报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）”[4] 报告核心观点 - 两轮车、小家电发布Q2业绩，出海景气与内需承压并存[1] - 显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益[2] - 板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善[2] 两轮车行业业绩分化与出海景气度 - 九号Q2营收84.88亿元，同比+28.0%，归母净利润8.05亿元，同比+2.5%，超预期核心来自海外业务[7] - 九号滑板车C端26Q2收入11.76亿元，同比+26.6%，受欧洲地缘冲突下能源替代需求驱动[7] - 九号未岚大陆割草机器人26H1收入25.4亿元，已超2025全年[7] - 九号全地形车非美地区26Q2收入4.24亿元，同比+31.3%，持续印证中国智能硬件出海的高景气[7] - 九号电动两轮车国内业务Q2收入41.12亿元，同比+3.8%，销量161.64万台，同比+16.4%，ASP受电摩占比升至90%影响同比-10.8%至2544元[7] - 九号26H2毛利率17.2%，同比-6.5pct，受新国标限制、国补退坡与原材料成本上升三重压力，但行业内销量同比下滑12.6%背景下仍实现逆势增长[7] - 小牛电动Q2营收14.4亿元，同比+14.7%，GAAP净亏损1.02亿元（去年同期盈利588万元）[7] - 小牛电动中国区销量40.2万台，同比+26.2%，ASP同比-9%至3010元，26Q2毛利率16.0%，同比-4.1pct，海外去库存拖累利润[7] - 海外和国内市场分化显著，建议积极关注出口链资产的配置机会[7] 小家电板块整体承压 - 北鼎股份26H1营收4.95亿元，同比+14.7%，归母净利润4,763万元，同比-14.7%，Q2单季净利润1,487万元，同比-33.8%[7] - 北鼎利润下滑主因营销研发投入增加、汇兑损失扩大及中山工厂产能爬坡期折旧摊销拖累，OEM/ODM业务受地缘政治与贸易环境影响收入同比-23.6%[7] - 小熊电器26H1营收23.5亿元，同比-7.3%，归母净利润1.2亿元，同比-41.3%，Q2单季净利润4,070万元，同比-45.8%[7] - 小熊电器厨房小家电传统品类需求疲软，健康属性及情绪驱动的新品类体量尚不足以弥补缺口，原材料成本上涨与价格竞争加剧进一步侵蚀利润率[7] - 小家电内销市场仍处调整期，短期拐点尚未明朗[7] 上半年空调出口总量承压但区域分化加剧 - 26H1中国家用空调出口5,142.3万台，同比-9.8%，出口金额96.3亿美元，同比-10.4%，6月单月出口边际改善，同比+11.5%[7] - 中东地缘冲突、北美需求波动与拉美去库存等拖累因素短期难消[7] - 结构性亮点在于欧洲市场，对欧盟空调出口额37.6亿美元，同比+43.2%，移动空调出口额2.5亿美元，同比+66%、出口量210万台，同比+62.9%[7] - 欧洲仅约20%家庭空调渗透率叠加极端高温驱动需求爆发，但移动空调体量有限，难以弥补家用空调整体缺口[7] - 东南亚市场受去年凉夏低基数支撑小幅回暖，但贡献有限[7] - 欧洲高温催生的结构性增长难以扭转行业整体颓势，区域重构深化背景下出口企稳有待观察[7] 投资建议与投资标的 - 显示产业链多公司业绩超预期，相关标的：视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持)[2] - 板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、石头科技(688169，未评级)[2]