全球资本流动概况 - 2025年全球债市出现外资“双向抛售”现象，连续三个月减持中国债券累计3700亿元，同时疯狂扫货美国国债，7月单月净买入582亿美元，将美债持有量推高至9.159万亿美元的历史峰值 [1] - 资本流动呈现分散化趋势，2025年上半年资金不仅流向美国，还分散至加拿大、日本、德国等市场 [12] 美国国债市场动态 - 美国国债的外国持有量在2025年7月飙升至9.159万亿美元，单月净增582亿美元，日本和英国是购买主力，日本持仓达1.151万亿美元，英国以近9000亿美元规模取代中国成为美债第二大持有国 [3] - 资本涌入美债的核心驱动因素包括特朗普政府“解放日”关税政策引发的市场恐慌，以及市场预期美联储9月降息25个基点带来的债券价格上行和资本利得机会 [5] - 美元在全球贸易结算中占比仍超70%，其主导地位和美债的流动性、规则透明性，使其成为资本动荡中的默认避险选项 [7] - 美国面临债务利息支出占GDP3.2%、每百天增发1万亿国债的结构性压力 [12] 中国债券市场动态 - 境外机构在2025年5月至7月累计减持中国银行间市场债券3700亿元，5月单月撤资900亿元，8月再减1000亿元，总持仓压至4万亿元左右的五年低点，但该规模仅占中国债市总规模25万亿元的2.3% [7] - 减持主要集中在同业存单和政策性金融债，同业存单规模下降13%，政策性金融债减少约5%，这类品种波动较大适合短期套利 [9] - 2025年对冲后的人民币债券收益率转负，促使机构获利了结，但央行级投资者并未撤离，主权基金仍在增配人民币资产，看重其与美、欧、日债市接近零甚至负相关的对冲价值 [9][10] 政策与结构性趋势 - 中国央行于9月26日批准外资参与在岸回购，并扩大香港离岸人民币债发行渠道 [12] - 人民币跨境支付规模从2010年月均2000亿元跃升至2025年的1.4万亿元，人民币资产正从可选项变为必选项，反映全球储备多元化趋势 [12] - 中国同期减持美债257亿美元，持仓降至7307亿美元的2009年以来新低，部分出于稳定汇率需求，部分源于贸易摩擦下外汇积累放缓 [12]

美联储政策与黄金市场 - 2025年9月18日美联储宣布降息25个基点 且预测2025年还会有两次降息 [1] - 黄金价格通常与实际利率呈负相关 美联储降息预期升温时黄金在中短期的表现值得期待 [3] - 2025年9月16日晚间现货黄金价格一度突破3700美元 自2012年以来金价涨幅达220% [1] 黄金的驱动因素与市场表现 - 全球央行自2013年起增加黄金储备 2024年连续第三年购买超过1000吨黄金 目前央行持有量占已开采黄金的五分之一 [2] - 特朗普上台后对美联储施压削弱其独立性 叠加贸易战影响 今年4月后美元指数跌幅超过12% 创1973年以来最大上半年跌幅 [3] - 投资者大量涌入黄金支持的交易所交易基金 9月初总持仓量达到2023年6月以来最高水平 [2] 黄金的投资属性与市场结构 - 黄金与股市的相关性较低 在股市暴跌时能保持自身价值 具备突出的对冲价值 [3] - 黄金价格由多个市场共同决定 包括伦敦场外交易市场 纽约商品交易所期货市场 上海黄金交易所及各地实物市场 [4] - 当市场担心进口关税时 纽约期货价格相对伦敦现货价格出现溢价 但因交易标准不同 重铸交割可能造成流动性瓶颈 [4] 黄金投资工具比较 - 黄金ETF为个人投资者提供便捷投资途径 A股市场有众多选择 流动性高且免去储存保险麻烦 [4] - 黄金矿业股票提供参与金价上涨的杠杆途径 当金价上涨时矿业公司利润可能翻倍 [4] - 2025年纽约证券交易所黄金矿业指数创下历史新高 A股市场黄金股ETF表现优于同期黄金ETF [4] 投资逻辑与市场展望 - 投资黄金的核心逻辑并非追求高回报 而是寻求财富保护 [5] - 在当前国际形势下 黄金成为备受青睐的投资避风港 适度配置黄金或许比以往任何时候都更为必要 [2][5] - 黄金作为储备资产的定位历经五千多年人类文明史 在全球金融体系可能发生结构性变化的当下吸引力增强 [2][5]