行业核心观点 - 空调行业已从增量扩张转向存量换新竞争，2024年国内更新需求占比已超60% [1] - 行业面临成本飙升与价格战的双重压力，企业战略选择分化，市场呈现二元结构 [1][6] - 格力电器作为头部企业，在行业变局中采取“不涨价、不换材料”的逆周期策略，以巩固品牌定位并争夺存量市场 [1][7] 成本压力与材料挑战 - 铜价大幅上涨构成长期成本压力：2025年底铜价突破9万元/吨，年内涨幅超35%，过去一年铜指数累计收益率达92.13% [1][3][4] - 铜在空调成本中占比达15%—20%，且供需格局趋紧：2026年全球铜矿供给或零/负增长，而AI算力与电网投资推升需求，预计全球铜供需缺口约83万吨，铜价中枢有望显著上移 [1][4] - “铝代铜”技术短期内难成主流：铝代铜在空调换热器中渗透率有限，处于技术导入阶段，其电化学腐蚀风险更高、换热效率较低，需额外成本弥补短板，更多作为铜价极端波动下的备选方案，且可能仅适配低成本机型 [4] - 多家企业探索技术替代：美的、海尔、海信、TCL、小米、奥克斯等企业于2025年末共同签署《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，推进相关研究 [5] 市场格局与竞争态势 - 市场呈现线上线下分化：2025年全年，线上空调销额、销量同比分别增长9.48%、11.41%，线下销额、销量同比下滑10.25%、8.14% [6] - 产品均价全面走低：2025年线上均价为2688元，同比下降1.73%，线下均价4174元，同比下降3.05% [6] - 价格战先激化后缓和：2025年行业为巩固份额、应对新入局者冲击全面掀起价格竞争，但下半年因利润承压，步调转向推动中高端产品，价格战节奏放缓 [1][7] - 竞争从强者恒强转向多元分化：2025年三季度，TOP1-3头部品牌因价格体系回归，市场份额环比下降4.1个百分点；TOP6-8品牌通过价格下探份额小幅提升 [9] - 新势力与竞争对手构成挑战：部分互联网品牌凭借性价比与生态联动实现销量快速增长，并通过延长质保、投产新工厂强化竞争力；另有头部竞品2025年三季度国内空调收入同比增长30%，增速远超行业；还有头部品牌转向中央空调、海外市场拓展新空间 [10] 格力电器的战略与表现 - 公司明确逆周期策略：于2026年1月5日表态“品牌家用空调不涨价”、“暂无‘铝代铜’相关计划” [1] - 业绩持续承压：2025年前三季度营收1371.8亿元，同比下滑6.5%；归母净利润214.6亿元，同比下滑2.3%；其中Q2、Q3连续两个季度营收同比降幅超10% [9] - 面临多重竞争压力：需在保持高利润率的同时应对市场性价比需求提升；竞争对手的数字化改革影响深远；公司推出的性价比子品牌在行业多品牌运营背景下可发挥空间有限 [9] - 策略意图在于差异化突围：通过明确公告锁定价格敏感的换新群体，并强化品牌可靠标签，以在存量竞争中寻求差异化路径 [7]

行业转型趋势 - 中国家电行业从规模扩张转向高质量转型 竞争逻辑从价格战转向价值战 [3] - 传统品类如彩电2024年销售额1271亿元较峰值回落 冰箱2025年首次出现-5.3%同比下滑 [3] - 新动能品类干衣机 洗碗机等2024年市场占比达12.2% 指向行业未来突破方向 [3] 三巨头业绩表现 - 美的2025年上半年营收2511.24亿元同比增长15.58% 净利润260.14亿元同比增长25.04% [4] - 海尔智家上半年营收1564.94亿元同比增长10.2% 净利润120.33亿元同比增长15.6% [4] - 格力上半年营收973.25亿元同比微降2.46% 净利润144.12亿元同比微增1.95% [4] 业务结构差异 - 格力空调业务占总营收78.38% 毛利率33.2%同比微降0.29个百分点 [7] - 美的多元化布局显著 新能源及工业技术业务营收220亿元同比增长28.61% 智能建筑科技业务营收195亿元同比增长24.2% [8] - 海尔高端化路线突出 卡萨帝品牌在1.5万元以上高端市场份额：冰箱59.2% 空调49.2% 洗衣机90.4% [9] 海外市场布局 - 美的海外营收1072亿元同比增长17.7% 占总营收42.69% 泰国 印度 巴西基地建成推动本地化 [12] - 海尔海外营收790.79亿元同比增长11.66% 占总营收超50% 通过GE Appliances等本土品牌渗透高端市场 [13] - 格力海外营收163.35亿元同比增长10.19% 占比仅16.78% 与头部企业存在明显差距 [13] 未来发展方向 - 国内市场通过场景化 个性化创新挖掘增量 如母婴冰箱 嵌入式厨电 适老化智能设备 [14] - 海外市场需强化本地化运营能力 应对税务合规 汇率波动 贸易政策等风险 [14] - 行业核心竞争力从成本控制转向需求洞察与技术沉淀 价值战成为主要竞争形式 [15]