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【宏观快评】6月通胀数据点评:从实际库存角度观察PPI
华创证券· 2025-07-10 15:48
库存与PPI关系 - 产成品实际库存增速从10%以上高位回落至0附近,常伴随PPI同比上行周期,今年实际库存同比从去年底5.7%升至5月7.0%[8][12] - 采矿业和制造业上游实际库存增速下降对PPI影响大,5月采矿业和制造业上游实际库存同比分别为25.9%、8.5%,去年底分别为9.1%、5.9%[8][13] - 当下实际库存压力小幅高于去年,明显弱于2015年上半年,39个行业中23个行业库存同比历史分位数高于去年,权重约59%;8个高于2015年上半年,权重约22%[9][17] 二季度经济数据预测 - 预计二季度GDP平减指数同比约 -0.9%,一季度为 -0.8%;二季度名义GDP增速约4.4%,一季度为4.6%[5] 6月CPI数据 - 同比上涨0.1%转正,食品和能源价格同比跌幅收窄,核心CPI同比涨幅扩大;环比下跌0.1%,食品环比好于季节性,能源等小幅上涨[4][25][30] - 房租上涨0.1%,耐用品价格好转,酒类价格下跌0.3%,医疗服务价格连续三月涨0.3%[6] 6月PPI数据 - 环比降幅持平于0.4%,同比降幅从3.3%扩大至3.6%,生产资料环比 -0.6%,生活资料环比从0%降至 -0.1%[35] - 国内部分原材料制造业、绿电相关、部分出口占比较高行业价格下跌拖累PPI,部分行业价格同比有积极表现[35][36][37] 6月涨价扩散情况 - CPI环比涨价项目比例从29%降至24%,同比持平于52.4%[44] - PPI环比涨价行业个数从5个升至6个,生产资料环比涨价比例从32%升至50%[46][50]
宏观快评:6月通胀数据点评:从实际库存角度观察PPI
华创证券· 2025-07-10 13:43
通胀数据整体情况 - 预计二季度GDP平减指数同比约-0.9%,一季度为-0.8%;二季度名义GDP增速约4.4%,一季度为4.6%[3][21] - 6月CPI同比上涨0.1%,核心CPI同比上涨0.7%;PPI同比下降3.6%[2] CPI情况 - CPI环比-0.1%,房租上涨0.1%,耐用品价格好转,酒类价格下跌0.3%,医疗服务价格连续三月涨0.3%[4] - CPI项目环比涨价比例从29%降至24%,同比持平于52.4%[43] PPI情况 - PPI环比-0.4%,国内原材料制造业、绿电、出口占比高行业价格下跌拖累,部分行业价格同比有积极表现[5][37] - PPI行业环比涨价比例从5个行业升至6个,39个行业中5月同比涨价7个[45] 实际库存与PPI关系 - 产成品实际库存增速从10%以上回落至0附近,伴随PPI同比上行;今年实际库存同比从5.7%升至7.0%[6][11] - 采矿业和制造业上游实际库存增速下降对PPI影响大,5月同比分别为25.9%、8.5%[6][12] - 当下实际库存压力小幅高于去年,明显弱于2015年上半年,23个行业库存分位数高于去年,8个高于2015年上半年[7][16] 生产资料情况 - 50个流通领域生产资料价格环比涨价比例从32%升至50%[49]
从实际库存角度观察PPI——6月通胀数据点评
一瑜中的· 2025-07-10 13:04
6月物价数据简评 - 二季度GDP平减指数同比预计-0.9%,一季度为-0.8%,名义GDP增速从4.6%放缓至4.4% [3][16] - 6月CPI同比转正至0.1%(前值-0.1%),核心CPI同比升至0.7%(前值0.6%);PPI同比降幅扩大至-3.6%(预期-3.2%)[1][18] - PPI低于预期的原因:高频原材料价格传导滞后、绿电增加导致电热供应PPI环比跌0.9% [3] CPI结构性变化 - **耐用品价格改善**:交通工具价格跌幅收窄至-0.4%(三年均值-0.6%),家用器具价格持平(上月-1.1%),铂金饰品因黄金替代需求环比大涨12.6% [4][27] - **非耐用品疲软**:酒类价格环比-0.3%弱于季节性,医疗服务价格连续三月上涨0.3%(2017年医改期间月均+0.64%)[4][27] - **季节性因素**:毕业季房租环比+0.1%,但低于2015-2019年均值0.25%;高温天气推升鲜菜价格+0.7%,猪肉价格跌1.2% [4][19] PPI驱动因素 - **三大拖累项**:原材料制造业(拖累PPI环比0.18个百分点,黑色金属冶炼加工环比-1.8%)、绿电替代(拖累0.15个百分点,煤炭采选环比-3.4%)、出口行业(拖累0.08个百分点,计算机电子环比-0.4%)[5][26] - **部分行业涨价**:汽柴油车/新能源车整车制造环比分别+0.5%/+0.3%,反映治理低价竞争政策效果 [5][27] 库存与PPI关联性 - 产成品实际库存同比从2022年底5.7%升至2023年5月7.0%,历史显示库存增速回落至0附近通常伴随PPI同比上行 [6][9] - 采矿业库存同比达25.9%(2022年底9.1%),制造业上游库存同比8.5%(2022年底5.9%),中下游库存压力较小 [6][9] - 39个行业中23个库存压力高于2022年(PPI权重59%),仅8个行业压力超过2015年上半年(权重22%)[7][12] 价格扩散指数 - CPI环比涨价项目比例降至24%(2016年以来22%分位),PPI环比涨价行业比例略升至6个(历史10%分位)[31][34] - 生产资料领域涨价比例从32%升至50%(非金属建材、化工等领域回升)[38]