报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢期货价格大幅回撤，当前价格波动大且临近春节假期，建议区间操作，若价格回调幅度大，可考虑逢低做多 [1][3][4] 镍品种 市场分析 - 2026年2月2日沪镍主力合约2603开于138000元/吨，收于129650元/吨，较前一交易日收盘变化 -11.00%，成交量为808140（ -204303）手，持仓量为110945（ -21503）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约以跌停收盘，核心驱动是宏观紧缩预期升温、外盘大跌传导与产业高库存共振，叠加多头恐慌性平仓，技术面破位加剧抛压 [1] - 镍矿方面，菲律宾贸易商挺价意愿坚决，国内CIF价格议价重心上移，印尼火法镍矿到厂成本大幅提升，湿法矿价格同步上涨 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格143800元/吨，较上一交易日下跌6300元/吨，现货交投稀少，各品牌精炼镍现货升贴水走高 [2] 策略 - 建议区间操作为主，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年2月2日不锈钢主力合约2603开于14100元/吨，收于13420元/吨，成交量为360562（ -47479）手，持仓量为83445（ -4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约以跌停收盘，核心驱动是沪镍大跌引发成本塌陷、宏观鹰派预期升温与节前需求疲软共振，叠加技术破位与资金踩踏，空头主导市场 [3] - 现货方面，期货盘面走弱，下游采购积极性不高，以按需采购为主，库存去化放缓 [4] 策略 - 建议区间操作为主，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [4]

镍价走势与市场表现 - 2024年1月19日，沪镍主力月2602合约开盘报141500元/吨，收盘报142320元/吨，下跌2050元，跌幅为1.42% [1] - 当日长江有色网统计的1镍均价为146400元/吨，较前一日下跌2100元，广东现货镍均价为150250元/吨，较前一日下跌4600元 [1] - 沪镍主力合约成交量达949263手，市场交投活跃 [1] 宏观与地缘政治影响 - 美联储官员释放鹰派信号及强劲经济数据，令市场对早期降息的乐观预期降温，美元指数维持高位，压制包括镍在内的大宗商品金融属性 [2] - 主要资源供应地区局势出现缓和迹象，地缘冲突引发的供应中断担忧显著缓解，促使此前因避险而涌入的资金逐步撤离 [2] - 宏观紧缩预期与地缘风险溢价消退，与产业“弱现实”形成共振，共同触发价格深度调整 [2] 产业供需基本面分析 - 当前市场核心矛盾在于持续累积的高库存与季节性疲软需求形成的显著背离 [2] - 全球显性库存处于高位，直接反映了现货市场的供应宽松格局，对价格上行形成制约 [2][3] - 供应端，印尼镍矿配额收缩的长期逻辑存在，但短期政策允许现有配额延用，且主要产区生产与发运恢复，缓解了即时供应担忧 [3] - 需求端呈现“双引擎熄火”，占消费大头的传统不锈钢行业正值季节性淡季，终端对高成本接受度低 [3] - 新能源电池需求维持结构性增长，但增速放缓，且主要拉动高纯度镍，对整体市场提振作用有限，无法对冲传统领域疲软 [3] 产业链利润与市场情绪 - 产业链利润格局向上游资源端集中，拥有矿山资源或低成本先进产能的企业保持较强韧性 [4] - 中下游的冶炼、加工和制造环节普遍面临“成本高、订单弱”的双重挤压，利润空间狭窄 [4] - 现货市场表现为交投清淡、升水下滑，贸易商出货意愿强而下游仅维持刚需采购，市场陷入观望氛围 [4] 后市展望与核心关注点 - 镍价短期内预计将维持震荡偏弱格局，以消化高库存压力并等待需求端明确复苏信号 [5] - 价格的深度回调并未颠覆其长期基本面，印尼供应收缩的产业趋势与新能源转型带来的结构性需求增长，仍是支撑镍价中长期运行的底层逻辑 [5] - 市场需重点关注全球库存的去化拐点以及下游细分领域需求的实质改善情况 [5]