报告导读： Q2 龙头品牌经营稳健，关税短期扰动，后续影响效应递减，业绩超预期主要 集中在小家电和清洁电器。增持。 国补拉动效应持续，关税扰动边际递减 。 家电板块 2025Q2 收入利润分别同比 +5.6%/+3.1% ，环比 Q1 略有降速。内国补拉动效应持续，但边际效果递 减。外销 Q2 关税扰动出口企业订单，后续扰动有望缓解。细拆板块来看，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续，厨小电经营部分修复，地产链相关企 业收入承压，出口代工企业短期受关税压制。 2025Q2 白电板块收入业绩增速分别为 +5.8%/+6.0% ，其中白电一线龙头表现优于二三线品牌，行业集中度 提升。清洁电器（品牌商 + 代工厂）收入业绩增速分别为 +31.5%/-23.8% ，龙头公司（如石头、科沃斯）收入和利润表现较好，主要受益于行业高景气延 续叠加追觅等竞争趋缓。代工企业受关税影响短期业绩承压，但后续压力有望逐步释放。黑电收入业绩增速分别为 +1.4%/-16.5% ，品牌公司量增放缓但延 续均价提升趋势。受地产竣工疲弱影响， 2024Q3 厨电板块收入业绩增速分别为 -5.5%/+1.1; 集成灶相对承压更为明显，收入业 ...