文章核心观点 - 印尼政府收紧镍矿供应政策 全球最大镍矿韦达湾年度开采配额遭大幅削减超71% 同时印尼2026年全国镍矿生产配额总量预计较2025年下滑约三成 政策意图在于抬高资源价值并吸引投资[1][3][4][5] - 供应收紧预期导致市场测算2026年印尼镍矿将出现3000万至4000万吨的供应缺口 市场可能从“相对宽松”转向“系统性紧缺”[5] - 面对供应侧冲击 国内相关企业已调整在印尼的投资与供应策略 但近期镍价因假期、资金行为及基本面尚未明显紧张而出现回调[6][8][9] 印尼政策与供应影响 - 印尼能矿部向全球最大镍矿PT Weda Bay Nickel发出初步通知 其可提交年度产销量为1200万吨的RKAB 较2025年获批的4200万吨开采配额降幅超71%[1][3] - 印尼政府计划将2026年批准的镍矿生产配额总量设定在2.6亿至2.7亿吨之间 较2025年的3.79亿吨下滑约三成[3][4] - 分析师指出 印尼政策导向旨在通过收紧供应抬高镍矿价格 从资源端获取更大利益 并扭转因镍价低迷导致的投资撤资趋势 今年配额限制力度高于往年[5] - 据机构测算 2026年印尼镍矿总需求约3.2亿至3.3亿吨 与目前公布配额存在6000万至8000万吨差距 考虑库存与进口补充后 仍有3000万至4000万吨缺口 市场可能转向系统性紧缺[5] - 历史经验显示 印尼年中有释放补充配额的可能性 但具体量级需持续关注[5] 相关公司动态与应对 - 法国埃赫曼集团表示 其合资的韦达湾镍矿计划像2025年一样 尽早申请上调生产配额[3] - 格林美宣布终止其印尼全资下属公司QINGMEI的增资扩股事项 主要基于内外部形势变化及审慎评估风险[6] - 格林美表示 其印尼镍资源项目主要镍矿供应商为Merdeka和Hengjaya 并已签署长单保供协议 能充分保障生产需求[6] - 华友钴业回应称 其印尼子公司镍矿料主要通过参股矿山、长期供应合作协议保障 以市场化采购补充[6] - 华友钴业与淡水河谷印尼、福特汽车合作的年产12万吨镍金属量湿法项目 预计2026年底建成投产[7] 镍价与市场反应 - 2025年全球镍价承压下行 沪镍主力合约一度跌破11.2万元/吨 创近五年新低[3] - 近期在供应短缺预期下 镍价未持续上涨 截至2月13日收盘 沪镍主力合约下跌3.66% 报收于13.52万元/吨[8][9] - 短期镍价回调受春节假期临近资金获利了结、宏观市场回落及基本面尚未感受到明显紧缺影响[9] - 由于镍矿价格已逐步上涨 镍价底部边际明显上移 长期因供需呈现小幅缺口 镍价将表现为年度重心上移的震荡行情[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价因印尼与菲律宾消息博弈呈宽幅震荡态势，不锈钢因二月检修减产频出，成本支撑重心上移[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据方面，沪镍主力收盘价为139,610，较T - 1变化250，较T - 5变化5,180，较T - 10变化 - 7,860等；不锈钢主力收盘价为13,970，较T - 1变化 - 70，较T - 5变化160等；还包含沪镍与不锈钢主力成交量、1进口镍、俄镍升贴水等多项数据[1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目[1] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费[2] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决，最终罚款可能低于估算[2] - Mysteel调研显示1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，1月19日报告表明园区港口仓储物流存在垄断行为，截止23日园区船舶运输未受影响，园区正与KPPU协商[3] - 印尼能源和矿产资源部开始批准2026年矿业工作计划和预算，除PT Vale Indonesia Tbk.的RKAB外，还公布了Antam的几项采矿RKAB[3] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制，CGN矿预计2026年4 - 5月重启，与PRONICO镍铁厂重启时间一致[3] - 能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；Eramet合资企业PT WBN收到初步通知，可提交反映年度生产和销售量为1200万吨的RKAB（2025年最初批准为3200万吨，7月修订为4200万吨）[4] - 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍[5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多[6]

印尼镍矿RKAB配额官宣及市场影响 - 2026年2月10日，印尼能源与矿产资源部官宣2026年镍矿RKAB设定的镍矿产量目标为2.6亿至2.7亿吨 [1][2][3] - 作为全球第一镍铁产业基地的主要供矿主体，韦达湾镍矿（青山控股）获批1200万湿吨，配额削减70%，青山整体获批率仅约30% [1][2][3] - 政策导向的供应端收紧初步落地，在此消息提振下，沪镍盘面自2月10日夜盘开始显著上行，至11日收盘，沪镍主力03合约最高140230，收盘139360，日内涨幅4.51% [1][2][3] - 自2025年底以来，印尼镍矿RKAB政策端影响已反复交易，受宏观环境和板块协同效应催化，今年对矿价的提振效果相对往年更加显著，当前镍价已基本稳定脱离底部区间 [3] 印尼镍矿政策历史与执行风格分析 - 回顾历史，印尼政府在镍矿政策执行中习惯性反复，且多为“年初政策导向+年末落地宽松”的风格 [6][7] - 例如，自2014年原矿出口禁令生效后，政策经历了长达6年的拉扯，最终在2020年全面禁止镍矿出口 [7] - 2025年官宣的配额与年终实际落地量存在较大差距，因此对于2026年印尼镍矿RKAB的最终落地体量应保留疑问 [6] - 印尼政府始终希望促进外国资本参与本国产业投资，完善从矿产到冶炼再到终端不锈钢及新能源的产业链条 [7] 2026年印尼镍矿供需平衡分析 - 考虑到印尼2026年即将投产的冶炼产能，其镍矿刚需消耗量预计约为2.8亿至2.99亿湿吨 [8][9] - 若以RKAB配额目标2.6亿至2.7亿吨，并假设80%的配额使用率计算，将面临0.52亿至0.54亿湿吨的供应缺口 [8][9] - 即使在激进情况下满额使用配额，也仅能实现紧平衡 [8] - 若政策过严导致供应缺口，将转向菲律宾补充，但菲律宾镍矿品位逐年下降，可贡献的边际增量有限 [9] 政策影响持续时间与价格格局判断 - 结合印尼对RKAB有一次年中修订窗口的机制，预计印尼政府将保持一贯作风，对配额政策缓步且相对宽松落地 [1][5][10] - 此举旨在适度调配并平衡本国当下的产能配套承接以及国内外资的适度利益 [1][10] - 因此，该政策对期货盘面价格的影响预计以年中为节点，呈现近强远弱的整体格局 [1][5][10] 支撑镍价的内生性因素 - **成本端传导**：印尼内贸镍矿价通过“印尼内贸矿价→印尼镍产品出厂成本→中国进口镍产品→中国原生镍供需平衡→沪镍定价预期”的路径，间接、滞后地影响期镍价格 [12] - **产业成本一致性抬升**：在不锈钢和电池（硫酸镍）领域，精炼镍、镍铁和废不锈钢等产品单位价值保持同步，近期由政策和宏观轮动导致的行情中，产业成本同步抬升，为镍价筑底 [14] - **库存结构性紧张**：虽然全球精炼镍库存高企，但国内现货市场结构性紧张加剧，以金川镍为典型的高端品质市场现货紧缺，其较沪镍升贴水与进口镍分化加剧，金融属性增强，限制镍价下探幅度 [17] 支撑镍价的外生性因素 - **金融与战略属性**：有色金属具有强金融属性和需求端的强顺周期性，镍虽不及铜、铝，但其独特的战略定位在当前环境下使金融属性有所放大 [20] - **美元指数影响**：由于国际定价多以美元计价，镍价与美元指数在大多数情况下呈负相关，美元指数的走弱会给予镍价支撑 [21] 后市展望与关键催化节点 - 预计消息端在放大镍价弹性的同时，将显著延续供应端紧张预期的叙事轨迹 [2][23] - 叠加产业成本的整体抬升、库存的结构性差异以及宏观环境烘托，综合判断沪镍主力价格的运行中枢将上行，常态或可维稳于13.5万至14万区间 [2][23] - 建议投资者不宜因传统笼统视角下的“供应过剩”而过分看空 [2][23] - 后续需关注的关键催化节点包括：2月镍参考价计算公式修订、3月印尼政府配额发放、以及年中的RKAB修订窗口 [2][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下镍基本面未见边际改善，2月整体供需仍趋宽松，显性库存维持高位压制价格；印尼下修26年镍矿配额、拟修订镍矿内贸计价方式，对镍价形成支撑；建议节前谨慎轻仓持有，中期关注逢低吸纳机会，后续关注印尼相关政策进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2026年2月11日，受印尼批准约2.6 - 2.7亿吨镍矿配额消息影响，沪镍一度上冲超4.4%至13.994万吨；2026年是印尼湿法新增产能集中释放期，预计印尼国内镍矿理论需求量高于目前批准配额量约15%，形成紧缩预期 [2] 基本面情况 供应端，国内电镍1月产量环比回升，印尼1月MHP和冰镍产量维持高位，供给端压力仍存；需求端处传统消费淡季，不锈钢1月排产环比小幅回升，2月预计明显下滑，终端需求谨慎，基本面过剩维持；库存端，LME库存环比累积678吨至285750吨，沪镍仓单环比累积318吨至52039吨，全球显性库存高位 [3] 总结及策略 镍当下基本面无改善，2月供需宽松，显性库存高位压制价格；印尼政策调整对镍价有支撑；建议节前谨慎轻仓持有，中期关注逢低吸纳机会，关注印尼政策进展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下镍基本面未见边际改善，2月整体供需仍趋宽松，显性库存维持高位压制价格；印尼下修26年镍矿配额、拟修订镍矿内贸计价方式，对镍价形成支撑；建议节前谨慎轻仓持有，中期关注逢低吸纳机会，后续关注印尼相关政策进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2026年2月11日，受印尼批准约2.6 - 2.7亿吨镍矿配额消息影响，沪镍一度上冲超4.4%至13.994万吨；2026年是印尼湿法新增产能集中释放期，预计印尼国内镍矿理论需求量高于目前批准配额量约15%，形成紧缩预期 [2] 基本面情况 供应端，国内电镍1月产量环比回升，印尼1月MHP和冰镍产量维持高位，供给端压力仍存；需求端，处于传统消费淡季，不锈钢1月排产环比小幅回升，2月预计排产环比明显下滑，终端需求谨慎，基本面过剩维持；库存端，LME库存环比累积678吨至285750吨，沪镍仓单环比累积318吨至52039吨，全球显性库存高位 [3] 总结及策略 镍当下基本面无改善，2月供需宽松，显性库存高位压制价格；印尼政策调整对镍价有支撑；建议节前谨慎轻仓持有，中期关注逢低吸纳机会，关注印尼政策进展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月镍价由上涨趋势转为高位宽幅震荡，月底受贵金属价格下挫影响大幅回落虽宏观支撑及印尼RKAB配额缩减预期仍在，但短期镍供给未显著减量，镍价面临现实压力长多短空背景下，预计镍价宽幅震荡、重心逐步抬升，2月沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨操作建议高抛低吸[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：1月镍矿价格受菲律宾雨季扰动和LME镍价走强影响上行，中国港存降至736万吨，印尼湿法矿供需平稳、火法矿价格上涨且后续基准价与升水预计偏强[11] - 镍铁：1月国内高镍生铁价格维持强势，月底均价涨至1054元/镍点，受期现价差和上游挺价推动，市场流通货源偏紧，下游期货上涨改善不锈钢企业利润形成支撑，短期预计高位震荡[11] - 中间品：1月镍中间品维持“偏紧 + 高系数”格局，MHP端受现货流通量、审批节奏和政策影响，镍系数高位运行，下游接受度低，高冰镍供需偏紧、成交受高价抑制，辅料硫磺价格易涨难跌[11] - 精炼镍：1月镍价先涨后宽幅震荡再大幅回落，现货上旬偏紧升贴水高、下旬宽松升贴水回落，库存增加宏观支撑和印尼配额缩减预期下，短期供给未显著减量，镍价有现实压力，预计宽幅震荡、重心抬升，2月沪镍12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约1.6 - 2.0万美元/吨，建议高抛低吸[11] 期现市场 - 价格走势：1月镍价由上涨转高位宽幅震荡，月底因贵金属价格下挫大幅回落[17] - 升贴水情况：上半月进口镍升贴水持稳，下旬回落，反映现货逐步宽松[19] - 其他价格：1月镍铁价格稳步上涨，精炼镍较镍铁溢价回归正常，硫酸镍价格跟随镍价波动[22] 成本端 - 镍矿：国内镍矿库存持续下降，价格维持强势，1月火法镍矿价格随镍价上涨，印尼1.6%品位镍矿涨至60.9美元/吨，湿法矿价格稳定在22美元/吨附近[26][31] - 镍铁：12月产量稳定，预计1月因高冰镍溢价高环比下滑，1月价格上涨使印尼及国内生产利润大幅回升[34][36] - 中间品：12月产量稳定，预计1月MHP及冰镍产量因价格和溢价因素环比明显增长，1月中间品系数价格维持高位[39][43] 精炼镍 - 产量：2026年1月全国精炼镍产量6.5万吨，环比增加4417吨[48] - 需求：2025年12月国内不锈钢产量282.84万吨，环比减少21.98万吨，库存至相对低位[51] - 库存：1月全球精炼镍库存累库，主要是国内社会库存增加，截至1月30日显性库存35.4万吨，较12月底增加4.3万吨[57] - 利润：镍价上涨后，冶炼企业生产利润回升明显[59] 硫酸镍 - 供给：12月国内硫酸镍产量相对稳定，进口量小幅增加，供给持稳运行[64] - 需求：12月三元动力电池装车量36.4Gwh环比持平，前驱体产量小幅下滑[66] - 利润：硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动[68] 供需平衡 报告给出2024Q1 - 2026Q4镍的供需平衡数据，包括中国和印尼NPI产量、全球FeNi产量、中国精炼镍和镍盐产量、进口量等，全球原生镍和精炼镍均存在供需缺口且缺口呈扩大趋势，精炼镍显性库存逐步增加[71]

镍行业与市场分析纪要总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**镍行业**，核心关注**印尼**的镍矿供应政策及其全球市场影响 [3] * 涉及的主要公司/项目包括印尼的湿法提锂企业（如**青山、华友、淡水河谷**）以及高成本项目（如**危地马拉、MSPR**项目）[10][19] 二、 核心观点与论据 1. 印尼配额政策收紧是核心驱动因素 * **政策内容**：印尼政府自2023年起严格控制镍矿配额，2025年底宣布将2026年配额从上一年的3.79亿吨大幅削减至**2.5亿吨**，降幅达**33%~34%** [1][3] * **政策目标**：主要目标是提高**政府财政收入**，历史经验表明**1.5万美元/吨**是其价格底线 [1][10] * **政策影响**：直接导致市场预期供应紧张，推动镍价反弹，历史几轮配额调整均引发价格明显上涨 [3][11] 2. 2026年镍供应预计出现缺口 * **缺口测算**：2026年实际用量预计为**3.3~3.4亿吨**，配额仅**2.5亿吨**，将导致约**0.8亿吨**的供应缺口 [1][4] * **缺口弥补途径**：可通过菲律宾等国的弹性供应、库存消耗来部分弥补，但实际仍存在**3000至4000万吨**的缺口 [1][7] * **库存水平**：全球纯镍显性库存合计超过**30万吨**（海外28万多吨，国内近5万吨） [9] * **金属量缺口**：考虑品位波动和中间环节库存消耗，实际折成金属量的缺口可能为**40至50万吨**，预计2026年将扭转当前供需平衡 [1][9] 3. 菲律宾及其他地区具备供应弹性 * **菲律宾弹性**：镍矿供应弹性约为**1000至1500万吨**，高价时可能达到**2000万吨**左右 [7] * **其他国家**：澳大利亚、新喀里多尼亚、马达加斯加等国在价格接近**2万美元/吨**时，保守估计可提供**1000多万吨**的弹性供应 [8] * **高成本项目**：如危地马拉等项目已开始复产，但其生产成本普遍在**2万至2.3万美元**以上，需要长期高价预期才能维持 [8][19] 4. 镍价走势研判：短期有支撑，长期有压力 * **价格底部**：印尼政策底线在**1.5万美元/吨**附近，当前**1.8万至1.9万美元/吨**的价格反映了配额影响并给予产业链利润空间 [1][10] * **重要压力位**：短期内，**2万美元/吨**将成为重要压力位 [2][12] * **上行风险**：若供需矛盾加剧且政策持续收紧，价格可能进一步上涨 [5] * **下行风险**：若需求增长不及预期或铁锂电池等替代材料崛起，将抑制涨幅；长期价格若超过**2万美元/吨**，将吸引高成本项目进入市场，可能导致供过于求 [1][5][24] 5. 钴计价政策影响成本与估值 * **落地可能性**：钴计价落地可能性较大，因刚果金政策收紧非法采矿和偷税漏税行为 [15] * **成本影响**：预计将抬升镍价底部估值 **500至1000美元/吨** [1][15] * **影响有限性**：对价格上方空间影响有限，因为供应不会因成本抬升而减少 [1][15] 6. 不同工艺路线受影响程度分化 * **湿法 vs. 火法**：火法与湿法成本差异在 **1000至2000美元/吨** 左右 [17] * **产能挤出**：2025年，由于不锈钢亏损及高冰镍受MHP（湿法中间品）经济性挤占，**火法项目受到明显挤出效应**，部分项目（如盛屯）停止投产或减产 [16] * **配额分配倾向**：在总配额受限下，企业和政府可能**优先保障湿法矿**的供应，因其利润空间更高且更符合产业政策意图，导致**活法（火法）产能受到更大压缩** [20][21] 7. 宏观与市场情绪带来短期扰动 * **宏观影响**：有色板块整体受宏观经济环境影响，2025年镍价偏弱部分归因于宏观经济环境和美元定价品种特性 [2] * **情绪冲击**：近期**白银暴跌**由交易驱动引发情绪反转，对有色金属板块造成冲击，短期内板块难以摆脱负面情绪 [6][12] * **国内市场结构**：国内月差结构处于**Contango**状态，反映基本面压力，仓单交仓压力较大 [13] 三、 其他重要内容 1. 印尼政策执行的制约与灵活性 * **制约因素**：大型湿法提锂企业拥有较强议价能力；过度缩减产量可能导致印尼全球市场份额下降，削弱其挺价能力 [10] * **政策灵活性**：下半年企业有一次**临时调整配额**的机会，通常在**七八月份**可能补充配额，具体批复时间取决于价格表现 [23][24] * **极端政策可能性低**：印尼政府完全不顾下游企业感受而采取极端政策的概率较低，从财政收入角度考虑，保持适度价格上涨更符合其利益 [10] 2. 印尼国内产业与市场情况 * **主要产品**：印尼主要生产**镍铁和冰镍** [22] * **下游市场**：下游不锈钢进口量不大，但**铁产品进口量较大**，国内从印尼进口约**四十几万吨粗钢**进行加工 [22] * **反垄断调查**：印尼政府对青山港口物流园区的反垄断调查旨在削减其势力、提高产业控制力，但事件以阶段性打击为主，不太可能完全影响青山矿供应 [18] 3. 成本与盈利结构 * **湿法企业盈利**：2025年硫磺价格上涨抵消了部分钴价上涨带来的成本下移，使湿法企业盈利保持在**每吨1000至2000美元**左右 [17] * **硫磺影响**：硫磺供应渠道不同导致湿法企业间成本差异显著 [17]

镍现货价格与期货价格 - 2月2日上海电解镍现货价格报140200.00元/吨，相较于期货主力价格129650.00元/吨，现货升水10550.0元/吨 [1] - 同日，全国主要市场1镍现货报价在140050元/吨至146800元/吨之间，其中上海市场报价集中在140050-140250元/吨，广州市场报价为144400元/吨，金川电解镍出厂价为143800元/吨 [2] 镍期货市场表现 - 2月2日收盘，沪镍期货主力合约报129650.00元/吨，日内跌幅达11.00% [2] - 该合约日内最高触及141100.00元/吨，最低下探129650.00元/吨，成交量达808140手 [2] 镍库存情况 - 截至2026年1月30日，中国精炼镍27库社会库存为69238吨，较此前增加6622吨，增幅10.58% [3] - 同期，仓单库存增加4809吨至46876吨，现货库存增加1813吨至18492吨 [3] - 在现货库存中，镍板库存增加1813吨，镍豆库存持平，保税区库存持平于3870吨 [3] - 1月30日沪镍期货库存录得55396.00吨，较上一交易日增加4602.00吨 [4] 市场分析与观点 - 分析观点认为，市场对印尼镍矿供应量收缩的预期已有所消化 [5] - 国内镍市场呈现高库存与弱消费状态，且下游不锈钢库存环比小幅回升，导致镍价短期高位承压 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍矿价格受菲律宾雨季和LME镍价影响上涨，镍铁、中间品价格偏强，精炼镍价格先弱后强，短期期货库存变化不大，镍价预计随市场风偏波动，操作上建议短期观望[11] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：菲律宾苏里高降雨使开采和装运受限，国内矿价获支撑，港存降至736万吨；印尼湿法矿供需平稳，火法矿因降雨、核验监管和矿方惜售，1.6%品位镍矿到厂价涨至54 - 56美元/湿吨，后续价格仍偏强[11] - 镍铁：国内高镍生铁价格大幅上涨，SMM10 - 12%高镍生铁均价涨至1042.5元/镍点，受期现价差和上游挺价推动，印尼部分铁厂转产及贸易商锁货致货源偏紧，下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，支撑镍铁价格，短期仍偏强[11] - 中间品：镍中间品维持“偏紧 + 高系数”格局，MHP受现货量、审批和政策影响，镍系数高位运行，下游接受度低；高冰镍供需偏紧、系数坚挺，成交受高价抑制；辅料硫磺供应紧张，价格易涨难跌[11] - 精炼镍：镍价先弱后强，沪镍主力2602周五收于148010元/吨，周涨2.52%，LME 3M合约报18850美元/吨，周涨4.07%，现货成交冷清，终端畏高；宏观上美欧关系、美国经济数据和国内MLF投放影响市场；LME库存持平，国内社会库存6.6万吨累库2785吨，短期镍价随市场风偏波动，沪镍运行区间13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.7 - 2.0万美元/吨，操作建议短期观望[11] 期现市场 - 期镍价格走势：展示了LME 3个月镍和镍活跃合约期货收盘价走势[15] - 镍现货升贴水：展示了1金川镍、1进口镍沪镍合约升贴水及伦镍现货升贴水情况[18] - 二级镍价格：展示了镍铁价格、硫酸镍相对镍豆溢价等情况[23] 成本端 - 镍矿：展示了菲律宾镍矿出口、出港统计、国内镍矿进口量、港口库存、印尼和菲律宾镍矿价格等数据[28][30][32] - 镍铁：展示了印尼和中国镍铁月度产量、生产利润情况[34][36] - 中间品：展示了印尼MHP和冰镍产量、国内MHP和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等情况[38][40][42] 精炼镍 - 供给：2025年12月全国精炼镍产量为2.9万吨，环比增加666吨，展示了国内精炼镍月度产量和企业开工率[46][48] - 需求：展示了国内不锈钢月度产量、社会库存、制造业终端需求和房地产需求等情况[49][51] - 进出口：展示了国内精炼镍进口量和进口盈亏情况[53] - 库存：展示了国内精炼镍库存和LME分地区库存情况[55] - 成本：展示了国内精炼镍分原料生产成本和分工艺生产利润率情况[58] 硫酸镍 - 供给：展示了中国硫酸镍产量和净进口量情况[62] - 需求：展示了三元动力电池装车量和中国三元前驱体产量情况[65] - 成本及价格：展示了电池级硫酸镍生产成本、价格及主要原料生产利润率情况[67] 供需平衡 - 统计了2024Q1 - 2026Q4中国NPI、印尼NPI、全球FeNi、中国精炼镍、中国镍盐等产量，国内MHP和高冰镍进口量，印尼和其他地区精炼镍产量，全球其他地区原生镍盐产量等供应数据[70] - 统计了中国和除中国外精炼镍表观消费量、中国和印尼镍铁表观消费量、全球FeNi消费量、全球电池消费量等需求数据[70] - 计算了全球原生镍供需缺口、占比，全球精炼镍供需缺口、占比，全球精炼镍显性库存及环比变化等情况[70]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 20 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 核心观点 - 19 日镍价高位宽幅震荡，上周五晚间下破 14 万至 13.7 万附近，国内交易时段重拾涨势，镍铁价格攀升，电池级硫酸镍价格持平，中间品 MHP 系数维持高位，短期市场流通量有限 [7] - 受印尼缩减 RKAB 消息刺激及宏观氛围推动，镍价脱离长期低位震荡区域向上运行，但过剩压力未扭转，本周库存续创新高，两市纯镍库存增长近 3000 吨逼近 35 万吨 [7] - 后续关注印尼政策表态及新年度最终配额落地情况，在最终靴子落地前镍价将持续具备较大上涨弹性 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 19 日 8 - 12%高镍生铁出厂均价上涨 10 至 1027.5 元/镍点，市场看涨情绪带动议价区间上行；电池级硫酸镍价格暂持平报 33600 元/吨；中间品 MHP 系数维持高位，一季度新项目投产审批需两个月，短期市场流通量有限 [7] - 镍价受益于消息刺激和宏观氛围推动向上运行，但过剩压力未扭转，本周库存续创新高，两市纯镍库存增长近 3000 吨逼近 35 万吨 [7] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部明确 2026 年度 RKAB 将使矿产产量与国内工业需求同步，镍产量目标设定在 2.9 亿吨左右以匹配冶炼厂产能，调整产量配额是为防止全球供应过剩、稳定价格并保护国家资源储备 [8] - 因 2026 年度工作计划未获批，淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采业务，管理层预计许可很快获批，此次临时停产不影响合资企业长期运营可持续性，对市场供需影响相对有限 [10] - 印度尼西亚镍冶炼厂协会预计 2026 年国内镍冶炼行业镍矿需求量约为 3.4 - 3.5 亿吨 [10]