家电行业5月销售数据 - 5月家用空调内销量同比增长13 4% 冰箱增长13 7% 洗衣机增长15 2% 油烟机增长14 7% 电视内销量同比下降0 9% 燃气灶增长2 4% [1] - 中央空调内销额同比下降3 0% 但外销额同比增长29 0% [1] - 家电外销普遍承压 家用空调外销量下降12 8% 冰箱下降6 4% 燃气灶下降12 4% 洗衣机外销量增长5 9% 油烟机增长3 9% 电视外销量下降3 4% [1] 行业趋势分析 - 内销市场增长稳健 白电及油烟机表现突出 [1] - 外销市场除中央空调受益于海外低基数及企业主动开拓外 其他品类表现趋弱 [1] - 全球贸易新形势下 中国家电企业加速海外产能布局 短期内出口可能继续下降 但长期凭借技术、成本及供应链优势仍有发展空间 [1] 未来展望 - 2025年内销端预计延续国补政策 外销随关税预期稳定有望迎来估值修复 [1] - 消费可能成为全年投资主线之一 家电ETF（159996）值得关注 [1]

家电行业出海态势 - 全球经济一体化背景下，家电行业出海呈现蓬勃发展态势，成为行业发展的内生需求 [1] - 近期"对等关税"政策调整加速出海进程，中国家电对美订单回升至去年同期60%，综合税率从125%降至55% [1] - 智能家电渗透率提升至42%，企业通过产能调配、技术升级和物流优化应对挑战 [1] - 北美、西欧等成熟市场注重品质和创新，东南亚、中东非、拉美等新兴市场潜力巨大 [1] - 产品高端化、时尚化、智能化对品牌出海成效起决定性作用 [1] 华帝海外业绩表现 - 2024年海外业务收入达7.6亿元，同比增长20.29%，海外渠道创收占比提升至11.92% [3] - 研发支出达2.63亿元，全年新增专利技术885项，累计国家级专利突破4416项 [3] - 拥有517项"好清洁"专利技术，包括"烟机冲浪洗""晶钢心燃热平台"等 [3] - "双子方形全域洗"洗净覆盖率达99.9%，成为行业首个获得一级洗净覆盖率认证的品牌 [3] - "微擎速蒸pro技术"使出餐效率最高提速50%，营养保留率最高达94% [3] 华帝技术创新成果 - 燃气灶、烟机基本全系达到国家一级能效标准 [3] - 成功研发巨能洗洗碗机分层独立洗功能、烟机冲浪洗蒸水洗技术 [3] - 开发新风、烟机二合一的一体式主机等创新产品 [3] - 美肌浴热水器GW6i搭载"高透活肌科技"，实现深层清洁、补水、抗皱提亮效果 [4] 华帝高端化战略 - 以"净洁厨房"战略重构用户体验，从产品、空间到感官三个维度打造高端厨房生态 [6] - 围绕"净时尚"和"白科技"打造新氧超薄烟机、超薄小飞碟烟机等产品 [6] - 提出"新中式时尚健康生活方式"，满足年轻消费者对健康烹饪和定制沐浴的需求 [6][7] - 嵌入式蒸烤/微蒸烤一体机实现"烤得好、净得快"，提升烹饪体验 [7] - 分人浴全预混冷凝壁挂炉QH1i智能调节水温水量，高效节能 [7] 行业竞争格局 - 公司以技术和设计重构传统厨电，以全球化视野布局出海 [9] - 在全球高端市场竞争中占据主动地位 [9] - 头部企业需在供应链弹性、品牌溢价和合规管理上持续发力 [9]

中国家电行业2024年财报表现 - 美的2024年营收4091亿元，同比增长9.5%，是唯一营收超4000亿的企业[3] - 海尔和TCL营收均接近3000亿元，海信营收1513亿同比增长8.7%[4] - 五大家电巨头中仅格力营收下滑7.31%，其余四家增长均超7%[6] 行业增长趋势 - 白电市场增速趋缓，黑电高端化与智能化成为增长引擎[7] - 海外市场贡献率显著提升，企业普遍采用OBM自有品牌战略[7] - 2024年中国家电全品类零售额9071亿，同比增长6.4%[9] 美的全球化与高端化战略 - 2024年海外营收占比突破40%，规模超200亿美元[12] - OBM自有品牌业务占智能家居海外收入40%[12] - 双高端品牌COLMO+东芝零售额同比增长超20%[11] - 全球44个生产基地中23个位于海外，本地化交付周期缩短20%[13][14] 海尔并购整合与高端布局 - 卡萨帝品牌连续8年稳居高端家电TOP1，部分产品单价达行业2倍[16] - 通过并购形成七大品牌集群，北美市场80%产品本地生产[15][18] - 三翼鸟场景品牌2024年前三季度零售额86亿，同比增长10%[21] TCL与海信的大屏战略 - TCL 2025年Q1全球电视出货量651万台，75吋以上产品增长100.5%[23] - 海信视像海外LED业务规模同比增长196%，98吋产品增长399%[26] - 两家公司均通过体育营销提升品牌影响力[27] 中国家电全球竞争力 - 2023年中国白电产能占全球65.5%，核心部件压缩机占95%[30] - 海尔大型家电零售量全球第一，海信激光电视份额65.8%[30] - 2024年前三季度对拉美出口增长33.5%，非洲增长14%[29]

内需市场表现 - 2024年9月至2025年4月家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长 2025年4月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比飙升38.8% [1] - 以旧换新政策补贴品类由8类扩至12类 新增微波炉、净水器等品类 消费者实际支付成本降幅最高达40% [1] - 市场结构分化显著 传统品类如空调、冰箱等增速远低于新兴品类 4月份洗地机、扫地机器人线上销售额分别同比激增82%与81% 净水器、油烟机等厨电品类增速超20% [1] - "新婚五大件"概念（洗烘套装、75英寸以上Mini LED电视、新风空调等）成为新刚需 带动家电均价结构性上移 [1] 出口市场表现 - 4月份家电整体出口金额为87亿美元 同比微降2.9% 对美出口额骤降21% [2] - 同期东南亚、非洲、拉美地区出口金额分别同比增长21%、25%和17% [2] - 国内龙头企业在东南亚建立生产基地 海尔泰国春武里空调工业园年产能600万套 TCL新建东南亚基地年新增冰箱产能100万-140万台 [2] - 海尔、美的、海信、TCL等企业已在东南亚形成与日韩品牌竞争的市场格局 [2] 上市公司业绩 - 美的集团2024年营业总收入4091亿元 同比增长9.5% 海外营业收入1690亿元 占比逾四成 同比增长12.01% [3] - 美的集团2025年一季度营业总收入1284亿元 同比增长超20% [3] - 海尔智家2024年营业收入2860亿元 同比增长4.3% 海外市场收入1439亿元 占公司总营收比重过半 同比增长5.43% [3] - 海尔智家2025年一季度营业收入791亿元 同比增长10% [3] 行业展望 - 国补延续催化下 家电内需有望持续向好 资金实力强、渠道覆盖度全面、中高端产品布局完善的家电龙头有望优先受益 [3] - 新兴市场崛起贡献增量 家电出口有望韧性增长 产能布局完善、具备自有品牌海外竞争力的家电龙头公司全球份额提升大有可为 [3] 资本市场表现 - 5月23日当周新华出海消费指数连续第四周上行 周内收涨1.39% [3][4] - "618"大促拉动消费需求 叠加家电领域AI技术商业化获资本市场看好 石头科技周内涨超10% 美的集团、格力电器涨超2% [3] - 新华消费出海50指数本周涨跌幅1.39% 最近1年收益9.40% 主要贡献行业为小家电、白色家电 [4]

行业展望 - 2025年家电内需有望持续向好，资金实力强、渠道覆盖全面、中高端产品布局完善的龙头优先受益 [1] - 新兴市场崛起贡献增量，家电出口韧性增长，产能布局完善且具备自有品牌海外竞争力的龙头全球份额提升潜力大 [1] - 建议关注四大主线：白电板块配置价值、内需以旧换新拉动+出口份额提升、厨电板块估值修复、基本面底部反转 [1] 基本面与红利资产 - 2025Q1原材料价格波动上行但海运费回落，成本影响可控 [1] - 地产政策利好持续释放，厨电板块估值及基本面修复预期强化 [1] - 国补延续提振内需，25Q1家电社零同比+19.3%，出口额（美元口径）、量分别同比+8.7%、+13.1% [1] - 家电行业股息率均值3.3%，在申万一级行业中排名第2，仅次于煤炭（5.1%） [1] 白电板块 - 国补及地产宽松推动白电内需回暖，Q2-Q3销售旺季弹性更大，一线品牌受益显著 [2] - 海外高基数下Q1出口增速超预期，Q2关税或扰动短期节奏，但龙头通过转产规避贸易壁垒，新兴市场支撑中长期出海趋势 [2] 彩电板块 - 3月起国内彩电销售回归国补升级趋势，海外新兴市场增长+美国体育赛事维稳需求 [3] - 液晶面板价格波动对成本影响减弱，中系品牌国内中高端放量，海外产能布局降低关税风险，与韩系份额差距收窄 [3] 厨电板块 - 地产政策持续释放推动厨电估值修复，叠加国补扩容提振需求，基本面有望改善 [4] - 烟灶龙头受益政策更充分，经营业绩稳健增长可期 [4] 小家电板块 - 25年初国补延续并纳入更多品类，行业增速显著回升，3-5年换新周期或启动 [5] - 美国关税风险下短期出口波动，但供应链依赖中国+中小代工厂海外布局弱，份额或向头部集中 [5] 扫地机板块 - 25Q1扫地机为国补弹性最大品类，全基站产品价格进入甜蜜点，渗透率加速提升 [6] - 海外需求受关税及经济不确定性影响，但中国品牌抢占中低端价格带，渗透率提升趋势不变 [7]