报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年5月中国宠物食品行业线上GMV同比增长18%，主要由销量增长22%驱动，平均售价因618活动下降4.3%，1 - 5月累计销售额同比也增长18%，抖音增长领先，猫狗食品均有强劲增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 线上销售情况 - 5月抖音GMV同比增长54%，大幅领先京东（23%）和天猫（2%），1 - 5月宠物食品线上GMV累计同比增长18% [2] - 猫主食和猫零食同比分别增长16%和14%，狗主食同比增长20% [2] - 5月前10大宠物食品品牌占市场份额39.7%，环比上升1.7个百分点，同比上升3.2个百分点，皇家和麦富迪排名前二，市场份额分别为7.7%和6.7%，同比分别上升1.3和0.5个百分点 [3] - 甘源5月线上零售额同比增长42%，1 - 5月同比增长45%，其高端猫粮品牌弗列加特同比飙升147%，麦富迪5月同比增长26%，麦富迪和弗列加特线上市场份额同比分别上升0.5和1.6个百分点 [4] - 中宠股份5月线上销售额同比增长18%，旗下顽皮增长14%，领先增长50%，真致下降32%，1 - 5月累计线上销售额同比增长24%，5月领先市场份额上升0.2个百分点至1.1%，顽皮稳定在0.9%，真致上升0.2个百分点至0.5% [5] - 佩蒂股份核心品牌爵宴5月线上销售额同比增长14%，1 - 5月同比增长38% [5] 成本情况 - 2025年5月，宠物零食和主食的原材料平均成本同比分别下降7%和2%，主要受鸡肉、鸭肉和豆粕价格下降影响，鸡肉、鸭肉和牛肉价格同比分别上涨4%、10%和1%，玉米和大米价格同比分别下降3%和1%，豆粕价格同比下降10% [6]

风干三文鱼狗粮市场概述 - 产品类型分为纯三文鱼和混合两类，全球销售额增长趋势显示2020年至2024年复合年增长率为CAGR，2031年将进一步增长 [1][3] - 主要应用场景包括家用、宠物店、宠物医院及其他，全球销售额增长趋势显示2020年至2024年复合年增长率为CAGR，2031年将进一步增长 [1][3] - 行业目前处于发展阶段，未来将呈现持续增长趋势 [1][4] 全球市场规模分析 - 全球产能、产量及需求量预计2020-2031年持续增长，产能利用率保持稳定 [4] - 中国产能、产量及市场需求量预计2020-2031年同步增长，产能利用率保持稳定 [4] - 全球市场销售额预计从2020年持续增长至2031年，销量同步增长，价格呈现上升趋势 [4] 区域市场分析 - 北美市场销量及收入2020-2031年保持增长态势 [7] - 欧洲市场销量及收入2020-2031年保持增长态势 [7] - 中国市场销量及收入2020-2031年保持显著增长 [7] - 日本、东南亚及印度市场销量及收入2020-2031年均呈现增长趋势 [7] 竞争格局 - 全球主要厂商包括中宠股份、ITI Pet、Open Fram等15家企业 [5][6][7] - 2024年全球前五大生产商市场份额集中 [7] - 行业呈现梯队竞争格局，第一梯队厂商占据主要市场份额 [7] 产品与渠道分析 - 纯三文鱼与混合产品类型在全球销量及收入占比保持稳定 [7] - 主要销售渠道包括家用、宠物店及宠物医院等 [7] - 产业链涵盖上游原料供应至下游销售渠道 [7]

宠物烘焙粮是一种采用低温慢烘工艺（通常90℃-150℃）制成的宠物干粮，其核心特点是高鲜肉含量、低淀粉配方且不含肉粉，通 过将混合原料（肉类、果蔬及营养素等）压制成型后经低温长时间烘烤脱水，最终制成质地紧实、颗粒均匀的成品。相比传统高 温膨化粮，烘焙粮能更大程度保留食材的天然营养与风味，其低温工艺有效减少蛋白质变性和热敏营养素（如牛磺酸、益生菌） 的流失，同时避免了高温膨化对分子结构的破坏，使食物更易消化吸收，降低宠物软便风险。此外，烘焙粮通常采用无谷物或低 敏碳水配方（如鹰嘴豆、南瓜），有助于减少过敏可能，而慢烘工艺锁住的天然肉香和免油脂喷涂的特点也显著提升了适口性， 减少宠物挑食行为。不过，由于生产工艺复杂、耗时较长且产能较低，烘焙粮的成本和售价通常高于传统膨化粮，且保质期相对 较短（约12个月）。 根据QYResearch最新调研报告显示，预计2030年全球宠物烘焙粮市场规模将达到1109.4百万美元，未来几年年复合增长率CAGR为 8.42%。 宠物烘焙粮，全球市场总体规模，预计 2 0 30 年达到 1109.4 百万美元 如上图表 / 数据，摘自 QYResearch 最新报告"全球宠物烘焙粮市场 ...

公司概况 - 公司成立于1989年，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年居全国第一，约占国内进口种鸡市场1/3份额，商品代鸡苗销量国内最多 [1] - 在山东、江苏等7个省（自治区）建立种禽养殖场，近年来持续扩大父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产量 [1] - 实施种源净化战略，是我国首家通过“禽白血病净化示范场”认定的白羽肉鸡企业等 [2] - 自主培育的“益生909”小型白羽肉鸡配套系获国家畜禽新品种认定 [2] - 2000年建原种猪场，2013年被认证为国家生猪核心育种场，种猪产能自2023年底开始释放 [2] 政策与行业情况 - 2024年12月国家发布《体重管理指导原则（2024年版）》，鸡肉因“一高三低”特点将成健身餐首选 [3] - 2025年3月多部门印发《中国食物与营养发展纲要（2025—2030年）》，提出优化畜禽肉类产销结构，扩大禽肉消费 [3] - 2025年4月农业农村部办公厅印发《养殖业节粮行动实施方案》，力争到2030年，标准化规模养殖方式的每公斤动物产品平均饲料消耗量比2023年减少0.2公斤以上（降幅达7%以上），白羽肉鸡有望持续替代其他肉类 [3] - 2024年我国肉类人均消费量超世界平均水平，“红肉”人均消费量超膳食指南推荐标准约2倍，禽肉消费占比不到发达国家1/2，“白肉”替代“红肉”是长期趋势 [4] - 宠物食品市场前景广阔，鸡肉是重要原材料，预制菜发展扩大白羽肉鸡消费市场 [5][6] 投资者问答 鸡苗相关 - 2024年进口祖代肉种鸡23.35万套，2025年父母代鸡苗销量同比将增加 [7] - 2025年1 - 4月我国祖代白羽肉鸡仅更新25.49万套，同比下降超50%，2025年下半年优质父母代鸡苗供给偏紧，价格将提振 [8] - 5月父母代鸡苗报价45元/套，6月报价50元/套 [9] - 2025年优质商品代鸡苗供给偏紧，需求旺盛，价格较好，高度取决于下游消费情况 [10] - 预计2025年商品代鸡苗销量约6.6亿羽 [11] - 今年3月引进祖代肉种鸡3.6万套，4月引进1.8万套，5月引进3.6万套 [12] 其他业务相关 - 未来白羽肉鸡市场是增量市场，公司将通过新建场区、并购重组等提高父母代种鸡饲养规模，增加商品代鸡苗供应能力 [12] - 2025年种猪全年订单已排满 [12] 股份相关 - 回购股份拟用于员工持股计划 [12] - 截至2025年4月30日，已回购股份10,686,900股，累计成交总金额98,066,816.50（不含交易费用） [12] 分红相关 - 公司在稳健发展同时重视投资者回报，将持续与股东共享发展成果 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物食品行业 - **公司**：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、雀巢普瑞纳 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - 乖宝宠物 2025 年 Q1 营收增长约 35%，国内市场增长 40%，海外增长 15%，利润同比增长 38%至 2.04 亿元，线上销售占比高数据准确，毛利率略低于预期受鸡肉价格和固定资产摊销影响[1][3] - 中宠股份 2025 年 Q1 营收增长约 25%，国内市场增长 40%，海外增长 15%，利润同比增长 62%至 0.91 亿元，美国工厂技改后订单充足，加拿大第二工厂下半年投产将提升产能[1][3][4] - 佩蒂股份 2025 年 Q1 营收和利润略低于预期受海外出口订单影响，国内业务表现优秀，爵宴品牌突出，好世家调整期下半年有望放量，新西兰品牌 Smart Balance 预计 7 月底上市[1][4] 行业发展趋势 - 行业景气度维持良好，电商平台扶持力度加大，中美关税政策缓和利好国产品牌，产品创新集中在配方和科学营养方面，原料和工艺升级空间有限[1][5] - 2025 年宠物行业线上 GMV 在天猫、京东和抖音平台增速为 16%，1 - 4 月累计增速 18%，显示新消费市场韧性，国产中高端品牌表现优于中低端，进口品牌转向跨境电商[1][6] 市场表现 - 2025 年三八购物节天猫平台对宠物类目扶持力度加大，头部主播专场推广，国产品牌排名靠前，海外高端品牌竞争力减弱[3][8] - 截至 2025 年 3 月，中国宠物食品出口订单同比增长 16.2%，对德国、英国和俄罗斯出口增长显著，对非美地区出口增加，整体出口韧性提升[3][13] 产品创新趋势 - 主粮方面国货越来越专业化，配方升级和营养科学性创新增多，以奶为卖点产品和烘焙粮等功能性产品是重点方向；零食方面包装形式及产品形态有创新[9] - 雀巢普瑞纳推出全球首款抗过敏猫粮，丰富产品线，展示技术创新能力，推动市场细分和高端化[11] 国产中高端市场趋势 - 2025 年烘焙粮、冻干粮订单量占比提升，膨化粮占比持续下降，3 月猫粮膨化粮订单占比 71%，较 2024 年末下降 18 个百分点，烘焙粮等订单量占比超 10%；狗粮高端化进程慢，小犬和老龄犬对高端专业狗粮需求增加[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 4 月宠物食品行业整体表现良好，许多品牌为它博会和 618 推新产品，预计二季度继续发力，推荐中宠股份、佩蒂股份和乖宝宠物[2] - 4 月玛氏旗下皇家、渴望和爱肯拿三个品牌分别实现 54%、23%和 15%的线上增速，与消费者囤货行为有关，预计进口品牌继续线上布局但竞争力不如国产中高端品牌[6][7] - 截至 2025 年 5 月 9 日，白羽肉鸡价格处于五年低位，上下游存栏和销售量处于高位，下半年及明年鸡肉供给充裕，成本压力可控，虽下半年价格可能回暖但幅度不大[15]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 6 日 15:00 - 17:00 [3] - 活动地点为东方财富路演（http://roadshow.eastmoney.com/luyan/4713359） [3] - 参会人员为通过网络参加 2024 年年度报告业绩说明会的投资者 [3] - 上市公司接待人员包括公司董事、总经理孙洪学，董事、副总经理寇兴刚，董事会秘书李中文，财务总监李永峰，保荐代表人彭国峻 [3][4] 分红政策 - 2024 年度现金分红方案为每 10 股派发现金股利 1.00 元（含税），方案综合考虑公司盈利、资金支出和债务偿还能力 [4] - 未来合理制定现金分红政策，提高及时性，兼顾投资者回报和未来发展，聚焦主业，加大研发和市场开拓，探索新盈利点 [4] 原料价格应对策略 - 加强供应链管理，开发优质供应商，建立长期合作关系，降低原料价格波动风险 [5] - 实施灵活采购策略，与控股股东共享价格信息，调整采购时机和量，增加低价或预期涨价时的库存储备 [5] - 加大研发投入，开发高附加值产品，抵御原料价格波动影响 [5] 公司成长性问题及措施 成长现状 - 2024 年度、2025 年一季度出口收入增速分别为 16.6%、33.3%，国内收入增速分别为 4.4%、 - 0.6%，国内增速低于出口 [6] - 剔除肉粉业务影响后，国内宠物食品业务 2024 年、2025 年一季度分别增长 21.3%、14.7% [6] - 销售费用率低，主粮产品定价偏低、毛利率低于合理水平，限制自有品牌建设和销售费用投放 [6] 应对措施 - 采取多品牌策略，2025 年新设“妙冠”品牌已上线，专注高性价比产品，路斯主品牌迭代高附加值产品，提高自有品牌毛利率和营销费用投放空间 [7] - 持续研发投入，打造差异化产品体系，提高产品复购率和品牌影响力 [7] - 完善线上、线下渠道，利用新媒体宣传推广，精准营销和口碑传播吸引潜在客户 [7]