中国家电出口表现 - 2024年前7个月空调出口量增长4.1% 冰箱增长2% 洗衣机增长5.3% [1] - 2024年上半年中国家电出口总额687.8亿美元 同比增长6.2% [1] - 对意大利白电出口额17.4亿美元 同比增长9.8% [1] - 柏林国际消费电子展中国参展企业764家 占总数超三分之一 [1] 海外市场机遇 - 东南亚市场拥有6.9亿人口 大家电年增长率达7%-9% [4] - 中东市场2022-2024年家电零售复合年增长率约5.5% [4] - 中东地区斋月期间冰箱需求旺盛 家电作为节日礼品需求上升 [4] - 东南亚家庭重视饮食卫生 大容量冰箱市场增速迅猛 [11] 全球化产能布局 - 海尔在全球布局163个制造中心 [4] - 美的拥有超过40个主要生产基地 [6] - 海信南非工业园覆盖非洲市场并出口欧洲 [6] - TCL在墨西哥建厂以进军北美市场 [6] 成本与供应链挑战 - 40英尺集装箱中美运费从1500美元飙升至超2万美元 [4] - 越南北部工业园区租金达35-38元/平方米/月 为东莞两倍 [7] - 墨西哥工业用电均价1.2元/度 综合建厂成本高于中国 [9] 产品本地化适配 - 中东地区要求家电耐65℃高温 需加装防沙尘滤网 [9] - 格力"沙漠王"空调在55℃高温下全功率运行 阿联酋市占率31% [9] - 东南亚家电需耐腐蚀防霉涂层应对湿热气候 [11] 技术收购与品牌升级 - 2011年海尔以100亿日元收购三洋白电业务 获1200项专利及东南亚"AQUA"品牌 [15] - 2016年海尔以55.8亿美元收购GE家电 获4个研发中心及超1000项专利 [17] - GE家电在北美拥有近20%市场份额 与沃尔玛等渠道深度合作 [19] - 美的收购东芝家电获5000多项专利 两年实现扭亏为盈 [19][20] - 美的收购库卡机器人 升级产线并开拓B端客户包括大众、特斯拉 [22] 研发投入与战略转型 - 海尔智家研发投入107.4亿元 占营收3.8% [25] - 美的研发投入162亿元 占营收4.4% [25] - 行业从代工模式向品牌方转型 设计研发重要性超越生产制造 [23]

行业销售表现 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 累计同比增长4.6% [1] - 家电和音像器材类限额以上零售额同比增长14.3% 累计同比增长28.4% [1] - 家电社零延续良好增长趋势 线下增速好转 线上增速平稳 [1] 公司股价表现 - 海尔智家涨6.54%至27.36港元 海信家电涨5.96%至23.48港元 TCL电子涨0.81%至9.92港元 [1] 海外市场拓展 - 国内家电企业亮相柏林IFA展 推出本土化新品 包括美的集团/海尔智家/海信家电/海信视像/TCL/石头科技/科沃斯 [1] - 4月加关税后家电企业加快产能出海步伐 在东南亚等地建设产能 [1] - 关税政策明朗后家电出口有望回归稳健增长通道 [1]

家电股市场表现 - 海尔智家股价上涨6.54%至27.36港元 [1] - 海信家电股价上涨5.96%至23.48港元 [1] - TCL电子股价上涨0.81%至9.92港元 [1] 消费零售数据 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% [1] - 1-8月累计社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] - 家电和音像器材类限额以上零售额8月同比增长14.3% [1] - 家电和音像器材类1-8月累计同比增长28.4% [1] 行业发展趋势 - 8月家电社零延续良好增长趋势 线下增速好转 线上增速平稳 [1] - 国内家电企业亮相柏林IFA展 推出本土化新品 包括美的集团 海尔智家 海信家电等品牌 [1] - 4月加关税后家电企业加快产能出海步伐 在东南亚等地建设产能 [1] - 预计关税政策明朗后家电出口将回归稳健增长通道 [1]

国内家电零售表现 - 8月家电和音像器材类限额以上零售额同比增长14.3% 累计同比增长28.4% [2] - 空调线下零售额同比增长11.2% 线上增长6.8% 冰箱线下增长16.1% 线上下降9.3% 洗衣机线下增长20.4% 线上增长9.1% [2] - 厨房电器维持高景气度 油烟机/燃气灶/洗碗机零售额增速均保持在20%左右 电饭煲线下增长24.1% 线上增长15.4% 空气炸锅线上增长超30% [2] - 清洁电器表现突出 扫地机线上线下零售额增长超80% 洗地机线上增长71.7% 线下增长27.5% [2] 家电出口状况 - 8月家电出口额603.7亿元 同比下降6.3% 以美元计出口额84.3亿美元 同比下降6.6% [3] - 出口量4.0亿台 同比下降3.6% 出口均价同比下降3.2%至20.9美元/台 [3] - 5-6月受关税影响出口额降幅接近8% 7-8月降幅小幅收窄 [3] - 家电企业加快海外产能布局 主要面向东南亚地区 [3] 行业展会与产品创新 - 柏林IFA展国内企业集中亮相 美的以"Master Your Home"为主题展出智能家电系列 海尔展示AI之眼技术并宣布赞助欧洲足球俱乐部 [4] - 海信视像与TCL推出前沿电视新品 石头科技发布首款全地形智能割草机及五轴折叠仿生机械臂扫地机 [4] 重点推荐公司 - 白电领域推荐美的集团 格力电器 海尔智家 TCL智家 海信家电 [4] - 厨电领域推荐老板电器 [4] - 小家电领域推荐小熊电器 石头科技 科沃斯 [1][4]

港股家电股表现 - 海尔智家股价上涨4.91%至26.94港元 [2] - 创维集团股价上涨2.75%至4.48港元 [2] - 海信家电股价上涨2.71%至22.76港元 [2] - 美的集团股价上涨1.66%至85.95港元 [2] - TCL电子股价上涨0.61%至9.9港元 [2] 行业销售数据 - 8月家电社零同比增长14.3%但增速环比放缓 [1] - 线下零售增速环比提升因国补资金到位 [1] - 空调增速受多雨水天气影响放缓 [1] - 线上刚需品类增速放缓但扫地机、洗地机等可选品类增速较快 [1] 产能与出口趋势 - 家电企业加快在东南亚等地建设产能 [1] - 产能出海预计影响家电出口增速 [1] - 关税政策明朗后家电出口有望回归稳健增长通道 [1]

港股家电板块表现 - 港股家电股集体上涨 海尔智家涨超5%至26.94港元 创维集团涨2.75%至4.48港元 海信家电涨2.71%至22.76港元 美的集团涨1.66%至85.95港元 TCL电子跟涨0.61%至9.9港元 [1] 行业销售数据 - 8月我国家电社零同比增长14.3% 增速环比有所放缓但增长趋势依然良好 [1] - 家电线下零售增速环比提升 主要受益于第三批国补资金到位 [1] - 空调品类受全国多雨水天气影响增速有所放缓 [1] - 线上刚需品类增速放缓 但可选品类如扫地机、洗地机等增速依然较快 [1] 行业发展趋势 - 家电企业加快产能出海步伐 在东南亚等地区建设产能 [1] - 产能出海预计对家电出口增速产生影响 [1] - 随着关税政策明朗化 家电出口有望回归稳健增长通道 [1] - 家电出海发展前景被看好 [1]

行业整体表现 - 家电板块2025Q2收入和利润分别同比增长5.6%和3.1% 环比Q1略有降速 [2] - 内销受国补拉动效应持续但边际效果递减 外销Q2受关税扰动出口企业订单但后续扰动有望缓解 [2] - 白电板块收入业绩增速分别为5.8%和6.0% 其中一线龙头表现优于二三线品牌 行业集中度提升 [2] - 清洁电器（品牌商+代工厂）收入业绩增速分别为31.5%和-23.8% 龙头公司如石头和科沃斯收入和利润表现较好 [2] - 黑电收入业绩增速分别为1.4%和-16.5% 品牌公司量增放缓但延续均价提升趋势 [2] - 厨电板块受地产竣工疲弱影响 2024Q3收入业绩增速分别为-5.5%和+1.1% 集成灶相对承压更明显 收入业绩增速分别为-39.6%和-16.8% [2] 细分领域表现 - 白电龙头经营稳健 格力和二三线白电Q2释放压力 [3] - 清洁品牌景气度较高 基本符合预期或超预期 Q3有望延续改善 代工企业受关税压制Q2短期承压 [3] - 厨小电企业经营出现改善 相较于2023~2024年实现困境修复 [3] - 零部件企业受下游议价权较高和短期关税影响 基本呈现出不及预期的趋势 [3] 海外业务与新领域拓展 - 2025H1家电板块整体海外收入占比39.5% 同比提升1.4个百分点 海外占比仍在提升 [3] - 多公司在半年报中表示加大新领域的拓展力度 公牛积极推动数据中心和太阳能照明业务布局 亿田智能对液冷和算力布局积极 荣泰健康对车载按摩和按摩机器人的表述也更加积极 [3] 业绩超预期情况 - 业绩超预期主要集中在小家电和清洁电器 [1][3] - 在核心覆盖的40家公司中 有6家公司收入超预期 4家公司业绩超预期 有13家公司收入低于预期 19家公司业绩低于预期 [3] 投资主线建议 - 把握出海核心驱动和智能家居核心标的 [4] - 关注业绩稳中向好且兼顾向上弹性的公司 [4] - 布局龙头稳健经营叠加高股息的公司 配置具备性价比 [4] - 跟踪家电企业跨界拓展第二曲线的机会 [4]

空调出货表现 - 7月空调总销量1643.7万台同比增长1.6% 其中内销1058.3万台同比增长14.3% 出口585.4万台同比下降15.5% [1] - 9月空调排产量同比下降11.9% 内销排产508.2万台同比下滑9.1% 出口排产478.5万台同比下降14.6% [1] 家电出口情况 - 7月家电出口额同比下降3.0% 降幅较5-6月接近8%的下降有所收窄 [1][2] - 洗衣机与吸尘器7月出口增长超10% 冰箱出口额同比增长1.5% 空调出口额同比下降16.3% 电视出口额同比下降0.5% [2] - 家电企业加速海外产能布局和转移 整体出口依然小幅下降 [2] 海外市场动态 - 美国电子和家电店7月零售额同比下降1.7% 今年以来累计同比下降1.6% [3] - 6月美国电子家电店零售库存同比增长1.8% 环比增长0.2% 连续4个月环比增加 [3] - 6月美国电子家电店库销比为1.56 较2024年12月触底的1.50有所回升 但仍低于2019年同期1.57 [3] 行业数据追踪 - 本周家电相对收益-2.01% LME铜价周环比-0.1%至9725美元/吨 铝价周环比-0.6%至2586.5美元/吨 [4] - 冷轧价格周环比-1.8%至3830元/吨 美西/美东/欧洲集运指数周环比分别-2.93%/-3.07%/-1.83% [4] - 7月住宅竣工面积累计同比-17.3% 销售面积累计同比-4.1% [4] 重点公司推荐 - 白电领域推荐美的集团 格力电器 海尔智家 TCL智家 海信家电 [5] - 厨电领域推荐老板电器 [5] - 小家电领域推荐小熊电器 石头科技 科沃斯 [5]

行业与公司关键要点总结 **家电行业整体趋势** - 国内家电补贴政策边际效应递减明显 2009-2012年家电下乡政策后期增速放缓 预计2026年即使补贴达千亿效果也将递减[1][4] - 海外市场成为核心增长点 美国降息预期推动地产需求回暖 利好家电家居品类 新兴国家市场渗透率提升且中国品牌认知度增强[1][3][5] **电视机板块** - 完全由中国自主品牌主导出海 凭借大屏化和Mini LED技术超越日韩品牌[1][6] - 亚洲品牌供应链优势显著 中国和台湾地区供应全球90%以上面板 TCL电子海外销量占比65% 海信海外占比55%[7][8] - 当前利润率较低（海信净利率4% TCL电子2025年预测净利率2%）但未来有提升空间[8] **摩托车行业** - 中国摩托车行业迎来第二次出海机会 产品品质提升 大排量（200CC以上）摩托车全球需求约500万台 中国仅占50万台[9] - 春风动力在欧洲四轮车领域领先 积极拓展两轮车业务 凭借性价比优势在欧美市场潜力巨大[9] **白电行业** - 自主品牌与代工业务分化 海尔侧重自主品牌海外扩张 美的强调自主品牌占比提升 渠道优势助力市占率增长[1][10] - 美的2025年上半年代工业务出货量较多 但2026年基数压力较大 自主品牌增量贡献显著[10] **扫地机器人领域** - 国内竞争格局优化 追觅提价策略导致市占率从15%降至7% 科沃斯和云鲸推动活水滚刷洗地产品迭代[2][11] - 海外市场毛利率更高（科沃斯相关产品毛利率50%-60%） 欧洲市场已被中国企业主导 美国市场仍有增长空间[12][13] - 石头科技2025年三季度或迎业绩拐点 港股上市诉求下更注重利润率控制[14] **其他重要信息** - 家电板块出海逻辑需关注2026年新一轮产品周期带来的全球份额扩张机会[15] - 扫地机器人头部企业预计2026年完成产品迭代并抢占海外市场份额[12]

行业与公司概述 * 行业聚焦家电行业，重点关注空调、冰箱、洗衣机及小家电（如扫地机、洗地机）[1][3] * 核心公司包括格力、美的、海尔智家、海信（红利属性标的），以及科沃斯、石头科技、安克创新、TCL电子、新宝股份等（出口端标的）[3][16] --- 新兴市场增长潜力 * **人口与零售额不匹配**：亚非拉地区人口占全球67%，但家电零售额仅占32%，渗透率提升空间显著[1][4] * **空调渗透率低**：印度空调渗透率不足40%，印尼仅13%，远低于中美日（>90%）[1][5] * **经济条件成熟**：人均GDP达3,000或6,000美元时空调渗透率跃升，新兴市场已达标[1][7] * **出口数据验证**：中国对东南亚、拉美出口增速常年跑赢美国市场，需求非转口贸易驱动[2][8] --- 国内市场动态 * **政策拉动**：2024年9月国补政策推动以旧换新，1-5月空调出货量增8%、冰箱增1%、洗衣机双位数增长，彩电持平[1][9] * **零售强于生产**：终端零售增速>企业出货增速>生产增速，库存处于消化状态[3][10] * **品类差异**：空调换机周期10年，扫地机3-5年，国补对短期品类（扫地机）拉动更明显[14] --- 出口与关税影响 * **中国制造优势**：全球空调供给超70%来自中国，上游供应链复杂，短期难被替代（如华翔股份、三花智控）[8] * **关税成本转嫁**：美国渠道商和品牌商承担大部分关税成本，终端价格上涨[8] * **供应链调整**：关税框架确定后，出口链二季度低点将恢复，东南亚/墨西哥产能布局需明确税率[8][19] --- 竞争格局与品类表现 * **大家电趋缓**：小米市占率趋稳，美的、格力调整产品结构，行业竞争缓和[3][12] * **小家电高增长**：扫地机/洗地机受国补带动增长40%-50%，科沃斯二季度收入利润超预期[3][13] --- 投资建议 * **红利属性标的**：格力、美的、海尔智家、海信，分红率超4%[15] * **出口端标的**： - 扫地机：科沃斯、石头科技（主业利润改善+新品增量）[16][17] - 黑电/自主品牌：TCL电子、安克创新（结构升级优势）[16][18] - 代工企业：新宝股份、德昌股份、欧圣电气（海外产能稀缺+对美份额提升）[16][19] --- 其他关键数据 * **空调增量需求**：新兴市场若达中国渗透水平，或新增超10亿台需求[5] * **国补效果**：空调超额出货量约1个月，政策退出后扰动有限[14]