核心观点 - 报告核心观点认为，在美伊局势升级导致全球流动性环境出现不利扰动、市场缺乏明确主线、维持震荡概率较高的背景下，建议投资者采取反转策略应对，寻找低位方向[1] - A股市场呈现缩量震荡格局，风格择时和行业轮动模型信号频繁切换，印证了市场缺乏明确主线[1] - 行业轮动模型最新一期信号的消费属性占比较高[1][4] A股多维打分模型分析 - A股多维打分模型涵盖估值、情绪、资金、技术四大类共26个底层因子，合成12个子维度，再进一步合成为对宽基指数的综合打分[2][9] - 模型A（基准版）采用12个子维度等权投票，形成[-1~1]之间的综合打分；模型B（优化版）引入不同路径下的指标优选规则，以提升择时稳定性[9] - 今年以来，多维打分模型_A对万得全A多空择时收益为10.87%，上周收益为-2.62%；多维打分模型_B对万得全A多空择时收益为-3.86%，上周收益为-4.84%[2][14] - 模型最新信号显示，主要宽基指数得分有所回落，表明市场继续维持震荡的概率较高[2] - 回测数据（2010-01-05至2026-07-24）显示，模型A年化收益为31.51%，夏普比率为1.42；模型B年化收益为35.09%，夏普比率为1.56[15] 风格择时模型分析 - 风格择时模型信号近期频繁切换，从侧面印证了市场缺乏明确主线[1][3] - **红利风格择时**：模型结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时[3][20] - 本周红利风格择时模型观点由均衡配置转为看多成长，其中银行间市场成交量转为看多成长，期限利差维持看多成长，相对动量维持看好红利[3][17] - 今年以来红利风格择时策略收益为4.44%，同期基准（50%中证红利+50%中证全指）收益为-0.76%，模型超额收益为5.20%[17] - **大小盘风格择时**：采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，以沪深300指数和万得微盘股指数为代表[3][21] - 当前大盘风格拥挤度处于高位，模型观点从上周的看好小盘变为看好大盘[3][24] - 今年以来大小盘风格择时策略收益为-1.83%，同期基准（50%沪深300+50%万得微盘股）收益为-6.36%，模型超额收益为4.53%[24] 行业轮动模型分析 - 行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库，周频调仓[4] - 模型每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置[4] - 今年以来，模型取得绝对收益-14.19%，跑输行业等权基准8.15个百分点；上周跑输行业等权基准1.15个百分点[4] - 本周模型信号变动较大，建议关注商用车、轻工制造、商贸零售、电力设备及新能源、传媒等行业，消费属性占比较高[4][30] - 回测区间（2022-09-30至2026-07-24）内，行业轮动策略年化收益为20.42%，夏普比率为1.14；行业等权基准年化收益为6.99%，夏普比率为0.45[33] - 模型采用多目标遗传规划（NSGA-II算法），使用|IC|、IC胜率、NDCG@k三个指标评价因子，旨在提升因子多样性、降低过拟合风险[34][35] 中国境内全天候增强组合分析 - 中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象，并基于宏观预期动量的观点进行主动超配[5][40][44] - 7月配置观点为增配“增长不及预期”和“通胀不及预期”象限：股票端整体减配且防御性提升；债券端整体增配；商品端除黄金外，其他品种显著减配[5][41] - 上周策略收涨0.87%，今年以来策略的绝对收益为1.69%[5][41] - 回测区间（2013-12-31至2026-07-24）内，全天候增强策略年化收益为11.32%，年化波动为6.44%，夏普比率为1.76[42]