体来看，隔夜Shibor下跌9.70BP，报1.3170%；7天Shibor下跌 2.80BP，报1.4840%；14天Shibor下跌2. ...

新华财经北京10月30日电（王菁）债市周四（10月30日）延续偏强整理，国债期货主力多数收涨，银行 间现券收益率普遍下行1BP左右；公开市场单日净投放1301亿元，短端资金利率保持回落。 机构认为，中短端品种在流动性助推下表现更好，尤其是5-7年期品种，长端及超长端在风险偏好影响 下表现相对偏弱。短期不建议追高，或许可以等待回调机会或者趋势稳定后再进场。 【行情跟踪】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%报116.15，10年期主力合约涨0.05%报108.630，5年期 主力合约持平于106.065，2年期主力合约跌0.01%报102.554。 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债"25国开15"收益率下行1BP报1.879%，10年期国 债"25附息国债16"收益率下行1.05BP报1.8025%，30年期国债"25超长特别国债06"收益率下行1.25BP报 2.1635%。 公开市场方面，央行公告称，10月30日以固定利率、数量招标方式开展了3426亿元7天期逆回购操作， 操作利率1.40%，投标量3426亿元，中标量3426亿元。数据显示，当日2125亿元逆回购到期，据此计 算 ...

三季度以来，国内宏观调控力度加大，政策"组合拳"效果逐步显现，货币政策延续适度宽松基调， 为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。 在此背景下，中国外汇交易中心（以下简称"交易中心"）最新发布的数据显示，2025年三季度，银 行间本币市场资金面整体均衡，货币市场交易量及余额增加，主要回购利率下行；"反内卷"提升风险偏 好，A股表现强势，利率债增值税新规实施，公募基金费率新规征求意见等因素叠加影响，债券发行环 比增加，交易环比减少，长债收益率震荡上行，曲线走陡；利率互换曲线整体上移，成交环比增加。从 整体成交情况来看，银行间市场成交654.7万亿元，环比增长16.3%，同比增长17.7%。 资金利率全面下行 2025年三季度，央行综合运用多种货币政策工具，保持资金面平稳运行。三季度各月，央行均在公 开市场净投放资金，且中期借贷便利（MLF）与买断式逆回购两大工具各月均为提量续做，持续向市 场注入中长期流动性。 业内人士普遍认为，买断式逆回购操作形成"每月两次，提前公告"的常态化模式，有助于稳定市场 预期，提高政策透明度。此外，9月末，为应对跨季、跨国庆长假的资金需求，央行适时重启14天期逆 回购操作，并调整为" ...

2. 资金面 1. 公开市场操作 央行 公告称， 10 月 28 日以固定利率、数量招标方式开展了 4753 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 4753 亿元，中标量 4753 亿元。 Wind 数据显示，当日 1595 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净投放 3158 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 银行间市场周二资金面总体均衡平稳，不过税期之际，存款类机构隔夜回购利率略走高至 1.47% 附近；但匿名点击（ X-repo ）系统上，隔夜报价则在 1.46% ，价格基本持稳于上日尾盘，惟供给依然偏少。非银机构质押存单及信用债融入隔夜报价在 1.5% 左右。交易员指出， 央行 呵护月末流动性姿态 彰显，虽有税期扰动，但资金面暂未有明显波澜。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4.24% 。 （IMM） // 债市综述 // （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.66% 附近，较上日下行超 1bp 。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 10 年期主力合约涨 0.2 ...

1. 公开市场操作 央行 公告称， 10 月 27 日以固定利率、数量招标方式开展了 3373 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 3373 亿元，中标量 3373 亿元。 Wind 数据显示，当日 1890 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净投放 1483 亿元。 2. 资金面 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 银行间市场周一资金面明显收紧，存款类机构隔夜回购利率跳涨逾 13 个 bp 至 1.45% 位置。税期来袭之际，月末因素和本周还有新股申购合成三重冲击 叠加。匿名点击（ X-repo ）系统上，隔夜报价升至 1.50% 以上，且供给寥寥。非银机构质押存单及信用债融入隔夜，亦升至近 1.6% 。交易员表示，尽 管周一央行 MLF 超额续做 2000 亿元，逆回购操作亦净投放，不过 10 月为缴税大月，加之又在月末，对流动性短期影响比较集中。央行料随后几天仍 会维持相当的投放力度，流动性紧张局面应该会逐步缓和。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4.24% 。 // 债市综述 // （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主 ...

报告核心观点 - 股指短期震荡调整受海外扰动加剧及部分高位板块调整影响 后续随着不利因素缓解有望重回上行通道 政策护盘和宏观流动性充裕背景下调整空间有限 操作建议中长线做多为主 [8] 金融数据情况 利率品种 - DRO01收盘价1.32 较前值变动0.52bp；DR007收盘价1.41 较前值变动 -1.57bp；GC001收盘价1.40 较前值变动 -5.50bp；GC007收盘价1.57 较前值变动6.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59 较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.48 较前值变动 -0.25bp；5年期国债收盘价1.62 较前值变动0.82bp；10年期国债收盘价1.85 较前值变动0.50bp；10年期美债收盘价4.02 较前值变动1.00bp [4] 公开市场操作 - 上周央行公开市场开展8672亿元逆回购和1200亿元国库现金定存操作 有7891亿元逆回购到期 实现净投放(含国库现金)1981亿元 [4] - 本周央行公开市场将有8672亿元逆回购到期 周一至周五分别到期1890亿元、1595亿元、1382亿元、2125亿元、1680亿元 周一有7000亿元MLF到期 周三有5000亿元182天期买断式逆回购到期 [5] 股票行情情况 指数表现 - 沪深300收盘价4661 较前一日变动1.18%；IF当月收盘价4648 较前一日变动1.2%；上证50收盘价3046 较前一日变动0.62%；IH当月收盘价3048 较前一日变动0.8%；中证500收盘价7259 较前一日变动1.62%；IC当月收盘价7212 较前一日变动1.7%；中证1000收盘价7419 较前一日变动1.52%；IM当月收盘价7369 较前一日变动1.7% [7] - 上周沪深300上涨3.24%至4660.7；上证50上涨2.63%至3045.8；中证500上涨3.46%至7258.5；中证1000上涨3.25%至7419.2 [7] 行业表现 - 申万一级行业指数普涨 上周通信(11.5%)、电子(8.5%)、电力设备(4.9%)、机械设备(4.7%)、传媒(4.3%)领涨 仅农林牧渔(-1.4%)、食品饮料(-0.9%)下跌 [7] 成交量 - IF成交量116181 较前一日变动 -9.4%；IF持仓量255413 较前一日变动 -3.5%；IH成交量58979 较前一日变动 -2.2%；IH持仓量95329 较前一日变动1.4%；IC成交量137728 较前一日变动 -5.1%；IC持仓量243604 较前一日变动 -4.2%；IM成交量224453 较前一日变动 -13.8%；IM持仓量349089 较前一日变动 -7.0% [7] - 上周A股日成交量分别为15749亿元、17043亿元、15180亿元、15106亿元、17592亿元 日均成交量较前一周减少3494.9亿元 [7] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约3.70%、下月合约3.75%、当季合约3.06%、下季合约3.10%；IH升贴水当月合约 -1.19%、下月合约 -0.62%、当季合约 -0.35%、下季合约 -0.30%；IC升贴水当月合约9.04%、下月合约9.19%、当季合约9.20%；IM升贴水当月合约9.47%、下月合约11.05%、当季合约11.58%、下季合约11.66% 括号里数值为年化计算后的升贴水率 标绿为升水 标红为贴水 [9]

货币政策总体立场 - 货币政策将坚持支持性立场，根据经济运行情况精准把握施策的力度、时机和节奏 [1] - 央行将构建科学稳健的货币政策体系，动态完善政策框架以更好支持经济高质量发展 [1] - 市场普遍认为后续适度宽松的货币政策还有继续大力实施的空间和可能 [3] 政策调控的三大关系 - 在后续调控中，央行将更加注重处理短期与长期、支持实体经济增长与保持金融业自身健康性、内部与外部的关系 [2] - 处理短期与长期关系时，货币政策既要为经济回升提供支撑，又要避免透支长期增长潜力，预计将灵活运用利率、存款准备金率等工具 [2] - 处理支持实体与金融健康关系时，反映出央行对商业银行净息差及经营可持续性的关注 [2] - 处理内部与外部关系时，货币政策将坚持"以我为主"的思路，同时兼顾内外均衡 [2] 流动性管理与工具运用 - 在总量方面，预计央行将通过逆回购等工具调节中短期流动性，并通过MLF操作、降准等措施释放中长期流动性以优化期限结构 [3] - 专家建议今年四季度可降准0.5个百分点释放约1万亿元流动性，明年可再度降准0.5-1.0个百分点以支持政府债券前置发行 [3] - 在价格方面，货币政策或更注重政策利率的价格型调控作用，持续引导企业和居民融资成本下降 [3] 结构性政策重点 - 未来五年结构性政策的重点是大力发展科技金融，包括加大科技贷款投放、扩大科创债发行规模、鼓励科技型企业股权融资等 [4] - 有关部门或通过设立优化结构性货币政策工具、调整金融机构考核指标等方式引导资金流向科技创新和产业升级领域 [4] 政策传导效果与协同 - 当前利率传导效率已提升，9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点 [5] - 9月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点 [5] - 加强与市场沟通是提升传导效率的重要保障，央行通过季度报告、前瞻性指引等方式稳定市场预期 [6] - 货币政策需持续加强与财政政策的协调配合以形成政策合力，例如财政提供资本金和贴息，货币金融工具提供配套融资 [6]

公开市场操作 - 央行10月24日开展1680亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放32亿元 [1] - 当周央行公开市场实现净投放1981亿元 [1] - 10月27日-31日当周有8672亿元逆回购和7000亿元MLF到期 [1] - 央行计划于10月27日开展9000亿元1年期MLF操作以保持流动性充裕 [1] 资金面 - 银行间市场资金面均衡平稳，存款类机构隔夜回购利率持稳在1.32%附近 [3] - 非银机构以存单及信用债抵押融入隔夜报在1.43%-1.45%区间 [3] - 市场对资金面稳定性保持乐观预期，整体呈偏宽松态势 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.21% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.68%，与上日持平 [6] 银行间主要利率债收益率 - 国债10年期收益率报1.8440%，上行1.10bp [8] - 国开债10年期收益率报1.9150%，上行0.90bp [8] - 进出口银行债10年期收益率报1.9550%，与上日持平 [8] - 农发行债10年期收益率报1.9825%，上行1.00bp [8] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.25% [11] - 10年期主力合约跌0.06% [11] - 5年期主力合约跌0.05% [11] - 2年期主力合约跌0.01% [11] 宏观要闻 - 2025年三季度末金融机构人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，前三季度增加14.75万亿元 [12] - 2025年三季度末人民币房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1% [12] - 金融系统会议强调要扎实做好四季度金融工作，紧盯风险、严防“爆雷”，加力支持经济发展 [12] 全球宏观 - 美国总统特朗普称终止与加拿大的所有贸易谈判 [14] - 日本首相高市早苗称将迅速制定经济措施并提交补充预算，通过降低债务与GDP比率确保财政可持续性 [14] 债券发行与成交 - 山东省10月30日将招标发行164.274亿元政府专项债券 [16] - 江西省10月30日将招标发行632.003亿元地方债 [16] - 债券通北向通9月成交5810亿元，日均成交253亿元 [16] - 美团计划通过首次发行点心债券筹集90亿至100亿元人民币 [17] - 甲骨文即将发行与数据中心相关的380亿美元债券 [17] 债券负面事件 - 正荣地产控股有限公司未按时兑付H20正荣2利息 [17] - 奥园集团有限公司未按时兑付H奥园02本息 [17] - 多家公司包括珠江投资、福晟集团、龙湖企业等遭遇隐含评级或主体评级下调 [17]