如何看 2025 年 11 月消费数据 20251215 摘要 2025 年 11 月社会消费品零售总额增速放缓，商品零售总额增速约为 1%，餐饮收入同比增长 3.2%，环比有所回落，表明消费市场整体增长 动能减弱。 实物商品网上零售额占比达 26%，但增速较前期有所下滑，线下零售业 中便利店和超市保持相对景气，而百货、专业店和品牌专卖店增速较低， 反映线上线下零售业态发展不平衡。 必选消费品如粮油食品保持稳健增长，可选消费品中化妆品和黄金珠宝 受益于促销和金价上涨表现较好，但家电受政策和需求透支影响同比下 降，揭示不同品类消费差异。 汽车社零总额同比下滑 8.3%，但乘用车销量和出口量仍保持增长，新 能源车渗透率维持高位，预示汽车市场结构性变化和出口增长潜力。 免税行业四季度受益于黄金珠宝和手机等大单品拉动，预计海南离岛免 税至少到明年三季度将维持正增长，反映免税消费的增长潜力。 白酒行业处于主动去库存阶段，春节旺季备货启动较晚，但茅台等高端 品牌价格回落对需求形成支撑，预计春节动销有望边际改善，建议逐步 配置白酒板块。 家电行业受国补政策影响销售下滑，但预计明年政策可能延续，建议关 注需求韧性强的白电和两 ...

核心观点 - 2025年以旧换新政策效果显著但形成高基数 预计2026年家电行业增速将放缓 龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [1][3] - 长期来看 在全球市场份额提升的逻辑支撑下 家电外销有望维持稳健增长 [1][3] - 白电业绩稳健增长 具备稳定ROE及高分红优势 黑电龙头受益全球份额提升和产品结构升级 自下而上推荐具备份额提升和品类扩张能力的公司 [1] 2025年回顾 - 板块表现：2025年1月1日至11月28日 申万家电指数累计涨幅8.1% 在全行业中排名第27位 跑输沪深300指数10.4个百分点 子板块中家电零部件涨幅最大为64.7% 白电和厨电板块下跌分别为1.1%和0.7% [2] - 内销基本面：2025年1-10月家电社零累计同比增长20.1% 在以旧换新政策推动下前期快速增长 但受高基数影响9-10月同比增速有所回落 [2] - 外销基本面：2025年1-10月家电出口金额美元口径累计同比下降3.4% 人民币口径累计同比下降2.5% 主要受4月以来中美贸易战影响 但累计下滑幅度可控 [2] 2026年整体展望 - 需求端内销：高基数下预计2026年行业增速放缓 龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [3] - 需求端外销：多数企业已通过海外产能布局等方式降低关税影响 积累了应对贸易波动的经验 长期看在全球市场份额提升逻辑下 外销有望维持稳健增长 [3] - 盈利端：近期仅铜价上涨 海运费回落至正常水平 汇率震荡整体略有升值 整体成本压力可控 后续盈利能力有望保持稳定 [3] - 估值与持仓：截至2025年11月28日收盘 家电板块PE-TTM由年初15.1倍升至17.3倍 处于2016年以来66%的历史分位数 2025年第三季度公募基金重仓中家电行业配置比例为2.5% 环比下降1.8个百分点 连续三个季度回落 处于2010年至今22%的分位数 [3] 2026年子行业展望 - 白电：2026年面临国补带来的高基数效应 增速可能放缓 外销展现韧性 受益新兴市场拉动 预计龙头业绩稳健增长 [4] - 小家电：在政策刺激延续下 厨房小家电均价有望持续改善 扫地机行业海外继续提升份额 长期成长空间较大 [4] - 黑电：产品结构升级带动均价提升 盈利能力有望持续改善 海外份额有望持续提升 [5] - 两轮车：2026年新规全面执行 行业有望保持增长 随着小厂商出清 龙头份额有望继续提升 海外市场空间广阔 [5] 投资建议 - 推荐白电标的：美的集团、海尔智家 [1] - 推荐黑电标的：海信视像、TCL电子 [1] - 自下而上推荐标的：九号公司-WD、石头科技 [1]

文章核心观点 - 2025年以旧换新政策效果显著 但高基数下预计2026年家电行业增速将放缓 龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [1] - 长期来看 在全球市场份额提升逻辑支撑下 家电外销有望维持稳健增长 [1] - 白电业绩稳健增长 具备稳定ROE及高分红优势 黑电龙头受益全球份额提升和产品结构升级 [1] 2025年行业回顾 - **市场表现**：2025年1月1日至11月28日 申万家电指数累计涨幅8.1% 在全行业中排名第27位 跑输沪深300指数10.4个百分点 子板块分化显著 家电零部件、黑电、照明设备、小家电、厨电、白电板块涨幅分别为+64.7%、+12.6%、+11.9%、+9.5%、-0.7%、-1.1% [2] - **内销基本面**：2025年1-10月 家电社零累计同比增长20.1% 在以旧换新政策推动下前期快速增长 但受高基数影响 9-10月同比增速有所回落 [2] - **外销基本面**：2025年1-10月 家电出口金额美元口径累计同比下降3.4% 人民币口径累计同比下降2.5% 主要受4月以来中美贸易战影响 但累计下滑幅度可控 [2] 2026年行业展望 - **需求端**：内销方面 高基数下预计2026年行业增速放缓 龙头公司有望跑赢行业 外销方面 企业已通过海外产能布局等方式应对贸易政策波动 长期看在全球份额提升逻辑下有望维持稳健增长 [3] - **盈利端**：近期仅铜价上涨 海运费回落至正常水平 汇率震荡整体略有升值 整体成本压力可控 后续盈利能力有望保持稳定 [3] - **估值与持仓**：截至2025年11月28日收盘 家电板块PE-TTM由年初15.1倍升至17.3倍 处于2016年以来66%的历史分位数 2025年第三季度公募基金重仓中家电行业配置比例为2.5% 环比下降1.8个百分点 连续三个季度回落 处于2010年至今22%的分位数 [3] 2026年子行业展望 - **白电**：2026年面临国补带来的高基数效应 增速可能放缓 外销展现韧性 受益新兴市场拉动 预计龙头业绩稳健增长 [4] - **小家电**：在政策刺激延续下 厨房小家电均价有望持续改善 扫地机行业海外份额继续提升 长期成长空间较大 [4] - **黑电**：产品结构升级带动均价提升 盈利能力有望持续改善 海外份额有望持续提升 [5] - **两轮车**：2026年新规全面执行 行业有望保持增长 随着小厂商出清 龙头份额有望继续提升 海外市场空间广阔 [5] 投资建议 - 推荐白电龙头美的集团和海尔智家 因其业绩稳健增长 具备稳定ROE及高分红优势 [1] - 推荐黑电龙头海信视像和TCL电子 因其受益于全球份额提升和产品结构升级 [1] - 自下而上推荐具备份额提升和品类扩张能力的九号公司-WD和石头科技 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛，包括交运、机械、家电、建筑建材、宠物食品、小商品贸易、车辆制造等，均围绕“出海链”主题展开[1] * 核心公司包括极兔速递、北部湾港、巨星科技、涛涛公司、春风动力、隆鑫通用、昊阳股份、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像、石头科技、科沃斯、华新水泥、西部水泥、小商品城、中宠股份等[6][9][11][12][15][17][19][22] 核心观点与论据：出海链投资逻辑 * 美国财政扩张将强力推动外需，例如后续4万亿美元减税落地及向低收入群体发放2000美元等言论[3] * 美国降息周期下，资本从美国流出至新兴市场（如墨西哥）进行投资建厂，带动当地就业和消费[4] * 政策重心从“十四五”的科技转向“十五五”的制造，具备全球竞争优势的龙头企业将受益于行业集中度提升和全球需求恢复[4] * 财通证券构建的“奔马50”组合通过RCA竞争优势指数筛选出中国具有出口优势的306个商品，对应108个底层资产，最终组合自11月27日发布以来超额收益约4个百分点[1][5] 核心观点与论据：细分行业与公司机会 * **交运行业**：极兔速递受益于东南亚和拉美电商高增长，东南亚方向包裹增速从一季度52%提升至三季度79%，拉美方向从19%提升至48%[6][7]；北部湾港10月货物吞吐量增22.7%，与东盟进出口金额增速超15%，平陆运河开通将进一步提升吞吐量[7] * **机械与工具**：降息周期下关注阿尔法属性明显且受美国地产影响的工具类产品，宠物销售数据回暖（10月环比上涨1.2%超预期）[8]；地产链相关的手工具、电动工具、园林工具和户外动力设备需求将增长[9] * **车辆**：玩乐类车辆如涛涛公司的高尔夫球车受益于资本开支上升，隆鑫通用大排量摩托车在欧洲市场达国产前两名，春风动力北美市场发展显著且2026年电动车业务将扭亏[11] * **设备与家电**：昊阳股份舞台灯光设备订单连续三四个月恢复到历史高位，月订单量超一亿元[12]；2026年家电出口链呈内稳外强趋势，新兴市场占全球40%份额且渗透率低，有望实现双位数以上增速[13][14] * **建筑建材**：东南亚、非洲、中东人均水泥需求量远低于中国（如越南900多千克、坦桑尼亚300多千克），非洲每年基础设施支出达400~500亿美元，中非合作框架下2025-2027年将投入3600亿支持非洲重点项目建设[16]；华新水泥和西部水泥通过并购进军非洲，西部水泥2024年海外毛利超200元/吨（国内不足20元/吨）[17][18] * **小商品贸易与支付**：小商品城2025年前三季度进出口规模突破6000亿元，同比增长26%，对一带一路国家贸易额占比近七成[19]；其易支付业务上半年流水超25亿美元，同比增54%，上半年实现3000万元利润，同比增50%[21] * **宠物食品**：中宠股份全球供应链布局完善，美国工厂享受美加墨协定免关税，加拿大与美国代工利润率约15%，美国二期投产后产值将达10-15亿人民币[22]；品牌出海收入2025年预计达4.5亿人民币，依托代工经验转变客户为代理商[23] 其他重要内容 * 市场回调因素包括海外流动性问题、国内买债传闻不及预期、内需不确定性，但调整空间有限，上证指数3800点附近是相对靠谱的抄底位置[2] * 小商品城第六代市场全球数贸中心于2025年10月开业，优质铺位单价超10万元/平米，预计未来两三年贡献百亿收入和利润[21]

行业与公司覆盖 * 纪要涉及白酒、大众消费品（包括零食、保健品、饮料、调味品、速冻食品）、家电、纺织服装、免税、黄金珠宝、跨境电商、医美、教育、家居、博彩等多个行业[1][2][3] * 涉及的具体公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、海天味业、中炬高新、恒顺醋业、天味食品、万辰集团、“鸣鸣很忙”、东鹏饮料、N字头体育用品公司、AA开头国际运动鞋服巨头、Y开头休闲服饰品牌等[8][9][12][19] 核心观点与论据 白酒行业 * 行业面临挑战，需求走弱，部分企业业绩大幅下滑，收入下降超过50%，利润下降达八九成[8] * 投资价值在于低持仓、低估值和高股息率，多家企业股息率达3.5%至4%以上，贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河等公司的分红率甚至超过100%[1][8] * 部分优质企业或已度过最差时期，环比收窄迹象明显，关注品牌强劲、需求稳定及运营精细化的公司[1][8] 大众消费品 * 餐饮链环比改善，速冻食品和调味品企业受益[1][7][9] * 零食量贩店和新渠道（如抖音快手）发展迅速，魔芋等新品类带来增长点[1][4][12] * 保健品赛道因健康趋势受关注，B端CDMO龙头企业更具优势[1][4] * 功能化饮料如东鹏饮料因性价比高和逆周期特性获得市场青睐[4] 成本周期影响 * 成本周期拐点将至，原奶价格周期见底将利好大乳企，缓解价格战压力，修复利润[1][5][6] * 糖蜜等原材料成本下降带来利润弹性[1][5][6] 家电行业 * 核心策略为“出海”，海外市场增速优于国内市场[13][16][17] * 传统优势品类如白电和黑电市占率高，新兴品类如泳池机器人、割草机器人、3D打印发展空间大[1][14][34] * 美国降息周期利好需求，但传导至需求端需至三季度或四季度，判断美国市场明年前低后高[15] * 第三世界国家市场中国企业市占率不断提升，增长动力持续[15][16] 纺织服装行业 * 投资策略为“出口优先，内需蓄力”[18] * 美国降息周期推动需求上升，库存水平恢复健康，中美关税稳定，越南纺织鞋类出口增速较高验证利好[18][19] * 内需方面黄金珠宝表现亮眼，今年金价上涨50%以上，具备高审美、高端市场份额扩张能力的品牌更具优势[19][33] 免税行业 * 离岛免税政策更新扩大客群范围，新增出入境旅客，显著提升销售潜力，11月离岛免税销售额同比增长27%，且已连续三个月同比转正[3][27][29] * 政策鼓励国货进入免税店，促进消费回流，“视同出口”政策简化清关流程，提高价格竞争力[3][30][31] 其他行业要点 * 跨境电商由新品逻辑驱动，3D打印机、NAS私有云存储及AI应用等成为重要推动力[3][34] * 运动服饰板块估值低于15倍，股息率值得关注[23] * 医美行业高质价比趋势显著，新生代需求如精致育儿带来机遇[24] * 教育板块头部公司进入中低增速阶段，需关注股息率[25] * 家居行业受地产压力影响，1-9月竣工量降幅为15%，但家具五金等细分领域市场份额提升明显[22] * 澳门博彩业受益于美国降息带来的全球流动性宽松，VIP业务恢复带来增量[32] * 服务业向中高端、高质量方向发展，以胖东来和山姆为代表的品质零售增长强劲[35] 其他重要内容 * 上证指数接近4000点，而白酒指数仅为926点，相当于上证3000点时的水平，在市场对牛市预期一致的情况下，消费板块有望迎来上涨[2] * 美国计划从2026年开始进一步提升家具关税，对中国板式家具和软家具有影响，但终端客户将承担成本，不构成系统性风险[20] * 黄金珠宝行业新政策加速投资品与非投资品区分，即征即退机制对纯直营企业是利好[33]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为家电行业，特别是彩电产业，并深入分析了三星公司的全球化运营模式[1][2][3] * 纪要核心围绕三星公司，并对比分析了海尔、海信、TCL等中国企业的全球化战略差异[14][16][21] 核心观点与论据：三星的全球化成功要素 组织架构与协同 * 三星采用专业分工的组织体系，联席CEO分别负责半导体和消费电子，中国区总裁下设手机、家电和IT部门，各产品线由PM部长负责[2][4] * 总部与区域协同通过细致分工实现，大区负责渠道客户，中国区负责产品上市和成本核算，全球层面集中研发生产[5] * 通过驻在员制度（韩方派驻人员）促进跨文化沟通，目前驻站员直接派驻到中国区PM部长层面，每个产品线有一到两名韩方员工[5][6] * 中国区组织架构已调整，取消七个区域法人合并为一个中国法人，总部直接指挥十几个分公司[4][7] 供应链管理（SM体系） * 三星拥有全球最完善的SMT供应链体系，通过APY、AP1和AP2等多级预测机制进行管理，并对供应链各环节进行严格考核[1][8] * 考核指标包括先行订单准确度、月末偏重度、库存周转率（WOS），考核结果占高层工资的20%[8] * 三星花费十多亿美元开发了SM系统，整合SAP、ERP等多个子系统，实现全球供应链一体化管理和数据精确控制[10] 管理体系与财务控制 * 三星是以管理为主导的公司，CFO权力仅次于总裁，强调流程合规合法，即使牺牲销售额也要确保管理严谨[1][9][11] * 管理体系在成本控制和费用预提方面极为严格，费用一体化体系确保每个型号损益精确计算，全球通用ERP和SCM系统确保一致性和透明度[11] * 政策透明度高达90%，全国统一价格，减少了客户间猜忌，但灵活性不足[12] 销售体系与市场策略 * 三星建立以ISO为导向的销售体系，考核重点不仅是货物卖给渠道商，更是最终卖给消费者[2][20] * 销售考核权重包括进货量（32%）、SO具体数值（20%）和市场份额（20%）[20] * 在欧洲市场，每个国家至少配备一名驻地人员负责供应链管理，确保库存控制，实际决策权在事业部[19] 其他重要内容 三星在中国市场表现与挑战 * 三星在中国市场表现不佳，主要受萨德事件和Note 7爆炸事件影响，对4G到5G过渡判断失误，且对线上反应慢，重视线下渠道[3][13] * 作为对比，在印度市场表现优异，通过推出专供机型（如32寸专供机器）成功提升销量至300万台，而中国最高峰仅170万台[13] 中国企业的对比与优势 * **全球化战略差异**：三星早在2004年开始全球化布局，2008年基本完成，派遣高精尖人才到海外；海尔直到2024年才正式成立海外管理委员会，常将表现不佳的员工派往海外[14][16] * **供应链与研发**：三星采用统一产品策略全球同步上市；海尔根据不同市场需求研发不同产品，效率较低；三星拥有自有工厂，而海尔在俄罗斯仍以合资模式运作[16][23] * **彩电产业优势**：中国企业掌握全球85%的面板产能（华星光电、京东方），通过控制面板供应链锁定低价，在价格竞争中占据优势，TCL已成为美国第二大彩电品牌[21] 行业动态与竞争格局 * 彩电产业链正从中国和韩国向越南转移，越南年产量大约能达到2000万台[15] * 海信通过以60亿元收购东芝彩电并借助足球营销（赞助世界杯、欧洲杯）加速全球化[18] * 惠而浦和伊莱克斯等欧美品牌在全球化方面表现不佳，问题集中在产品质量差、品牌杂牌化、依赖代工模式和管理松散[22][23] * 三星与海尔在企业文化上存在差异，三星决策流程复杂效率较低但合规性好，海尔灵活性高能快速响应市场但可能存在合规风险[24]

行业与公司 * 行业为房地产市场及地产产业链（包括建材、建筑、装饰、园林、家电等）[1][2][9] * 涉及公司包括三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、中国建筑、江河集团、亚厦股份、金螳螂等[2][9][10][11][12][14] 核心观点与论据 房地产市场基本面 * 市场持续承压，处于加速寻底状态，1-10月全国房产累计销量和金额分别同比下降7%和10%[1][2] * 10月份房地产销售继续走弱，单月销量同比下降19%，销售金额同比下降24%[2] * 投资和施工端压力加剧，新开工面积和拿地面积较峰值时下跌约70%，房价下跌35%以上[1][2] * 库存方面，截至10月底，全国房产待售面积约为7.6亿平方米，连续8个月有所回落[2] 核心城市房价与政策展望 * 核心城市房价快速下跌或难持续，目前更可能是情绪化的快速出清阶段，以上海为例，2026年初五年限售解禁期或带来一定下跌，但总体上距离周期底部已经不远[1][3] * 核心城市房价走弱或促使未来政策力度加大，全国层面新增个人住房贷款贴息政策或在评估中，提高个人住房贷款利息所得税专项扣除、进一步下调住房交易契税等政策也在酝酿中[1][3] 建材行业影响与展望 * 建材行业需关注顶层持续关注并琢磨支持政策，优秀上市公司将先于行业见底[4][5] * 三棵树公司2025年业绩相对不错但增长结构未达最优，依赖于“马上住”业务和艺术漆市场两个贝塔，美丽乡村项目尚未完全发挥潜力[6] * 兔宝宝公司2025年表现良好，增长主要依赖于自身战略变化和行业趋势，通过颗粒板业务实现放量并搭售高附加值辅料[7] 消费建材行业挑战与推荐 * 消费建材行业面临房地产市场波动带来的挑战，房地产二次下探可能会对企业业绩产生颠覆性影响[8] * 推荐关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材以及伟星新材等龙头企业，这些企业具有集中度提升优势[2][10] 建筑、装饰及园林行业 * 建筑行业中，央国企及地产链相关企业受益明显，如中国建筑，其地产开发业务贡献显著利润[2][11][14] * 装饰和园林行业在地产链中最先去杠杆，装饰板块已经基本出清，值得关注的公司包括江河集团、亚厦股份和金螳螂[11][12] * 江河集团2025年涨幅可观，海外订单增速超过50%，分红率一直在70%以上，亚厦股份连续几年现金流大于净利润，金螳螂财务报表质量优异[12][13] 家电行业投资策略 * 家电行业应适当调整策略，将部分配置转向与地产链相关的公司，厨电需求受新房拉动最明显，占比约70%[15] * 厨电龙头估值低至10倍左右，股息率回到5%，一旦行业企稳，利润弹性将非常大[15][16] * 除地产关联外，可关注智能投影仪、扫地机器人及两轮车等领域竞争格局优化带来的投资机会，如精密科技通过整合对手并加速海外扩张实现增长[17] 大类资产配置 * 大类资产配置应关注低位有边际变化或赔率较高的板块，如地产链，同时需谨慎考虑结构性流动性担忧问题[1][9] * 水泥板块中，海螺水泥因国内地产及供需关系处于低位，有较好的配置价值，应重视反内卷政策可能带来的供给侧改革机会[1][9] 其他重要内容 * 从康波周期角度看，中国房地产价格自2015年后受到多种政策刺激，如果未来缺乏足够政策支持，可能会回归至2015年的价格水平[8] * 家电消费主要发生在住宅竣工交付后的1-2年内，长期来看，厨电还有很大的增长空间，包括城镇化推进、农村保有量提升以及新品类渗透率提高等[15][16]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为房地产及其相关产业链 包括房地产行业本身 以及地产后周期的家电 建材等细分领域[1] * 具体提及的公司包括贝壳找房 三棵树 兔宝宝 中国联塑 东方雨虹 老板电器 海信家电 北新建材 伟星新材等[3][8][13][17][21][22] 房地产市场表现与核心观点 * 2025年上半年房地产市场总体保持稳定 但三季度以来价格加速下行 全国70城二手房价格环比下降加剧市场担忧[1][3][4] * 10月份房地产销量单月降幅扩大 投资数据进一步恶化[2] * 一线城市二手房价格下跌幅度超过全国50城平均水平 对市场信心造成显著负面影响[1][2] 政策环境分析与预期 * 行政性放松政策如限购限贷解除未能扭转市场颓势[5] * 降低房贷利率是主要期待政策方向 但2025年LPR仅小幅下降 银行净息差压力限制让利空间[5] * 财政贴息被视为潜在支持工具 若基于15万亿元销售额 60%首付比例 新增按揭贷款规模约6万亿元 商业银行贷款约5万亿元 实施100个基点贴息 预计每年成本在500亿至600亿元之间[1][6] 房地产股市与投资机会 * 对房地产股市持乐观态度 政策推进将提升市场容忍度并改善上市公司业绩[7] * 建议关注香港地产 商业地产及具备产品力和困境反转潜力的公司 这些公司负债压力小 现金流充裕且估值便宜[1][7] * 贝壳找房受一线城市价格下行影响 但经纪业务弹性较早显现 预计2026年净利润从2025年约50亿元提升至70亿元 增长约40% 经纪业务市盈率约10倍 加上600亿现金储备 未来有40%-50%上涨空间[1][3][11][12] * 贝壳2026年利润率提升主要因素包括经纪业务人效提升 AI技术应用预计每年带来2-3个百分点经营利润率增长 以及家装和租赁业务利润释放[9][10] 地产后周期行业分析 家电板块 * 厨电 集成灶 中央空调等板块与地产周期高度相关 过去几年因地产疲软估值承压 如老板电器估值从30倍降至不到10倍[13][14][15] * 白电 黑电等细分领域对地产周期关联度较低 更多依赖自身行业逻辑如效率提升和全球化[16] 建材板块 * 自2021年以来建材行业量价齐跌 2023年下半年起部分品类如涂料价格企稳 三棵树等公司基本面改善[17][18] * 预计2026年需求量降幅收窄 价格因供给端出清有望更早实现供需平衡[19] * 房地产带来的应收账款风险已减弱 多数公司信用减值计提超70% 但需关注工抵房资产减值风险[20] * 投资机会方面 看好二手房成交带来的存量房重装机会 涂料赛道和板材类突出 预计2025年至2026年存量重装面积以5%复合增长率增加[3][21] * 新开工项目可关注工程类管材和防水类公司 如中国联塑 东方雨虹通过出海或自身调整改善[3][21] * 水泥与玻璃板块与总量需求高度相关 基本面改善仍较难 建议观望[23][24]

股价表现与资金流向 - 11月18日盘中股价下跌2.17%至5.42元/股，成交金额1.08亿元，换手率1.24%，总市值130.51亿元 [1] - 当日主力资金净流出2343.50万元，特大单净卖出1407.30万元，大单净卖出936.21万元 [1] - 公司股价近期表现疲软，近5个交易日下跌3.90%，近20日下跌1.45%，今年以来累计下跌1.81% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为4月15日，当日龙虎榜净买入1.23亿元，买入总额2.00亿元占总成交额13.43% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1980年10月1日，于1992年3月27日上市，主营业务为影视、音响、通讯产品的生产和销售 [2] - 收入构成以彩电业务为主占比42.78%，白电业务占比39.93%，其他业务、PCB业务和半导体及存储芯片业务分别占比10.43%、5.01%和1.86% [2] - 公司所属申万行业为家用电器-白色家电-冰洗，概念板块包括家用电器、QFII持股、PPP概念等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月公司实现营业收入76.79亿元，同比减少5.43%，归母净利润为-9.82亿元，但亏损额同比收窄38.89% [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为14.67万，较上期减少3.33% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1277.81万股，较上期增加187.57万股，招商证券(香港)有限公司退出十大流通股东 [3] - A股上市后累计派现25.57亿元，但近三年未进行分红 [3]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨2.14%至5.73元/股，成交金额1.04亿元，换手率1.15%，总市值137.98亿元 [1] - 当日主力资金净流出250.14万元，特大单净卖出570.34万元，大单净买入320.2万元 [1] - 公司股价今年以来上涨3.80%，近5个交易日上涨4.37%，近20日上涨12.13%，近60日上涨5.72% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为4月15日，龙虎榜净买入1.23亿元，买入总额2.00亿元（占总成交额13.43%），卖出总额7693.49万元（占总成交额5.16%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1980年10月1日，于1992年3月27日上市，主营业务为影视、音响、通讯产品的生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：彩电业务42.78%，白电业务39.93%，其他业务10.43%，PCB业务5.01%，半导体及存储芯片业务1.86% [2] - 所属申万行业为家用电器-白色家电-冰洗，概念板块包括PCB概念、家用电器、融资融券、QFII持股、存储概念等 [2] - 截至9月30日，股东户数为14.67万，较上期减少3.33% [2] 财务与经营业绩 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入76.79亿元，同比减少5.43% [2] - 2025年1月-9月，归母净利润为-9.82亿元，但亏损额同比收窄38.89% [2] 股东与分红情况 - A股上市后累计派现25.57亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1277.81万股，较上期增加187.57万股 [3] - 招商证券(香港)有限公司退出十大流通股东之列 [3]