报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价面临高库存、弱需求、宏观情绪退潮等压力，或延续震荡下行态势，但需关注印尼镍配额调整政策落地情况，若政策超预期收紧，可能对价格形成支撑 [3] - 短期不锈钢或维持震荡偏弱态势，核心受高库存、弱需求、成本端波动影响，需重点关注印尼镍矿配额政策落地情况，同时需跟踪钢厂排产及下游备货节奏 [5] 镍品种市场分析 期货方面 - 2026 - 01 - 13日沪镍主力合约2602开于145000元/吨，收于138450元/吨，较前一交易日收盘变化 - 2.21%，当日成交量为1277690（+194488）手，持仓量为119485（ - 4663）手；呈“高开低走 + 震荡下行”走势，核心驱动来自宏观情绪退潮、供应端库存高企与需求端疲软的共振，叠加地缘风险溢价消退 [1] 镍矿方面 - 近期镍矿市场有成交落地，国内1.3%镍矿CIF落地42美元，市场整体镍矿资源有限，镍矿价格偏强运行；菲律宾矿山出货挺价意愿较强，下游镍铁报价去至1000元/镍(舱底含税)及以上；印尼2026年1月(二期)内贸基准价预计上涨2.8 - 4.9美元/湿吨，当前主流升水维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26，成本压力下，工厂或将压价升水 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格148600元/吨，较上一个交易日上涨100元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水缓慢下跌；其中金川镍升水变化 - 100元/吨至8900元/吨，进口镍升水变化0元/吨至600元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为39436（ - 234）吨，LME镍库存为284148（ - 414）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2026 - 01 - 13日，不锈钢主力合约2603开于13890元/吨，收于13790元/吨，当日成交量为256128（ - 551）手，持仓量为130200（ - 4171）手；受隔夜伦镍上涨带动高开，日盘开盘后触及日内高点13980元/吨，但沪镍快速回落拖累盘面，叠加现货成交转淡，价格震荡下行，午后沪镍持续走弱引发市场抛压，价格跌破13800元/吨，最低触及13705元/吨 [3] 现货方面 - 早盘受期货走高影响略有上探，但市场畏高情绪较浓，询价及成交情况较差；无锡市场不锈钢价格为13900（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13750（ - 25）元/吨，304/2B升贴水为175至375元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化8.50元/镍点至980.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [5]

焦煤期货市场动态 - 焦煤期货连续五日大涨，累计涨幅超40% [1] - 大商所调整焦煤期货交易限额 [1] 行业供需分析 - 供应扰动持续存在，导致焦煤供应呈现偏紧态势 [1]